Hệ thống Petrodollar đang suy yếu? Mối tương quan thuận giữa đồng Dollar và dầu thô chạm các mức cực đoan lịch sử

TradingKey - Trong bối cảnh các cuộc xung đột địa chính trị tại Trung Đông, mối tương quan thuận giữa đồng USD và giá dầu thô đã leo lên mức cao nhất kể từ khi Bloomberg Dollar Spot Index ra đời vào năm 2005, đồng nghĩa với việc mức độ biến động cùng chiều hàng ngày giữa đồng USD và dầu Brent đã đạt mức mạnh nhất trong hơn hai thập kỷ.

Theo logic truyền thống của "hệ thống petrodollar", các giao dịch dầu thô toàn cầu được thanh toán bằng đồng USD; đồng USD mạnh lên sẽ làm tăng chi phí mua dầu đối với các nền kinh tế không sử dụng đồng USD, từ đó kìm hãm nhu cầu dầu thô, do đó hai yếu tố này thường có mối tương quan nghịch.

Tuy nhiên, cuộc xung đột Mỹ-Iran hiện tại đã phá vỡ quán tính này; trong phiên giao dịch ngày thứ Năm tại New York, Bloomberg Dollar Spot Index đã tăng khoảng 0,3%, trong khi giá dầu Brent kỳ hạn cũng đồng thời ghi nhận mức tăng tương tự, cả hai đều biến động đồng bộ một cách hiếm thấy.

Trong phần lớn quý 1 năm nay, đồng USD và giá dầu vẫn duy trì mối tương quan nghịch, nhưng kể từ đầu tháng 3, mối quan hệ này đã chuyển từ nghịch sang thuận và tiếp diễn cho đến nay.

Brent Donnelly, chủ tịch của Spectra Markets, lưu ý rằng các động lực thị trường hiện tại đã chuyển dịch từ các biến số vĩ mô truyền thống sang địa chính trị, các sự kiện tin tức, khẩu vị rủi ro và giao dịch theo đà, đồng thời nhận định rằng "cốt lõi của câu chuyện thị trường đã được đơn giản hóa thành việc giá dầu tăng hay giảm".

Áp lực kinh tế vĩ mô toàn cầu trong bối cảnh đồng USD và giá dầu đồng loạt tăng cao

Khi đồng USD và giá dầu thô cùng tăng, điều này cho thấy môi trường kinh tế vĩ mô toàn cầu đang đối mặt với những áp lực mới.

Dầu thô là động lực chính thúc đẩy lạm phát toàn cầu. Việc đồng USD và giá dầu cùng tăng thường cho thấy chi phí năng lượng leo thang đang đẩy kỳ vọng lạm phát tổng thể lên cao. Trong bối cảnh này, Cục Dự trữ Liên bang Mỹ (Fed) có thể cần duy trì lãi suất ở mức cao trong thời gian dài hơn để kiềm chế lạm phát, thậm chí có thể xem xét các đợt tăng lãi suất tiếp theo. Các ngân hàng trung ương lớn khác cũng có thể trở nên thận trọng hơn hoặc áp dụng lập trường chính sách thắt chặt hơn để đối phó với áp lực lạm phát nhập khẩu.

Ông Chris Turner, trưởng bộ phận chiến lược ngoại hối tại ING, cho biết trong tuần này: "Trừ khi có sự sụt giảm mang tính hệ thống trên thị trường chứng khoán toàn cầu, những biến động nhẹ trên thị trường tiền tệ sẽ tiếp tục bị chi phối bởi các diễn biến lớn tiếp theo của giá dầu và phản ứng chính sách của các ngân hàng trung ương lớn, bao gồm cả Fed, đối với tình trạng lạm phát gia tăng."

Đối với các nước nhập khẩu dầu ròng như châu Âu, Nhật Bản và hầu hết các thị trường mới nổi, sự gia tăng đồng bộ này tạo ra một "cú đòn kép". Trước đây, đồng USD yếu hơn có thể bù đắp một phần chi phí nhập khẩu dầu tăng; tuy nhiên hiện nay, các quốc gia này đang đối mặt với tình trạng cả "giá dầu đắt hơn" và "đồng USD để mua dầu cũng đắt hơn", khiến áp lực thanh toán đối ngoại và rủi ro lạm phát cùng lúc gia tăng.

Miễn là mối tương quan thuận giữa đồng USD và giá dầu vẫn tiếp diễn và cả hai đều duy trì ở mức cao, kỳ vọng của thị trường sẽ nghiêng về môi trường lãi suất "cao hơn trong thời gian dài hơn" (higher-for-longer), điều này sẽ tiếp tục gây áp lực lên giá trái phiếu trung và dài hạn.

Thị trường chứng khoán cũng bị ảnh hưởng, do định giá cổ phiếu thường có mối quan hệ nghịch biến với lãi suất phi rủi ro (như lợi suất trái phiếu kho bạc Mỹ). Khi đồng USD và giá dầu cùng đẩy lợi suất trái phiếu lên cao, tỷ lệ chiết khấu đối với các tài sản cổ phiếu sẽ tăng lên, và các nhóm ngành tăng trưởng cao như công nghệ, vốn phụ thuộc vào dòng tiền trong tương lai, sẽ đối mặt với áp lực điều chỉnh định giá lớn hơn.

Sự gia tăng đồng thời của đồng USD và giá dầu thô không chỉ đơn thuần là biến động thị trường, mà là biểu hiện bên ngoài của những gián đoạn địa chính trị đối với trật tự kinh tế toàn cầu. Điều này báo hiệu rằng các điều kiện thanh khoản toàn cầu có thể thắt chặt hơn nữa. Sự kết thúc của trạng thái bất thường này có thể phải chờ đợi một sự sụt giảm đáng kể của nhu cầu toàn cầu hoặc tiến triển quan trọng trong việc giải quyết các xung đột địa chính trị.