Đồng euro tăng so với đồng yên Nhật khi kỳ vọng ECB, BoJ tăng lãi suất gia tăng

• EUR/JPY tăng lên quanh mức 184,15 vào thứ Sáu khi các nhà đầu tư đánh giá triển vọng chính sách tiền tệ ở châu Âu và Nhật Bản.
• Thị trường rộng rãi kỳ vọng các ngân hàng trung ương châu Âu và Nhật Bản sẽ tăng lãi suất vào tháng 9.
• Tăng trưởng của Khu vực đồng euro được xác nhận ở mức 0,4% trong quý 2, sau khi trì trệ trong quý trước.

EUR/JPY tăng 0,15% vào thứ Sáu và giao dịch quanh mức 184,15 tại thời điểm viết bài. Cặp tiền này vẫn được hỗ trợ bất chấp kỳ vọng ngày càng tăng rằng Nhật Bản có thể tăng lãi suất sớm nhất vào tháng 9, trong khi các nhà đầu tư cũng dự đoán sẽ có thêm thắt chặt tiền tệ ở Khu vực đồng euro.

Về phía châu Âu, thị trường rộng rãi kỳ vọng Ngân hàng Trung ương châu Âu (ECB) sẽ tăng lãi suất tại cuộc họp tháng 9, động thái này sẽ đánh dấu lần tăng lãi suất thứ hai trong năm nay của ngân hàng này. Rủi ro xung quanh lạm phát Khu vực đồng euro vẫn nghiêng về phía tăng, tiếp tục duy trì triển vọng thắt chặt tiền tệ hơn nữa và hỗ trợ đồng euro (EUR).

Các số liệu tăng trưởng mới nhất cũng mang lại một bối cảnh tương đối hỗ trợ cho đồng tiền chung. Ước tính lần hai của Eurostat xác nhận vào thứ Sáu rằng Tổng sản phẩm quốc nội (GDP) của Khu vực đồng euro đã tăng 0,4% so với quý trước trong quý 2, phù hợp với ước tính sơ bộ được công bố vào tháng 7 và sau khi không tăng trưởng trong quý trước.

Tính theo năm, GDP của Khu vực đồng euro tăng 1% trong quý 2, khớp với ước tính sơ bộ và tăng tốc từ mức tăng 0,5% đã được điều chỉnh lên trong quý trước. Các số liệu cho thấy hoạt động kinh tế ở Khu vực đồng euro đang lấy lại phần nào đà tăng, trong khi ECB cũng phải đối mặt với những rủi ro lạm phát dai dẳng nghiêng về phía tăng.

Tuy nhiên, triển vọng chính sách tiền tệ của Nhật Bản hạn chế tiềm năng tăng giá của EUR/JPY. Kỳ vọng ngày càng tăng rằng Ngân hàng trung ương Nhật Bản (BoJ) có thể tăng lãi suất sớm nhất tại cuộc họp tháng 9. Reuters đưa tin vào thứ Sáu, dẫn lời ba nguồn tin am hiểu suy nghĩ của ngân hàng trung ương, rằng BoJ có thể tăng lãi suất sớm nhất vào tháng tới và sau đó cân nhắc tốc độ thắt chặt tiền tệ nhanh hơn.

Những kỳ vọng này hỗ trợ đồng yên Nhật (JPY), trong khi khả năng tiếp tục can thiệp vào thị trường ngoại hối cũng vẫn đang được xem xét kỹ lưỡng. Bộ Tài chính Nhật Bản cho biết Hoa Kỳ (US) và Nhật Bản đã cùng can thiệp vào cuối tháng 7 để đối phó với "sự biến động quá mức và các biến động hỗn loạn" của đồng yên Nhật được quan sát trong những tháng gần đây.

Với kỳ vọng thắt chặt tiền tệ đồng thời gia tăng ở Khu vực đồng euro và Nhật Bản, EUR/JPY do đó vẫn bị kẹt giữa sự hỗ trợ cho đồng euro từ kỳ vọng ECB tăng lãi suất và sự hỗ trợ cho đồng yên Nhật từ triển vọng bình thường hóa chính sách tiền tệ của BoJ nhanh hơn.

Lộ trình lãi suất của Khu vực đồng euro bị chia rẽ khi các quan chức diều hâu của ECB đối mặt với sự phản đối ôn hòa

Các nhà phân tích tại Nordea lưu ý rằng "thông điệp của ECB tại cuộc họp tháng 7 vẫn phù hợp với việc tiếp tục tăng lãi suất," và nhắc lại rằng họ "tiếp tục kỳ vọng thêm ba đợt tăng 25bp nữa, đưa lãi suất tiền gửi lên 3%, nhưng đã điều chỉnh lộ trình dự kiến của các đợt tăng này vào tháng trước từ các bước đi liên tiếp sang các bước đi theo quý." "Kịch bản cơ sở cập nhật" của họ giả định "tăng lãi suất 25bp vào tháng 9, tháng 12 và tháng 3 năm 2027," phản ánh một quỹ đạo chậm hơn nhưng vẫn rõ ràng mang tính diều hâu. Nordea cảnh báo rằng các diễn biến địa chính trị có thể định hình lại triển vọng một cách đáng kể, lập luận rằng "một nền hòa bình nhanh chóng và bền vững ở Trung Đông có thể làm giảm áp lực buộc ECB phải tăng lãi suất thêm, trong khi một sự leo thang đáng kể hơn và gián đoạn kéo dài hơn đối với thị trường năng lượng có thể dẫn đến nhiều đợt tăng lãi suất hơn và nhanh hơn." Ngay cả trong nhịp tăng đã được tiết chế này, họ bổ sung rằng "chúng tôi vẫn thấy dư địa, đặc biệt là đối với lợi suất trái phiếu dài hạn, tăng lên, được hỗ trợ bởi nguồn cung trái phiếu dồi dào, việc Eurosystem giảm nắm giữ trái phiếu và phí bảo hiểm rủi ro lạm phát cao hơn."

Commerzbank có quan điểm thận trọng hơn về mức độ thắt chặt tiếp theo. Các chiến lược gia tại đây cho biết rằng, "giống như thị trường, chúng tôi kỳ vọng một đợt tăng lãi suất thứ hai vào tháng 9, nhưng—trái với kỳ vọng của thị trường—chúng tôi không dự đoán sẽ có thêm bất kỳ đợt tăng lãi suất (thứ ba) nào sau đó." Theo đánh giá của họ, "với lãi suất tiền gửi khi đó dự kiến ở mức 2,5%, một mức sẽ đạt tới mà các thành viên Hội đồng Thống đốc xem là giới hạn trên của lãi suất trung lập—mức không kích thích cũng không làm chậm nền kinh tế và dẫn đến lạm phát trung hạn." Nhìn xa hơn, Commerzbank kỳ vọng lập trường chính sách cuối cùng sẽ đảo chiều, cho rằng "vào cuối năm 2027, ECB có khả năng sẽ hạ lãi suất trở lại," vì "lạm phát nên giảm dần trong suốt năm tới và tiến gần đến mục tiêu lạm phát."

Đồng yên kém hiệu quả khi dữ liệu Nhật Bản củng cố kỳ vọng BoJ tăng lãi suất

Các nhà phân tích tại ING nhấn mạnh rằng, "mặc dù có một số biến động mạnh trên thị trường tiền tệ Nhật Bản trong tuần này, đồng yên vẫn không tìm được sự hỗ trợ bền vững nào." Họ lập luận rằng "câu chuyện lớn là chính phủ Nhật Bản có thể khoan dung hơn với chu kỳ thắt chặt nhanh hơn của BoJ," khi thị trường hiện đang định giá "gần 75% khả năng BoJ tăng 25bp vào tháng 9." ING lưu ý rằng việc điều chỉnh lại kỳ vọng này đã khiến "chênh lệch hoán đổi kỳ hạn hai năm giữa Mỹ và Nhật Bản thu hẹp gần 40bp kể từ giữa tháng 7," nhấn mạnh cách kỳ vọng chính sách đang thay đổi ngay cả khi USD/JPY vẫn ở mức cao.

Các nhà kinh tế tại DBS bổ sung thêm bối cảnh cơ bản cho câu chuyện thị trường này, dự báo rằng "tăng trưởng GDP của Nhật Bản được kỳ vọng sẽ ghi nhận tốc độ theo xu hướng là 0,8% QoQ saar, dù thấp hơn mức 1,8% được ghi nhận trong quý 1." Theo quan điểm của họ, "nhìn chung, dữ liệu có khả năng sẽ củng cố lập luận cho một đợt tăng lãi suất sớm của Ngân hàng trung ương Nhật Bản tại cuộc họp tháng 9." Tuy nhiên, DBS cảnh báo rằng "một động thái thực tế vẫn sẽ phụ thuộc vào diễn biến thị trường, bao gồm biến động của USD/JPY và kết quả cuộc họp FOMC tháng 9," cho thấy cả điều kiện trong nước lẫn các tín hiệu chính sách từ Mỹ sẽ là yếu tố then chốt trong việc xác định bước đi tiếp theo của BoJ.