Xem trước đợt IPO của Anthropic: Tất cả những gì bạn cần biết

TradingKey - Ngày 26 tháng 10 theo giờ miền Đông (Mỹ), Anthropic đã công khai nộp hồ sơ đăng ký IPO lên Ủy ban Chứng khoán và Giao dịch Mỹ (SEC) và nộp bản sửa đổi vào ngày 2 tháng 11 để bổ sung dữ liệu tài chính quý 3. Công ty dự kiến niêm yết trên sàn Nasdaq Global Select Market với mã chứng khoán "ANT".

Báo cáo mới nhất cho thấy doanh thu quý 3 của Anthropic tiếp tục tăng trưởng nhanh, nhưng tốc độ tăng trưởng so với quý trước đã chậm lại và kết quả hoạt động kinh doanh chuyển từ lãi sang lỗ. Ngoài ra, công ty đã công bố tổng các cam kết mua và thuê liên quan đến điện toán và hạ tầng đạt khoảng 895,4 tỷ USD.

Đối với các nhà đầu tư, liệu Anthropic có thể duy trì đà tăng trưởng doanh thu và cải thiện khả năng sinh lời hay không, cũng như áp lực vốn từ các cam kết hạ tầng khổng lồ, sẽ là những yếu tố mấu chốt khi đánh giá định giá IPO của công ty.

Anthropic là công ty như thế nào?

Được thành lập vào năm 2021 bởi các cựu thành viên của OpenAI, bao gồm Dario Amodei và Daniela Amodei, Anthropic có trụ sở chính tại San Francisco là công ty tập trung vào nghiên cứu và phát triển trí tuệ nhân tạo tiên phong.

Lấy dòng mô hình lớn Claude làm cốt lõi, công ty tạo ra doanh thu thông qua các gói đăng ký cá nhân, dịch vụ doanh nghiệp và API, trong đó khách hàng doanh nghiệp đóng vai trò là nguồn doanh thu chủ chốt. Tính đến ngày 30 tháng 9 năm 2026, công ty có hơn 11.900 khách hàng doanh nghiệp tạo ra doanh thu từ 100.000 USD trở lên trong 12 tháng qua, bao gồm hơn 1.900 khách hàng tạo ra từ 1 triệu USD trở lên.

Khi nào Anthropic sẽ lên sàn? Mức định giá IPO là bao nhiêu?

Tính đến ngày 4 tháng 11, công ty vẫn chưa xác định giá chào bán cuối cùng, số lượng cổ phiếu phát hành hay quy mô huy động vốn.

Theo báo cáo của Wall Street Journal ngày 3 tháng 11, Anthropic dự kiến bắt đầu đợt roadshow quảng bá tới nhà đầu tư sớm nhất vào tuần tới, nhằm hoàn tất việc niêm yết vào tuần trước Lễ Tạ ơn (ngày 26 tháng 11), mặc dù thời điểm cụ thể vẫn có thể được điều chỉnh.

Trong khi đó, theo tính toán của Yahoo Finance dựa trên các quy định liên quan của SEC, công ty có thể bắt đầu giao dịch sớm nhất vào ngày 16 tháng 11; nếu tham chiếu khoảng thời gian 23 ngày trước đó của SpaceX (SPCX) từ khi nộp hồ sơ công khai đến giao dịch đầu tiên, ngày niêm yết có thể là ngày 18 tháng 11.

Về định giá, thị trường trước đó đã thảo luận về khả năng công ty niêm yết ở mức định giá khoảng 2 nghìn tỷ USD. Theo các báo cáo, một số nhà đầu tư tổ chức đã đề xuất giới hạn mức định giá từ 1,5 nghìn tỷ USD đến 1,6 nghìn tỷ USD, và mức định giá chào bán cuối cùng vẫn chưa được xác định.

Dựa trên doanh thu 12 tháng gần nhất đạt khoảng 35,282 tỷ USD cho kỳ kết thúc vào ngày 30 tháng 9 năm 2026, mức định giá từ 1,5 nghìn tỷ USD đến 2 nghìn tỷ USD tương ứng với hệ số giá trên doanh thu (P/S) vào khoảng 42,5 đến 56,7 lần. Ngay cả ở mức định giá 1,5 nghìn tỷ USD, thị trường vẫn cần phản ánh kỳ vọng cao đối với sự tăng trưởng trong tương lai của công ty.

Ai sẽ hưởng lợi từ đợt IPO của Anthropic?

Theo hồ sơ S-1, Amazon (AMZN) và công ty mẹ của Google là Alphabet (GOOGL) đều nắm giữ hơn 5% cổ phần của Anthropic, trở thành các cổ đông tổ chức lớn của công ty này.

Trong đó, Amazon nắm giữ khoảng 6,2 tỷ USD trái phiếu chuyển đổi chưa thực hiện chuyển đổi, với tỷ lệ sở hữu sau chuyển đổi bị giới hạn ở mức tối đa 12%; trần sở hữu của Alphabet là 14,99%, dù công ty có thể nộp đơn xin miễn trừ. Bản cáo bạch vẫn chưa công bố tỷ lệ sở hữu thực tế cuối cùng của hai công ty.

Ngoài ra, các công ty vốn đầu tư mạo hiểm như Spark Capital, Menlo Ventures, Coatue Management và Lightspeed Venture Partners, cũng như các quỹ do Fidelity và Blackstone quản lý, cũng nắm giữ cổ phần tại Anthropic.

Một số cổ đông đã bán cổ phần thu tiền mặt trước đợt IPO. Vào tháng 4 năm nay, Anthropic đã hoàn tất đợt chào mua lại cổ phần trị giá khoảng 4,66 tỷ USD, với các bên bán tham gia bao gồm Giám đốc điều hành Dario Amodei, Chủ tịch Daniela Amodei và các lãnh đạo cấp cao khác.

Kết quả kinh doanh của Anthropic ra sao? Doanh thu tăng trưởng nhanh chóng, nhưng khả năng sinh lời vẫn chưa ổn định

Trong 9 tháng đầu năm 2026, doanh thu của Anthropic đạt 33,242 tỷ USD, tăng 1.206% so với cùng kỳ năm ngoái. Trong cùng kỳ, chi phí máy tính và hạ tầng là 18,808 tỷ USD, chiếm khoảng 56,6% doanh thu.

Trong quý 3, doanh thu của Anthropic đạt 16,956 tỷ USD, tăng 47% so với quý trước, hạ nhiệt từ mức tăng trưởng khoảng 144% trong quý 2. Trong cùng kỳ, công ty ghi nhận khoản lỗ hoạt động theo GAAP là 567 triệu USD, trong khi lợi nhuận hoạt động đã điều chỉnh đạt 2,463 tỷ USD, với biên lợi nhuận hoạt động đã điều chỉnh giảm từ 19% trong quý 2 xuống 15%.

Công ty cho biết chi phí mua sắm năng lực tính toán ngắn hạn khoảng 5 tỷ USD và chi phí quyên góp đối ứng phi tiền mặt 2 tỷ USD đã làm giảm biên lợi nhuận quý 3.

Trong khoản lỗ ròng theo GAAP của 9 tháng đầu năm, khoảng 94,324 tỷ USD xuất phát từ những thay đổi về giá trị hợp lý của trái phiếu chuyển đổi, nợ phải trả phái sinh và các công cụ tài chính liên quan đến SAFE, chủ yếu là các khoản lỗ sổ sách phi tiền mặt chứ không phải chi tiêu tiền mặt thực tế.

Cam kết năng lực tính toán gần 900 tỷ USD của Anthropic bị soi xét do áp lực nguồn vốn

Theo các tài liệu chào bán cập nhật, tính đến ngày 30 tháng 9 năm 2026 và sau đó, tổng cam kết mua sắm và thuê của Anthropic đạt khoảng 895,4 tỷ USD. Trong số này, 447,5 tỷ USD dự kiến sẽ phát sinh tính đến cuối năm 2030, trong khi các cam kết đến hạn trong 12 tháng tới ở mức khoảng 69,8 tỷ USD.

Không phải tất cả các cam kết này đều yêu cầu thanh toán ngay lập tức; một số thỏa thuận bao gồm quyền chấm dứt hoặc các điều kiện thực hiện, và một số hợp đồng thuê nhất định vẫn chưa bắt đầu.

Tính đến ngày 30 tháng 9, công ty nắm giữ 95,6 tỷ USD tiền và các khoản tương đương tiền, 36,3 tỷ USD đầu tư ngắn hạn và hạn mức tín dụng khả dụng 14,8 tỷ USD, nâng tổng thanh khoản lên khoảng 146,6 tỷ USD, thấp hơn so với các cam kết mua sắm và thuê dài hạn đã công bố.

Nếu nhu cầu AI không đạt kỳ vọng, sự sụt giảm trong mức độ sử dụng năng lực tính toán có thể làm gia tăng thêm áp lực tài chính và dòng tiền của công ty.

Đợt IPO của Anthropic đối mặt với những rủi ro nào? Nhà đầu tư nên tập trung vào điều gì?

Sau khi niêm yết, Anthropic chủ yếu đối mặt với ba rủi ro lớn.

Cạnh tranh ngày càng gay gắt trong ngành AI. Các đối thủ cạnh tranh như OpenAI và Google tiếp tục ra mắt các mô hình mới và sản phẩm AI dành cho doanh nghiệp, điều này có thể làm trầm trọng thêm cuộc cạnh tranh về giá và khiến Anthropic đối mặt với nguy cơ phải giảm giá API, mất khách hàng và chịu áp lực lên biên lợi nhuận.

Sự không chắc chắn về nhu cầu của khách hàng doanh nghiệp. Mặc dù tập khách hàng doanh nghiệp của Anthropic đang phát triển nhanh chóng, doanh thu của công ty vẫn phụ thuộc vào quy mô mua sắm của khách hàng, mức độ sử dụng mô hình và việc gia hạn hợp đồng. Trong 9 tháng đầu năm 2026, 5 khách hàng lớn nhất đã đóng góp khoảng 25% doanh thu, khiến mức độ tập trung khách hàng và sự thay đổi trong xu hướng mua sắm trở thành các yếu tố then chốt cần theo dõi.

Cấu trúc vốn cổ phần đặc biệt hạn chế tầm ảnh hưởng của các cổ đông phổ thông. Anthropic áp dụng cấu trúc Công ty Lợi ích Công cộng (PBC) và hệ thống cổ phiếu nhiều lớp. Cổ phiếu đặc biệt Loại F do Founder LLC nắm giữ chi phối 50,1% tổng quyền biểu quyết, trong khi Quỹ Lợi ích Dài hạn (LTBT) nắm quyền bổ nhiệm và miễn nhiệm đa số thành viên hội đồng quản trị.

Sau khi niêm yết, các nhà đầu tư sẽ cần tập trung vào tăng trưởng doanh thu, biên lợi nhuận hoạt động đã điều chỉnh, chi phí năng lực tính toán và dòng tiền từ hoạt động kinh doanh. Việc công ty có thể chuyển đổi các khoản đầu tư khổng lồ vào hạ tầng tính toán thành doanh thu và lợi nhuận bền vững hay không, cũng như mức định giá IPO có hợp lý hay không, sẽ là yếu tố then chốt để các nhà đầu tư đánh giá giá trị đầu tư của công ty.