Xem trước báo cáo kết quả kinh doanh Microsoft: Tăng trưởng Azure và Chi phí vốn AI là tâm điểm; Liệu cổ phiếu Microsoft sẽ bứt phá hay tiếp tục chịu áp lực?

TradingKey - Microsoft ( MSFT) sẽ công bố báo cáo kết quả tài chính quý 4 năm tài chính 2026 sau khi thị trường đóng cửa ngày 29/7, giờ miền Đông. Tính đến ngày 27/7, giờ miền Đông, cổ phiếu Microsoft đóng cửa ở mức 389,1 USD, tăng 1,94% trong ngày, nhưng đã giảm lũy kế 19,54% tính từ đầu năm đến nay. Giá cổ phiếu chịu áp lực do các yếu tố như chi phí vốn cho AI ở mức cao của công ty, sự cạnh tranh gay gắt trong ngành phần mềm và tiến trình thương mại hóa AI chậm hơn so với dự kiến.

Theo kỳ vọng của thị trường, doanh thu quý 4 của Microsoft dự kiến đạt 87,71 tỷ USD, tăng gần 15% so với cùng kỳ năm ngoái; thu nhập trên mỗi cổ phiếu được dự báo đạt 4,24 USD, cao hơn mức 3,65 USD ghi nhận trong cùng kỳ năm ngoái. Doanh thu mảng Intelligent Cloud dự kiến đạt 38,24 tỷ USD, tăng khoảng 28% so với cùng kỳ năm ngoái.

Đối với báo cáo tài chính lần này, các nhà đầu tư cần tập trung vào ba câu hỏi chính: liệu tốc độ tăng trưởng của Azure có thể vượt qua mốc 40% hay không, liệu chi phí vốn cho AI có tiếp tục được điều chỉnh tăng hay không, và liệu Copilot có thể chứng minh được khả năng thương mại hóa AI của mình hay không.

Liệu tăng trưởng Azure của Microsoft có thể vượt mức 40%?

Azure là trọng tâm chính của báo cáo kết quả kinh doanh lần này. Trong quý trước, doanh thu từ Azure và các dịch vụ đám mây khác đã tăng trưởng 40% so với cùng kỳ năm ngoái, tương đương tăng 39% theo tỷ giá không đổi, thể hiện sự tăng tốc so với các quý trước đó. Ban lãnh đạo Microsoft dự kiến Azure sẽ tăng trưởng từ 39% đến 40% theo tỷ giá không đổi trong quý tài chính thứ tư, cao hơn đáng kể so với kỳ vọng của thị trường là khoảng 36% đến 37% tại thời điểm đó.

Tuy nhiên, do Microsoft đã đưa ra dự báo cao hơn từ 39% đến 40% từ trước, việc chỉ đạt được mức trung điểm của khoảng này trong báo cáo kết quả kinh doanh lần này có thể không đủ để thúc đẩy đáng kể giá cổ phiếu. Thị trường đang mong đợi nhiều hơn vào việc tốc độ tăng trưởng của Azure sẽ đạt mức cận trên 40% hoặc thậm chí một lần nữa vượt qua dự báo của công ty, đồng thời hy vọng ban lãnh đạo sẽ tiếp tục đưa ra triển vọng tăng trưởng gần 40% cho quý tiếp theo.

Microsoft trước đó đã tuyên bố rằng vấn đề chính mà Azure đang đối mặt không phải là nhu cầu của khách hàng không đủ, mà là nguồn cung công suất tính toán AI vẫn chưa thể đáp ứng đầy đủ nhu cầu. Công ty không chỉ cần cung cấp năng lực tính toán cho các khách hàng Azure bên ngoài mà còn cần hỗ trợ Microsoft 365 Copilot, GitHub Copilot và việc phát triển các mô hình nội bộ.

Nếu các trung tâm dữ liệu mới và nguồn cung GPU trong quý này bắt đầu giảm bớt hạn chế này, tốc độ tăng trưởng doanh thu của Azure có thể tăng tốc hơn nữa. Ngược lại, nếu điểm nghẽn về công suất tính toán vẫn tiếp diễn, Microsoft có thể sẽ không thể chuyển hóa kịp thời nhu cầu mạnh mẽ của khách hàng thành doanh thu.

Morgan Stanley tin rằng Azure là biến số chính giúp giá cổ phiếu của Microsoft lấy lại đà tăng. Tổ chức này kỳ vọng sự tăng trưởng trong mảng kinh doanh đám mây của Microsoft sẽ tăng tốc trong nửa cuối năm 2026, đồng thời lưu ý rằng nếu tốc độ tăng trưởng của Azure vượt dự báo của ban lãnh đạo khoảng 1 điểm phần trăm, trong khi công ty tiếp tục dự báo sự tăng tốc trong nửa đầu năm tài chính 2027, điều đó sẽ giúp cải thiện nhận thức của thị trường về hiệu quả đầu tư (ROI) cho AI của Microsoft. Morgan Stanley duy trì khuyến nghị "Tăng tỷ trọng" đối với Microsoft với mục tiêu giá là 600 USD.

Chi phí đầu tư vốn cho AI liệu có tiếp tục tăng?

Bên cạnh tốc độ tăng trưởng của Azure, chi phí vốn là một trọng tâm chính khác trong báo cáo kết quả kinh doanh này.

Chi phí vốn của Microsoft đã đạt 31,9 tỷ USD trong quý trước, khoảng hai phần ba trong số đó được sử dụng cho các thiết bị có vòng đời tương đối ngắn như GPU, CPU và máy chủ, trong khi phần còn lại chủ yếu được phân bổ cho các trung tâm dữ liệu, đất đai, nguồn điện và cơ sở hạ tầng mạng. Trước đó, công ty dự kiến chi phí vốn trong quý 4 sẽ vượt quá 40 tỷ USD, và chi phí vốn cho cả năm tài chính 2026 có thể đạt khoảng 190 tỷ USD.

Giám đốc Tài chính Amy Hood của Microsoft trước đó đã tuyên bố rằng công ty nhận thấy nhu cầu của khách hàng và việc sử dụng các sản phẩm AI tiếp tục tăng lên, do đó ban lãnh đạo vẫn tự tin rằng các khoản đầu tư này có thể mang lại lợi nhuận dài hạn. Logic của Microsoft là việc tăng cường đầu tư vào các trung tâm dữ liệu và chip hiện tại có thể giảm bớt các hạn chế về công suất tính toán của Azure, đồng thời hỗ trợ sự tăng trưởng của Copilot và các sản phẩm AI khác.

Từ góc nhìn của thị trường, sự tăng trưởng chi phí vốn của Microsoft đã bắt đầu vượt trội đáng kể so với mức tăng trưởng dòng tiền tự do của hãng. Dòng tiền hoạt động của Microsoft đạt 46,7 tỷ USD vào quý trước, nhưng sau khi trừ đi chi phí vốn, dòng tiền tự do đã giảm xuống còn khoảng 15,8 tỷ USD. Khi quy mô xây dựng trung tâm dữ liệu AI mở rộng, mô hình kinh doanh phần mềm vốn ít thâm dụng tài sản trước đây của Microsoft đang trở nên thâm dụng vốn nhiều hơn.

Đối với các nhà đầu tư, họ muốn thấy một mối tương quan rõ ràng hơn giữa khoản đầu tư và hiệu quả thu hồi vốn. Nếu chi phí vốn tiếp tục tăng, doanh thu từ Azure, Copilot và các dịch vụ AI cũng phải tăng tốc tương ứng để chứng minh rằng các khoản đầu tư này đang mang lại lợi nhuận hợp lý.

Deutsche Bank tin rằng các rủi ro chính trong báo cáo kết quả kinh doanh này bao gồm việc giá chip và bộ nhớ tăng cao đẩy chi phí xây dựng lên, hiệu quả đầu tư vào AI vẫn chưa được chứng minh đầy đủ, và mức độ tập trung đơn hàng tồn đọng cao vào một số khách hàng lớn như OpenAI. Tổ chức này duy trì khuyến nghị "Mua" và mức giá mục tiêu 550 USD đối với Microsoft, nhưng kỳ vọng thị trường sẽ xem xét kỹ lưỡng mối quan hệ giữa chi phí vốn, biên lợi nhuận và dòng tiền tự do.

Nếu Microsoft duy trì dự báo chi phí vốn cả năm là khoảng 190 tỷ USD trong khi doanh thu của Azure và Copilot tiếp tục tăng tốc, thị trường có thể chấp nhận quy mô đầu tư hiện tại. Tuy nhiên, nếu công ty tiếp tục tăng đáng kể chi phí vốn mà không có sự gia tăng tương ứng trong dự báo cho Azure, Microsoft 365 hoặc doanh thu tổng thể, giá cổ phiếu có thể rơi vào kịch bản "vượt kỳ vọng nhưng vẫn giảm".

Liệu Copilot có thể chứng minh khả năng thương mại hóa AI?

Copilot là chìa khóa trong báo cáo kết quả kinh doanh mới nhất của Microsoft nhằm chứng minh rằng các khoản đầu tư vào AI có thể chuyển hóa thành doanh thu phần mềm có biên lợi nhuận cao. Trong quý trước, số tài khoản trả phí của Microsoft 365 Copilot đã tăng từ 15 triệu lên hơn 20 triệu, tương đương với mức tăng ròng hơn 5 triệu tài khoản chỉ trong một quý. Doanh thu của Microsoft 365 Commercial Cloud tăng 19% so với cùng kỳ năm ngoái, hoặc tăng 15% nếu tính theo tỷ giá hối đoái không đổi. Ban lãnh đạo lưu ý rằng tăng trưởng doanh thu không chỉ được thúc đẩy bởi các gói E5 cao cấp truyền thống, mà còn được hỗ trợ bởi mức tăng doanh thu trung bình trên mỗi người dùng (ARPU) nhờ Copilot.

Microsoft cũng tiết lộ rằng tốc độ doanh thu quy đổi hàng năm của toàn bộ mảng kinh doanh AI đã vượt quá 37 tỷ USD, tăng 123% so với cùng kỳ năm ngoái. CEO Satya Nadella cho biết các khách hàng đã áp dụng Copilot sử dụng công cụ này hàng tuần với tần suất gần bằng Outlook, cho thấy tại một số doanh nghiệp, Copilot đang dần chuyển đổi từ một công cụ thử nghiệm thành một cổng làm việc hàng ngày.

Tuy nhiên, so với cơ sở người dùng doanh nghiệp khổng lồ của Microsoft, con số 20 triệu tài khoản trả phí vẫn đang ở giai đoạn đầu. Điều thị trường thực sự quan tâm không phải là liệu số lượng người dùng Copilot có tiếp tục tăng trưởng hay không, mà là liệu các khách hàng doanh nghiệp có đang chuyển dịch từ thử nghiệm quy mô nhỏ sang triển khai trên quy mô toàn công ty hay không, và liệu Copilot có thể liên tục thúc đẩy doanh thu trung bình trên mỗi người dùng cũng như mức giá gia hạn cho Microsoft 365 hay không.

Ngoài Microsoft 365, GitHub Copilot cũng là một điểm quan sát then chốt cho quá trình thương mại hóa. Microsoft tiết lộ rằng có gần 140.000 tổ chức đang sử dụng GitHub Copilot, với số lượng thuê bao doanh nghiệp tăng gần gấp ba lần so với cùng kỳ năm ngoái. Công ty cũng đã bắt đầu áp dụng mô hình định giá dựa trên mức độ sử dụng, cho phép doanh thu tăng lên khi tần suất sử dụng AI tăng lên.

Morgan Stanley tin rằng Copilot có ba con đường tăng trưởng tiềm năng: tăng số tài khoản trả phí, thúc đẩy khách hàng nâng cấp lên các bộ công cụ Microsoft 365 có giá cao hơn và mở rộng hình thức tính phí dựa trên mức độ sử dụng. Tổ chức tài chính này nhận định rằng nếu Microsoft 365 Copilot tăng thêm hơn 6 triệu tài khoản trả phí trong quý này và ban lãnh đạo tiết lộ xu hướng triển khai mạnh mẽ hơn tại các doanh nghiệp, điều đó sẽ củng cố niềm tin của thị trường vào quá trình thương mại hóa AI.

Dự báo giá cổ phiếu Microsoft

Biểu đồ tuần giá cổ phiếu Microsoft, Nguồn: TradingView

Nhìn vào biểu đồ tuần của giá cổ phiếu Microsoft, cổ phiếu này gần đây đã thể hiện một vùng tích lũy ở vùng giá cao rõ ràng. Giá cổ phiếu gần đây đã có ba lần liên tiếp thử thách ngưỡng hỗ trợ 345 USD theo chiều hướng xuống mà không bị phá vỡ, cho thấy lực đỡ mạnh mẽ tại mức này. Một đợt phục hồi ngắn hạn có thể sắp diễn ra, với mục tiêu hàng đầu là thử thách theo chiều hướng tăng ở mức 400 - 410 USD, tiếp theo là 470 - 500 USD. Nếu giá cổ phiếu đứng trên mức 500 USD, tiềm năng tăng giá hướng tới mốc 600 USD sẽ được mở ra.

Ngược lại, nếu giá cổ phiếu không giữ được ngưỡng hỗ trợ 345 USD, cổ phiếu này có thể tiếp tục thử thách theo chiều hướng xuống trong khoảng 310 - 300 USD, và sâu hơn nữa, giá có thể giảm về ngưỡng hỗ trợ 220 USD.

Do đó, liên quan đến báo cáo kết quả kinh doanh này, trong kịch bản lạc quan, nếu doanh thu và EPS của Microsoft vượt kỳ vọng, tăng trưởng của Azure đạt hoặc vượt mức 40%, lượng tài khoản trả phí của Copilot tiếp tục tăng tốc và chi phí vốn không bị tăng mạnh một lần nữa, giá cổ phiếu được kỳ vọng sẽ bứt phá qua mức 410 USD và tiếp tục phục hồi về khoảng 470 - 500 USD.

Trong kịch bản trung lập, nếu tăng trưởng của Azure duy trì ở mức 39% - 40%, số lượng người dùng Copilot tăng trưởng ổn định nhưng chi phí vốn vẫn ở mức cao, giá cổ phiếu có thể biến động trong khoảng 345 - 410 USD. Thị trường sẽ tiếp tục chờ đợi thêm các bằng chứng về sự cải thiện của doanh thu từ AI và dòng tiền.

Trong kịch bản tiêu cực, nếu tăng trưởng của Azure thấp hơn mức định hướng, tiến trình thương mại hóa của Copilot diễn ra chậm chạp, hoặc Microsoft tăng đáng kể kỳ vọng chi phí vốn cho năm tài chính 2027, giá cổ phiếu có thể giảm thủng mức 345 USD và tiếp tục thử thách vùng hỗ trợ gần mức 310 - 300 USD.