Eli Lilly Đặt Cược Gần 4 Tỷ USD Vào Vắc-xin: Liệu Chu Kỳ Tăng Trưởng Tiếp Theo Của Gã Khổng Lồ Thuốc Giảm Cân Đã Xuất Hiện?

TradingKey - Vào ngày 26 tháng 5, Eli Lilly ( LLY) thông báo sẽ thâu tóm ba công ty nghiên cứu và phát triển (R&D) vắc-xin gồm Curevo, LimmaTech Biologics và Vaccine Company với tổng giá trị giao dịch lên tới gần 4 tỷ USD. Cụ thể, Eli Lilly sẽ chi trả tới 1,5 tỷ USD tiền mặt cho Curevo, tối đa 780 triệu USD cho LimmaTech và lên đến 1,55 tỷ USD cho Vaccine Company.

Trong vài năm qua, Eli Lilly đã nhanh chóng trở thành một trong những công ty được theo dõi sát sao nhất trong ngành dược phẩm toàn cầu, nhờ vào thành công của Mounjaro và Zepbound. Sự tăng trưởng doanh thu, dòng tiền được cải thiện và sự mở rộng vốn hóa thị trường nhờ các loại thuốc GLP-1 đã củng cố khả năng thực hiện các thương vụ M&A của Eli Lilly. Tuy nhiên, đồng thời, thị trường cũng đang tập trung vào một câu hỏi: khi cạnh tranh trên thị trường thuốc giảm cân ngày càng gay gắt, áp lực giá cả gia tăng và lợi thế về năng lực sản xuất dần được hấp thụ hết, đâu sẽ là động lực tăng trưởng tiếp theo của Eli Lilly?

Phòng ngừa bệnh truyền nhiễm và quản lý rủi ro bệnh tật dài hạn đang trở thành động lực tăng trưởng tiếp theo của Eli Lilly.

Ba thương vụ thâu tóm này cho thấy lộ trình tăng trưởng trong tương lai của Eli Lilly có thể chuyển hướng sang phòng ngừa bệnh truyền nhiễm và quản lý rủi ro bệnh lý dài hạn.

Về cấu trúc tài sản, ba công ty này có những trọng tâm riêng biệt. Trọng tâm cốt lõi của Curevo là vắc-xin zona thần kinh. Các báo cáo chỉ ra rằng Eli Lilly tin rằng ứng viên vắc-xin của họ có tiềm năng đạt hiệu quả tương đương với các liệu pháp tiêu chuẩn hiện nay trong khi giảm thiểu tác dụng phụ, điều này có ý nghĩa quan trọng đối với ý định tiêm chủng của người trung niên và người cao tuổi. Thị trường vắc-xin zona thần kinh tương đối trưởng thành với rào cản gia nhập cao; tuy nhiên, nếu một sản phẩm mới có thể tạo ra sự khác biệt về khả năng dung nạp, trải nghiệm tiêm chủng hoặc hiệu quả bảo vệ, nó vẫn có cơ hội chiếm lĩnh các nhóm khách hàng giá trị cao.

LimmaTech tập trung vào vắc-xin chống tác nhân gây bệnh vi khuẩn, bao gồm các tình trạng nhiễm trùng như tụ cầu vàng khó phòng ngừa hoặc điều trị. Eli Lilly thông báo rằng các tài sản này nhắm đến những "tác nhân gây bệnh vi khuẩn khó phòng ngừa hoặc điều trị", phù hợp với bối cảnh tình trạng kháng thuốc kháng sinh đang gia tăng trên toàn cầu.

Đối với các tập đoàn dược phẩm lớn, lĩnh vực chống nhiễm trùng trước đây khá trầm lắng do lợi nhuận thương mại tụt hậu so với các loại thuốc ung thư, tự miễn và chuyển hóa. Tuy nhiên, vấn đề kháng thuốc đang nâng cao giá trị chiến lược của các sản phẩm phòng ngừa. Nếu vắc-xin có thể làm giảm các ca nhiễm trùng nặng, tỷ lệ nhập viện và việc sử dụng kháng sinh, cả giá trị thương mại và giá trị y tế công cộng của chúng đều có thể được đánh giá lại.

Vaccine Company tập trung vào vắc-xin virus Epstein-Barr (EBV). Các báo cáo cho biết công ty đang phát triển vắc-xin chống lại EBV, loại virus liên quan đến bệnh tăng bạch cầu đơn nhân nhiễm trùng và rủi ro bệnh lý dài hạn như bệnh xơ cứng rải rác. Điều này ngụ ý rằng vắc-xin không còn chỉ để ngăn ngừa nhiễm trùng cấp tính mà còn có thể là công cụ can thiệp chủ động giúp giảm gánh nặng của các bệnh nghiêm trọng về lâu dài.

Tầm quan trọng của thương vụ thâu tóm này đối với Eli Lilly là gì?

Xét từ góc độ chiến lược, thương vụ thâu tóm của Eli Lilly mang ba tầng ý nghĩa quan trọng.

Thứ nhất, thương vụ này giúp giảm bớt sự phụ thuộc vào GLP-1. Sự tăng trưởng hiện tại của Eli Lilly chịu sự chi phối lớn từ các loại thuốc điều trị béo phì và tiểu đường, nhưng thị trường vốn luôn yêu cầu các công ty tăng trưởng cao phải liên tục chứng minh được tính bền vững của đà tăng trưởng đó. Mặc dù hầu hết các tài sản vắc-xin vẫn đang trong giai đoạn tiền thương mại hóa, nhưng một khi thành công, chúng thường hướng tới quy mô dân số mục tiêu lớn, vòng đời dài và nhu cầu y tế công cộng ổn định, giúp làm phong phú thêm danh mục sản phẩm tiềm năng (pipeline) trong trung và dài hạn của công ty.

Thứ hai, công ty tận dụng dòng tiền mạnh mẽ để định vị mang tính đón đầu. Một thương vụ thâu tóm trị giá gần 4 tỷ USD không phải là quy mô quá sức đối với Eli Lilly, và thỏa thuận này bao gồm cấu trúc thanh toán theo các cột mốc (milestone), nghĩa là một phần tiền được gắn liền với tiến trình lâm sàng, pháp lý hoặc các bước phát triển tiếp theo. Cách sắp xếp này cho phép công ty nắm giữ các tài sản tiềm năng có giá trị cao trong khi vẫn kiểm soát được các rủi ro R&D ở giai đoạn đầu.

Thứ ba, điều này đánh dấu sự trở lại đường đua phòng ngừa bệnh truyền nhiễm. Hoạt động kinh doanh của Eli Lilly không hoàn toàn xa lạ với lĩnh vực bệnh truyền nhiễm. Tờ WSJ đề cập rằng trong lịch sử, Eli Lilly từng tham gia vào các lĩnh vực như vắc-xin bại liệt thời kỳ đầu và các phương pháp điều trị COVID-19, nhưng trong những năm gần đây, câu chuyện tăng trưởng của hãng chủ yếu tập trung vào các bệnh chuyển hóa, ung thư và miễn dịch. Việc thâu tóm cùng lúc ba công ty vắc-xin cho thấy ý định của hãng trong việc tái xây dựng một danh mục phòng ngừa bệnh truyền nhiễm một cách có hệ thống, thay vì chỉ là thử nghiệm ở một điểm đơn lẻ.

Từ góc độ thị trường, việc Eli Lilly chi gần 4 tỷ USD thâu tóm ba công ty nghiên cứu và phát triển (R&D) vắc-xin không chỉ đơn thuần là mở rộng kinh doanh, mà là một bước đi chiến lược nhằm định vị cho giai đoạn tăng trưởng tiếp theo trong chu kỳ bùng nổ của GLP-1. Trong ngắn hạn, thỏa thuận này tạo ra cú hích khiêm tốn cho giá cổ phiếu của Eli Lilly nhưng chưa đủ để thay đổi các yếu tố định giá cốt lõi; về trung và dài hạn, nếu các danh mục vắc-xin liên quan tiến triển thành công, nó sẽ giúp giảm sự phụ thuộc của công ty vào các loại thuốc giảm cân và củng cố mức định giá thặng dư cho tăng trưởng dài hạn mà thị trường vốn dành cho Eli Lilly.

Những rủi ro nào nhà đầu tư cần lưu ý?

Ba công ty được Eli Lilly thâu tóm đều đang ở giai đoạn tiền thương mại, với đặc điểm là chu kỳ phát triển vaccine dài, các tiêu chí đánh giá lâm sàng phức tạp và yêu cầu khắt khe về tuân thủ quy định cũng như mở rộng quy mô sản xuất.

Ngoài ra, các loại vaccine phòng bệnh zona, nhiễm trùng do vi khuẩn và virus Epstein-Barr (EBV) không phải là những lĩnh vực có rào cản thấp; chúng đòi hỏi bằng chứng về tính an toàn, hiệu quả cũng như việc chứng minh được các lợi thế khác biệt so với các phương pháp điều trị hiện có hoặc đối thủ cạnh tranh tiềm năng.

Do đó, trong ngắn hạn, các giao dịch này sẽ đóng góp hạn chế vào doanh thu và lợi nhuận của Eli Lilly; thay vào đó, chúng có khả năng tác động nhiều hơn đến nhận thức của thị trường về chiều sâu danh mục sản phẩm tiềm năng và các ranh giới chiến lược dài hạn của công ty.