OpenAI nộp hồ sơ hôm nay, liệu công ty đã thực sự sẵn sàng niêm yết? Đối đầu với SpaceX, ai là ông vua của các đợt IPO năm 2026?

TradingKey - 2026 định sẵn sẽ là một năm bùng nổ cho các thương vụ IPO trong lịch sử công nghệ toàn cầu, và việc OpenAI cùng SpaceX lần lượt niêm yết chắc chắn sẽ là tâm điểm của bữa tiệc vốn này.

Các báo cáo chỉ ra rằng OpenAI, công ty dẫn đầu về AI, đang đẩy nhanh quy trình IPO và có thể nộp dự thảo đăng ký niêm yết kín cho Ủy ban Chứng khoán và Giao dịch Hoa Kỳ sớm nhất là ngay hôm nay. Nếu quá trình xét duyệt diễn ra suôn sẻ, công ty dự kiến sẽ hoàn tất việc niêm yết vào tháng 9 năm nay, một lộ trình sớm hơn đáng kể so với kỳ vọng trước đó của thị trường về quý 4 hoặc muộn hơn.

Định giá mục tiêu của đợt IPO vượt quá 1 nghìn tỷ USD, có khả năng trở thành đợt chào bán công khai lớn nhất trong ngành AI tính đến thời điểm hiện tại. OpenAI đã hợp tác với Goldman Sachs ( GS ), Morgan Stanley ( MS) và công ty luật Cooley để thúc đẩy toàn diện các bước chuẩn bị niêm yết.

Điều hấp dẫn hơn nữa đối với thị trường là quy trình niêm yết của OpenAI có những nét tương đồng tinh tế với một công ty ngôi sao khác là SpaceX. Cả hai đều có lịch sử gắn bó sâu sắc với Elon Musk — OpenAI do Musk đồng sáng lập trước khi ông rời đi, trong khi SpaceX vẫn là doanh nghiệp cốt lõi của ông — và cả hai đều được coi là những lực lượng mang tính đột phá trong lĩnh vực tương ứng của mình.

Nếu cả hai công ty cùng lên sàn vào khoảng năm 2026, ai sẽ thực sự giành được danh hiệu "Vua IPO của năm"? Sự hồi hộp này đã khơi dậy sự quan tâm rộng rãi trên các thị trường vốn toàn cầu.

Tại sao OpenAI đang đẩy nhanh tiến trình IPO?

Đằng sau nỗ lực đẩy nhanh tiến độ IPO của OpenAI là cuộc chiến giành thời điểm vàng với đối thủ Anthropic, cùng cuộc chơi huy động vốn trên thị trường đại chúng với SpaceX của Elon Musk.

Theo các nguồn tin thị trường, Anthropic cũng đang chuẩn bị niêm yết trên thị trường đại chúng sớm nhất là vào tháng 10 năm nay. Trong khi đó, CEO OpenAI Sam Altman đã tuyên bố rõ ràng trong nội bộ về mong muốn công ty sẽ niêm yết trước để nắm bắt lợi thế dẫn đầu trong việc vốn hóa lĩnh vực trí tuệ nhân tạo.

Sự lo ngại của Altman không phải là không có căn cứ. Trong 15 tháng qua, doanh thu quy năm của Anthropic đã tăng vọt từ 1 tỷ USD lên 30 tỷ USD, tương ứng với mức tăng trưởng đáng kinh ngạc gấp 30 lần. Ngược lại, doanh thu của OpenAI chỉ tăng từ khoảng 20 tỷ USD lên 25 tỷ USD trong cùng kỳ, tương đương mức tăng chỉ khoảng 25%.

Vào tháng 4 năm nay, doanh thu quy năm của Anthropic đã chính thức vượt qua OpenAI. Thêm vào đó, trên các thị trường tư nhân, định giá ngầm định của Anthropic đã đạt mức 1,2 nghìn tỷ USD, vượt qua mục tiêu IPO 1 nghìn tỷ USD của OpenAI. Càng gây thêm áp lực cho OpenAI, Anthropic dự kiến đạt doanh thu khoảng 10,9 tỷ USD vào quý 2 năm 2026, cùng lợi nhuận hoạt động khoảng 600 triệu USD, có khả năng đạt được lợi nhuận trước OpenAI.

Ngoài sự cạnh tranh trực tiếp với Anthropic, OpenAI còn đối mặt với áp lực phân tán nguồn vốn từ SpaceX.

SpaceX của Elon Musk dự kiến sẽ niêm yết vào tháng tới với mục tiêu định giá 1,75 nghìn tỷ USD để huy động khoảng 750 tỷ USD, đây có thể trở thành đợt IPO lớn nhất trong lịch sử.

Đối với các nhà đầu tư tổ chức đang sử dụng chung một nguồn vốn, việc phân bổ vị thế giữa OpenAI và SpaceX đã trở thành một bài toán khó. Altman cũng thừa nhận trong một cuộc họp toàn thể nhân viên rằng tốc độ niêm yết của SpaceX và các xu hướng kinh tế vĩ mô toàn cầu sẽ là những biến số bên ngoài quan trọng ảnh hưởng đến thời điểm IPO của cả OpenAI và Anthropic.

Mâu thuẫn sâu xa hơn là cuộc chiến giành nguồn vốn giữa hai công ty này đan xen với những bất hòa trong quá khứ giữa Musk và OpenAI. Musk, một trong những người đồng sáng lập OpenAI, sau đó đã rời đi để thành lập đối thủ xAI, và hai công ty hiện vẫn đang vướng vào các vụ kiện tụng kéo dài.

Liệu OpenAI đã thực sự sẵn sàng để IPO?

Năm 2022, với sự xuất hiện của sản phẩm hiện tượng ChatGPT, OpenAI đã nhanh chóng khơi dậy làn sóng trí tuệ nhân tạo toàn cầu, trở thành một trong những công ty công nghệ tư nhân giá trị nhất thế giới chỉ trong vòng vài năm.

Vào tháng 3 năm nay, công ty đã huy động thành công 122 tỷ USD trong một vòng gọi vốn, với mức định giá tăng vọt lên 852 tỷ USD, đặt nền móng quan trọng cho quá trình vốn hóa tiếp theo. Số người dùng hoạt động hàng tuần của công cụ lập trình Codex đã vượt quá 4 triệu, trong khi mô hình mới nhất của hãng là GPT-5.5 đã nhận được phản hồi tích cực từ thị trường; ChatGPT vẫn là cái tên đồng nghĩa với AI, duy trì mức độ nhận diện thương hiệu mạnh mẽ.

Tuy nhiên, đằng sau vẻ hào nhoáng, những nỗi lo tiềm ẩn cũng hiện rõ không kém.

Tổng vốn huy động lũy kế của OpenAI đã vượt quá 180 tỷ USD, nhưng tốc độ đốt tiền của hãng cũng thiết lập các kỷ lục trong ngành. Khi CEO Sam Altman đẩy nhanh quá trình phát hành cổ phiếu lần đầu ra công chúng (IPO), công ty phải đối mặt với một bài kiểm tra quan trọng trong việc chứng minh tính bền vững của mô hình kinh doanh với các nhà đầu tư trên thị trường đại chúng. Đây sẽ là lần đầu tiên OpenAI phải công khai hoàn toàn các sổ sách tài chính để công chúng xem xét.

Trước đây, mức định giá tư nhân 852 tỷ USD được xây dựng dựa trên những câu chuyện chung và niềm tin của một số ít nhà đầu tư tổ chức, mà không yêu cầu công khai tài chính và thiếu các phương pháp định giá tiêu chuẩn hóa.

Nhưng một khi hồ sơ đăng ký S-1 được nộp, quy mô thua lỗ, cơ cấu chi phí, các điều khoản phụ thuộc vào Microsoft và những giả định cụ thể đằng sau dự báo doanh thu 280 tỷ USD đều sẽ bị đặt dưới kính hiển vi của thị trường đại chúng. Các nhà đầu tư sẽ trực tiếp đặt ra ba câu hỏi cốt lõi: Liệu OpenAI có thể giành chiến thắng trong cuộc cạnh tranh? Khi nào công ty sẽ đạt được lợi nhuận? Và chính xác điều gì đang hỗ trợ cho mức định giá hiện tại?

Đây là ý nghĩa sâu xa đằng sau nhận xét của Altman rằng "các điều kiện vẫn chưa chín muồi". Ông hiểu rõ hơn ai hết rằng thị trường tư nhân mua tầm nhìn và những câu chuyện, trong khi thị trường đại chúng giao dịch dựa trên các con số và sự chắc chắn. Với tình trạng hiện tại, kết quả tài chính của OpenAI — với đặc điểm là tăng trưởng doanh thu chậm lại theo chu kỳ, thị phần bị xói mòn và thiếu lợi nhuận — không phải là thời điểm lý tưởng để ra mắt.

Trong hơn ba năm, OpenAI đã tự biến mình thành biểu tượng tiêu biểu nhất của cuộc cách mạng trí tuệ nhân tạo này. Giờ đây, chính biểu tượng này đã trở thành một áp lực — thị trường kỳ vọng công ty sẽ xứng đáng với mức định giá 1 nghìn tỷ USD, ngay cả khi các yếu tố cơ bản vẫn chưa hoàn toàn sẵn sàng để đáp ứng những kỳ vọng như vậy.

Vua IPO năm 2026: SpaceX hay OpenAI?

Trong bối cảnh hiện tại, SpaceX đang nắm giữ ưu thế về quy mô huy động vốn, mức định giá và thời điểm thực hiện IPO.

Dựa trên các dữ liệu tài chính được công bố hiện nay, SpaceX tạm thời chiếm ưu thế trong cuộc đua định giá. Định giá của công ty đã đạt mức 1,25 nghìn tỷ USD trong một vòng huy động vốn tư nhân vào tháng 2 năm 2026, và mức định giá mục tiêu cho đợt IPO này đã được điều chỉnh tăng lên khoảng 1,75 nghìn tỷ USD, với quy mô huy động vốn sẵn sàng thiết lập một kỷ lục lịch sử mới cho tất cả các đợt phát hành lần đầu ra công chúng trên toàn cầu.

Quan trọng hơn, sau khi tích hợp chiến lược với công ty mô hình lớn xAI, SpaceX không còn bị giới hạn trong lĩnh vực phóng tàu vũ trụ. Thay vào đó, công ty đã chuyển mình thành một trong số ít những gã khổng lồ thống trị cả cơ sở hạ tầng không gian và trí tuệ nhân tạo tiên tiến, một sự cộng hưởng kinh doanh độc đáo mang lại sự hỗ trợ vững chắc cho mức định giá siêu cao của mình.

Ngược lại, quỹ đạo định giá của OpenAI có vẻ thận trọng hơn. Sau khi hoàn tất vòng huy động vốn khổng lồ trị giá 122 tỷ USD vào tháng 3 năm 2026, định giá của công ty dừng lại ở mức 852 tỷ USD, mặc dù đội ngũ ngân hàng đầu tư của họ đang tích cực thúc đẩy để vượt qua cột mốc tâm lý 1 nghìn tỷ USD tại thời điểm niêm yết.

Tuy nhiên, việc công ty nào cuối cùng sẽ giành được danh hiệu "IPO của năm 2026" còn phụ thuộc vào việc liệu tâm lý thị trường có thể được duy trì hay không và khả năng đáp ứng kỳ vọng lợi nhuận của họ.

Một cân nhắc then chốt đằng sau việc OpenAI đẩy nhanh quy trình niêm yết là lo ngại rằng đà tăng trưởng trong ngành AI có thể trải qua sự chậm lại mang tính chu kỳ, có khả năng kích hoạt một đợt điều chỉnh định giá. Nếu sự hào hứng đối với các cổ phiếu khái niệm AI hạ nhiệt trước ngày niêm yết dự kiến vào tháng 9, SpaceX – đơn vị dự kiến hoàn tất đợt chào bán sớm hơn vào tháng 6 – có khả năng sẽ trở thành người chiến thắng trong cuộc đua vốn này.

Trong khi đó, sự tập trung của các nhà đầu tư vào các công ty AI đang dần chuyển dịch từ tăng trưởng doanh thu sang triển vọng lợi nhuận. Lộ trình đạt lợi nhuận nhanh hơn của đối thủ Anthropic đã tạo ra áp lực cạnh tranh lên OpenAI, trong khi SpaceX, với sự hỗ trợ từ dòng tiền ổn định của mảng kinh doanh hàng không vũ trụ, có thể chiếm được mức thặng dư định giá cao hơn trên thị trường đại chúng. Bất kỳ ai có thể sớm chứng minh được tính bền vững của mô hình kinh doanh cho các nhà đầu tư sẽ nắm giữ thế chủ động trong cuộc tương tác định giá này.

Bất kể kết quả cuối cùng ra sao, cuộc đối đầu vốn trị giá hàng nghìn tỷ USD này giữa OpenAI và SpaceX chắc chắn sẽ đi vào lịch sử thị trường vốn toàn cầu. Đây không chỉ là sự cạnh tranh cá nhân giữa hai nhà lãnh đạo công nghệ mà còn là cuộc đụng độ đầu tiên trên thị trường đại chúng giữa hai ranh giới tương lai: ngành hàng không vũ trụ và trí tuệ nhân tạo. Kết quả của nó sẽ ảnh hưởng sâu sắc đến việc tái cấu trúc hệ thống định giá và phân bổ các dòng vốn trong ngành công nghệ toàn cầu trong thập kỷ tới.