Dự báo kết quả kinh doanh Quý 3 năm 2026 của Microsoft: Liệu đà tăng trưởng của Azure có thể theo kịp mức chi tiêu vốn khổng lồ cho AI?

TradingKey - Microsoft ( MSFT) sẽ công bố kết quả kinh doanh quý 3 năm tài chính 2026 sau khi thị trường đóng cửa vào ngày 29/4 (giờ miền Đông Mỹ). Là một trong những gã khổng lồ công nghệ tích cực nhất trong việc thúc đẩy các chiến lược AI toàn cầu, báo cáo này được coi là thước đo quan trọng để kiểm chứng quy mô thương mại hóa công nghệ AI và khả năng phục hồi tăng trưởng của mảng kinh doanh đám mây.

Theo đồng thuận thị trường mới nhất từ FactSet, doanh thu của Microsoft trong quý này dự kiến đạt 814 tỷ USD, tăng 16,2% so với cùng kỳ năm ngoái, với lợi nhuận điều chỉnh trên mỗi cổ phiếu dự kiến là 4,06 USD.

Thị trường có những kỳ vọng nhất định về diễn biến cổ phiếu Microsoft sau khi công bố kết quả kinh doanh, với một số ý kiến cho rằng giá cổ phiếu có thể chạm mức cao nhất trong nhiều tháng.

Dựa trên định giá quyền chọn hiện tại, các nhà giao dịch dự báo cổ phiếu Microsoft (MSFT) có thể chứng kiến mức biến động khoảng 6% vào cuối tuần này. Với mức biến động này, giá cổ phiếu có thể tiến gần ngưỡng 450 USD, mức cao nhất kể từ đợt công bố kết quả kinh doanh gần nhất của Microsoft.

Trong đợt công bố kết quả kinh doanh trước đó, giá cổ phiếu đã giảm mạnh do thị trường lo ngại về chi tiêu cho AI liên quan đến OpenAI và các rủi ro tiềm ẩn. Ngược lại, giá cũng có thể lùi về mức quanh 391 USD, xóa đi phần nào đà tăng của các cổ phiếu công nghệ trong tháng này.

Trong quý 1 năm nay, giá cổ phiếu Microsoft đã ghi nhận mức giảm lũy kế hơn 23%, trở thành cổ phiếu có diễn biến tệ nhất trong nhóm "Magnificent Seven".

Doanh thu Microsoft Azure sẵn sàng cho đà tăng trưởng ổn định

Là động cơ tăng trưởng cốt lõi của Microsoft, hiệu suất tăng trưởng của Azure trong quý này đã thu hút sự chú ý đáng kể của thị trường.

Theo dữ liệu xem trước của ngành cho ba quý đầu năm tài chính 2026, doanh thu của Azure đã cho thấy sự gia tăng theo từng bậc, với doanh thu Quý 1 ở mức 21,5 tỷ USD, Quý 2 tăng lên 25,5 tỷ USD và giá trị dự báo Quý 3 nằm trong khoảng 26,3-26,5 tỷ USD. Điều này thể hiện tốc độ tăng trưởng xấp xỉ 38% so với cùng kỳ năm ngoái, vừa vặn đạt mục tiêu tăng trưởng cơ sở 37%-38% cho cả năm, mặc dù vẫn thấp hơn một chút so với mục tiêu đầy tham vọng 40%.

Lý do cốt lõi khiến tăng trưởng của Azure không thể bứt phá cao hơn không phải là vấn đề cung ứng GPU của Nvidia như bên ngoài đồn đoán — nguồn cung chip tính toán thượng nguồn hiện đang đủ — mà là do chiến lược ưu tiên phân bổ năng lượng tính toán nội bộ của Microsoft. Nhiều năng lượng tính toán hơn đã được ưu tiên cho các sản phẩm SaaS cốt lõi như M365 Copilot, điều này ở một mức độ nào đó đã thu hẹp nguồn cung tính toán cho các khách hàng Azure bên thứ ba. Điều này trực tiếp dẫn đến việc tốc độ tăng trưởng 38% của Azure tụt hậu so với mức 48% của Google Cloud.

Hơn nữa, sau nhiều quý liên tiếp mở rộng nhanh chóng, nền tảng doanh thu của Azure đã đạt đến mức cao. Sự chậm lại trong tăng trưởng do hiệu ứng nền là một biến động bình thường và không nên bị diễn giải quá mức là một bước lùi đối với chiến lược AI.

Mối quan hệ đối tác giữa Microsoft và OpenAI gần đây đã trải qua một sự điều chỉnh quan trọng. Vào ngày 27 tháng 4, hai bên đã công bố các thỏa thuận hợp tác giai đoạn tiếp theo. Microsoft tuyên bố sẽ không còn chi trả chia sẻ doanh thu cho OpenAI, trong khi các khoản thanh toán chia sẻ doanh thu của OpenAI cho Microsoft sẽ tiếp tục đến năm 2030, với tỷ lệ thanh toán không đổi và phải chịu một mức trần tổng thể.

Tuy nhiên, Microsoft vẫn là đối tác đám mây chính của OpenAI, với các sản phẩm được ưu tiên phát hành trên Azure. Ngoài ra, giấy phép sở hữu trí tuệ (IP) OpenAI do Microsoft nắm giữ sẽ được gia hạn đến năm 2032, thời điểm mà giấy phép này sẽ trở nên không độc quyền.

Hiện tại, đóng góp của OpenAI vào doanh thu của Azure đã giảm xuống dưới 20%, và các khoản đầu tư ban đầu của Microsoft vào OpenAI phần lớn được thanh toán dưới hình thức tín dụng đám mây, không tạo ra dòng tiền thực tế. Trong khi đó, Microsoft đang tối ưu hóa cấu trúc khách hàng và giảm sự phụ thuộc vào bất kỳ đối tác đơn lẻ nào bằng cách hợp tác với các nhà cung cấp mô hình khác như Anthropic.

Vào năm ngoái, Microsoft đã cùng với các nhà cung cấp dịch vụ đám mây mới nổi bao gồm Nebius ( NBIS ), CoreWeave ( CRWV ), Nscale và Lambda ký kết các thỏa thuận hợp tác với tổng trị giá hơn 60 tỷ USD để bổ sung năng lượng tính toán thông qua các kênh bên ngoài. Đầu tháng này, Microsoft đã mở rộng thêm quy mô hợp tác với Nscale, củng cố nguồn dự trữ tính toán trong tương lai. Thông qua các quan hệ đối tác bên ngoài như vậy, Microsoft có thể nhanh chóng mở rộng năng lực tính toán của Azure mà không cần phải xây dựng các trung tâm dữ liệu từ đầu.

Đồng thời, nghĩa vụ thực hiện còn lại của Microsoft đã tăng lên 6.250 tỷ USD trong quý trước, tăng 109,7% so với cùng kỳ năm ngoái, với phần lớn đến từ lĩnh vực dịch vụ đám mây. Khối lượng đơn hàng tồn đọng khổng lồ này mang lại khả năng dự báo rõ ràng và sự hỗ trợ vững chắc cho sự tăng trưởng trong tương lai của Azure.

Copilot: Không thể che giấu nỗi lo ngại về tăng trưởng

Với việc ra mắt các tính năng mới như quy trình làm việc của tác nhân AI và các công cụ cộng tác Copilot "Cowork", trải nghiệm Copilot tiếp tục được cải thiện và lượng người dùng trả phí dự kiến sẽ mở rộng hơn nữa trong quý này.

Thị trường SME đã trở thành động lực tăng trưởng chính, khi Microsoft thu hút khoảng 5 triệu người dùng SME thông qua chiến lược giá thấp "Copilot Starter Plan". Ngoài ra, biên lợi nhuận gộp cao của Copilot ở mức khoảng 85% (cao hơn mức 75% của Office 365) sẽ tiếp tục thúc đẩy tăng trưởng biên lợi nhuận trong mảng Năng suất, có khả năng hỗ trợ mạnh mẽ cho khả năng sinh lời tổng thể của công ty.

Tuy nhiên, các nhà đầu tư vẫn còn một số câu hỏi cốt lõi liên quan đến sự phát triển của M365 và Copilot, trong đó tỷ lệ thâm nhập thị trường của các sản phẩm AI là trọng tâm.

Dữ liệu được Microsoft công bố cho thấy Copilot hiện có 15 triệu người dùng doanh nghiệp, tương ứng với tỷ lệ thâm nhập khoảng 3% tổng số người dùng, trong khi đối thủ cạnh tranh Gemini Enterprise AI đã vượt quá 8 triệu người dùng, dẫn đầu đáng kể về tỷ lệ thâm nhập. Đồng thời, tốc độ tăng trưởng người dùng doanh nghiệp của Copilot đã chậm lại rõ rệt trong những quý gần đây, xuống còn 6%; tăng trưởng doanh thu thương mại của M365 cũng giảm tốc, chỉ đạt 14% trong quý trước.

Trọng tâm Chi phí vốn

Thị trường hiện ước tính chi tiêu vốn (CapEx) của Microsoft sẽ đạt 35,22 tỷ USD trong quý này, với mức tăng trưởng so với cùng kỳ năm trước dự kiến vượt quá 60% (cụ thể là khoảng 64,6%). Mối quan tâm hàng đầu của các nhà đầu tư ở giai đoạn này là liệu quy mô chi tiêu vốn như vậy có gây áp lực lên dòng tiền tự do của công ty hay không.

Ban lãnh đạo Microsoft vẫn khẳng định rõ ràng rằng nhu cầu về năng lực tính toán tiếp tục vượt xa nguồn cung. Lập trường này không chỉ làm nổi bật khả năng phục hồi của doanh nghiệp mà còn thúc đẩy kỳ vọng của thị trường vào kết quả hoạt động trong tương lai của công ty.

Các biến số cốt lõi trong thời gian tới là tốc độ tăng trưởng của Azure và quỹ đạo nhu cầu của doanh nghiệp. Nếu cả hai tiếp tục tăng trưởng, Microsoft có thể coi khoản đầu tư lớn của mình là một bước đi chiến lược để sớm chiếm lĩnh thị phần. Tuy nhiên, nếu mức tăng trưởng không theo kịp tốc độ chi tiêu, sự tập trung của thị trường sẽ chuyển dịch từ khối lượng đơn hàng sang chu kỳ hoàn vốn đầu tư.

Đối với các nhà đầu tư, kỳ vọng trọng tâm là chiến lược AI quyết liệt của Microsoft đang chuyển hóa một cách rõ rệt thành sự tăng trưởng doanh thu đáng kể. Miễn là kết quả chuyển đổi đáp ứng được kỳ vọng, các nhà đầu tư có khả năng sẽ tiếp tục chấp nhận mức đầu tư cao của Microsoft.