Nhận định Quý 1 của Boeing: Tăng trưởng không thể che lấp thua lỗ, Dòng tiền là trọng tâm

TradingKey - Boeing ( BA) dự kiến công bố kết quả tài chính quý 1/2026 trước giờ mở cửa thị trường vào thứ Tư. Mặc dù thị trường kỳ vọng doanh thu tăng trưởng hơn 12% so với cùng kỳ năm ngoái, công ty vẫn được dự báo sẽ báo lỗ do tình trạng tiêu tốn tiền mặt kéo dài từ chương trình 777X và áp lực từ mảng kinh doanh quốc phòng. Tâm điểm chú ý của thị trường là liệu hiệu suất bàn giao mạnh mẽ có thể chuyển hóa thành mức dòng tiền tự do từ 1 tỷ USD đến 3 tỷ USD như ban lãnh đạo đã cam kết hay không.

Các chuyên gia phân tích dự báo doanh thu quý 1 của Boeing sẽ dao động trong khoảng từ 21,9 tỷ USD đến 22,1 tỷ USD, tăng 12% đến 13% so với cùng kỳ năm ngoái. Khoản lỗ điều chỉnh trên mỗi cổ phiếu ước tính ở mức 0,68 USD đến 0,69 USD, nới rộng hơn so với mức lỗ 0,49 USD ghi nhận trong cùng kỳ năm trước.

Đánh giá hiệu suất năm 2025

Doanh thu cả năm 2025 đạt 89,5 tỷ USD, mức cao nhất kể từ năm 2018, trong khi lợi nhuận ròng 2,2 tỷ USD đã chấm dứt chuỗi thua lỗ kéo dài 6 năm. Tuy nhiên, mức lãi cơ bản trên mỗi cổ phiếu đạt 1,19 USD đã bao gồm một khoản lợi nhuận một lần khoảng 11,83 USD từ việc bán mảng kinh doanh giải pháp hàng không kỹ thuật số. Nếu loại trừ việc bán tài sản, khả năng sinh lời của hoạt động kinh doanh cốt lõi vẫn chưa cho thấy sự cải thiện thực chất.

Liệu tăng trưởng bàn giao máy bay thương mại có thể chuyển hóa thành dòng tiền?

Boeing đã bàn giao 143 máy bay thương mại trong quý đầu tiên, vượt qua con số 114 của Airbus. Trong số này, có 114 chiếc là dòng 737 MAX, chiếm khoảng 80%; tuy nhiên, chỉ có 46 máy bay được bàn giao trong tháng 3. Khoảng 25 chiếc 737 MAX cần được sửa chữa do hệ thống dây điện bị hỏng, và khoảng 10 đợt bàn giao đã buộc phải hoãn sang quý 2, cho thấy sự chậm lại đáng kể trong tiến độ bàn giao.

Ban lãnh đạo dự kiến đạt tốc độ sản xuất hàng tháng là 47 chiếc cho dòng 737 MAX vào giữa năm và 10 chiếc cho dòng 787 vào cuối năm, với mục tiêu bàn giao hàng năm đạt khoảng 500 chiếc 737. Giám đốc Tài chính (CFO) Jay Malave đã cảnh báo về những bất ổn trong chuỗi cung ứng ngắn hạn tại một hội nghị vào tháng 3 và tái khẳng định các mục tiêu bàn giao cho cả năm.

Tiến độ cấp chứng nhận 737 MAX và cập nhật lộ trình dòng 777X

Vào ngày 22/4, FAA xác nhận rằng các dòng Boeing 737 MAX 7 và MAX 10 dự kiến sẽ nhận được chứng nhận vào năm 2026, với quy trình hiện đang ở giai đoạn rà soát cuối cùng. Nếu việc cấp chứng nhận cho cả hai dòng máy bay được hoàn tất trong năm mục tiêu, các rào cản bàn giao đối với dòng 737 sẽ được tháo gỡ.

Quá trình cấp chứng nhận cho dòng 777X thậm chí còn diễn ra chậm hơn. Mặc dù chiếc 777X thương mại đầu tiên đã hoàn thành chuyến bay thử nghiệm đầu tiên vào tháng 4, Boeing vẫn đặt mục tiêu đạt chứng nhận vào năm 2026 và bàn giao lần đầu vào năm 2027. Dự án này hiện chậm tiến độ khoảng 6 năm và đã tiêu tốn hơn 15 tỷ USD chi phí phát triển lũy kế; sự chậm trễ trong việc cấp chứng nhận sẽ ảnh hưởng trực tiếp đến lộ trình cải thiện dòng tiền.

Dự báo dòng tiền tự do cả năm

Ban lãnh đạo lưu ý rằng dòng tiền tự do cả năm 2026 dự kiến đạt từ 1 tỷ USD đến 3 tỷ USD; CFO giải thích rằng sau khi loại trừ các yếu tố tạm thời, dòng tiền ngụ định xấp xỉ mức cao một chữ số tỷ USD. Các yếu tố tạm thời này chủ yếu bao gồm việc chậm trễ chứng nhận dòng 777X, bồi thường do chậm giao hàng cho khách hàng, thua lỗ từ các hợp đồng quốc phòng và chi phí vốn tăng cao.

Trong cuộc họp báo cáo kết quả kinh doanh tháng 1, CFO cho biết chi phí hàng tồn kho cho chương trình 777X sẽ vào khoảng 3,5 tỷ USD vào năm 2025, với mức lỗ từ các hợp đồng quốc phòng khoảng 500 triệu USD mỗi quý. Ban lãnh đạo đặt mục tiêu hoàn tất chứng nhận 777X trong năm nay, thời điểm mà tình trạng tiêu tốn tiền mặt dự kiến sẽ đảo chiều và các hợp đồng quốc phòng được đàm phán lại, qua đó thu hẹp các khoản lỗ.

Tuy nhiên, dòng 777X đã bị trì hoãn suốt sáu năm và các hợp đồng quốc phòng vẫn tiếp tục ghi nhận thua lỗ. Các nhà đầu tư đang đặt câu hỏi liệu các "yếu tố tạm thời" này có thể trở thành một lực cản mang tính cấu trúc hay không.

Fitch Ratings dự báo dòng tiền tự do của Boeing sẽ đạt vài tỷ USD vào năm 2026, với tổng nợ duy trì dưới 50 tỷ USD và hệ số đòn bẩy EBITDA dưới 4 lần. Nếu việc chứng nhận 777X bị trì hoãn hoặc thua lỗ quốc phòng nới rộng, dự báo dòng tiền có thể đối mặt với rủi ro suy giảm.

Quan điểm từ các định chế

[Nguồn ảnh: TradingKey]

Theo dữ liệu từ nhiều nguồn khác nhau bao gồm MarketWatch và FactSet, 18 trong số 29 nhà phân tích xếp hạng cổ phiếu này là "Mua", 4 chuyên gia khuyến nghị "Tăng tỷ trọng", 4 khuyến nghị "Nắm giữ" và 1 khuyến nghị "Giảm tỷ trọng". Đánh giá chung của thị trường là "Tăng tỷ trọng", với giá mục tiêu trung bình khoảng 267,46 USD, tương ứng với tiềm năng tăng giá 19,73% so với mức giá hiện tại là 219,16 USD.

Những người lạc quan như Jefferies, Bernstein và Tigress lập luận rằng các đơn hàng tồn đọng và triển vọng đơn đặt hàng cho 500 máy bay dòng MAX từ Trung Quốc đóng vai trò là những yếu tố thúc đẩy chính, trong khi thị trường hậu mãi với biên lợi nhuận cao sẽ cung cấp dòng tiền ổn định. Jefferies đã đặt giá mục tiêu là 295 USD, và Bernstein đã chọn Boeing là lựa chọn hàng đầu trong ngành hàng không vũ trụ cho năm 2026 với mức giá mục tiêu 298 USD.

Các bên thận trọng như Citi lại lo ngại về tốc độ phục hồi lợi nhuận. Vào đầu tháng 4, Citi đã hạ giá mục tiêu từ 290 USD xuống 256 USD trong khi vẫn duy trì xếp hạng "Mua", phản ánh sự đánh giá lại của thị trường về tốc độ cải thiện dòng tiền.

Dữ liệu từ FactSet cho thấy ước tính trung vị của các nhà phân tích đối với lợi nhuận trên mỗi cổ phiếu vào năm 2027 là 4,85 USD và 8,11 USD cho năm 2028. Mặc dù các kỳ vọng dài hạn là lạc quan, nhưng các rủi ro thực thi trong ngắn hạn vẫn tồn tại.

Nhóm lạc quan kỳ vọng các đơn hàng tồn đọng sẽ được giải phóng và dòng tiền từ thị trường hậu mãi sẽ gia tăng, trong khi nhóm thận trọng lo ngại rằng dòng 777X sẽ tiếp tục tiêu tốn tiền mặt và các hợp đồng quốc phòng sẽ bị thua lỗ.

Triển vọng sắp tới ra sao?

Nếu dòng tiền tự do quý 1 vượt kỳ vọng và dự báo cả năm được giữ nguyên, giá cổ phiếu có thể ghi nhận sự phục hồi. Trường hợp hiệu suất giao hàng sụt giảm hoặc việc cấp chứng nhận 777X lại bị trì hoãn, dự báo dòng tiền sẽ bị hạ thấp và giá cổ phiếu sẽ chịu áp lực.

Các nhà đầu tư nên theo dõi các chỉ số dẫn dắt, bao gồm việc liệu sản lượng 737 hàng tháng có thể tăng ổn định lên mức 47 chiếc hay không, các tin tức về chứng nhận 777X và sự biến động của các khoản lỗ từ hợp đồng quốc phòng. Mặc dù lượng đơn hàng tồn đọng mang lại tầm nhìn về doanh thu dài hạn, khả năng ổn định chuỗi cung ứng và cải thiện hiệu suất giao hàng của CEO Ortberg sẽ là yếu tố then chốt quyết định liệu Boeing có thể thực hiện được các cam kết về dòng tiền hay không.