SK Hynix hay SpaceX, Liệu việc niêm yết của SpaceX có hút thanh khoản của SK Hynix?

TradingKey - Các báo cáo trước đó chỉ ra rằng SpaceX của Elon Musk đang có kế hoạch khởi động chương trình quảng bá (roadshow) vào tháng 6, hướng tới đợt IPO lớn nhất trong lịch sử với mục tiêu huy động vốn 75 tỷ USD; trong khi đó, gã khổng lồ chip nhớ Hàn Quốc SK Hynix cũng đã nhắm đến thời điểm niêm yết trong khoảng từ tháng 6 đến tháng 7, dự kiến huy động khoảng 10 tỷ USD tại Mỹ thông qua các chứng chỉ lưu ký tại Mỹ (ADR).

Thị trường đang lo ngại về việc liệu SpaceX, với tư cách là đợt IPO lớn nhất trong lịch sử, có tạo ra hiệu ứng hút vốn đối với sức hấp dẫn của đợt niêm yết từ SK Hynix hay không. Các quan sát viên trước đó lưu ý rằng OpenAI và Anthropic đã lên lịch IPO vào nửa cuối năm nay, được sắp xếp so le thời gian với SpaceX. Động thái này cho thấy ý định của ban lãnh đạo nhằm tránh gây sốc cho thanh khoản thị trường và thu hút tốt hơn nguồn vốn sẵn có.

Việc niêm yết đồng thời của SK Hynix có nghĩa là hai sự kiện huy động vốn này sẽ diễn ra gần như cùng lúc, khi cả hai công ty đều cạnh tranh cùng một nguồn vốn từ các nhà đầu tư tổ chức toàn cầu. Mỗi đồng đô la cam kết đăng ký mua cổ phiếu của SpaceX tương ứng với một khoản tiền tương đương không thể phân bổ cho đợt chào bán ADR của SK Hynix.

Để hiểu liệu SK Hynix có bị ảnh hưởng bởi SpaceX hay không, các nhà đầu tư trước tiên nên nắm bắt logic cốt lõi đằng sau việc niêm yết tại Mỹ của SK Hynix.

Tại sao SK Hynix lựa chọn niêm yết tại Mỹ?

Việc thu hẹp khoảng cách định giá so với các đối thủ cùng ngành tại Mỹ là động lực chính đằng sau quyết định niêm yết tại Hoa Kỳ của SK Hynix, thể hiện logic cốt lõi cho động thái này.

Dựa trên các dự báo lợi nhuận cho năm nay, giới phân tích chứng khoán đã ấn định hệ số P/E dự phóng cho SK Hynix chỉ ở mức 3 đến 4 lần, so với 8 lần của Micron Technology và mức cao tới 19 lần của SanDisk.

Nhờ tính thanh khoản dồi dào của thị trường Mỹ, SK Hynix có thể đạt được mức thặng dư định giá cao hơn bằng việc niêm yết tại Hoa Kỳ, với điều kiện định giá chung của toàn ngành vẫn duy trì trong phạm vi hợp lý. Hiện tại, kết quả kinh doanh của các công ty trong lĩnh vực chip nhớ tại Mỹ đã vượt xa kỳ vọng của thị trường; dù giá cổ phiếu liên tục tăng, các mức định giá vẫn nằm trong phạm vi hợp lý và bình thường.

Liệu SpaceX có đang làm suy giảm nhu cầu phân bổ vốn của thị trường vào ADR của SK Hynix?

Từ góc độ kỳ vọng của thị trường, lịch trình niêm yết của SpaceX đã được đẩy lên trước SK Hynix, đồng nghĩa với việc sự chú ý của dòng vốn toàn cầu sẽ bị chiếm trọn cho đến tháng 6, để lại một khoảng thời gian cực kỳ hạn hẹp cho SK Hynix.

Nhiều chuyên gia ngân hàng đầu tư đã bày tỏ lo ngại rõ rệt rằng việc SpaceX thu hút tập trung nguồn vốn và sự chú ý của thị trường trong ngắn hạn có thể thu hẹp không gian phát hành của các công ty khác; mặc dù đã có tiền lệ — một hiệu ứng tập trung vốn tương tự từng xảy ra trong đợt niêm yết của Meta vào năm 2012 — nhưng quy mô của SpaceX lần này lớn hơn gấp nhiều lần.

Một lượng lớn dòng vốn tổ chức đang theo đuổi phân bổ toàn cầu có thể ưu tiên đăng ký mua SpaceX, một "tài sản mang tính hiện tượng", thay vì chứng chỉ tiền gửi ADR của SK Hynix.

Ngoài ra, tỷ lệ phân bổ cho nhà đầu tư cá nhân trong đợt IPO của SpaceX đã đạt mức cao kỷ lục trong số các công ty niêm yết, biến đợt IPO này thành một sự sắp xếp mang tính đột phá cho các nhà đầu tư nhỏ lẻ. Giám đốc Tài chính (CFO) của SpaceX, ông Bret Johnsen, tuyên bố: "Nhà đầu tư cá nhân sẽ là trọng tâm của đợt IPO này, với tỷ lệ vượt qua bất kỳ đợt niêm yết lớn nào trong lịch sử."

Ngược lại, SK Hynix không thể huy động vốn từ phía nhà đầu tư cá nhân, do việc phát hành ADR của công ty này chủ yếu hướng đến các tổ chức, với sự tham gia hạn chế của các nhà đầu tư nhỏ lẻ.

Đối với SK Hynix, việc bị thu hút vốn kép từ cả nhà đầu tư tổ chức và cá nhân có nghĩa là đợt phát hành ADR của công ty có thể đồng thời đối mặt với tình trạng phân tán thanh khoản kép.

Cần lưu ý rằng cơ chế "Gia nhập Nhanh" (Fast Entry), vốn được mô tả trước đây là "đo ni đóng giày cho SpaceX", có thể giúp công ty nhanh chóng được đưa vào các hệ thống chỉ số chính sau khi niêm yết.

Các quy tắc của cơ chế này chỉ ra rằng các công ty mới niêm yết sẽ trải qua đợt đánh giá vốn hóa thị trường vào ngày giao dịch thứ bảy; nếu tổng giá trị vốn hóa thị trường nằm trong top 40 của chỉ số Nasdaq 100, cổ phiếu này có thể chính thức được đưa vào chỉ số sớm nhất là vào cuối phiên giao dịch ngày thứ 15, thời điểm mà một lượng lớn dòng vốn thụ động sẽ tự động phân bổ vào cổ phiếu siêu vốn hóa này.

Những lĩnh vực then chốt nào của SK Hynix mà các nhà đầu tư cần chú trọng?

Thứ nhất, từ góc độ các lĩnh vực mà hai bên đại diện, khẩu vị phân bổ vốn dài hạn giữa họ có sự khác biệt đáng kể; SK Hynix sở hữu các đơn hàng đã được xác nhận và quyền định giá thị trường đối với sản phẩm của mình.

Đối mặt với tình trạng thiếu hụt chip nhớ, các tổ chức kỳ vọng sự khan hiếm sẽ kéo dài đến năm 2030, nghĩa là SK Hynix và lĩnh vực bộ nhớ nói chung sẽ tiếp tục tăng trưởng nhanh chóng cho đến thời điểm đó. So với kỳ vọng trước đây của thị trường về hệ số P/E chỉ từ 3 đến 4 lần, tiềm năng tăng trưởng chắc chắn của doanh nghiệp với tư cách là "người bán xẻng" cho thị trường vẫn còn rất lớn.

Trong khi đó, định giá của SpaceX phần lớn dựa trên tiềm năng phát triển trong tương lai, và mức định giá sau IPO sẽ phụ thuộc nhiều vào những yếu tố không chắc chắn. Vì cơ sở lý luận cho việc phân bổ vốn dài hạn là khác nhau, dòng vốn cam kết của các tổ chức khó có khả năng rút ra nếu xét từ góc độ này.

Mặt khác, mặc dù SK Hynix bị ảnh hưởng bởi việc SpaceX hút dòng vốn ngắn hạn, nhưng xét đến khoảng cách định giá đáng kể giữa hệ số P/E dự phóng của doanh nghiệp và ngành bộ nhớ Hoa Kỳ hiện nay, một đợt IPO vẫn có thể kích hoạt lực mua thụ động từ một số quỹ phân bổ vốn dài hạn chuyên biệt, đưa định giá trở lại mức trung bình ngành.

Ngoài ra, do ngành này có tính chu kỳ rõ rệt, các nhà đầu tư nên thận trọng và theo dõi liệu kết quả tài chính của SK Hynix có phát đi tín hiệu tăng trưởng cao bền vững hay không, bởi đây sẽ là chỉ báo then chốt để duy trì định giá của một cổ phiếu tăng trưởng.