Điều gì cần xảy ra để Tesla thành công trong vài năm tới?

TradingKey - Cổ phiếu của Tesla (TSLA) hiện đang trong tình trạng giằng co khi phe bán đang chiếm ưu thế.

Vài tháng tới sẽ là giai đoạn then chốt để xác định Tesla sẽ được nhìn nhận như thế nào trong tương lai. Những cuộc tranh luận xung quanh cổ phiếu Tesla không còn xoay quanh việc hãng có thể bán được bao nhiêu xe điện trong một quý, mà là về việc công ty có thể nhanh chóng phát triển công nghệ lái xe tự động, phần mềm định kỳ và năng lượng thành các nguồn thu nhập bền vững đến mức nào để chứng minh cho mức định giá cao của cổ phiếu.

Tại sao cổ phiếu Tesla được định giá dựa trên lợi nhuận tương lai, không phải hiện tại

Không ai sẵn lòng chi tiền cho công ty này vì nó có mức định giá cao. Hiện tại, cổ phiếu này đang giao dịch ở mức khoảng 161 lần so với mức đồng thuận của các nhà phân tích về lợi nhuận năm 2026, cho thấy sự tăng trưởng mạnh mẽ đến từ các nguồn khác ngoài lợi nhuận ổn định từ việc bán xe (ô tô).

Một phần lớn mức giá hiện tại đã phản ánh kỳ vọng về sự tăng trưởng doanh thu đáng kể từ xe taxi tự lái (robo taxi) cũng như doanh thu sau đó từ robot Optimus; trong khi doanh thu từ bán xe (ô tô) và năng lượng vẫn sẽ tiếp tục tăng trưởng.

Câu hỏi đặt ra là sự đóng góp vào doanh thu từ xe taxi tự lái sẽ lớn đến mức nào, vì về lý thuyết, chúng có thể tạo ra nguồn thu nhập định kỳ với mức tăng trưởng cao thông qua phí trên mỗi dặm, phí phần mềm tự lái hàng tháng và thu nhập từ việc sạc điện.

Sự khác biệt trong các kết quả khả thi này là lý do tại sao các dự báo của giới phân tích lại có sự phân hóa lớn như vậy. Vào năm 2030, mức dự báo cao nhất của các nhà phân tích gấp khoảng 3 lần so với mức dự báo thấp nhất, và do đó giá trị tiềm năng của công ty cũng có thể chênh lệch gấp 3 lần, giả sử các hệ số định giá được áp dụng như nhau.

Tâm lý thị trường không được cải thiện sau báo cáo cập nhật quý 1. Tesla đã bàn giao gần 360.000 xe điện trong giai đoạn đầu năm, con số này thấp hơn so với kỳ vọng của Wall Street.

Robotaxi: Thực tế đối lập với Tham vọng

Khoảng cách giữa kịch bản và thực thi đang xuất hiện, mà ví dụ điển hình là robotaxi. Tesla đã đầu tư hàng tỷ USD vào việc phát triển robotaxi, chẳng hạn như khoản đầu tư 2 tỷ USD cho năng lực hạ tầng đường bộ và sắp bắt đầu sản xuất một sản phẩm vật lý là Cybercab (việc sản xuất hàng loạt Cybercab đang được lên kế hoạch vào tháng 4).

Ngoài ra, Tesla đang đầu tư mạnh mẽ vào việc xây dựng một nhà máy pin lithium sắt photphat tại Nevada để cung cấp pin cho đội xe Cybercab.

Trong đại hội cổ đông thường niên vào tháng 3, CEO Elon Musk tuyên bố rằng thời điểm được các cơ quan quản lý phê duyệt sẽ tương đương với thời điểm Cybercab được sản xuất với số lượng lớn.

Nếu quy mô sản xuất tăng lên mà Tesla vẫn tiếp tục chỉ có một số lượng hạn chế Robotaxi tự hành hoạt động trong một khu vực hẹp tại Austin, công ty sẽ tiếp tục bị hạn chế trong khả năng thu hồi vốn đầu tư và triển khai lượng tiền mặt đang bị kẹt trong một loại tài sản không tạo ra thu nhập theo khung thời gian phù hợp với các mô hình trung hạn của Tesla.

Giai đoạn kéo dài của sự mất cân đối giữa lượng tiền tạo ra so với vốn đầu tư làm hạn chế khả năng duy trì lợi thế của người đi tiên phong của Tesla, vốn là một phần quan trọng trong hầu hết các tiềm năng lợi nhuận trung hạn của công ty.

Ở giai đoạn này, vẫn chưa có sự rõ ràng cho các nhà đầu tư đang rót vốn ở thời điểm hiện tại.

Kế hoạch ban đầu về việc mở rộng robotaxi tại tất cả bảy thành phố mục tiêu — bao gồm Dallas, Houston, Phoenix, Miami, Orlando, Tampa và Las Vegas — vào nửa đầu năm 2026 vẫn chưa được hoàn thành. Việc triển khai càng mất nhiều thời gian thì Tesla càng ít có khả năng đạt được quỹ đạo lợi nhuận theo dự báo chung mà công ty từng kỳ vọng.

Để thị trường lấy lại niềm tin hoàn toàn vào những kỳ vọng trung hạn của Tesla, công ty cần có những tin tức khả quan về thời điểm tăng cường triển khai. Các bằng chứng sau đây sẽ là điều kiện cần thiết: 1) mở rộng mạng lưới ra ngoài khu vực Austin; 2) vượt qua các rào cản pháp lý phù hợp với tiến độ sản xuất Cybercab; và 3) tỷ lệ kiếm tiền trên mỗi dặm tương đương với mô hình doanh thu hiện tại đang được sử dụng để định giá cổ phiếu.

Một giai đoạn đầu năm đầy thách thức và những gì số liệu chi tiết phản ánh

Đà sụt giảm trong năm 2026 vốn đã đầy thách thức vẫn tiếp diễn, với giá cổ phiếu giảm khoảng 20% tính từ đầu năm đến nay và thấp hơn mức tăng trưởng chung của thị trường.

Mặc dù doanh số bàn giao xe đạt 358.023 chiếc, tăng 6% so với mức 336.681 chiếc cùng kỳ năm ngoái, nhưng mức tăng trưởng khiêm tốn này đã che lấp sự sụt giảm trong lượng xe bàn giao hàng tháng, vốn đã giảm 14% so với quý 4/2025 (với 418.227 chiếc được bàn giao).

Ngoài ra, cùng kỳ năm ngoái có một lợi thế đáng kể khi mức hao hụt sản xuất giảm mạnh do nhiều tuần tạm ngừng sản xuất để nâng cấp các dây chuyền lắp ráp cho các mẫu xe mới, vì vậy mức tăng trưởng so với cùng kỳ năm nay có vẻ yếu ớt. Tuy nhiên, tổng số xe sản xuất đã vượt xa số lượng xe bàn giao một khoảng rất lớn; với 408.386 chiếc được sản xuất nhưng chỉ bán được khoảng 358.000 chiếc, tạo ra lượng tồn kho dư thừa khoảng 50.000 chiếc, cho thấy nhu cầu đang suy yếu.

Sự sụt giảm từ kết quả kinh doanh xuất sắc của mảng năng lượng trong quý trước đã cản trở nghiêm trọng kịch bản lạc quan mà một số nhà phân tích kỳ vọng có thể bù đắp cho sự chậm lại của ngành ô tô.

Mặc dù giá cổ phiếu đã giảm kể từ đầu năm và kết quả hoạt động của công ty yếu hơn kể từ năm 2017, Tesla vẫn duy trì được hệ số định giá của một cổ phiếu siêu tăng trưởng.

Với hệ số P/E ước tính trên mức 300, con số này giả định rằng Tesla sẽ duy trì khả năng thực thi hoàn hảo cùng với các yếu tố cơ bản đang tăng tốc, một điều gần như không thể đạt được khi cả doanh số bán hàng thường xuyên sụt giảm và lượng tồn kho trong quý lại gia tăng.

Phản hồi lại điều này, những người lạc quan sẽ lập luận rằng có nhiều động lực sắp tới cho Tesla có thể giúp thay đổi cái nhìn về công ty. Việc ra mắt Cybercab sắp tới, việc tăng cường sử dụng tính năng tự lái hoàn toàn với lượng người đăng ký hoạt động (quý 4 cho thấy mức tăng 38% hàng năm so với quý 3) và việc triển khai từng bước dịch vụ taxi robot tự hành sẽ mở khóa doanh thu phần mềm định kỳ biên lợi nhuận cao và có khả năng tác động tích cực đến tính bền vững của khả năng sinh lời.

Tuy nhiên, chính những động lực này cũng tiềm ẩn rủi ro lớn về thực thi và pháp lý. Mốc thời gian cho khả năng tự lái hoàn toàn vẫn chưa được xác định, cục diện cạnh tranh trong lĩnh vực tự hành đang thay đổi nhanh chóng, và mảng kinh doanh ô tô cốt lõi - vốn được kỳ vọng sẽ duy trì quá trình chuyển đổi này - không còn tạo ra mức tăng trưởng cao như trước đây.

Những yếu tố cần diễn biến thuận lợi đến năm 2026

Lộ trình hướng tới việc triển khai thành công dịch vụ robotaxi phụ thuộc vào việc đạt được các cột mốc quan trọng – cụ thể là sự phê duyệt kịp thời từ các cơ quan quản lý để đảm bảo Công ty có thể sản xuất đủ xe Cybercab nhằm đáp ứng nhu cầu, cũng như mở rộng Đội xe ra ngoài phạm vi Austin sang sáu thị trường mục tiêu khác trên khắp nước Mỹ.

Ngoài việc nhận được sự chấp thuận để chuyển đổi mức độ tương tác có giám sát hiện nay thành doanh thu đăng ký thuê bao có thể xác minh và ghi nhận được, họ cũng phải chứng minh rằng công nghệ tự lái của mình có thể mở rộng quy mô một cách kinh tế (trên mỗi dặm) để tạo ra Dòng tiền định kỳ (loại dòng tiền vốn là nền tảng cho các mô hình của nhà đầu tư).

Cuối cùng, việc gia tăng công suất Lưu trữ Pin sẽ cung cấp một trong hai trụ cột Tăng trưởng cần thiết để giúp giảm thiểu sự biến động trong nhu cầu ô tô nói chung. Những chuyển biến tích cực trong bất kỳ lĩnh vực nào trong ba khía cạnh này sẽ góp phần quan trọng trong việc khôi phục niềm tin của nhà đầu tư vào triển vọng trung hạn của Tesla.

Có nên mua cổ phiếu Tesla vào lúc này?

Với sự sụt giảm liên tiếp về sản lượng giao hàng, lượng xe tồn kho tăng thêm khoảng 50.000 chiếc, sự giảm tốc đáng kể trong việc triển khai năng lượng và mức định giá vẫn còn cao (vốn giả định khả năng thực thi gần như hoàn hảo), đợt điều chỉnh giá cổ phiếu gần đây dường như không đại diện cho một ngưỡng gia nhập phù hợp.

Thị trường hoặc là cần một mức giá thấp hơn để tạo lợi thế, hoặc cần những dấu hiệu rõ ràng cho thấy phần mềm ô tô có thể tạo ra doanh thu lợi nhuận ròng bền vững (và có lãi) thông qua việc thương mại hóa Robotaxi và FSD.

Tại thời điểm này, cổ phiếu Tesla dường như tiềm ẩn nhiều rủi ro hơn so với lợi nhuận kỳ vọng, trái ngược với các giai đoạn giao dịch trong lịch sử.

Tesla sẽ ở đâu trong 5 năm tới

Trong năm năm tới, diễn biến của một cổ phiếu cụ thể phần lớn phụ thuộc vào việc liệu các "taxi robot" có được triển khai từ các chương trình thí điểm sang quy mô có lợi nhuận hay không (yếu tố thứ nhất) và liệu cả những cải tiến phần mềm cùng với nguồn cung năng lượng có thể tăng trưởng song hành với một lượng xe lưu hành ổn định hơn hay không (yếu tố thứ hai).

Do đó, để cổ phiếu có tiềm năng tăng giá đáng kể (doanh thu định kỳ từ mảng tự hành, biên lợi nhuận được cải thiện và lợi thế chi phí có được từ các hệ thống dựa trên camera giá rẻ và dòng xe CyberCab chi phí thấp), tất cả các yếu tố này đều đóng vai trò then chốt để đạt được khả năng tăng giá cao hơn so với rủi ro giảm giá.

Ví dụ, các rủi ro giảm giá tiềm ẩn bao gồm: sự chậm trễ kéo dài về quy định pháp lý, khả năng hấp thụ nhu cầu chậm hơn so với sản lượng và áp lực bàn giao xe liên tục từ các nhà sản xuất ô tô. Trong khi năm vừa qua chỉ là bước chuẩn bị cho năm tới, thì năm tới đây sẽ thực sự xác định xem nhà đầu tư sẽ đánh giá lộ trình nào có khả năng xảy ra cao hơn.