Doanh thu Pop Mart vượt mốc 30 tỷ, lợi nhuận ròng tăng vọt 284%, vì sao giá cổ phiếu lao dốc 15%?

TradingKey - Sau khi Pop Mart công bố báo cáo thường niên năm 2025 vào ngày 25/3, cổ phiếu của công ty niêm yết tại Hồng Kông đã có lúc lao dốc tới 15% trong phiên. Bất chấp dữ liệu tài chính cả năm xuất sắc và nhìn chung đáp ứng được kỳ vọng của thị trường, sự không hài lòng của các nhà đầu tư đã phản ánh trực tiếp vào giá cổ phiếu. Nguyên nhân cốt lõi là do báo cáo chưa chứng minh được đầy đủ sự đa dạng hóa doanh thu và động lực tăng trưởng ngoài IP Labubu, làm gia tăng lo ngại của thị trường về việc công ty quá phụ thuộc vào một IP chủ chốt duy nhất.

Là "xương sống" thúc đẩy sự tăng trưởng của Pop Mart, dòng sản phẩm THE MONSTERS – bao gồm Labubu – đã trở thành một hiện tượng toàn cầu trong năm 2025. Doanh thu lần đầu tiên vượt mốc 10 tỷ nhân dân tệ, đạt 14,16 tỷ nhân dân tệ, tăng trưởng ấn tượng 365,7% so với cùng kỳ năm trước. Kết quả là Labubu đã trở thành IP đồ chơi thiết kế đầu tiên gia nhập "câu lạc bộ 10 tỷ nhân dân tệ".

Thúc đẩy bởi kết quả này, tổng doanh thu hàng năm của Pop Mart đạt 37,12 tỷ nhân dân tệ, tăng đáng kể 184,7% so với cùng kỳ năm ngoái. Lợi nhuận ròng điều chỉnh tăng vọt 284,5% lên 13,08 tỷ nhân dân tệ, trong khi biên lợi nhuận gộp đạt 72,1%, cao hơn một chút so với ước tính trước đó của thị trường là 71,6%.

Nhìn vào cơ cấu hoạt động, chiến lược mở rộng toàn cầu và vận hành đa IP của công ty đã bắt đầu mang lại kết quả. Ngoài Labubu, 6 IP khác – bao gồm SKULLPANDA, CRYBABY, MOLLY, DIMOO và Starman – đều ghi nhận doanh thu hàng năm vượt mức 2 tỷ nhân dân tệ. 11 IP khác cũng đã vượt mốc doanh thu 100 triệu nhân dân tệ, nâng tổng số IP có doanh thu trên 100 triệu nhân dân tệ lên con số 17, tăng thêm 4 IP so với nửa đầu năm 2025.

Theo thị trường khu vực, tất cả các phân khúc đều đạt được sự tăng trưởng tốc độ cao. Doanh thu từ Trung Quốc đại lục đạt 20,85 tỷ nhân dân tệ, tăng 134,6% so với cùng kỳ năm ngoái, với số lượng cửa hàng vật lý tăng ròng 14 cửa hàng lên 445. Thị trường Châu Á - Thái Bình Dương ghi nhận doanh thu 8,01 tỷ nhân dân tệ, tăng 157,6% so với cùng kỳ năm trước, với việc bổ sung ròng 31 cửa hàng để đạt tổng số 85.

Thị trường Châu Mỹ, trọng tâm là Hoa Kỳ, đã mở rộng nhanh chóng với doanh thu hàng năm tăng vọt 748,4% lên 6,81 tỷ nhân dân tệ và tăng ròng 42 cửa hàng lên 64. Tại thị trường Châu Âu, thông qua việc mở rộng sang các thành phố trọng điểm ở các quốc gia như Anh, Đan Mạch và Hà Lan, doanh thu đạt 1,45 tỷ nhân dân tệ, tăng 506,3% so với cùng kỳ năm ngoái, với việc bổ sung ròng 22 cửa hàng để đạt con số 36.

Mặc dù kết quả tài chính trên mọi phương diện đều rực rỡ, nhưng những lo ngại của nhà đầu tư vẫn chưa tan biến.

Sự thống trị của dòng Labubu đã dẫn đến những lo ngại trên thị trường rằng công ty đang thiếu đi "trụ cột thứ hai" cho sự tăng trưởng; nếu sức hút của IP này phai nhạt, kết quả tài chính của công ty có thể phải đối mặt với sự biến động lớn.

Trước đó, công ty đã đề xuất chiến lược xây dựng ma trận đa IP trong nửa đầu năm 2025. Mặc dù báo cáo này cho thấy nhiều IP có doanh thu vượt quá 100 triệu nhân dân tệ, nhưng vẫn còn một khoảng cách đáng kể trước khi có thể thiết lập được động cơ tăng trưởng thứ hai có khả năng cạnh tranh với Labubu.

Làm thế nào để xây dựng một đường cong tăng trưởng bền vững ngoài IP cốt lõi đã trở thành một thách thức quan trọng đối với Pop Mart và vẫn là tâm điểm chú ý của các nhà đầu tư trong thời gian tới.