Sức mạnh tính toán AI kích hoạt siêu chu kỳ lưu trữ, Wedbush: Giá sản phẩm tăng vọt hơn 100%

TradingKey - Một báo cáo ngành gần đây từ ngân hàng đầu tư nổi tiếng tại Wall Street là Wedbush chỉ ra rằng sự tăng trưởng bùng nổ trong việc xây dựng hạ tầng AI toàn cầu đang gây ra tình trạng mất cân bằng cung - cầu trên thị trường chip nhớ. Giá DRAM và NAND đang đứng trước ngưỡng "tăng trưởng ba chữ số" trong nửa đầu năm 2026, với DRAM dự kiến tăng vọt 130%-150% và NAND cũng được kỳ vọng sẽ có mức tăng tương tự, đánh dấu việc ngành công nghiệp bộ nhớ chính thức bước vào một siêu chu kỳ mới.

Wedbush lưu ý rằng quy mô của đợt tăng giá bộ nhớ này đã vượt quá kỳ vọng của thị trường, phản ánh tốc độ và cường độ phục hồi nhu cầu của ngành cao hơn đáng kể so với dự báo trước đó.

Trong khi đó, tình trạng khan hiếm nguồn cung bộ nhớ cũng đang lan rộng sang các bộ phận khác của chuỗi cung ứng phần cứng. Wedbush dự báo các nhà sản xuất ổ đĩa cứng (HDD) sẽ áp dụng các chiến lược quyết liệt hơn trong việc định giá hợp đồng tương lai, phản ánh khoảng cách nhu cầu ngày càng lớn trong toàn bộ chuỗi cung ứng lưu trữ.

Năng lực tính toán AI kích hoạt siêu chu kỳ lưu trữ

Logic cốt lõi đằng sau đợt tăng giá chip nhớ hiện nay là nhu cầu lưu trữ tăng theo cấp số nhân do sự bùng nổ của năng lượng tính toán AI, điều này đã trực tiếp phá vỡ sự cân bằng cung - cầu ban đầu của ngành. Các máy chủ AI yêu cầu dung lượng lưu trữ cao gấp 8 đến 10 lần so với máy chủ truyền thống. Khi các mô hình ngôn ngữ lớn AI toàn cầu chuyển từ giai đoạn huấn luyện sang triển khai trên quy mô lớn theo kịch bản, lượng xuất xưởng máy chủ AI đang tăng trưởng bùng nổ và nhanh chóng tiêu thụ năng lượng lưu trữ của thị trường.

Từ góc độ chu kỳ ngành, chip nhớ đang bước vào một chu kỳ tăng trưởng mới, làm nổi bật giá trị đầu tư dài hạn của chúng. Về phía cầu, sự bùng nổ toàn diện của ngành công nghiệp AI cùng việc xây dựng các máy chủ AI và cơ sở hạ tầng điện toán đám mây đã tạo ra nhu cầu lưu trữ khổng lồ, khiến chip nhớ trở thành một nhu cầu thiết yếu cốt lõi. Điều này, kết hợp với sự phục hồi dần dần của nhu cầu đối với các thiết bị điện tử tiêu dùng truyền thống, đã tạo ra một động lực tăng trưởng kép cho nhu cầu.

Về phía cung, các "ông lớn" chip nhớ toàn cầu đang nghiêng năng lực sản xuất của họ sang mảng lưu trữ AI cao cấp. Nguồn cung chip nhớ phổ thông vẫn ở mức thắt chặt, dẫn đến việc tối ưu hóa liên tục cấu trúc cung - cầu của ngành. Do đó, chu kỳ tăng giá cho thấy tính bền vững mạnh mẽ.

Dữ liệu thị trường xác nhận đà tăng trưởng mạnh mẽ của nhu cầu AI. Theo dự báo của Gartner, lượng xuất xưởng máy chủ AI toàn cầu sẽ tăng hơn 180% so với cùng kỳ năm trước vào năm 2026, với lượng xuất xưởng hàng năm vượt quá 1,5 triệu chiếc. Điều này tương ứng với tổng nhu cầu về chip nhớ AI là hơn 12 triệu chiếc, trong khi tổng công suất toàn cầu cho năm 2025 chỉ là 8 triệu chiếc, cho thấy mức thiếu hụt cung - cầu hơn 30%.

Dữ liệu từ SEMI chỉ ra rằng doanh số bán chip liên quan đến máy chủ AI sẽ đạt 169 tỷ USD vào năm 2026, tăng 55% so với cùng kỳ năm ngoái, trong đó sự tăng trưởng nhu cầu đối với HBM (Bộ nhớ băng thông cao) là đặc biệt đáng kể.

Đáng chú ý, các hạn chế về nguồn cung là động lực chính thúc đẩy sự tăng giá chip nhớ hiện nay. Chu kỳ tồn kho của ngành bộ nhớ toàn cầu đã giảm xuống mức thấp kỷ lục, trong đó SK Hynix tiết lộ rằng tổng lượng hàng tồn kho của họ đã giảm xuống còn khoảng bốn tuần. Các nhà sản xuất hàng đầu đang ưu tiên phân bổ năng lực sản xuất tiên tiến cho các sản phẩm có biên lợi nhuận cao phục vụ trung tâm dữ liệu AI, gây áp lực lên năng lực sản xuất bộ nhớ cấp tiêu dùng. Cả Kioxia và SK Hynix đều tuyên bố rằng công suất NAND flash và HBM cho năm 2026 của họ đã được bán hết hoàn toàn, và tình trạng nguồn cung thắt chặt dự kiến sẽ kéo dài sang năm 2027.

Các "ông lớn" ngành lưu trữ đón sóng

Được thúc đẩy bởi động lực kép từ nhu cầu bùng nổ về năng lực tính toán AI và giá bộ nhớ tăng vọt, các nhà sản xuất cốt lõi trong chuỗi cung ứng bộ nhớ đang chứng kiến những cơ hội phát triển chưa từng có, đặc biệt là các công ty hàng đầu sở hữu công nghệ cốt lõi, lợi thế về công suất và định vị sản phẩm AI phù hợp để hưởng lợi trọn vẹn từ thành quả của ngành.

Micron ( MU) vừa công bố kết quả kinh doanh quý mới nhất đầy ấn tượng, xác nhận xu hướng phục hồi mạnh mẽ này. Doanh thu quý 2 năm tài chính 2026 của Micron tăng gần gấp ba lần so với cùng kỳ năm ngoái lên 23,86 tỷ USD, với EPS điều chỉnh đạt 12,20 USD, vượt xa kỳ vọng của thị trường. Công ty cũng đưa ra định hướng tăng trưởng mạnh mẽ, dự báo doanh thu quý 3 sẽ tiếp tục tăng vọt lên 33,5 tỷ USD, tăng hơn 200% so với cùng kỳ năm trước, đồng thời kỳ vọng lợi nhuận cũng vượt đáng kể dự báo của các nhà phân tích.

Dựa trên cơ sở này, UBS ( UBS) đã nâng dự báo EPS năm tài chính 2026 của Micron từ khoảng 41 USD lên khoảng 45 USD, và dự báo EPS năm tài chính 2027 từ 42 USD lên khoảng 60 USD.

Ngoài Micron, dự báo lợi nhuận của các gã khổng lồ bộ nhớ quốc tế cũng đã được nâng lên đáng kể. Báo cáo nghiên cứu mới nhất của Goldman Sachs đã điều chỉnh tăng mạnh dự báo lợi nhuận hoạt động năm 2026 của Samsung từ 181 nghìn tỷ won lên 239 nghìn tỷ won, tương đương khoảng 170 tỷ USD và gấp 5 lần so với cùng kỳ năm ngoái; dự báo lợi nhuận hoạt động năm 2026 của SK Hynix cũng được nâng lên mức 202 nghìn tỷ won, khoảng 130 tỷ USD.

Đà tăng trưởng mạnh mẽ của ngành bộ nhớ cũng được xác nhận bởi các doanh nghiệp cốt lõi trong lĩnh vực năng lực tính toán AI. NVIDIA ( NVDA) CEO Jensen Huang gần đây đã tuyên bố tại hội nghị GTC rằng chỉ riêng khối lượng đơn đặt hàng tiềm năng cho các hệ thống AI Blackwell và Rubin đã lên tới 1 nghìn tỷ USD. Sự hợp tác sâu rộng của NVIDIA với các công ty như Amazon, cùng với khả năng đảm bảo chuỗi cung ứng ưu tiên, tạo nền tảng vững chắc cho sự tăng trưởng nhu cầu bộ nhớ trong hai năm tới.

AI tái định hình logic cốt lõi của ngành công nghiệp lưu trữ

Một báo cáo mới từ nhóm Nghiên cứu Toàn cầu của UBS cho thấy tính toán AI đang cấu trúc lại logic cơ bản của ngành bộ nhớ, khiến các chỉ số chu kỳ truyền thống trở nên lỗi thời.

Trong báo cáo "Bán dẫn Bộ nhớ I/O Toàn cầu" mới nhất, UBS đã xem xét các chu kỳ của ngành bộ nhớ trong 20 năm qua và đánh giá lại các chỉ số dẫn dắt hiện tại.

Báo cáo lưu ý rằng bình minh của kỷ nguyên tính toán AI đang đẩy ngành bộ nhớ hướng tới một trạng thái cân bằng cung-cầu mới. HBM (Bộ nhớ băng thông cao) đang tiêu thụ nhiều công suất tấm silicon (wafer) DRAM hơn, và kích thước chip (die) của HBM DRAM luôn lớn hơn so với DDR. Hai hạn chế về phía cung này, vốn làm tăng mức "tiêu thụ wafer" trên mỗi đơn vị HBM, đang thúc đẩy điểm trung vị tỷ suất lợi nhuận trên vốn chủ sở hữu (ROE) của ngành lên cao hơn.

UBS dự báo rằng ROE (lợi nhuận trên vốn chủ sở hữu) trung bình của Samsung, SK Hynix và Micron sẽ đạt 36% trong giai đoạn từ năm 2026 đến năm 2030, cao hơn đáng kể so với mức trung bình 15% của thập kỷ qua. Điều này cho thấy việc dựa vào các mô hình chu kỳ cũ để xác định đỉnh của ngành có thể dẫn đến những sai sót thường xuyên.

Trước đây, các nhà đầu tư thường sử dụng thay đổi hàng quý của giá hợp đồng bộ nhớ (ASP) như một chỉ số "đạo hàm bậc hai" cho các điểm đảo chiều của ngành. Tuy nhiên, đánh giá của UBS về 10 đỉnh giá cổ phiếu trong 20 năm qua cho thấy tỷ lệ chính xác chỉ là 50%, khiến việc dự đoán chính xác đỉnh giá trong chu kỳ do AI thúc đẩy trở nên khó khăn.

UBS đề xuất rằng Lợi nhuận hoạt động (OP) sẽ đóng vai trò là chỉ số đáng tin cậy hơn về sức khỏe của ngành, vì nó tích hợp các thay đổi về giá, mở rộng công suất và quản lý chi phí, phản ánh sát thực hơn khả năng sinh lời thực tế.

Dữ liệu cho thấy trong 90% trường hợp trong hai thập kỷ qua, giá cổ phiếu bộ nhớ đạt đỉnh cùng lúc hoặc trước lợi nhuận hoạt động. Kể từ năm 2012, giá cổ phiếu thường đạt đỉnh trước lợi nhuận hoạt động từ một đến hai quý. Tuy nhiên, UBS cảnh báo rằng những thay đổi do AI gây ra trong cấu trúc cung-cầu có thể khiến việc dự báo thời điểm lợi nhuận trở nên khó khăn hơn. Mặc dù lợi nhuận hoạt động là một chỉ số quan trọng, nhưng nó không phải là "viên đạn bạc".