Cổ phiếu Micron lao dốc bất chấp kết quả kinh doanh vượt mong đợi khi làn sóng chi mạnh tay cho vốn đầu tư AI gây bất an cho nhà đầu tư.

TradingKey - Vào thứ Tư, ngày 18 tháng 3, theo giờ miền Đông, Micron (MU) đã công bố kết quả tài chính và dự báo vượt xa kỳ vọng, tuy nhiên cổ phiếu của hãng vẫn giảm tới 6% trong phiên giao dịch sau giờ làm việc.

Trong quý II của năm tài chính 2026, doanh thu hàng quý của Micron đã tăng gần gấp ba lần lên 23,9 tỷ USD. Lợi nhuận trên mỗi cổ phiếu tăng vọt lên 12,20 USD, vượt xa kỳ vọng của các nhà phân tích. Dữ liệu từ Bloomberg cho thấy các nhà phân tích trước đó dự báo doanh thu trung bình là 19,7 tỷ USD và lợi nhuận trên mỗi cổ phiếu là 9 USD.

Tuy nhiên, Micron cũng tiết lộ rằng chi tiêu vốn cho năm tài chính hiện tại sẽ vượt quá 25 tỷ USD và dự báo chi tiêu trong năm tài chính 2027 sẽ tăng thêm hơn 10 tỷ USD so với con số đó. Các nhà phân tích tin rằng sự sụt giảm này phản ánh lo ngại của thị trường về việc chi tiêu vốn quá mức của Micron.

Không còn lựa chọn nào khác ngoài việc xây dựng: Cái giá của việc đuổi theo các đối thủ của Micron

Giám đốc điều hành (CEO) Sanjay Mehrotra tuyên bố rằng các chi phí liên quan đến xây dựng trong chi tiêu vốn năm tài chính 2027 sẽ tăng thêm hơn 10 tỷ USD.

Micron đang xây dựng hai siêu nhà máy mới tại Idaho và New York để tăng cường năng lực sản xuất bộ nhớ tại Mỹ. Nhà máy tại Idaho dự kiến sẽ bắt đầu sản xuất vào giữa năm 2027, trong khi cơ sở tại New York dự kiến bắt đầu sản xuất tấm wafer vào nửa cuối năm 2028.

Không chỉ Micron, các đối thủ cạnh tranh là Samsung và SK Hynix cũng đang mở rộng công suất. Samsung hiện có các nhà máy Pyeongtaek P4 và P5 đang được xây dựng, cùng với nhà máy Taylor ở Texas. SK Hynix đang xây dựng nhà máy Cheongju M15X và cụm bán dẫn Yongin, đồng thời nâng cấp công suất tại nhà máy M16 ở Icheon.

Hiện tại, công suất HBM của Micron chỉ bằng một phần ba của Samsung và công suất cho đến cuối năm 2026 đã được bán hết. Nếu không mở rộng công suất, hãng không thể tăng khối lượng đơn hàng để giành thị phần. Đối với Micron, công ty vốn có thị phần thấp nhất, việc duy trì hiện trạng không phải là một lựa chọn; trong cuộc đua công suất, việc không mở rộng đồng nghĩa với việc dâng các đơn hàng tương lai cho đối thủ.

Lợi nhuận kỷ lục của Micron không thể che giấu sự bất an của thị trường về chi tiêu vốn 35 tỷ USD

Tuy nhiên, chi tiêu vốn cao hơn dự kiến do mở rộng công suất có một khía cạnh đáng lo ngại: liệu nó có gây áp lực lên biên lợi nhuận gộp và dòng tiền tự do của Micron trong tương lai hay không? Quy mô công suất của Micron nhỏ hơn đáng kể so với Samsung và SK Hynix, có nghĩa là chi phí khấu hao tài sản cố định trên mỗi con chip cao hơn, gây tác động lớn hơn đến biên lợi nhuận gộp.

Đặc biệt, với tư cách là một ngành có tính chu kỳ, bán dẫn cuối cùng sẽ phải đối mặt với sự sụt giảm nhu cầu thị trường. Các nhà máy sản xuất tấm wafer mà Micron đang xây dựng sẽ trở thành khoản khấu hao tài sản cố định nặng nề trên bảng cân đối kế toán. Hơn nữa, so với việc Samsung và SK Hynix xây dựng tại địa phương, chi phí xây dựng nhà máy của Micron tại Mỹ cao hơn nhiều.

Một vấn đề nghiêm trọng hơn là trên toàn ngành, mọi đợt sụp đổ giá bộ nhớ trong lịch sử đều do dư thừa công suất gây ra, và ngày bắt đầu sản xuất của các nhà máy mới của Samsung, SK Hynix và Micron lại rất đồng bộ, gần như tất cả đều tập trung vào khoảng năm 2027.

Tất nhiên, một góc nhìn lạc quan hơn là nhu cầu bộ nhớ hiện được thúc đẩy bởi nhu cầu hạ tầng AI sẽ có quy mô lớn hơn, thời gian kéo dài hơn và tốc độ lặp lại nhanh hơn. Lần này, việc mở rộng công suất sẽ không nhất thiết dẫn đến mất cân bằng cung cầu, và ba "gã khổng lồ" đang tăng cường đầu tư chính vì họ tin tưởng vào kỳ vọng này.

Yếu tố Nvidia: Nỗ lực của Micron nhằm phá vỡ thế độc quyền của SK Hynix

Tập trung vào tương lai gần hơn, thị trường lo ngại hơn về việc Micron có thể tụt hậu trong cuộc cạnh tranh với Samsung và SK Hynix. Micron gần đây đã thông báo rằng HBM4 đã đi vào sản xuất hàng loạt trong quý I năm 2026, dập tắt các tin đồn rằng hãng bị loại khỏi chuỗi cung ứng của NVIDIA (NVDA) Vera Rubin. Tháng trước, cổ phiếu đã tăng vọt sau khi Giám đốc Tài chính (CFO) Mark Murphy tuyên bố công ty đã đạt được mức sản xuất hàng loạt khối lượng lớn HBM4.

Tuy nhiên, mức độ mà NVIDIA sẽ phụ thuộc vào nguồn cung HBM4 của Micron vẫn còn là một dấu hỏi. Hiện tại, các nhà cung cấp HBM4 của NVIDIA cũng bao gồm SK Hynix và Samsung. SK Hynix, nhờ mối quan hệ đối tác lâu dài và sự tích hợp sâu sắc với NVIDIA và TSMC (TSM) , đã khẳng định chắc chắn vị thế là nhà cung cấp chính của NVIDIA và là đơn vị đầu tiên vượt qua các bài kiểm tra chất lượng của NVIDIA; các tin đồn trước đó cho thấy hãng đã giành được 70% đơn đặt hàng HBM của NVIDIA.

Quyết định mua sắm của NVIDIA đối với bộ nhớ của dòng sản phẩm Vera Rubin sẽ ảnh hưởng trực tiếp, thậm chí quyết định thị phần HBM của Micron; nếu NVIDIA chuyển hướng sang các đối thủ cạnh tranh, Micron sẽ phải chịu một đòn giáng mạnh.

Tuy nhiên, từ góc độ của NVIDIA, lý do đưa cả ba "ông lớn" HBM vào chuỗi cung ứng là để bù đắp sự thống trị của SK Hynix và phá vỡ mức giá độc quyền của hãng này, từ đó giành được quyền thương lượng. Các tin đồn trong ngành trước đây cho thấy NVIDIA đã cử các nhóm kỹ sư đến thường trú tại Micron để điều chỉnh theo thời gian thực nhằm đẩy nhanh quá trình kiểm định sản phẩm. Với nhu cầu cấp thiết của NVIDIA về chip HBM, các sản phẩm của Micron vừa mang lại lợi thế về tiêu thụ điện năng vừa giúp kiềm chế mức giá cao của các đối thủ; NVIDIA khó lòng từ bỏ Micron để chọn các đối thủ khác.

Tính từ đầu năm đến nay, cổ phiếu Micron đã tăng lũy kế 62%, trở thành cổ phiếu có hiệu suất tốt nhất trong Chỉ số Bán dẫn Philadelphia và là công ty duy nhất trong số mười công ty công nghệ lớn nhất Mỹ tính theo vốn hóa thị trường ghi nhận mức tăng trong năm nay. Sự sụt giảm hiện tại của Micron cũng một phần do các nhà đầu tư chốt lời.

Xét về các yếu tố cơ bản, biên lợi nhuận gộp quý II của Micron đạt 74,4%, cho thấy khả năng phục hồi lợi nhuận mạnh mẽ của công ty. Với việc nguồn cung HBM không đáp ứng đủ nhu cầu và các đơn hàng đã kín chỗ cho đến năm 2027, vấn đề lớn nhất của Micron không phải là thiếu đơn hàng mà là thiếu công suất. Khi nhu cầu hạ tầng AI vẫn ở mức cao, hàng chục tỷ USD mà Micron đang đầu tư vào việc mở rộng công suất ngày hôm nay sẽ chỉ mang lại lợi nhuận tài chính đáng kể trong tương lai.