Kalshi mang mô hình hợp đồng tương lai vĩnh viễn của crypto sang cổ phiếu với hồ sơ gửi CFTC

Kalshi đã nộp đơn tới Ủy ban Giao dịch Hàng hóa tương lai Hoa Kỳ (CFTC) để ra mắt sản phẩm perpetual futures (hợp đồng tương lai không kỳ hạn) liên kết với chỉ số chứng khoán lớn của Mỹ và đồng, mở rộng mô hình giao dịch đòn bẩy mà sàn từng ứng dụng cho Bitcoin (BTC) hồi đầu năm nay.

Đơn đăng ký này đưa sàn giao dịch dự đoán thị trường vào thế cạnh tranh trực tiếp với CME Group và Cboe Global Markets. Đây là hai sàn đã xây dựng vị thế kinh doanh hàng chục năm qua dựa trên các hợp đồng có ngày đáo hạn cố định.

Một sản phẩm ra đời từ crypto, giờ đây hướng đến chứng khoán

Perpetual futures, còn gọi tắt là perps, là loại hợp đồng không có ngày hết hạn. Nhà giao dịch có thể giữ vị thế vô thời hạn và phải trả hoặc nhận các khoản phí tài trợ định kỳ để giúp giá hợp đồng luôn sát với giá tài sản thực tế.

Mô hình này xuất phát chủ yếu từ các sàn quốc tế ở nước ngoài vì các nhà quản lý tại Mỹ trước đó chưa cho phép niêm yết hợp đồng tương tự. Vì vậy, nhiều sàn nước ngoài đã phát triển toàn bộ hoạt động kinh doanh dựa trên crypto perps.

Tuy nhiên, điều đó đã thay đổi vào tháng 05/2024. CFTC đã phê duyệt hợp đồng Bitcoin perpetual futures của Kalshi, trở thành sản phẩm đầu tiên được phép giao dịch trên một sàn giao dịch được quản lý tại Mỹ.

TradFi is officially borrowing crypto’s best product. Kalshi just filed for perpetual futures on equity indexes (US500 tracking a large-cap benchmark basically like the S&P 500) + copper. No expiry, continuous exposure, leverage, funding rates — the full perp experience, but…

— Richman | Macro & Crypto (@Richmanvn) August 19, 2026

Theo chia sẻ từ CEO Kalshi – ông Tarek Mansour, sản phẩm này đã đạt hơn 1 tỷ USD khối lượng giao dịch chỉ trong tuần đầu tiên. Sau hai tuần kể từ khi ra mắt ngày 03/06/2024, tổng khối lượng giao dịch vượt 5.5 tỷ USD.

Sau thành công này, Kalshi tiếp tục dùng khuôn mẫu tương tự để xin phép ra mắt hợp đồng perpetual cho vàng và bạc vào tháng trước, sau đó là hợp đồng liên quan tới chỉ số chứng khoán và đồng vào thứ Ba vừa qua.

Vụ kiện của CME phủ bóng lên hồ sơ mới

Đơn xin ra mắt hợp đồng chứng khoán của Kalshi được nộp đúng lúc CME Group đang theo đuổi một vụ kiện liên quan tới crypto perps. CME lập luận rằng hợp đồng Bitcoin perpetual là một loại hoán đổi (swap), chứ không phải hợp đồng tương lai.

Tuy nhiên, Kalshi và CFTC không đồng ý với nhận định này, họ khẳng định đây chỉ là hợp đồng tương lai nhưng không có ngày đáo hạn. Hồ sơ đăng ký hợp đồng chỉ số chứng khoán của Kalshi cũng bảo vệ quan điểm đó, nhấn mạnh tới quy mô hợp đồng tiêu chuẩn hóa, bù trừ trung tâm và yêu cầu ký quỹ.

Các sàn giao dịch truyền thống cũng không đứng ngoài cuộc. Cboe Global Markets đã ra mắt Mini-S&P 500 binary options thông qua Interactive Brokers trong tháng 06/2024. Tuy nhiên, khác biệt ở chỗ, sản phẩm của Cboe sử dụng cấu trúc binary options với ngày thanh toán xác định thay vì mô hình perpetual.

BitMEX, sàn giao dịch từng sáng chế ra hợp đồng crypto perpetual swap tại nước ngoài vào năm 2014, đã công bố sẽ đóng cửa trong tháng 07/2024. Sàn sẽ chính thức dừng hoạt động vào ngày 23/09/2024.

Các nhà phân tích cho rằng những nguyên nhân phía sau việc BitMEX đóng cửa có thể là dấu hiệu chấm dứt thời kỳ hoàng kim của perps trên các sàn nước ngoài. Thay vào đó, khối lượng giao dịch đang dần chuyển về các nền tảng được quản lý tại Mỹ.

Hiện tại, CFTC chưa công bố thời gian xem xét hồ sơ của Kalshi với hợp đồng chỉ số chứng khoán. Vì vậy, kết quả của vụ kiện giữa CME và CFTC có thể sẽ quyết định tốc độ hợp đồng chứng khoán đòn bẩy, không có ngày hết hạn tiếp cận được với các nhà đầu tư nhỏ lẻ tại Mỹ nhanh như thế nào.