MicroStrategy hiện có giá thấp hơn lượng Bitcoin mà họ sở hữu

Cổ phiếu MicroStrategy (MSTR) đang thu hút những nhà đầu cơ ngắn hạn đặt cược tăng giá quanh mức 104 USD, nhưng các nhà đầu tư lớn lại đứng ngoài, kỳ vọng giá còn có thể rẻ hơn nữa. Sự chia sẻ này chính là điểm cốt lõi của câu chuyện.

Các trader thấy rằng mức giá hiện tại là ngưỡng hỗ trợ cần được bảo vệ. Trong khi đó, các nhà đầu tư lớn lại nhìn nhận cổ phiếu này gắn liền với đà giảm của Bitcoin nên cho rằng mức chiết khấu hiện tại có thể còn lớn hơn nữa trong thời gian tới.

Giá trị của cổ phiếu MicroStrategy hiện thấp hơn cả lượng Bitcoin mà công ty nắm giữ

Lượng Bitcoin mà MicroStrategy đang sở hữu là 847,363 BTC, mua với tổng giá trị khoảng 64.1 tỷ USD, tương ứng giá mua trung bình là 75,651 USD cho mỗi coin. Với giá Bitcoin hiện quanh mức 64,000 USD, tổng giá trị này chỉ còn khoảng 54.4 tỷ USD, đồng nghĩa công ty đang lỗ khoảng 10 tỷ USD.

Bạn muốn đọc thêm các phân tích như thế này? Đăng ký nhận bản tin hàng ngày của biên tập viên Harsh Notariya tại đây.

Bản thân cổ phiếu lại bị định giá thấp hơn nữa. Giá trị thị trường của một công ty chính là số lượng cổ phiếu nhân với giá cổ phiếu, tức tổng giá tiền mà nhà đầu tư phải bỏ ra để mua toàn bộ công ty đó.

Hiện MicroStrategy có khoảng 351.6 triệu cổ phiếu và giá dao động quanh mức 104 USD, MicroStrategy được định giá khoảng 36.5 tỷ USD. Con số này thấp hơn đáng kể so với 54.4 tỷ USD giá trị lượng Bitcoin công ty đang nắm giữ, và còn xa khoản 64.1 tỷ USD mà họ đã bỏ ra để mua Bitcoin.

Nói một cách đơn giản, nhà đầu tư có thể mua cả công ty với giá thấp hơn cả lượng Bitcoin mà công ty này đang có.

Lý do xuất hiện mức chiết khấu này là do cổ phiếu MSTR vận hành theo một vòng lặp khá đơn giản. Khi cổ phiếu được giao dịch trên giá trị thực của lượng Bitcoin mà công ty sở hữu, MicroStrategy sẽ phát hành thêm cổ phiếu mới với giá cao và dùng tiền đó mua thêm Bitcoin.

Mỗi lần tăng vốn như vậy, mỗi cổ phiếu lại được “chống lưng” bởi lượng Bitcoin lớn hơn, đẩy số Bitcoin trên mỗi cổ phiếu tăng lên, kéo giá cổ phiếu tăng theo. Ngược lại, nếu giá cổ phiếu thấp hơn giá trị thực của lượng Bitcoin, vòng lặp này đảo chiều vì phát hành cổ phiếu mới sẽ mua được ít Bitcoin hơn mỗi cổ phiếu hiện tại đang có.

Vì vậy, các đợt tăng vốn lớn từng giúp cổ phiếu tăng giá mạnh giờ đã dừng lại. MicroStrategy vẫn mua thêm chút ít Bitcoin và thậm chí từng bán ra một ít trong năm nay để trả cổ tức, nhưng động lực tăng trưởng đã chậm lại rất nhiều.

Mẫu hình đáy kép xuất hiện nhưng dòng tiền vẫn đang rút ra

Cổ phiếu MSTR có thể vừa hình thành mẫu hình đáy kép, nghĩa là giá đã kiểm tra vùng đáy 2 lần và giữ được, thường báo hiệu một nhịp hồi. Điều đáng chú ý là ở yếu tố khối lượng giao dịch.

Lượng bán ra giữa hai lần chạm đáy giảm đáng kể. Khi khối lượng bán giảm đi trong lần kiểm tra đáy thứ hai, có thể hiểu rằng lực bán đã yếu dần, mở ra cơ hội cho nhịp hồi phục ngắn hạn.

Tuy nhiên, dòng tiền lại kể một câu chuyện khác. Chỉ báo Chaikin Money Flow (CMF) – đo xem dòng tiền lớn từ tổ chức đang mua hay bán – đang ở mức -0.25 và tiếp tục đi xuống. Đây là mức yếu hơn so với đầu tháng 06/2024, khi chỉ báo này vẫn duy trì trên ngưỡng 0.

Đây chính là sự đối lập thú vị: cùng một biểu đồ cho thấy mẫu hình đáy kép ở giá, nhưng phía dưới lại là dòng tiền liên tục chảy ra. Việc khối lượng bán giảm không đồng nghĩa có dòng tiền mua mới vào thị trường.

Nếu dòng vốn lớn vẫn còn bán ra kể cả khi đã xuất hiện đáy trong sách giáo khoa, nguyên nhân nằm ở liên kết giữa MSTR và Bitcoin.

Tại sao nhà đầu tư lớn nghĩ cổ phiếu MicroStrategy sẽ còn rẻ hơn nữa

Mối liên hệ giữa giá Bitcoin và MSTR chính là lý do cho việc dòng tiền rút ra. Độ tương quan luân chuyển 30 ngày giữa MSTR và Bitcoin hiện ở mức gần 0.75 tính đến 23/06/2024, tăng rõ rệt so với mức khoảng 0.40 trong tháng 05/2024—tức là giá cổ phiếu này giờ lại bám sát diễn biến của Bitcoin.

Bởi vì giá cổ phiếu MSTR đi cùng chiều với Bitcoin, nên nếu giá Bitcoin còn giảm, mức chiết khấu này sẽ còn sâu hơn nữa. Việc mua cổ phiếu khi đang rẻ chưa chắc đã hợp lý, nếu chính tài sản mà nó đại diện còn tiếp tục rớt giá.

Chính vì vậy, các nhà đầu tư lớn dường như vẫn tiếp tục chờ Bitcoin ổn định trở lại, chứ chưa vội trở lại thị trường cổ phiếu MSTR, khiến dòng tiền vẫn còn âm.

Khi các tổ chức tài chính vẫn đứng ngoài, động lực hồi phục hiện tại chủ yếu phụ thuộc vào các nhà đầu tư cá nhân giao dịch nhanh nhạy hơn.

Smart money vẫn còn “ôm hàng”, nhưng chỉ là những người nhanh tay

Dữ liệu về quyền chọn chính là manh mối rõ nhất cho thấy thị trường đang đặt cược thế nào về cổ phiếu MicroStrategy. Tỷ lệ put-call được sử dụng để so sánh số lượng lệnh bán (put) mang tính phòng thủ với lệnh mua (call) mang tính đầu cơ tăng giá.

Tỷ lệ khối lượng giao dịch, dùng để theo dõi hoạt động giao dịch mỗi ngày, đã giảm từ 1.11 vào ngày 17/06/2024 xuống 0.92 vào ngày 23/06/2024, chuyển từ thế mạnh của hợp đồng quyền chọn bán sang hợp đồng quyền chọn mua ngay cả khi giá cổ phiếu giảm. Tỷ lệ hợp đồng mở (open interest ratio) gần như không thay đổi, vẫn giữ ở mức khoảng 0.97.

Thông thường khi giá cổ phiếu giảm, cả hai tỷ lệ này sẽ tăng lên vì nhà giao dịch đổ xô mua quyền chọn bán. Tuy nhiên, trong trường hợp này, dòng tiền giao dịch ngắn hạn lại chuyển sang xu hướng tăng, trong khi các vị thế hợp đồng mở vẫn nghiêng về quyền chọn mua, cho thấy nhà giao dịch vẫn tiếp tục đặt cược vào chiều tăng ngay cả khi giá đang xuống.

Dữ liệu on-chain cũng cho thấy khuynh hướng tích cực, tuy nhiên không quá rõ rệt. Giao dịch perpetual của MSTR trên sàn Hyperliquid – một sàn dựa trên blockchain – nên vị thế của mỗi ví đều được ghi nhận công khai và có thể xem. Theo nền tảng theo dõi Nansen, các ví được đánh giá là “smart-money” đang giữ vị thế mua ròng hợp đồng này với khoảng 297,000 USD, và dữ liệu cho thấy họ đã tăng thêm vị thế mua trong tuần vừa qua.

Khoản cược này khá nhỏ và cô đơn. Các ví được gắn nhãn “whale” thì đứng ngoài, các tài khoản thuộc về người nổi tiếng lại nghiêng về vị thế bán với khoảng 180,000 USD, còn vị thế mua lớn nhất hiện đang thua lỗ nặng, trong khi các vị thế bán đang sinh lời.

Đây là dòng tiền lướt sóng, không phải dòng tiền nắm giữ dài hạn. Dòng tiền này có thể giúp giá trụ vững trong một thời gian ngắn, nhưng hiếm khi giữ được xu hướng nếu không có những nhà đầu tư lớn đứng sau. Vì vậy, xu hướng giá sẽ quyết định tất cả.

Các mốc giá cổ phiếu MicroStrategy cần chú ý

Các mốc giá của cổ phiếu MicroStrategy bắt đầu từ đáy kép 103.84 USD (vùng 104 USD) – cũng là mốc đang được nhà giao dịch bảo vệ. Mức kháng cự đầu tiên là 135.27 USD, ứng với vùng 0.236 của Fibonacci dựa trên sóng trước đó.

Nếu giá chưa vượt qua 135.27 USD, mọi đợt phục hồi chỉ được xem là bật lại tạm thời chứ chưa phải là hồi phục thực sự, và vẫn phụ thuộc nhiều vào biến động tiếp theo của Bitcoin. Nếu vượt qua 135.27 USD một cách dứt khoát, đây sẽ là tín hiệu đầu tiên cho thấy xu hướng tiêu cực có dấu hiệu hồi phục. Tuy nhiên, quan điểm “Cổ phiếu MSTR càng rẻ” vẫn còn tồn tại.

Phía giảm giá cũng rất rõ ràng. Nếu mất mốc 103.84 USD thì mục tiêu tiếp theo sẽ là 97.13 USD (vùng 0.382 của Fibonacci) – đây là vùng kiểm tra đầu tiên. Nếu tiếp tục xuyên thủng thì có thể lùi sâu hơn về quanh 66.31 USD.

Cần lưu ý rằng mô hình hai đáy chỉ thực sự được xác nhận khi giá tăng mạnh và có khối lượng giao dịch lớn, nếu không có lực mua thì mô hình này vẫn có thể thất bại.

Với cổ phiếu MicroStrategy, mốc 135.27 USD sẽ xác định liệu đó là một đợt phục hồi thực sự hay chỉ là nhịp bật lên rồi lại giảm, trong khi mức 103.84 USD là ranh giới giữa việc duy trì vùng giá đi ngang và xu hướng giảm tiếp về 97.13 USD.