Cuộc tranh luận giữa vàng và bạc nghiêng về một phía khi thỏa thuận Mỹ-Iran khiến giá dầu giảm

Giao dịch giữa vàng và bạc giờ đây không còn di chuyển giống nhau nữa. Khi giao dịch dầu đang hạ nhiệt và khả năng đạt được thỏa thuận hòa bình Iran đang làm thay đổi bức tranh vĩ mô, dòng tiền lớn đang âm thầm chuyển từ kim loại này sang kim loại kia. Dữ liệu mới nhất cho thấy sự tách biệt ngày càng rõ rệt giữa các kim loại quý.

Bên ngoài thị trường có vẻ yên ắng, nhưng thật ra có sự ưu tiên rõ rệt bên trong. Hiện tại, giao dịch kim loại quý đang thiên về một phía, và lý do nằm ở mối liên hệ giữa từng kim loại với dầu mỏ.

Dòng tiền thực sự đang chảy về đâu

Nhìn rõ nhất là từ báo cáo Commitments of Traders ngày 09/06/2024. Báo cáo này cho biết nhà giao dịch hợp đồng tương lai đang đặt cược ra sao. Vàng ghi nhận lực mua mạnh. Hợp đồng long của phi thương mại tăng 1,888 hợp đồng, long thương mại tăng 5,135 hợp đồng, và tổng số lượng hợp đồng mở (open interest) tăng 6,657 hợp đồng — cho thấy cả nhà đầu cơ lẫn phòng ngừa rủi ro đều tham gia. Open interest là tổng hợp đồng còn hoạt động trên thị trường, nên nếu chỉ tăng nhẹ thì tương đối ít dòng tiền mới được vào cuộc.

Trong khi đó, bạc có câu chuyện kém sôi động hơn. Hợp đồng long phi thương mại giảm 1,446 hợp đồng, dù tổng long tăng nhẹ 1,055, và open interest chỉ nhích lên 631 hợp đồng. Sự khác biệt này chính là tín hiệu: Vàng thu hút lực mua quyết đoán, còn bạc thì vị thế gần như không đổi. Hơn nữa, open interest của vàng tăng tới 6,657 hợp đồng, gấp gần mười lần bạc, cho thấy tiền mới thực sự đổ vào vàng thay vì nhà đầu tư chỉ đổi vị thế với nhau.

Chênh lệch đó tạo nên xu hướng cho toàn bộ nhóm kim loại quý. Khi nhà đầu tư dồn vào vàng mà bỏ qua bạc, họ ưu tiên tài sản an toàn thay vì loại gắn liền với nhu cầu công nghiệp. Lý do vì sao lựa chọn này hợp lý lúc này sẽ được giải thích tiếp theo.

Dầu đang âm thầm dẫn dắt giao dịch

Lý do đến từ sự tương quan — tức mức độ hai tài sản này biến động đồng thời. 30 ngày gần đây, vàng và dầu thô có hệ số tương quan âm 0.34, nghĩa là khi giá dầu giảm, vàng lại tăng. Việc có khả năng đạt thỏa thuận với Iran đã khiến giá dầu giảm mạnh, điều này càng thúc đẩy vàng lên giá hơn nữa.

BREAKING: Oil just crashed to a 2 month low of $80/ per barrel after the US and Iran reached a peace deal. pic.twitter.com/B5ZkUsVkUD

— Bull Theory (@BullTheoryio) June 14, 2026

Bạc lại ở vị thế khó xử. Bạc thường đi cùng chiều với vàng với hệ số tương quan 0.82, nhưng bạc còn chịu ảnh hưởng lớn từ nhu cầu công nghiệp nên cũng bị tác động bởi các yếu tố thúc đẩy tăng trưởng kinh tế tương tự dầu. Sự tương quan giữa bạc và dầu rất yếu, chỉ ở mức -0.15 mà thôi.

Bản chất “hai mặt” đó làm cho sức hấp dẫn trú ẩn an toàn của bạc bị giảm đi trong thời điểm câu chuyện vĩ mô đang là dầu giảm giá, lạm phát hạ nhiệt. Dầu yếu là động lực tốt cho vàng, nhưng lại là dấu hiệu lẫn lộn với bạc.

Tỷ lệ vàng/bạc phản ánh sự nghiêng lệch này bằng một con số. Hiện tỷ lệ này nằm ở quanh mức 61.7, cao hơn mức đáy gần đây. Tỷ lệ tăng báo hiệu tâm lý né rủi ro, ưu tiên vàng; tỷ lệ giảm thường là dấu hiệu kỳ vọng kinh tế phục hồi, bạc có khả năng tăng trưởng mạnh hơn.

Hiện xu hướng đang nghiêng về vàng, và thực tế hiệu suất cũng cho thấy vàng vẫn giữ vị trí cao trong khi dầu đã giảm sâu.

Tín hiệu xác nhận lợi thế của vàng

Thị trường quyền chọn cũng cho thêm dấu hiệu xác nhận, nếu quan sát kỹ thì điều này phần nào ủng hộ phe vàng trong cuộc tranh luận vàng vs bạc.

Với quỹ ETF vàng, tỷ lệ khối lượng put-call đã tăng từ 0.73 lên 0.78 kể từ 02/06/2024. Ngoài ra, tỷ lệ open-interest cũng nhích từ 0.56 lên 0.58 — tức nghiêng về quyền chọn bán (put). Lúc đầu có vẻ đây là tín hiệu tiêu cực, nhưng thực chất lại hợp lý với trường hợp các nhà đầu tư đang lãi lớn. Khi đã mua vàng mạnh tay, như dữ liệu hợp đồng tương lai thể hiện, các nhà đầu tư thường mua thêm quyền chọn put để phòng ngừa rủi ro khi đã có lãi, nên việc tăng giao dịch put là động thái phòng vệ thay vì đang đặt cược giá giảm.

ETF bạc (SLV) lại đi ngược một chút, nhưng sự thay đổi này khá nhỏ. Tỷ lệ khối lượng put-call của SLV đã giảm từ 0.44 xuống 0.40, cho thấy có chút nghiêng về quyền chọn call. Tỷ lệ hợp đồng mở vẫn giữ ở mức 0.53.

Bạn muốn có thêm nhiều nhận định như thế này? Đăng ký nhận Bản tin hàng ngày của Biên tập viên Harsh Notariya tại đây.

Sự khác biệt này rất đáng chú ý. Đối với vàng, việc tăng hoạt động put diễn ra đồng thời với dòng tiền lớn mua hợp đồng tương lai theo dữ liệu COT. Như vậy, cùng một mặt hàng đang thu hút những người mua vào chắc chắn, nhưng cũng là nơi các nhà đầu tư sẵn sàng chi tiền để phòng ngừa rủi ro giảm giá. Đây chính là kiểu đầu tư đông đúc: dòng tiền mạnh đổ vào và đồng thời tự bảo vệ mình. Trong khi đó, với bạc thì không có dấu hiệu nào của xu hướng như vậy. Việc chuyển sang call chỉ nhích nhẹ và hợp đồng tương lai không thay đổi, nên rõ ràng chỉ có một số nhà đầu tư nhỏ lẻ muốn tìm kiếm cơ hội tăng giá, chứ không phải những người chơi lớn muốn đầu tư nghiêm túc và phòng vệ vị thế của mình.

Tổng thể, dữ liệu từ quyền chọn cho thấy thị trường vẫn giữ nguyên trật tự như trước. Vàng vẫn là khoản đầu tư đông đảo, được bảo vệ rủi ro cẩn thận và được dòng tiền chú trọng; còn bạc chỉ là lựa chọn phụ, ít người để ý. Nếu mọi thứ chưa đổi chiều, ưu thế trong chiến lược vàng-bạc vẫn nghiêng về vàng là kênh phòng thủ an toàn. Trừ khi thị trường phục hồi mạnh và giá dầu tăng trở lại, bạc mới có thể bắt kịp vàng.