Dầu, vàng, bạc, đồng đều giảm cùng lúc: Lợi suất trái phiếu 10 năm lý giải nguyên nhân

Giá dầu giảm mạnh vào ngày thứ Tư, nhưng không diễn ra một mình. Vàng, bạc và đồng cũng đồng loạt lao dốc trong cùng phiên giao dịch, khiến cho câu chuyện giảm căng thẳng ở eo biển Hormuz trở nên đơn giản hóa và chưa phản ánh hết bản chất thị trường.

Khi yếu tố rủi ro địa chính trị giảm, lẽ ra vàng và bạc phải tăng do mức độ lạm phát kỳ vọng giảm. Tuy nhiên, hai mặt hàng này không tăng giá. Điều này cho thấy còn một nguyên nhân khác đang chi phối thị trường.

Một phiên giao dịch, bốn mặt hàng, cùng một câu chuyện

Các chuyên gia chiến lược vĩ mô đã chỉ ra diễn biến giá của nhóm hàng hóa trong ngày thứ Tư. Giá dầu WTI giao ngay giảm 2.04% xuống còn 90.57 USD. Dầu Brent giảm 1.51% xuống 94.84 USD. Giá vàng giảm 0.51% còn 4,484 USD. Giá bạc mất 2.54% xuống còn 74.95 USD. Giá đồng yếu đi 0.34%.

Sự chuyển động đồng thuận trên nhiều mặt hàng này mới là dữ liệu đáng chú ý. Nếu chỉ một mặt hàng giảm, nguyên nhân có thể do yếu tố riêng biệt đối với mặt hàng đó. Nhưng khi tất cả đồng loạt giảm, thường do một yếu tố vĩ mô chung tác động lên toàn bộ nhóm hàng hóa. Có hai nguyên nhân nổi bật trong tháng 05/2026 là lợi suất trái phiếu Mỹ tăng và đồng USD mạnh lên – chúng ta sẽ phân tích kỹ hơn phía dưới.

Muốn có thêm những phân tích như thế này? Đăng ký nhận Bản tin hàng ngày của Biên tập viên Harsh Notariya tại đây.

Tuy nhiên, xu hướng giải thích đầu tiên về giá dầu lại là do các yếu tố địa chính trị, nhưng cần xem xét kỹ trước khi bàn về tác động vĩ mô.

Nhìn nhận sai về Hormuz

Lý do đầu tiên mà các nhà giao dịch nhắc đến là do giảm bớt căng thẳng tại eo biển Hormuz khiến “phí địa chính trị” trong giá dầu không còn cao như trước. Số liệu phần nào ủng hộ luận điểm này. Chênh lệch giá giữa dầu WTI và Brent từng đạt mức âm 14.45 USD vào ngày 15/03 (khi rủi ro Trung Đông lên đỉnh). Trong tuần này, chênh lệch đã thu hẹp còn âm 5.69 USD, tương đương gần 60% “phí Brent” đã bay hơi khỏi giá.

Chênh lệch giá WTI-Brent: Khoảng chênh giữa giá dầu thô WTI (Mỹ) và Brent (toàn cầu), dùng để đo “phí rủi ro” địa chính trị hoặc rủi ro nguồn cung trên thị trường thế giới, thể hiện mức giá Brent cao hơn đáng kể so với dầu Mỹ.

Khi chênh lệch này gia tăng (Brent cao hơn nhiều so với WTI), thị trường đang thể hiện lo ngại về rủi ro tại Trung Đông hoặc các tuyến vận chuyển quan trọng. Khi chênh lệch thu hẹp lại, đồng nghĩa nỗi lo ấy đang tiêu tan.

Nếu yếu tố địa chính trị là nguyên nhân duy nhất, các hiệu ứng phụ sẽ có thể thấy rõ: giá dầu giảm sẽ giúp giảm áp lực lên lạm phát, từ đó giảm áp lực lên ngân hàng trung ương, và thường điều này sẽ hỗ trợ giá vàng, bạc thông qua kênh lãi suất thực.

Nhưng thực tế không diễn ra như vậy. Giá vàng cũng giảm cùng dầu. Giá bạc còn giảm mạnh hơn. Đồng – loại kim loại nhạy cảm với chu kỳ kinh tế – cũng yếu đi. Việc giải thích bằng yếu tố Hormuz chỉ hợp lý khi nói về việc Brent hạ nhiệt, chứ không thể lý giải tại sao cả nhóm hàng hóa đều bán tháo đồng loạt.

Vì vậy, có một yếu tố nữa đang chi phối thị trường – điều này thể hiện rõ trên thị trường trái phiếu.

Thủ phạm thực sự chính là lợi suất trái phiếu 10 năm Mỹ

Lợi suất trái phiếu chính phủ Mỹ kỳ hạn 10 năm đang ở mức 4.47%, rất gần đỉnh cao nhất năm là 4.68%. Trong 3 tháng qua, lợi suất này đã tăng 12.90%, thể hiện xu hướng tăng bền vững chứ không phải chỉ nhảy vọt nhất thời.

Dữ liệu CME FedWatch cũng kể một câu chuyện tương tự. Tính tới giữa tháng 05/2026, thị trường dự đoán khả năng tăng lãi suất của Fed vào tháng 12 lên tới khoảng 50%. Nguyên nhân là do chỉ số lạm phát liên tục tăng cao trong mùa xuân năm nay. Mức lãi suất hiện tại đang ở khoảng 3.50% – 3.75%. Đường cong hợp đồng tương lai hiện cho thấy xác suất tăng lãi suất tiếp theo thay vì hạ lãi suất.

Chỉ số sức mạnh đồng USD (DXY) – đo lường sức mạnh của USD so với 6 đồng tiền lớn trên thế giới – hiện ở mức 99.11. DXY đang cố vượt trở lại vùng giữa của kênh tăng giá bắt đầu từ đầu tháng 02/2026. Vùng hỗ trợ quan trọng là 98.92 USD, nếu mất mốc này, chỉ số sẽ xuống sát đường xu hướng dưới của kênh.

Lãi suất thực tăng cùng với đồng USD mạnh lên luôn là những yếu tố bất lợi với nhóm hàng hóa không sinh lãi. Việc giảm yếu tố Hormuz chỉ đơn giản là loại bỏ được nguyên nhân giúp thị trường hàng hóa “miễn nhiễm” tạm thời trước tác động của lợi suất và sức mạnh đồng USD.

Vị thế giao dịch và xu hướng đều xác nhận việc giá dầu đang điều chỉnh

Báo cáo Brent COT cho tuần kết thúc ngày 19/05 đã ghi nhận sự thay đổi rõ rệt. Nhóm nhà đầu tư không thương mại (gồm quỹ đầu cơ và các tổ chức lớn) đã giảm vị thế mua dầu Brent đi 6,474 hợp đồng trong tuần qua. Đồng thời, nhóm này cũng tăng 458 hợp đồng bán khống. Ngược lại, nhóm giao dịch thương mại (bao gồm các nhà sản xuất và doanh nghiệp phòng hộ thực tế) lại tăng mua thêm 4,719 hợp đồng, đồng thời giảm 2,531 hợp đồng bán khống.

Bức tranh được chia làm hai nửa nhưng đều kể cùng một câu chuyện. Các nhà đầu cơ đang rời bỏ luận điểm giá dầu sẽ tăng, và lịch sử cho thấy điều này thường khiến giá giảm trong ngắn hạn. Trong khi đó, các tổ chức thương mại lại tăng mua ở vùng giá hiện tại. Động thái bán của nhà đầu cơ còn khiến giá đi xuống, ngược lại lực mua từ phía thương mại sẽ thiết lập vùng đáy khi giá xuống thấp hơn. Biểu đồ kỹ thuật hiện tại cũng củng cố nhận định giá sẽ giảm này.

Chỉ báo Relative Strength Index (RSI) trên biểu đồ ngày của Brent, một chỉ báo đo động lượng so sánh mức tăng và giảm giá gần đây, đã xác nhận quan điểm đó. Từ ngày 11/02/2024 đến 26/05/2024, giá Brent liên tục tạo đỉnh mới trong khi RSI lại hình thành các đỉnh thấp dần. Đây là mô hình phân kỳ giảm giá – dấu hiệu cho thấy đà tăng đang yếu dần lại.

Cả vị thế giao dịch và động lượng đều đồng thuận với tín hiệu vĩ mô. Biểu đồ lúc này đang chỉ ra một mốc quan trọng để theo dõi.

Các mốc giá dầu và ngưỡng quan trọng 88.99 USD

Giá Brent hiện đang giao dịch ở mức 94.62 USD, sát ngay vùng Fibonacci 0.618 tại 94.61 USD. Vùng hỗ trợ này có thể là nguyên nhân khiến các tổ chức thương mại, theo báo cáo COT, tiếp tục mua vào tại vùng giá này.

Nếu đóng cửa phiên ngày dưới ngưỡng 88.99 USD (Fibonacci 0.786), sẽ xác nhận cho xu hướng giảm sang quý 3. Khi đó, mốc hỗ trợ tiếp theo sẽ là 81.84 USD (Fibonacci 1.0). Nếu giảm sâu hơn nữa về vùng 61.19 USD (Fibonacci 1.618) thì toàn bộ đợt tăng giá do căng thẳng địa chính trị sẽ hoàn toàn bị xoá bỏ.

Ở chiều ngược lại, giá cần vượt lại 98.55 USD (Fibonacci 0.5), rồi tiếp tục bứt phá qua 102.50 USD (Fibonacci 0.382) thì mới loại bỏ được kịch bản giảm giá trên biểu đồ.

Có ba yếu tố quan trọng cần theo dõi trong tuần này. Thứ nhất, chênh lệch giá Brent-WTI cần tiếp tục thu hẹp để câu chuyện giá dầu tăng do yếu tố địa chính trị bị loại bỏ hoàn toàn. Tiếp theo là hướng đi của lợi suất trái phiếu kỳ hạn 10 năm – nhân tố thực sự ảnh hưởng đến giá dầu, nếu lợi suất quay đầu giảm thì áp lực lãi suất sẽ hạ nhiệt. Cuối cùng, chỉ số DXY nếu thủng mốc 98.92 sẽ làm “gãy” hoàn toàn luận điểm tăng giá của đồng USD, điều này có thể giúp các loại hàng hóa khác tăng giá dù giá dầu có xu hướng hạ nhiệt.

Hiện tại, nếu giá dầu giữ trên mốc 88.99 USD và lợi suất trái phiếu không tăng, thị trường hàng hóa nhiều khả năng sẽ duy trì đi ngang. Ngược lại, nếu để thủng 88.99 USD, thì khả năng cao giá dầu Brent sẽ quay lại vùng 81.84 USD trong quý 3 tới đây.