Trường Kinh doanh Columbia bác bỏ 5 quan niệm sai lầm về stablecoin đang cản trở cải cách tiền mã hóa tại Mỹ

Khi Thượng viện Hoa Kỳ tiến đến gần hơn việc hoàn thiện dự luật về cấu trúc thị trường tài sản số, thì một vấn đề tưởng chừng đơn giản bất ngờ lại khiến mọi thứ bị trì hoãn: lợi suất stablecoin.

Trong lúc truyền thông chú ý nhiều đến việc quản lý DeFi và phân loại token, ông Omid Malekan – giảng viên tại Trường Kinh doanh Columbia và nhà phân tích chính sách crypto – cảnh báo rằng phần lớn các cuộc tranh luận tại Washington lại dựa trên những quan niệm sai lầm chứ không phải từ thực tế hay bằng chứng.

Ngân hàng và stablecoin: Các nhà lập pháp Mỹ đang đối đầu với mối đe dọa không có thật?

Malekan chỉ ra 5 quan niệm sai lầm liên tục xuất hiện về stablecoin và ảnh hưởng của chúng lên hệ thống ngân hàng

Theo Malekan, người đã giảng dạy tại Trường Kinh doanh Columbia từ năm 2019, những lầm tưởng này nếu không được làm rõ sẽ cản trở sự ra đời các bộ luật về crypto thật sự có ích.

• Lầm tưởng 1: Stablecoin làm giảm tiền gửi ngân hàng

Trái với suy nghĩ của nhiều người, việc phát triển stablecoin không nhất thiết sẽ lấy bớt tiền gửi khỏi các ngân hàng Mỹ.

Malekan giải thích rằng nhu cầu stablecoin ở nước ngoài, kết hợp với dự trữ bằng trái phiếu chính phủ Mỹ mà tổ chức phát hành nắm giữ, thực tế lại giúp tăng cường tiền gửi ngân hàng trong nước.

Mỗi một USD khi phát hành ra dưới dạng stablecoin thường kéo theo nhiều hoạt động ngân hàng hơn, ví dụ như mua bán chứng khoán chính phủ, giao dịch trên các thị trường repo và các giao dịch ngoại tệ.

“Stablecoin làm tăng nhu cầu nắm giữ USD ở khắp mọi nơi,” Malekan nhấn mạnh, đặc biệt loại stablecoin có thưởng còn làm hiệu ứng này mạnh hơn.

• Lầm tưởng 2: Stablecoin đe dọa nguồn cung tín dụng của ngân hàng

Một số ý kiến cho rằng, tiền gửi chuyển vào stablecoin sẽ làm giảm lượng tiền cho vay của ngân hàng. Malekan cho rằng đây là sự nhầm lẫn giữa lợi nhuận và khả năng cho vay.

Vào cuối tháng 12, Phó Chủ tịch phụ trách các vấn đề pháp lý của Paradigm – Justin Slaughter, đồng thời là cựu cố vấn cao cấp tại SEC và CFTC, cũng đã chia sẻ rằng việc ứng dụng stablecoin thực ra không gây hại mà thậm chí còn thúc đẩy cả hoạt động cho vay lẫn tiền gửi ngân hàng.

Malekan lập luận rằng các ngân hàng, đặc biệt là những ngân hàng lớn của Mỹ, vẫn duy trì dự trữ tiền mặt lớn và có mức biên lãi ròng cao. Dù cạnh tranh về nguồn tiền gửi có thể ảnh hưởng ít nhiều đến lợi nhuận, nhưng thật ra không ảnh hưởng đến khả năng cung cấp tín dụng của họ.

Thực tế, ngân hàng có thể dễ dàng bù đắp phần thiếu hụt này bằng cách giảm dự trữ ở Cục Dự trữ Liên bang hoặc điều chỉnh lãi suất tiền gửi trả cho khách hàng.

Quan điểm này cũng chung với quan điểm của Hiệp hội Blockchain khi họ phản bác rằng các ngân hàng lớn khẳng định stablecoin là mối đe dọa với thị trường tiền gửi và tín dụng.

• Lầm tưởng 3: Ngân hàng phải được bảo vệ trước cạnh tranh

Một hiểu lầm nữa là ngân hàng là nguồn cấp tín dụng chủ yếu nên cần phải bảo vệ trước tác động của stablecoin.

Dữ liệu thực tế lại cho thấy khác, Cổng dữ liệu BIS ghi nhận các ngân hàng chỉ chiếm hơn 20% tổng nguồn cung tín dụng ở Mỹ. Phần lớn vốn huy động cho hộ gia đình và doanh nghiệp đến từ các tổ chức ngoài ngân hàng như quỹ thị trường tiền tệ, chứng khoán có thế chấp và đơn vị tài trợ tư nhân.

Malekan còn cho rằng stablecoin thậm chí còn có thể giúp giảm chi phí vay vốn, nhờ tăng nhu cầu về các tài sản đảm bảo bởi trái phiếu chính phủ, qua đó định hình mặt bằng lãi suất cho cả khối tín dụng ngoài ngân hàng.

• Lầm tưởng 4: Ngân hàng cộng đồng có nguy cơ cao nhất

Ý kiến cho rằng các ngân hàng nhỏ, vùng miền sẽ là đối tượng chịu ảnh hưởng lớn nhất khi stablecoin phát triển thực chất chưa chính xác.

Malekan nhấn mạnh rằng các ngân hàng lớn phục vụ hậu cần tài chính có nguy cơ chịu ảnh hưởng nhiều nhất, đặc biệt trong các dịch vụ thanh toán và hỗ trợ doanh nghiệp. Trong khi đó, ngân hàng cộng đồng vốn tập trung vào khách hàng địa phương, có độ tuổi cao, thì rất khó để dòng tiền gửi chuyển sang stablecoin.

Nói một cách dễ hiểu, các ngân hàng bị ảnh hưởng chính là những tổ chức vốn đã được hưởng lợi nhiều nhất nhờ lợi nhuận cao và có hoạt động toàn cầu.

• Lầm tưởng 5: Người đi vay quan trọng hơn người gửi tiết kiệm

Cuối cùng, quan điểm cho rằng phải ưu tiên bảo vệ người đi vay hơn người gửi tiền thực sự là một ngộ nhận.

Việc khuyến khích nhà đầu tư nhỏ lẻ nắm giữ stablecoin được trả thưởng sẽ giúp nâng cao lượng tiết kiệm, từ đó củng cố sự ổn định nền kinh tế chung.

“Việc cấm các tổ chức phát hành stablecoin chia sẻ lợi nhuận thực ra là chính sách âm thầm làm bất lợi cho người tiết kiệm Mỹ, để bảo vệ cho người đi vay,” Malekan chia sẻ.

Thúc đẩy tiết kiệm thông qua đổi mới công nghệ sẽ đem lại lợi ích cho cả người gửi tiết kiệm lẫn người đi vay, giúp tăng khả năng ứng phó và sức mạnh cho nền kinh tế.

Rào cản thực sự đối với cải cách

Theo Malekan, cuộc tranh cãi về lợi nhuận stablecoin hiện nay phần lớn là do tâm lý sợ hãi và đang được dùng như một cách để kéo dài thời gian ra quyết định.

Đạo luật Genius Act thực tế đã làm rõ tính hợp pháp của lợi tức stablecoin, nhưng Washington vẫn sa lầy trong những mối quan tâm cũ kỹ, chủ yếu đến từ sức ép của các nhóm vận động hành lang.

Malekan ví tình huống này giống như việc yêu cầu Quốc hội cấm Tesla thay vì để ngành công nghiệp ô tô tự đổi mới:

“Tiền kỹ thuật số cũng không khác gì. Hầu hết các lo ngại do các ngân hàng đưa ra đều chưa được chứng minh hoặc không có cơ sở,” vị giáo sư tại Trường Kinh doanh Colombia kết luận.

Với các dự thảo luật lưỡng đảng, bao gồm cả bản dự thảo dài 278 trang của Thượng viện, chuẩn bị được đưa ra xem xét, đây chính là lúc các quyết định cần dựa trên bằng chứng thực tế.

Những hiểu lầm về stablecoin đang cản trở sự rõ ràng về mặt quy định, có thể khiến quá trình này bị chậm lại, và đồng thời làm ảnh hưởng đến sức cạnh tranh của Mỹ trong nền kinh tế đồng đô la số toàn cầu.

Malekan kêu gọi các nhà hoạch định chính sách hãy tập trung vào thực tế thay vì nỗi sợ, nhấn mạnh rằng nếu áp dụng stablecoin một cách hợp lý có thể giúp người dân tiết kiệm nhiều hơn, tăng tiền gửi tại ngân hàng, giảm chi phí vay vốn, đồng thời thúc đẩy sự đổi mới trong thanh toán và DeFi.

Nhìn chung, stablecoin không phải là mối đe dọa lớn như nhiều người vẫn lo ngại. Điều đáng lo là những quan niệm sai lầm. Nếu xóa bỏ được các hiểu lầm này, Mỹ có thể mở ra một chương mới về cải cách tiền điện tử, cân bằng lợi ích giữa người tiêu dùng, hiệu quả thị trường và sự ổn định tài chính.