Vị thế bá quyền của Tether: Mức định giá kỷ lục và sự nội bộ hóa cơ sở hạ tầng tiền mã hóa

Hệ sinh thái tài sản số hiện đang chứng kiến một sự tập trung quyền lực mang tính lịch sử xoay quanh một thực thể duy nhất. Tính đến đầu năm 2026, Tether (USDT) không chỉ phá vỡ các kỷ lục về định giá mà còn thực hiện một cuộc tái cấu trúc triệt để danh mục đầu tư, chuyển mình thành một tổ chức hỗn hợp gồm nhà phát hành stablecoin, quỹ đầu tư mạo hiểm và đơn vị vận hành cơ sở hạ tầng.

Những tin tức về Tether mới nhất phản ánh một bước chuyển mình then chốt: trong khi đồng stablecoin này vẫn là nguồn thanh khoản thống trị, công ty đang ngày càng lồng ghép sâu hoạt động quản lý vào lớp phần cứng vật lý của các ngành công nghiệp AI và khai thác tiền số.

Gã khổng lồ thanh khoản: Cột mốc 186 tỷ USD

Sự tăng trưởng của vốn hóa thị trường Tether đã đạt mức đỉnh chưa từng có là 186,9 tỷ USD vào đầu năm 2026. Sự mở rộng quy mô lớn này củng cố vị thế của USDT như một cái tên nặng ký không thể tranh cãi trong lĩnh vực tài chính kỹ thuật số neo giá vào đồng USD. Ngay cả khi thị trường stablecoin trở nên đông đúc hơn, USDT vẫn duy trì sự thống trị với thị phần gần 70%.

Tốc độ tăng trưởng này rất đáng kinh ngạc, với hàng chục tỷ USD được bổ sung chỉ riêng trong nửa cuối năm 2025. Trong khi việc phân bổ mạng lưới trước đây được chia đều giữa Tron và Ethereum (ETH), Ethereum đã giành lại vị thế là mạng lưới lưu hành hàng đầu, chiếm hơn 55% tổng lượng USDT đang lưu hành. Khối lượng giao dịch khổng lồ này — thường xuyên vượt qua khối lượng giao dịch hàng ngày của Bitcoin — nhấn mạnh vai trò của Tether như một bên kiểm soát chính đối với thanh khoản của cả các tổ chức và nhà đầu tư cá nhân.

Tái cấu trúc chiến lược: Hợp nhất Northern Data và Rumble

Bên cạnh bảng cân đối kế toán stablecoin, Tether đang thực hiện một đợt tái cơ cấu nội bộ phức tạp đối với các khoản đầu tư cổ phần. Trọng tâm chính là Peak Mining, công ty con khai thác Bitcoin của Northern Data (niêm yết tại Frankfurt). Vào tháng 11/2025, Northern Data đã đạt được thỏa thuận thoái vốn mảng kinh doanh khai thác với giá 200 triệu USD cho một liên minh các thực thể do Highland Group dẫn đầu.

Các hồ sơ pháp lý tiết lộ mức độ liên kết nội bộ sâu sắc: các thực thể mua lại này được điều hành bởi CEO Tether Paolo Ardoino và người đồng sáng lập Giancarlo Devasini. Động thái này là một phần của "vòng ảnh hưởng" chiến lược rộng lớn hơn liên quan đến nền tảng mạng xã hội Rumble. Tether, đơn vị nắm giữ 48% cổ phần tại Rumble, đang thúc đẩy một thỏa thuận để Rumble mua lại Northern Data trong một giao dịch hoàn toàn bằng cổ phiếu trị giá khoảng 767 triệu USD (dự kiến hoàn tất vào quý 2/2026). Điều này cho phép Northern Data chuyển hướng sang tính toán hiệu năng cao (HPC) và AI, trong khi các bên chủ chốt liên kết với Tether vẫn duy trì quyền kiểm soát đối với hệ thống phần cứng khai thác thông qua các kênh tư nhân.

Cỗ máy doanh thu: Cách Tether tài trợ cho đế chế của mình

Một câu hỏi thường gặp đối với các nhà phân tích truyền thống vẫn là: Tether kiếm tiền bằng cách nào? Câu trả lời nằm ở khối dự trữ khổng lồ sinh lãi để bảo chứng cho vốn hóa thị trường 187 tỷ USD của công ty. Tether tạo ra hàng tỷ USD lợi nhuận ròng hàng năm bằng cách đầu tư tiền gửi của người dùng chủ yếu vào các tín phiếu Kho bạc Mỹ và các khoản tương đương tiền có tính thanh khoản cao, ngắn hạn khác.

Tận dụng "nguồn lực tài chính" khổng lồ này, Tether đã chuyển mình thành một gã khổng lồ vốn cổ phần tư nhân. Thay vì chỉ đơn thuần nắm giữ dự trữ, công ty đóng vai trò như một bên cho vay chuyên biệt, cấp các hạn mức tín dụng đáng kể — bao gồm một khoản vay 610 triệu EUR cho Northern Data — và tham gia vào các thỏa thuận dịch vụ đa diện. Chúng bao gồm các hợp đồng dịch vụ GPU trị giá 150 triệu USD và một thỏa thuận quảng cáo trị giá 100 triệu USD với Rumble cho giai đoạn 2026–2027. Về cơ bản, Tether đang sử dụng thu nhập lãi vay của mình để tài trợ cho hạ tầng tính toán (GPU và trung tâm dữ liệu) cho thế hệ AI tiếp theo, đồng thời duy trì sự kiểm soát đối với tỷ lệ băm (hash rate) khai thác Bitcoin.

Ứng phó trước sự giám sát của cơ quan quản lý và các rào cản thị trường

Con đường đạt mức định giá 186 tỷ USD của Tether không phải là không có những rào cản pháp lý. Northern Data vẫn đang bị các cơ quan chức năng châu Âu điều tra liên quan đến một vụ nghi án gian lận thuế VAT trị giá 100 triệu Euro liên quan đến các hoạt động trong quá khứ tại Đức và Thụy Điển. Trong khi công ty khẳng định các cuộc khám xét là hệ quả của sự hiểu lầm về tình trạng thuế của các dịch vụ đám mây GPU, gánh nặng pháp lý này đã buộc các bên phải đàm phán lại các điều khoản thâu tóm Rumble, làm nổi bật những rủi ro từ sự gắn kết sâu rộng vào hạ tầng.

Ngoài ra, cạnh tranh đang ngày càng gay gắt. Sự gia nhập của các tổ chức lớn như Ripple và sự mở rộng của các đồng stablecoin được bảo chứng bởi các tài sản BUIDL của BlackRock đang đại diện cho một kỷ nguyên mới của sự đối đầu "cấp độ tổ chức". Những đối thủ này có thể thách thức thị phần của Tether nếu áp lực pháp lý từ Mỹ gia tăng hoặc nếu nhu cầu đối với các đồng stablecoin tạo lợi suất tiếp tục tăng mạnh.

Góc nhìn nhà đầu tư: Từ tiền tệ đến tập đoàn đa ngành

Đối với các nhà đầu tư hiện đại, Tether không còn đơn thuần là một "đồng USD kỹ thuật số"; đó là một tập đoàn tiền điện tử tích hợp theo chiều dọc. Việc dịch chuyển khối lượng giao dịch từ các quầy OTC không được kiểm soát sang các sàn giao dịch minh bạch có các cặp USDT đã xác nhận rằng Tether đã trở thành "vịnh tránh bão" cho dòng vốn tổ chức.

Các động thái gần đây cho thấy ban lãnh đạo của Tether nhận thấy sự phân biệt rõ ràng giữa các hoạt động hướng tới công chúng của các đối tác (AI và HPC) và việc tích lũy riêng lẻ năng lực khai thác Bitcoin. Khi Bitcoin giao dịch gần mức90.000 USD, các thiết bị phần cứng bảo mật mạng lưới vẫn là một loại hàng hóa vật chất được săn đón. Các nhà đầu tư nên giám sát sức khỏe của các giao dịch "vòng tròn" nội bộ này, bởi chúng cấu thành một phần quan trọng trong hồ sơ rủi ro - lợi nhuận trên thị trường đang ngày càng được định chế hóa mạnh mẽ như hiện nay.