Dự báo giá đô la Mỹ hàng năm: Liệu năm 2026 có phải là năm chuyển giao?

Đồng Đô la Mỹ (USD) bước vào năm mới với nhiều ngã rẽ quan trọng. Sau nhiều năm duy trì sức mạnh nhờ kinh tế Mỹ tăng trưởng vượt trội, chính sách thắt chặt mạnh tay của Cục Dự trữ Liên bang Mỹ (Fed), và nhiều lần thế giới rơi vào trạng thái lo lắng về rủi ro, những yếu tố giúp USD tăng giá trên diện rộng đang dần suy yếu, dù chưa sụp đổ hoàn toàn.

FXStreet dự đoán năm tới sẽ là giai đoạn chuyển tiếp thay vì một sự thay đổi hoàn toàn về xu hướng của USD.

Một năm chuyển giao cho USD

Kịch bản cơ sở cho năm 2026 là đồng USD sẽ yếu đi vừa phải, chủ yếu do các đồng tiền có độ biến động cao và đang bị định giá thấp dẫn đầu, khi chênh lệch lãi suất thu hẹp lại và tăng trưởng toàn cầu không còn quá chênh lệch.Dự kiến Fed sẽ thận trọng hơn trong việc nới lỏng chính sách tiền tệ, nhưng khả năng Fed cắt giảm lãi suất mạnh vẫn còn thấp. Lạm phát dịch vụ khó hạ nhiệt, thị trường lao động Mỹ vẫn vững vàng và chính sách tài khóa mở rộng cho thấy việc bình thường hóa nhanh chính sách tiền tệ ở Mỹ là khó xảy ra.

Chỉ số Đô la Mỹ trong thập kỷ qua. Nguồn: Macro Trends

Trong thị trường ngoại hối, điều này mang lại các cơ hội lựa chọn thay vì một thị trường giá xuống mạnh cho USD.

Rủi ro ngắn hạn có thể là căng thẳng về chi tiêu liên bang ở Mỹ, khi nguy cơ đóng cửa chính phủ có khả năng khiến thị trường biến động và nhu cầu phòng thủ cho USD tăng lên, nhưng vẫn khó tạo ra một xu hướng giảm dài hạn cho đồng Đô la.

Xa hơn một chút, việc chủ tịch Fed Jerome Powell sẽ kết thúc nhiệm kỳ vào tháng 05 tới cũng làm tăng thêm sự bất ổn, khi thị trường bắt đầu bàn về khả năng lãnh đạo mới của Fed trong tương lai có thể thay đổi chính sách theo hướng nới lỏng hơn.

Tóm lại, năm tới sẽ không hẳn là thời điểm kết thúc sự thống trị của đồng Đô la, mà là giai đoạn USD không còn quá cuốn hút nhưng vẫn rất quan trọng với thế giới.

Đồng USD năm 2025: Từ vị thế vượt trội đến giai đoạn đuối sức?

Năm vừa qua không bị ảnh hưởng bởi một cú sốc duy nhất, mà là một chuỗi liên tiếp các sự kiện liên tục thử thách và cuối cùng củng cố sức mạnh của USD.

Mọi thứ bắt đầu bằng sự đồng thuận rằng tăng trưởng kinh tế Mỹ sẽ chững lại và Fed sẽ sớm nới lỏng chính sách.Nhưng dự đoán này đã quá vội vàng, vì kinh tế Mỹ vẫn trụ vững. Hoạt động kinh tế vẫn ổn định, lạm phát chỉ giảm từ từ và thị trường lao động vẫn chặt chẽ, khiến Fed tiếp tục duy trì sự thận trọng.

Lạm phát cũng là một điểm nóng lặp đi lặp lại. Áp lực lạm phát tổng thể đã giảm, nhưng không đồng đều, đặc biệt là trong lĩnh vực dịch vụ.Mỗi lần có số liệu lạm phát cao hơn dự báo, tranh cãi về việc chính sách tiền tệ nên thắt chặt đến mức nào lại bùng lên, và kết quả luôn là USD mạnh hơn cùng lời nhắc nhở rằng quá trình giảm lạm phát vẫn chưa kết thúc.

Yếu tố địa chính trị cũng là vấn đề kéo dài. Căng thẳng ở Trung Đông, chiến sự tại Ukraine và mối quan hệ Mỹ-Trung – đặc biệt về thương mại – liên tục khiến thị trường bất ổn.

Bên ngoài nước Mỹ, chưa có khu vực nào trở thành đối trọng lớn: châu Âu chật vật tìm động lực tăng trưởng, kinh tế Trung Quốc phục hồi không rõ ràng và tăng trưởng thấp ở những nơi khác càng hạn chế khả năng USD giảm giá kéo dài.

Và còn có yếu tố Trump: Chính trị Mỹ không hẳn là yếu tố dẫn đường rõ ràng cho xu hướng USD, mà lại là nguyên nhân khiến tỷ giá biến động nhiều hơn.Như biểu đồ thời gian dưới đây cho thấy, mỗi khi bất ổn về chính sách hay địa chính trị tăng cao đều là lúc đồng USD hưởng lợi nhờ vai trò “trú ẩn an toàn”.

Các mốc thời gian dưới thời Trump

Bước sang năm 2026, điều này có lẽ vẫn chưa đổi. Nhiệm kỳ Tổng thống Trump có khả năng tác động tới thị trường ngoại hối qua các đợt bất ổn về thương mại, chính sách tài khóa hay các cơ quan quản lý, hơn là đi theo một hướng chính sách dễ đoán định.

Chính sách của Cục Dự trữ Liên bang: nới lỏng thận trọng, không phải chuyển hướng

Chính sách của Fed vẫn là yếu tố then chốt quyết định xu hướng của USD. Thị trường ngày càng tin rằng lãi suất đã qua đỉnh.

Tuy vậy, kỳ vọng về tốc độ và mức độ hạ lãi suất thời gian tới vẫn còn khá mơ hồ và có thể đang bị lạc quan quá mức.

Lạm phát tại Mỹ đã giảm rõ rệt, nhưng giai đoạn cuối cùng của quá trình kéo lạm phát về mức mục tiêu lại rất khó khăn, khi cả lạm phát chung và lạm phát lõi (core Consumer Price Index – CPI) vẫn trên mục tiêu 2.0% của Fed.Lạm phát dịch vụ còn cao, tăng lương chỉ giảm nhẹ, và điều kiện tài chính cũng đã nới lỏng nhiều. Thị trường lao động hiện không còn quá nóng nhưng vẫn bền vững nếu so với các giai đoạn trước đây.

Diễn biến lạm phát tại Mỹ từ năm 2022

Với bối cảnh này, nhiều khả năng Fed sẽ giảm lãi suất từ từ, có sự điều chỉnh linh hoạt theo tình hình kinh tế thực tế, chứ không đi theo hướng nới lỏng mạnh.

Điều này quan trọng đối với thị trường ngoại hối, vì chênh lệch lãi suất giữa Mỹ và các nước khác sẽ khó thu hẹp nhanh như kỳ vọng của thị trường hiện nay.

Vì vậy, nếu USD yếu đi do Fed hạ lãi suất, xu hướng này sẽ diễn ra trật tự, không quá đột ngột hay mạnh mẽ.

Động lực tài khóa và chu kỳ chính trị

Chính sách tài khóa của Mỹ tiếp tục là một yếu tố quen thuộc khiến triển vọng của đồng Dollar Mỹ (USD) trở nên phức tạp. Thâm hụt ngân sách lớn, phát hành nợ ngày càng tăng cũng như môi trường chính trị bị chia rẽ sâu sắc giờ đây không còn là vấn đề tạm thời nữa, mà đã trở thành một phần không thể thiếu của bức tranh toàn cảnh.

Hiện tại đang có một sự căng thẳng rõ rệt.

Một mặt, chính sách tài khóa nới lỏng tiếp tục hỗ trợ tăng trưởng kinh tế, làm chậm lại bất kỳ dấu hiệu suy thoái nào, và gián tiếp giúp đồng Dollar mạnh lên nhờ kinh tế Mỹ vẫn vượt trội so với nhiều nước khác.Nhưng mặt khác, việc Kho bạc Mỹ liên tục phát hành thêm trái phiếu lại đặt ra nhiều câu hỏi về tính bền vững của nợ công, và liệu các nhà đầu tư quốc tế có sẵn lòng tiếp tục mua lượng nợ ngày càng gia tăng này hay không.

Cho đến nay, các thị trường vẫn tỏ ra khá điềm tĩnh trước vấn đề “thâm hụt kép” này. Nhu cầu đối với tài sản Mỹ vẫn rất cao nhờ thanh khoản dồi dào, lợi suất hấp dẫn, và thiếu những lựa chọn thay thế đủ sức cạnh tranh về quy mô.

Chính trị lại mang đến một lớp bất ổn mới.Các năm bầu cử – trong đó có kỳ bầu cử giữa nhiệm kỳ vào tháng 11/2026 – thường khiến phí rủi ro tăng, đồng thời tạo ra biến động ngắn hạn cho thị trường ngoại hối (FX).

Đợt chính phủ Mỹ đóng cửa vừa qua là ví dụ rõ ràng: mặc dù các hoạt động của chính phủ đã trở lại bình thường sau 43 ngày, nhưng các vấn đề cốt lõi vẫn chưa được giải quyết.

Quốc hội Mỹ đã đẩy hạn chót phê duyệt ngân sách tiếp theo tới ngày 30/01, khiến nguy cơ xảy ra thêm một lần bế tắc nữa vẫn luôn hiện hữu.

Định giá và vị thế: đông nhưng chưa “gãy”

Xét về mặt định giá, Dollar Mỹ không còn ở mức rẻ nữa, nhưng cũng chưa phải quá đắt đỏ. Tuy nhiên, việc đồng Dollar “đắt” hay “rẻ” vốn hiếm khi là yếu tố quyết định cho những bước ngoặt lớn của chu kỳ Dollar.

Tuy nhiên, yếu tố vị thế thị trường lại kể một câu chuyện thú vị hơn: Nhà đầu tư đầu cơ hiện đang giữ lượng vị thế bán ròng Dollar ở mức cao nhất trong nhiều năm. Nói cách khác, một bộ phận lớn thị trường đã sớm đặt cược vào xu hướng đồng Dollar yếu hơn.Điều này không làm cho nhận định giảm giá mất hiệu lực, nhưng lại khiến rủi ro thay đổi. Khi vị thế bán ngày càng “nghiêng hẳn một bên”, khả năng Dollar tiếp tục giảm sâu sẽ khó khăn hơn, và nguy cơ các đợt phục hồi ngắn hạn do tất toán vị thế bán sẽ xuất hiện nhiều hơn.

Điều này càng quan trọng trong bối cảnh các chính sách có thể thay đổi đột ngột và căng thẳng địa chính trị thường xuất hiện bất ngờ.

Kết hợp lại, việc Dollar đang ở mức định giá tương đối cao cùng với lượng vị thế bán lớn trên thị trường khiến kịch bản giảm giá mạnh và kéo dài cho USD khó xảy ra hơn. Thay vào đó, khả năng sẽ có những giai đoạn biến động mạnh, đồng Dollar yếu đi rồi lại bất chợt hồi phục ngược xu hướng chính.

Chỉ số Dollar Mỹ so với vị thế ròng trên hợp đồng mở

Địa chính trị và động lực tài sản an toàn

Yếu tố địa chính trị dù thường âm thầm nhưng lại là nguồn hỗ trợ khá ổn định cho đồng Dollar Mỹ.

Thay vì một cú sốc địa chính trị lớn mang tính đơn lẻ, thị trường hiện đang đối mặt với nhiều rủi ro cỡ nhỏ tích tụ dần theo thời gian.

Các căng thẳng ở Trung Đông vẫn chưa có hồi kết, xung đột tại Ukraine tiếp tục đè nặng lên kinh tế châu Âu, và quan hệ Mỹ-Trung cũng ở trạng thái mong manh. Thêm vào đó là các vấn đề gián đoạn các tuyến thương mại toàn cầu, cũng như các cuộc cạnh tranh chiến lược ngày càng được chú trọng, khiến mức độ bất ổn toàn cầu vẫn duy trì ở mức cao.

Tất cả những điều này không đồng nghĩa với việc Dollar Mỹ sẽ luôn tăng giá. Nhưng nhìn tổng thể, các rủi ro này củng cố một xu hướng quen thuộc: mỗi khi bất ổn tăng lên và thanh khoản trở nên cần thiết, dòng tiền trú ẩn an toàn lại đổ dồn về USD.

Triển vọng cho các cặp tiền tệ chính

● EUR/USD: Đồng Euro (EUR) dự kiến sẽ được hỗ trợ khi bối cảnh kinh tế dần cải thiện và lo ngại về năng lượng giảm bớt. Tuy nhiên, những vấn đề nội tại ở châu Âu như tăng trưởng kém, hạn chế về chi tiêu tài khóa, và khả năng Ngân hàng Trung ương Châu Âu (ECB) nới lỏng chính sách sớm hơn Fed cũng sẽ hạn chế mạnh mẽ khả năng phục hồi của EUR.

● USD/JPY: Việc Nhật Bản bắt đầu dần dần từ bỏ chính sách tiền tệ cực kỳ nới lỏng giúp đồng Yên Nhật (JPY) được hưởng lợi phần nào, nhưng chênh lệch lợi suất với Mỹ vẫn còn rất lớn, đồng thời nguy cơ can thiệp chính thức trên thị trường tiền tệ vẫn luôn rình rập. Thị trường có thể sẽ chứng kiến nhiều đợt biến động lớn với rủi ro hai chiều, thay vì một xu hướng ổn định rõ rệt.

● GBP/USD: Đồng Bảng Anh (GBP) vẫn đang đối mặt với nhiều khó khăn. Tăng trưởng kém, dư địa tài khóa bị hạn chế, và sự bất ổn chính trị vẫn thường trực. Định giá hiện tại có ủng hộ một chút, nhưng nước Anh vẫn chưa có động lực tăng trưởng rõ ràng trong chu kỳ này.

● USD/CNY: Chính sách của Trung Quốc vẫn đặt ưu tiên hàng đầu cho sự ổn định chứ không phải kích thích kinh tế quá đà. Áp lực giảm giá lên đồng Nhân dân tệ (CNY) vẫn tồn tại nhưng chính phủ Trung Quốc sẽ không để tỷ giá biến động quá mạnh hoặc mất kiểm soát. Cách tiếp cận này giúp hạn chế rủi ro USD tăng quá mạnh lan ra châu Á, nhưng đồng thời cũng giới hạn tiềm năng phục hồi cho các đồng tiền thị trường mới nổi có quan hệ chặt với chu kỳ của Trung Quốc.

● Commodity FX: Các đồng tiền như Đô la Úc (AUD), Đô la Canada (CAD) và Krone Na Uy (NOK) thường sẽ hưởng lợi khi tâm lý rủi ro tốt lên và giá hàng hóa ổn định. Tuy nhiên, mức tăng có thể không đều và phụ thuộc rất nhiều vào dữ liệu kinh tế từ Trung Quốc.

Kịch bản và rủi ro cho năm 2026

Theo kịch bản cơ bản (xác suất 60%), đồng Dollar Mỹ dần suy yếu khi chênh lệch lãi suất giữa Mỹ và các nước khác thu hẹp lại, và tăng trưởng thế giới bớt chênh lệch hơn. Đây là kịch bản điều chỉnh nhẹ nhàng, không phải sự đảo chiều mạnh mẽ.

Kịch bản lạc quan hơn cho Dollar Mỹ (khoảng 25%) sẽ xảy ra nếu các yếu tố quen thuộc như lạm phát dai dẳng hơn dự báo, Fed hoãn cắt giảm lãi suất hoặc không cắt giảm, hay một cú sốc địa chính trị mới khiến nhu cầu trú ẩn an toàn và thanh khoản tăng vọt.

Kịch bản Dollar giảm giá mạnh có xác suất thấp hơn, chỉ khoảng 15%. Để xảy ra kịch bản này sẽ cần nền kinh tế thế giới phục hồi rõ ràng hơn và Fed bước vào chu kỳ nới lỏng chính sách quyết liệt, khiến Dollar Mỹ mất đi lợi thế về lợi suất.

Một biến số khó lường khác nằm ở chính Fed. Khi nhiệm kỳ của Chủ tịch Powell sẽ kết thúc vào tháng 05, thị trường có thể sẽ sớm quan tâm đến người kế nhiệm trước cả khi có thay đổi chính thức.

Việc cho rằng người kế nhiệm có thể theo hướng chính sách ôn hòa hơn có thể dần gây áp lực lên đồng Dollar do làm giảm niềm tin vào việc duy trì lợi suất thực tế của Mỹ. Tuy nhiên, cũng giống như nhiều nhận định hiện nay, tác động này sẽ xảy ra không đồng đều và theo từng thời điểm chứ không phải là một sự chuyển hướng rõ ràng.

Tổng quan lại, rủi ro vẫn nghiêng về phía các đợt tăng sức mạnh đột ngột của đồng Dollar, ngay cả khi xu hướng chung về lâu dài có thể giảm nhẹ.

Phân tích kỹ thuật US Dollar

Xét về mặt kỹ thuật, đợt giảm giá gần đây của đồng Dollar trông giống như một khoảng nghỉ ngắn trong phạm vi rộng hơn, chứ chưa phải là sự đảo chiều xu hướng rõ ràng, ít nhất là khi nhìn qua chỉ số US Dollar Index.

Khi chuyển sang biểu đồ tuần và tháng, bức tranh sẽ rõ ràng hơn: DXY vẫn nằm khá xa so với mức trước đại dịch, và lực mua vẫn xuất hiện mỗi khi thị trường có dấu hiệu bất ổn.

Về phía giảm, vùng quan trọng đầu tiên cần chú ý là khu vực quanh 96.30, đây là mức thấp nhất trong khoảng ba năm qua. Nếu thủng vùng này một cách dứt khoát thì đường trung bình động 200 tháng dài hạn quanh mức 92.00 sẽ được nhắc lại.

Bên dưới mức này, khu vực dưới 90.00, từng được kiểm tra vào thời kỳ chạm đáy năm 2021, sẽ trở thành ngưỡng hỗ trợ quan trọng tiếp theo.

Ở phía tăng, đường trung bình động 100 tuần quanh mức 103.40 là rào cản cần vượt qua đầu tiên. Nếu phá được mức này đồng Dollar có thể hướng đến khu vực 110.00, từng được thiết lập đầu tháng 01/2025.

Nếu vượt qua được mốc này thì đỉnh hậu đại dịch quanh 114.80, từng xuất hiện vào cuối năm 2022, sẽ là mục tiêu tiếp theo có thể xuất hiện ở phía trước.

Tổng thể, phân tích kỹ thuật khá phù hợp với bối cảnh vĩ mô chung. Còn dư địa để giảm tiếp, nhưng quá trình này chắc chắn sẽ không dễ dàng hoặc thiếu sự phản kháng.

Thực tế, yếu tố kỹ thuật cho thấy DXY vẫn nằm trong vùng tích lũy, luôn phải chú ý tới sự thay đổi tâm lý thị trường và dễ xuất hiện những pha đảo chiều mạnh thay vì giảm liên tục chỉ một chiều.

Biểu đồ tuần chỉ số US Dollar Index (DXY)

Kết luận: Kết thúc thời kỳ đỉnh cao, đặc quyền vẫn còn

Năm tới khó có khả năng là thời điểm đánh dấu sự kết thúc vai trò trung tâm của đồng Dollar trong hệ thống tài chính toàn cầu.

Thay vào đó, đây là dấu chấm hết của một giai đoạn thuận lợi đặc biệt, thời điểm mà kinh tế, chính sách và địa chính trị đồng loạt ủng hộ đồng Dollar.

Khi các yếu tố này dần cân bằng lại, Dollar Mỹ sẽ giảm dần vị thế nhưng tầm quan trọng của nó vẫn còn nguyên. Đối với nhà đầu tư và nhà hoạch định chính sách, thách thức sẽ là phân biệt đâu là các đợt điều chỉnh chu kỳ và đâu mới thực sự là bước ngoặt cấu trúc dài hạn.

Xác suất xảy ra điều chỉnh ngắn hạn sẽ cao hơn nhiều so với thay đổi lớn về cấu trúc.