Bitcoin vừa chạm mức thanh lý thời kỳ FTX – nhưng có thể tạo ra cơ hội

Bitcoin đã chạm tới mức thanh lý từng thấy trong vụ sụp đổ của FTX, nhưng lần này cú sốc đến từ một thị trường quá tải với đòn bẩy chưa từng có thay vì gian lận hay thất bại của sàn giao dịch.

Theo một số nhà phân tích, những đợt thanh lý như thế này theo truyền thống đã tạo ra những cơ hội mạnh mẽ trong trung hạn, ngay cả khi những rủi ro lớn hơn và sự không chắc chắn trong giai đoạn cuối chu kỳ vẫn còn.

Ngọn lửa đằng sau làn sóng thanh lý

Bitcoin vừa đạt mức thanh lý thời FTX, nhưng lần này nguyên nhân không phải là sự sụp đổ của sàn giao dịch hay gian lận ẩn giấu. Thay vào đó, cú sốc đến từ một thị trường quá tải đòn bẩy – tích lũy âm thầm trong nhiều tháng trước khi bùng phát trong vài giờ.

“Thị trường chưa bao giờ mang nhiều đòn bẩy như thế này. Năm 2021, open interest đạt đỉnh 16.5 tỷ USD. Trong chu kỳ này, nó đã lên tới 47.5 tỷ USD – gấp ba lần. Điều này [cho thấy] các nhà đầu tư đã trở nên mạnh mẽ như thế nào trong chu kỳ này,” Darkfost nói với BeInCrypto.

Thanh lý xảy ra khi các nhà giao dịch vay quá nhiều không thể duy trì vị trí của họ khi giá biến động không như ý. Khi đòn bẩy căng thẳng trên toàn thị trường, ngay cả một sự giảm nhẹ cũng có thể gây ra một làn sóng bán tự động.

Đó chính xác là điều đã xảy ra trong tuần này. Hàng chục tỷ USD trong open interest đã tích lũy trên các sàn giao dịch, khiến thị trường dễ bị tổn thương trước bất kỳ sự suy giảm đáng kể nào.

Khi Bitcoin trượt giá, áp lực bùng nổ. Các đợt thanh lý cưỡng bức lan rộng khắp hệ thống, mỗi đợt lại tăng tốc cho đợt tiếp theo.

“Mức cao nhất mọi thời đại trong open interest đã xảy ra ngay trước sự kiện ngày 10/10 và loạt thanh lý lớn diễn ra sau đó, làm gia tăng sự biến động ngắn hạn,” Darkfost thêm vào.

Quy mô và tốc độ wipeout ngay lập tức gây ra sự so sánh với vụ sụp đổ của FTX.

Sức mạnh mới sau biến động

Tổng cộng thanh lý hiện nay tương tự như những gì đã thấy vào tháng 11/2022, với hơn 9,000 đến 10,000 BTC bị xóa sổ trong một ngày duy nhất. Nhưng đó là nơi kết thúc sự tương đồng.

Vào năm 2022, thị trường sụp đổ do gian lận và sự thất bại của một sàn giao dịch lớn. Lần này, sụp đổ đến từ đòn bẩy quá mức và cơ chế thị trường bình thường. Sự khác biệt đó là quan trọng.

Sự rung chuyển hiện tại không báo hiệu thất bại về cấu trúc. Thay vào đó, nó phản ánh sự định vị quá tự tin và một thị trường phái sinh đông đúc. Việc tháo gỡ rất bạo lực vì đòn bẩy quá lớn. Tuy nhiên, khi đòn bẩy quá mức này bị xóa, bức tranh bắt đầu thay đổi.

“Lịch sử cho thấy, những giai đoạn giảm đòn bẩy này thường mang lại cơ hội tốt trong trung hạn, như sau vụ sụp đổ của FTX… đánh dấu sự kết thúc của thị trường con gấu,” Darkfost ghi nhận.

Đồng thời, funding rates đã chuyển sang tiêu cực, một dấu hiệu cho thấy các nhà giao dịch rời khỏi các cược đòn bẩy quá lạc quan. Open interest cũng giảm và không phục hồi ngay lập tức, giảm nguy cơ một đợt bán cưỡng bức nhanh chóng khác.

Cùng lúc đó, giao dịch giao ngay tăng vọt—một trong những ngày mạnh nhất trong năm—cho thấy rằng người mua thật sự, không phải tiền vay mượn, đang bước vào.

“Một thị trường tự xây dựng lại trên nền tảng giao ngay sau khi đòn bẩy bị xóa là dấu hiệu cho thấy một đáy có thể đang hình thành. Đây chính là loại dấu hiệu bạn muốn thấy sau một sự kiện thanh lý như thế,” Darkfost thêm vào.

Đây là nơi cơ hội mở ra.

Thận trọng giữa một thị trường trong sạch hơn

Khi một lượng lớn đòn bẩy bị xóa khỏi hệ thống, thị trường thường trở nên ổn định hơn.

Nhưng Darkfost lý luận rằng trước khi xem thời điểm này như là một cơ hội, cần phải hiểu tại sao những sự kiện này lại xảy ra quá mạnh mẽ từ đầu. Những tập như vậy làm nổi bật một vấn đề dai dẳng trong ngành công nghiệp crypto: nhiều nhà giao dịch vẫn thiếu hiểu biết cơ bản về rủi ro.

“Mọi người cần thực sự được giáo dục khi nói đến quản lý rủi ro. Crypto vẫn còn ít được quản lý và rất dễ tiếp cận, và có thể sử dụng đòn bẩy cực lớn với số vốn khổng lồ,” ông nói thêm, “[Nếu] một nhà đầu tư không hoàn toàn biết cách quản lý rủi ro, giá trị tài sản ròng của họ có thể chịu tổn thất nặng. Càng cao đòn bẩy, càng ngắn thời gian giao dịch tồn tại.”

Với lời cảnh báo đó, Darkfost cũng lưu ý rằng môi trường rộng lớn hơn không hoàn toàn đơn giản.

“Trước bối cảnh hiện tại, cần bổ sung thêm một ít sắc thái vì chúng ta đã đến cuối chu kỳ cho những ai vẫn tin vào sự định kỳ đó. Bức tranh vĩ mô chưa hoàn toàn rõ ràng và các mối quan tâm khác đang nổi lên, bao gồm khả năng MSCI có thể xác định các công ty nặng về ngân quỹ như MSTR.”

Chỉ sau khi thừa nhận những rủi ro này, mô hình lịch sử lớn hơn mới dần rõ nét. Khi đòn bẩy quá mức bị xóa, thị trường thường trở lại trạng thái lành mạnh hơn.

Sau vụ sụp đổ của FTX, một sự thiết lập lại tương tự đã đánh dấu sự kết thúc của thị trường con gấu và sự khởi đầu của một đợt phục hồi kéo dài nhiều tháng. Một động lực tương tự có thể đang hình thành lại – mặc dù lần này với nhiều sắc thái và nhiều biến số hơn.