Sau khi Fed giảm 25bps: Thị trường cân nhắc rủi ro lao động, lạm phát và cược thanh khoản

Việc Cục Dự trữ Liên bang Mỹ (Fed) cắt giảm lãi suất 25 điểm cơ bản (bp), lần đầu tiên trong năm 2025, đã tạo ra nhiều cuộc tranh luận trên thị trường trong nhiều tuần.

Mặc dù động thái này đã được dự đoán rộng rãi, nhưng giọng điệu ôn hòa của Chủ tịch Jerome Powell tại cuộc họp báo hôm qua và biểu đồ dot-plot chia rẽ mạnh mẽ của Fed đã khiến các nhà đầu tư tự hỏi điều gì sẽ xảy ra tiếp theo.

Powell báo hiệu sự chuyển hướng quản lý rủi ro

Powell đã mô tả việc cắt giảm lãi suất như một quyết định quản lý rủi ro trong phần mở đầu, nhấn mạnh những vết nứt ngày càng lớn trong thị trường lao động Mỹ.

Số liệu bảng lương được điều chỉnh cho thấy có ít hơn 911,000 việc làm so với báo cáo trước đó, cùng với tình trạng thất nghiệp dài hạn gia tăng, cho thấy nền tảng yếu hơn so với những con số tiêu đề gợi ý.

“Rủi ro đối với lạm phát đang nghiêng về phía tăng, và rủi ro đối với việc làm đang nghiêng về phía giảm,” Powell nói.

Chủ tịch Fed cũng lưu ý rằng các nhà hoạch định chính sách không cảm thấy cần phải di chuyển nhanh chóng về lãi suất, nhưng phải hành động trước để ngăn chặn suy thoái sâu hơn.

Powell đã giảm nhẹ tác động lạm phát của thuế quan của Trump, cho rằng sự truyền tải đã “chậm hơn và nhỏ hơn” so với dự đoán.

Tuy nhiên, ông thừa nhận áp lực giá có thể kéo dài đến năm 2026. Đồng thời, ông mô tả thị trường lao động không còn “vững chắc.”

Ông trích dẫn việc tuyển dụng chậm lại, sự thay đổi nhập cư làm giảm nguồn cung, và việc áp dụng AI có thể ảnh hưởng đến công việc cấp đầu vào.

Kết luận: Những phát biểu của Powell còn ôn hòa hơn cả hướng dẫn năm 2024 của ông khi Fed đã cắt giảm lãi suất 50 bp. Điều này cho thấy một sự chuyển hướng có chủ ý để ưu tiên việc làm hơn lạm phát.

Phản ứng thị trường với sự chia rẽ của Fed được thể hiện rõ: Đồng USD giảm, cổ phiếu chú ý đến thanh khoản

Biểu đồ dot-plot mới tiết lộ một ngân hàng trung ương đang gặp khó khăn trong việc tìm kiếm sự đồng thuận. Chín trong số 19 quan chức thấy có thêm hai lần cắt giảm nữa trong năm nay, trong khi sáu người dự đoán không có thêm sự nới lỏng nào.

Một thành viên thậm chí còn dự đoán một lần tăng, trong khi người được bổ nhiệm bởi Trump, Stephen Miran, đã bất đồng ý kiến ủng hộ việc cắt giảm 50 bp.

“Cuộc họp này là một mớ hỗn độn… Một thành viên nghĩ rằng Fed sẽ tăng lãi suất trong năm nay… một người khác nghĩ rằng chúng ta sẽ có năm lần cắt giảm. Việc sắp xếp phiếu bầu để tạo ra ảo tưởng về một ‘sự đồng thuận’ và sau đó công bố một biểu đồ dot-plot rộng như thế này chỉ làm suy yếu thêm uy tín của họ,” nói nhà nghiên cứu đầu tư vĩ mô Jim Bianco.

Trong khi đó, The Kobeissi Letter gọi động thái này là lịch sử, nhấn mạnh lần cắt giảm lãi suất đầu tiên trong hơn 30 năm với lạm phát Core PCE trên 2.9%.

“Rõ ràng Fed đang ưu tiên thị trường lao động hơn lạm phát,” Kobeissi viết, lưu ý rằng thị trường hiện kỳ vọng có thể có tới bốn lần cắt giảm nữa vào tháng 09/2026.

Phản ứng ngay lập tức của thị trường rất nhanh chóng. Đồng USD giảm xuống mức thấp nhất kể từ tháng 02/2022, trong khi cổ phiếu giữ gần mức cao kỷ lục.

Thị trường tương lai đã định giá ít nhất hai lần cắt giảm bổ sung vào cuối năm, với dữ liệu Kalshi cho thấy khả năng có ba lần cắt giảm tăng vọt trên 60%.

Thị trường đã hiểu gì từ bài phát biểu của Powell ngày hôm qua?

Barchart nhấn mạnh rằng khi Fed cắt giảm lãi suất trong vòng 2% so với mức cao kỷ lục của thị trường chứng khoán, S&P 500 đã tăng 100% trong 12 tháng tiếp theo, trung bình tăng 14%.

Jurrien Timmer của Fidelity so sánh thời điểm này với cuộc khủng hoảng LTCM cuối năm 1998, khi Fed của Greenspan nới lỏng vào thị trường mạnh, thúc đẩy một sự phục hồi ngoạn mục.

Thị trường tiền điện tử cũng đang theo dõi chặt chẽ dòng chảy thanh khoản, với nhà phân tích Ash Crypto nhấn mạnh triển vọng có thêm thanh khoản khi có thêm các đợt cắt giảm lãi suất. Ông cho rằng điều này sẽ chuyển thành tiềm năng tăng giá cho tiền điện tử.

“Cắt giảm nhiều hơn = Nhiều thanh khoản hơn = tăng giá,” nhà phân tích viết.

Lý do cần thận trọng

Tuy nhiên, không phải ai cũng tin rằng việc cắt giảm này báo hiệu một chu kỳ tăng giá kéo dài. Mark Minervini cho rằng động thái của Fed chỉ là một đợt cắt giảm “token”. Với sự dai dẳng của lạm phát, ông cho rằng khó có khả năng dẫn đến một con đường nới lỏng mạnh mẽ.

“Việc cắt giảm lãi suất thường là tín hiệu tích cực, đặc biệt khi nó diễn ra ngoài thời kỳ suy thoái. Nhưng Fed đang cắt giảm một cách chủ động thay vì phản ứng với một cuộc suy thoái rõ ràng. Sự khác biệt này quan trọng: nó làm giảm khả năng của một con đường nới lỏng mạnh mẽ, điều này có thể làm giảm tác động đến thị trường,” ông nhận xét.

Trong khi đó, các nhà kinh tế tại The Conversation nhấn mạnh sự cân bằng: cắt giảm quá nhanh có thể làm bùng phát lạm phát, trong khi di chuyển quá chậm có nguy cơ làm suy giảm thị trường lao động mạnh hơn.

Áp lực giá do thuế quan làm phức tạp bức tranh, đặc biệt đối với các hộ gia đình có thu nhập thấp, những người chi tiêu nhiều hơn cho các mặt hàng nhập khẩu thiết yếu hiện đang tăng giá.

Henrik Zeberg, một nhà phân tích chu kỳ lâu năm, cảnh báo rằng thị trường có thể bước vào giai đoạn bùng nổ hưng phấn trước khi suy thoái nghiêm trọng.

“Thanh khoản hiện tại chỉ xây dựng một đỉnh cao hơn từ đó thị trường có thể sụp đổ,” ông viết, so sánh đợt tăng giá hiện nay với hành vi cuối thập niên 1920.

Điều gì sẽ xảy ra tiếp theo

Sự khác biệt giữa các yếu tố kỹ thuật thị trường mạnh mẽ và các yếu tố cơ bản đang suy yếu khiến các nhà đầu tư ở vị trí bấp bênh.

Các nhà đầu tư tin rằng Powell đã phát tín hiệu rằng sẽ có thêm các đợt cắt giảm. Trong bối cảnh này, tâm lý lạc quan, ít nhất là hiện tại, với cổ phiếu đạt mức kỷ lục và tiền điện tử đang tăng.

Tại thời điểm viết bài, Bitcoin đang giao dịch ở mức 117,107 USD, trong khi Ethereum được trao đổi ở mức 4,572 USD. Cả hai tài sản đều cho thấy sức mạnh sau quyết định của Fed.

Tuy nhiên, rủi ro vẫn tồn tại và tiếp tục làm xói mòn niềm tin của nhà đầu tư. Những rủi ro này bao gồm:

• Thị trường lao động suy yếu dẫn đến suy thoái,
• Lạm phát do thuế quan gây ra dai dẳng, và
• Những sắc thái chính trị xung quanh cách tiếp cận “quản lý rủi ro” của Powell.

Nếu Fed cắt giảm quá mạnh, họ có nguy cơ mất uy tín trong việc chống lạm phát. Đồng thời, tỷ lệ thất nghiệp gia tăng có thể buộc phải hành động quyết liệt hơn sau này nếu họ di chuyển quá thận trọng.

Do đó, vài tuần tới đối với các tài sản rủi ro hơn như Bitcoin có thể được xác định bởi sự lạc quan do thanh khoản thúc đẩy. Tuy nhiên, điều này được hiểu rằng đợt tăng giá này dựa trên nền tảng mong manh.

Đáng chú ý là chính Powell đã thừa nhận rằng Fed đang điều hướng “một tình huống thách thức” khi cả hai mặt của nhiệm vụ của họ đều đang báo động đỏ. Lịch sử của những thời điểm như vậy cho thấy thị trường thường tăng trước và điều chỉnh sau.