Từ tích lũy đến lo lắng: Các công ty quản lý quỹ tiền điện tử đối mặt với thực tế khắc nghiệt của thị trường

Tháng 09 đang cho thấy tâm trạng không yên ổn trong các kho bạc tài sản kỹ thuật số (DATs).

Những gì bắt đầu như một năm tích lũy mạnh mẽ bởi các công ty lớn giờ đây đã gặp phải thực tế khắc nghiệt của việc sụt giảm giá trị tài sản ròng trên thị trường (mNAVs), sự thận trọng của nhà đầu tư và sự giảm giá cổ phiếu đáng kể.

DATs nắm giữ tài sản tiền điện tử hàng đầu đang mất sức mua khi tháng 09 làm dịu đà tăng

Theo báo cáo mới nhất của Kaiko, các công ty kho bạc tài sản kỹ thuật số đã đóng vai trò trung tâm trong đợt tăng giá tiền điện tử năm 2025.

Các công ty như Strategy (MSTR), BitMine và SharpLink đã liên tục tích lũy Bitcoin, Ethereum và Solana, giúp hỗ trợ giá giao ngay và thu hút dòng tiền mới.

Strategy là ví dụ nổi bật nhất. Trong chưa đầy chín tháng, công ty đã thêm 190,000 BTC, nâng tổng số lượng nắm giữ lên hơn 638,000, gần bằng với kỷ lục mua vào năm 2024.

BitMine và SharpLink đã áp dụng chiến lược tương tự với Ethereum (ETH), trong khi các công ty mới tham gia đang đa dạng hóa vào XRP, SOL và thậm chí cả các coin nhỏ hơn như HYPE và ENA.

Hoạt động này đã thúc đẩy sự hứng thú xung quanh các công ty kho bạc tiền điện tử niêm yết, đặc biệt là ở khu vực Châu Á – Thái Bình Dương, nơi mô hình này đã phát triển mạnh mẽ.

Sự sụp đổ của mNAV báo hiệu sự thận trọng cho nhà đầu tư

Tuy nhiên, rủi ro đang tích tụ dưới bề mặt. Dữ liệu từ Artemis Analytics cho thấy mNAV của các công ty nắm giữ BTC, ETH và SOL đã giảm mạnh trong ba tháng liên tiếp, đạt mức thấp mới vào tháng 09.

Các con số cho thấy rằng, mặc dù có sự tích lũy, DATs đang mất dần sức mua khi các tài sản cơ bản không thể bù đắp sự sụt giảm của cổ phiếu.

Áp lực đã thể hiện rõ trong hiệu suất cổ phiếu. BeInCrypto trước đó đã báo cáo rằng cổ phiếu của Next Technology Holding (NXTT) đã giảm gần 5% sau khi công ty nộp đơn để huy động 500 triệu USD cho việc mua thêm Bitcoin.

Công ty đã nắm giữ 5,833 BTC, trị giá 673 triệu USD, nhưng thông báo này đã gây ra sự hoài nghi hơn là sự tin tưởng.

Những tổn thất lớn nhất đến từ cổ phiếu NAKA của KindlyMD, giảm 55% sau khi cổ phiếu PIPE vào thị trường, cộng thêm mức giảm 90% hàng tháng.

CEO David Bailey đã nói với các cổ đông rằng sự biến động là điều được dự đoán và xem sự hỗn loạn này như một cơ hội để đồng hành cùng những người ủng hộ lâu dài. Tuy nhiên, mức độ nghiêm trọng của sự sụp đổ phản ánh những rủi ro cấu trúc mà các nhà phê bình đã cảnh báo từ lâu.

“Từ đầu, tôi đã cảnh báo rằng các công ty kho bạc Bitcoin là những mô hình Ponzi được xây dựng trên một kim tự tháp. Hôm nay, NAKA giảm 55%, hiện đã giảm 96% kể từ tháng 05,” người ủng hộ vàng Peter Schiff nhận xét.

Tương tự, sự nén NAV của MicroStrategy đã hạn chế việc mua BTC mới. Hệ số giá trị tài sản ròng (NAV) của công ty đã giảm từ 1.75x vào tháng 06 xuống còn 1.24x vào tháng 09, hạn chế các giao dịch mua mới.

Đổi mới hay liều lĩnh?

Giữa sự hỗn loạn, một số người trong giới tiền điện tử đang đề xuất các giải pháp không chính thống. Nhà phân tích DeFi Ignas cho rằng việc mã hóa cổ phiếu DAT có thể tạo ra cơ hội kinh doanh chênh lệch giá, mang lại thanh khoản trên chuỗi và tái kết nối với các nhà đầu tư gốc tiền điện tử.

“DATs đang cạn kiệt sức mua khi mNAVs sụp đổ. Họ nên mã hóa cổ phiếu của mình để ngay cả những người đam mê tiền điện tử cũng có thể mua,” anh ấy nói.

Mặc dù mã hóa có thể mở rộng quyền truy cập, nhưng nó cũng sẽ thêm một lớp đầu cơ khác vào các công cụ vốn đã biến động.

Kho bạc dựa trên ETH, Ignas bổ sung, vẫn chưa khám phá tài trợ nợ, để lại nhiều căng thẳng tiềm ẩn phía trước.

Tuy nhiên, sự suy giảm trong tháng 09 làm nổi bật một nghịch lý. Các DAT hỗ trợ thị trường giao ngay tiền điện tử thông qua việc tích lũy mạnh mẽ.

Tuy nhiên, cổ phiếu của họ đang sụp đổ khi các nhà đầu tư đặt câu hỏi về tính bền vững. Mô hình này dường như bị mắc kẹt giữa lời hứa như một chiến lược ngân quỹ doanh nghiệp mới và thực tế khắc nghiệt của sự giám sát từ thị trường công khai.