Kỳ vọng cắt giảm lãi suất hạ nhiệt, các quan chức Fed đồng loạt chuyển sang lập trường "diều hâu": Những tín hiệu nào đang được phát ra đằng sau xu hướng này?

TradingKey - Khi tiến trình giảm lạm phát chậm lại và giá dầu tiếp tục tăng, các quan chức có quan điểm ôn hòa trong Cục Dự trữ Liên bang (Fed) đang dần đưa ra những tín hiệu cứng rắn. Việc cắt giảm lãi suất không còn là chắc chắn trong bước tiếp theo, và khả năng tăng lãi suất đang dần xuất hiện trên thị trường. Đối với thị trường, điều này có nghĩa là những đặt cược đơn phương trước đây vào một chu kỳ nới lỏng không còn khả thi.

Gần đây, sự thay đổi trong tông giọng của Fed đã trở nên khá rõ ràng. Trong khi các cuộc thảo luận trước đây tập trung vào việc khi nào nên tiếp tục cắt giảm lãi suất, thì ngày càng nhiều quan chức hiện đang đặt câu hỏi liệu có cần thiết phải cắt giảm thêm hay không.

Các báo cáo mới nhất từ Reuters và The Wall Street Journal chỉ ra rằng với lạm phát vẫn cao hơn mục tiêu và giá dầu leo thang do căng thẳng tái diễn ở Trung Đông, lập trường nội bộ của Fed đang trở nên thận trọng hơn.

Thị trường hiện đang có xu hướng chấp nhận đánh giá rằng dư địa cắt giảm lãi suất trong năm nay có thể đã rất hạn chế, mặc dù việc tăng lãi suất vẫn chưa phải là kịch bản cơ sở.

Kỳ vọng cắt giảm lãi suất lùi lại khi thị trường bắt đầu định giá lại

Vào ngày 18/3, Cục Dự trữ Liên bang đã giữ nguyên lãi suất ở mức 3,50%-3,75% và các tín hiệu được đưa ra sau cuộc họp không đặc biệt ôn hòa.

Các tuyên bố chính thức tiếp tục nhấn mạnh rằng lạm phát vẫn ở mức "cao" và cả biểu đồ điểm (dot plot) lẫn các nhận định chính thức đều truyền tải một thông điệp duy nhất: cắt giảm lãi suất không còn là kết quả tất yếu cho bước tiếp theo.

Reuters lưu ý rằng các nhà giao dịch ban đầu đã đặt cược vào ít nhất hai đợt cắt giảm lãi suất trong năm nay, nhưng sau những phát ngôn mới nhất, những kỳ vọng đó đã hạ nhiệt đáng kể.

Đây cũng là lý do tại sao thị trường trái phiếu, vàng ( XAUUSD) và các tài sản định giá cao đều gặp khó khăn trong thời gian gần đây. Đối với thị trường, nỗi đau thực sự không phải là việc Fed sẽ tăng lãi suất ngay lập tức, mà là việc duy trì lãi suất cao đang trở thành trạng thái mặc định mới.

Tại sao ngay cả các quan chức ôn hòa cũng bắt đầu đưa ra các tín hiệu cứng rắn?

Khía cạnh đáng chú ý nhất của sự thay đổi này là một số quan chức vốn có quan điểm ôn hòa hơn trước đây hiện đang bắt đầu thắt chặt các phát ngôn của mình.

Những diễn biến mới nhất từ Fed cho thấy các quan chức bao gồm các Thống đốc Lisa Cook và Christopher Waller, cũng như Chủ tịch Fed San Francisco Mary Daly, đều đã có lập trường thận trọng hơn trong thời gian gần đây.

The Wall Street Journal thậm chí còn lưu ý rõ rằng những người thường sẵn sàng nhấn mạnh phạm vi nới lỏng cũng đang ám chỉ rằng chu kỳ cắt giảm lãi suất có thể sắp kết thúc.

Nguyên nhân chính về cơ bản có thể do: giá dầu tăng trong bối cảnh gián đoạn tại Trung Đông và tốc độ giảm lạm phát không đủ nhanh. Lẽ tự nhiên, Fed muốn quan sát trước thay vì thúc đẩy chính sách. Đối với Fed, rủi ro của việc cắt giảm lãi suất quá sớm đã bắt đầu lớn hơn rủi ro của việc giữ nguyên.

Mối lo ngại nội bộ tại Fed hiện nay không phải là liệu lãi suất cao có kéo lùi tăng trưởng hay không, mà là liệu việc tiếp tục cắt giảm lãi suất quá sớm có làm lạm phát bùng phát trở lại hay không.

Trong môi trường như vậy, các quan chức ôn hòa sẽ chuyển sang các phát ngôn thận trọng hơn một cách tự nhiên, vì họ không phải đang đối mặt với một nền kinh tế có thể nới lỏng một cách an toàn, mà là một nền kinh tế vẫn còn bất ổn bởi giá dầu, thuế quan và kỳ vọng lạm phát.

Tại sao xác suất tăng lãi suất lại thấp?

Cần lưu ý rằng việc chấm dứt cắt giảm lãi suất không có nghĩa là Fed sẽ tăng lãi suất ngay lập tức.

Trong khi một số người trong Fed đã thảo luận về việc đưa tăng lãi suất vào như một lựa chọn trong khung truyền thông của mình, họ cũng nhấn mạnh rằng khả năng đó có tồn tại nhưng không cao. Điều Fed muốn làm hiện nay không phải là chuẩn bị cho việc "thắt chặt trở lại", mà là kìm hãm việc "nới lỏng thêm".

Nếu Fed tăng lãi suất đột ngột, họ sẽ phải đối mặt với hai vấn đề: thứ nhất, liệu nền kinh tế có thực sự cần chính sách thắt chặt hơn hay không; và thứ hai, liệu thị trường đã định giá đầy đủ sự trỗi dậy của lạm phát hay chưa. Dựa trên các thông tin được công bố hiện nay, cả hai điều kiện này đều chưa được đáp ứng đầy đủ.

Một kịch bản thực tế hơn là Fed duy trì lãi suất trong phạm vi hiện tại vào lúc này, tiếp tục theo dõi giá dầu, lạm phát và dữ liệu việc làm, đưa "cao hơn trong thời gian dài hơn" trở thành trạng thái mặc định mới.

Điều thị trường thực sự đối mặt là lãi suất "cao hơn trong thời gian dài hơn"

Từ góc độ giao dịch, cốt lõi của sự thay đổi trong phát ngôn của Fed không phải là sự xoay trục cứng rắn đột ngột của một quan chức, mà là toàn bộ khung chính sách bắt đầu chuyển từ một "chu kỳ cắt giảm lãi suất" sang "duy trì ở mức cao lâu hơn".

Một cuộc khảo sát gần đây của Reuters đối với các nhà kinh tế cũng cho thấy gần 3/4 số người được hỏi kỳ vọng Fed sẽ tiếp tục giữ nguyên lãi suất trong quý tới thay vì ngay lập tức bắt đầu các đợt cắt giảm mới; trong khi việc tăng lãi suất được coi là rất ít khả năng xảy ra, nó không còn là một chủ đề hoàn toàn cấm kỵ.

Điều này có nghĩa là sự thay đổi quan trọng nhất của thị trường sắp tới có thể không phải là một bất ngờ từ một cuộc họp cụ thể, mà là việc các nhà đầu tư định giá lại "lãi suất cao sẽ kéo dài bao lâu". Chừng nào đánh giá này còn chưa thay đổi, sự biến động của vàng, thị trường trái phiếu và cổ phiếu tăng trưởng sẽ khó có thể thực sự lắng xuống.

Đây cũng là lý do tại sao vàng, cổ phiếu công nghệ và các tài sản đòn bẩy cao gần đây có kết quả kém sắc. Không phải vì khả năng Fed tăng lãi suất đang xuất hiện, mà vì logic hỗ trợ cho việc tiếp tục cắt giảm lãi suất đã không còn.