Cổ phiếu American Airlines tăng vọt 8%, United tìm cách sáp nhập với American Airlines, liệu thương vụ sáp nhập này có trở thành hiện thực?

TradingKey - American Airlines ( AAL) cổ phiếu đã tăng mạnh vào thứ Ba, được thúc đẩy bởi các tin đồn sáp nhập.

Theo Bloomberg, trích dẫn hai nguồn tin thân cận với vấn đề này, United Airlines ( UAL) CEO Scott Kirby đã nêu ra khả năng sáp nhập với American Airlines với ông Donald Trump vào tháng Hai.

Sau khi thông tin được tiết lộ, cổ phiếu American Airlines đã tăng tới 8% trong ngày hôm nay, trong khi United Airlines tăng khoảng 2%. Tính đến ngày giao dịch gần nhất, American Airlines đang giao dịch ở mức khoảng 12,13 USD và United Airlines ở mức khoảng 97,20 USD; thị trường đã bắt đầu coi tin tức này là một sự kiện có thể giao dịch thay vì chỉ là những lời đồn thổi trong ngành.

Tuy nhiên, cần lưu ý rằng đây chưa phải là một thỏa thuận chính thức. Hiện vẫn chưa rõ liệu United đã chính thức tiếp cận American Airlines hay liệu đề xuất này đã đi vào bất kỳ quy trình thực tế nào chưa; cả hai công ty đều từ chối bình luận và Nhà Trắng cũng chưa đưa ra phản hồi.

Từ góc độ thị trường, các nhà đầu tư hôm nay không giao dịch dựa trên cơ sở rằng một 'vụ sáp nhập đã xảy ra', mà là 'khả năng sáp nhập đang được xem xét'.

Tại sao United Airlines đưa ra đề xuất này?

Từ góc độ của United Airlines, luồng tư duy này không có gì đáng ngạc nhiên.

Trong hơn một thập kỷ, Kirby đã lập luận rằng ngành hàng không Hoa Kỳ chỉ cần hai hãng hàng không cao cấp thực sự có quy mô toàn cầu.

Kirby tin rằng một thực thể hợp nhất sẽ có khả năng cạnh tranh cao hơn trên các thị trường quốc tế, đặc biệt là trên các đường bay dài và tại các thị trường nước ngoài.

Bằng cách đưa quan điểm này tới Nhà Trắng, về cơ bản ông đặt mục tiêu chuyển dịch tư duy cạnh tranh của ngành hàng không Hoa Kỳ từ "thị phần nội địa" sang "khả năng mạng lưới toàn cầu".

Logic này có cơ sở thực tế. Theo dữ liệu từ nhà cung cấp phân tích và dữ liệu hàng không OAG, United và American Airlines đã là hai trong số các hãng hàng không lớn nhất thế giới tính theo công suất năm 2025; ở trong nước, nhóm "Big Four" — gồm American, Delta, United và Southwest — hiện đã kiểm soát phần lớn thị trường.

Điều này ngụ ý rằng bản thân ngành này không bị phân mảnh; vấn đề thực sự là liệu có cần thiết phải hợp nhất thêm hay không. Câu trả lời của Kirby rõ ràng là "có", vì quy mô lớn hơn đồng nghĩa với mạng lưới đường bay quốc tế mạnh mẽ hơn, việc sử dụng máy bay hiệu quả hơn và khả năng chống chịu tốt hơn trong môi trường giá nhiên liệu cao.

Tại sao giá cổ phiếu tăng?

Động lực chính đằng sau đà tăng nhanh của giá cổ phiếu American Airlines không phải là niềm tin rằng thương vụ sáp nhập sẽ ngay lập tức trở thành hiện thực, mà là do thị trường đang giao dịch dựa trên một giả định đơn giản hơn: định giá và các động thái của ngành sẽ thay đổi như thế nào nếu thỏa thuận này diễn ra.

Trên thị trường chứng khoán, các đồn đoán về sáp nhập thường thúc đẩy giá cổ phiếu của công ty mục tiêu trước tiên, khi các nhà đầu tư tập trung vào thặng dư thâu tóm, hiệu ứng cộng hưởng và việc tái định giá tài sản trước khi tính đến các rào cản pháp lý.

Dữ liệu giao dịch cho thấy cổ phiếu American Airlines đã mở cửa ở mức cao hơn và có xu hướng đi lên sau tin tức, chạm mức cao nhất trong ngày là 12,32 USD với mức tăng gần 10% trước khi đóng cửa tăng 8%, cho thấy các nhà đầu tư đang quyết liệt phản ánh kỳ vọng về thương vụ tiềm năng này vào giá cổ phiếu.

Ngược lại, phản ứng giá cổ phiếu của United Airlines mờ nhạt hơn khi chỉ tăng khoảng 2%.

Điều này phù hợp với logic M&A, khi bên mua thường phải gánh chịu rủi ro thực thi lớn hơn; nếu giao dịch thất bại, cái giá phải trả không phải là một khoản thặng dư, mà là sự lãng phí thời gian, sự xao nhãng trong bộ máy quản lý và các chi phí vốn tiềm ẩn. Do đó, thị trường đang định giá United Airlines với sự thận trọng lớn hơn.

Vấn đề lớn nhất đối với thương vụ này: Các quy định quản lý gần như chắc chắn sẽ là rào cản lớn đầu tiên.

Xét ở cấp độ ngành, thương vụ này thực sự mang lại triển vọng về "hiệu quả cộng hưởng quy mô", nhưng dưới góc độ pháp lý, các rào cản ngay lập tức trở nên vô cùng lớn.

Reuters đưa tin rằng thực thể sau sáp nhập sẽ nắm giữ khoảng 40% năng lực vận tải nội địa của Mỹ và kiểm soát ít nhất một nửa sản lượng nội địa tại 159 sân bay, một mức độ tập trung thị phần có khả năng kích hoạt các cuộc điều tra chống độc quyền tại quốc gia này.

Nhiều nguồn tin thân cận trong ngành nhận định rằng một thương vụ như vậy là "khó có thể được phê duyệt" vì nó dẫn đến sự chồng chéo đáng kể về các đường bay, đặc biệt là tại các trung tâm trung chuyển quan trọng ở Chicago và Texas.

Một vấn đề thực tế hơn là các cơ quan quản lý không chỉ nhìn vào "thị phần" mà còn xem xét đến các yếu tố về giá cả, chất lượng dịch vụ và quyền lợi người tiêu dùng.

Ngay trong tháng này, Bộ trưởng Giao thông Vận tải Mỹ Sean Duffy đã lưu ý rằng mặc dù ngành hàng không vẫn còn dư địa để hợp nhất, nhưng bất kỳ giao dịch nào cũng sẽ phải trải qua quá trình xem xét nghiêm ngặt. Điều này cho thấy ngay cả khi có sự ủng hộ về mặt chính trị từ phía Nhà Trắng, việc triển khai vẫn sẽ đối mặt với sự phản đối từ các cơ quan chống độc quyền, công đoàn, tổng chưởng lý các bang, các nhóm bảo vệ người tiêu dùng và các đơn vị vận hành sân bay.

Tại sao vấn đề này lại được đặt ra vào thời điểm hiện tại?

Tin đồn sáp nhập này không phải là một sự kiện riêng lẻ; thời điểm diễn ra nó mang tính then chốt. Cuộc gặp giữa Kirby với Trump diễn ra vào tháng 2 năm nay, chỉ vài ngày trước khi cuộc chiến Mỹ-Iran bùng nổ; cuộc chiến này đã khiến giá nhiên liệu bay tăng vọt, và các hãng hàng không sau đó đã phải tăng giá vé cũng như áp thêm phụ phí.

Đối với các hãng hàng không, giá dầu cao đồng nghĩa với biên lợi nhuận bị thu hẹp, trong khi quy mô lớn hơn thường đi kèm với khả năng phòng vệ giá mạnh mẽ hơn và năng lực định giá vé cao hơn.

Nhìn sâu hơn, bản thân chính quyền Trump có xu hướng cởi mở hơn với các thương vụ "sáp nhập doanh nghiệp lớn", miễn là chúng có thể được gắn mác là "năng lực cạnh tranh của doanh nghiệp Mỹ" hoặc "những nhà vô địch toàn cầu".

Việc Kirby đưa ra ý tưởng này với Trump cho thấy United đang cố gắng nâng tầm sự hợp nhất trong ngành thành một câu chuyện chính trị, thay vì chỉ đơn thuần là một vấn đề thương mại.

Vấn đề là ở chỗ, việc khả thi về mặt chính trị không đồng nghĩa với sự chấp thuận của cơ quan quản lý; thị trường vốn có thể phản ứng với sự phấn khích ban đầu, nhưng số phận cuối cùng của thương vụ vẫn nằm trong tay các cơ quan tư pháp và chống độc quyền.

Ý nghĩa của điều này đối với American Airlines và United Airlines.

Đối với American Airlines, thông tin này chủ yếu củng cố "kỳ vọng thâu tóm" và điểm tựa định giá của hãng.

Do công ty đang chịu áp lực tài chính lớn hơn và gánh nặng nợ nần nặng nề hơn, thị trường có nhiều khả năng coi đây là một ứng viên tiềm năng cho quá trình hợp nhất, dẫn đến phản ứng biến động mạnh hơn của giá cổ phiếu.

Đối với United Airlines, logic vấn đề phức tạp hơn. Nếu thương vụ được tiến hành, hãng sẽ có cơ hội mở rộng mạng lưới quốc tế, tăng mức độ tập trung trong ngành và sở hữu quyền ấn định giá mạnh mẽ hơn; tuy nhiên, nếu thương vụ thất bại, ban lãnh đạo có thể phải đối mặt với một giai đoạn bị chiết khấu định giá do thị trường lo ngại rằng quá nhiều sự chú ý đã được dồn vào các nước đi chiến lược.

Dưới góc độ ngành, loại tin tức này cũng nâng cao vị thế của toàn bộ lĩnh vực hàng không. Chừng nào thị trường bắt đầu tin vào khả năng tiếp tục hợp nhất trong ngành hàng không Mỹ, thì các hãng vận tải quy mô trung bình, các hãng hàng không giá rẻ và các tài sản sân bay liên quan khác sẽ được định giá lại.

Đây giống như một "giao dịch dựa trên kỳ vọng" hơn là một thương vụ thâu tóm đã hoàn tất.

Nhìn chung, bản chất của tin tức này không phải là việc sáp nhập là điều tất yếu, mà đúng hơn là nó cho thấy ngành hàng không một lần nữa đang phải đối mặt với hai thực tế.

Thứ nhất, các lợi thế về quy mô ngày càng trở nên then chốt trong bối cảnh giá dầu cao và thị trường tập trung; thứ hai, các chi phí pháp lý và chính trị cũng đang tăng lên. Cổ phiếu của American Airlines tăng vọt vì thị trường bước đầu đã phản ánh phí thặng dư sáp nhập vào giá; tuy nhiên, hướng đi cuối cùng sẽ phụ thuộc vào việc liệu thương vụ này có thể vượt qua ba rào cản đáng gờm về chống độc quyền, nợ và tích hợp hay không.

Một đánh giá hợp lý hơn ở giai đoạn này là đây là một đề xuất M&A đủ lớn và đủ tin cậy, nhưng vẫn còn lâu mới có thể thành hiện thực. Nó đã làm biến động giá cổ phiếu nhưng vẫn chưa làm thay đổi ngành này. Điều thực sự đáng theo dõi không phải là mức tăng của ngày hôm nay, mà là liệu các cơ quan quản lý, Nhà Trắng và hai công ty có tiếp tục thúc đẩy "khả năng" này tiến xa hơn hay không.