Cổ phiếu Amazon: 4 trụ cột củng cố luận điểm mua trong một thị trường thận trọng

TradingKey - Trong năm 2025, AMZN đã ghi nhận hiệu suất thấp hơn so với phần còn lại của chỉ số S&P 500 do những lo ngại về chi phí cơ sở hạ tầng cao và sự không chắc chắn xoay quanh thời điểm tạo ra dòng tiền từ các khoản đầu tư vào AI. Tuy nhiên, thực tế cho thấy hai phân khúc có biên lợi nhuận cao nhất trong hoạt động kinh doanh của AMZN đang tăng tốc, bảng cân đối kế toán cực kỳ vững mạnh và hệ sinh thái Prime đang củng cố lòng trung thành của khách hàng với tốc độ ngày càng sâu sắc. Sự không chắc chắn hiện tại xung quanh AMZN mang đến cho các nhà đầu tư cơ hội tuyệt vời để mở vị thế đầu tư.

Bối cảnh: Chi tiêu mạnh mẽ song hành cùng lợi nhuận cải thiện

Câu chuyện cốt lõi của AMZN hiện nay đơn giản là họ đang chi hàng tỷ USD vào các trung tâm hoàn tất đơn hàng và trung tâm dữ liệu phục vụ AI, điều này đang gây áp lực lên biên lợi nhuận trong ngắn hạn. Tuy nhiên, với việc cả AWS và mảng kinh doanh quảng cáo đều tăng trưởng tốt, AMZN đã tạo ra đủ dòng tiền để tài trợ cho quy mô mở rộng vốn hiện tại. Ví dụ, AWS đạt doanh thu 30,9 tỷ USD trong Quý 2/2023, tăng 17,5% so với năm ngoái, trong khi doanh thu quảng cáo tăng 23% so với cùng kỳ năm ngoái để đạt mức 15,7 tỷ USD. Tổng cộng, cả hai mảng kinh doanh này hiện tạo ra phần lớn lợi nhuận hoạt động cho AMZN. Do đó, Amazon có dư địa hoạt động dồi dào để thực hiện các khoản đầu tư trong tương lai trong khi vẫn duy trì được kỷ luật tài chính tổng thể.

Luận điểm cốt lõi 1: AWS tiếp tục là cỗ máy lợi nhuận cấp vốn cho mọi hoạt động khác.

Mặc dù chiếm chưa đến 20% tổng doanh thu, AWS đóng góp hơn 50% lợi nhuận hoạt động của Amazon trong quý 2 năm 2021. AWS cũng là một mảng kinh doanh xuất sắc xét về cả quy mô và biên lợi nhuận, với biên lợi nhuận hoạt động đạt mức 33%. AWS là trường hợp hiếm hoi khi sở hữu cả quy mô lớn lẫn biên lợi nhuận cao. Mặc dù Amazon đang tiếp tục đầu tư mạnh mẽ vào các dịch vụ AI mới và logistics, AWS vẫn tạo ra dòng tiền đáng kể. Dòng tiền hoạt động từ AWS trong 12 tháng gần nhất đạt 121,1 tỷ USD, mang lại sự an tâm lớn cho các nhà đầu tư đang lo ngại về cường độ vốn, bởi phân khúc tạo ra phần lớn dòng tiền hoạt động cũng chính là phân khúc có mức tăng trưởng mạnh nhất.

Luận điểm cốt lõi 2: Quảng cáo đang trở thành trụ cột biên lợi nhuận cao thứ hai.

Trong những năm trước, nguồn lợi nhuận đáng kể duy nhất của Amazon là AWS, nhưng điều đó đang nhanh chóng thay đổi khi Dịch vụ Quảng cáo (chủ yếu là Sản phẩm được Tài trợ) đã tăng trưởng 23% so với cùng kỳ năm trước và đang vượt xa tốc độ tăng trưởng doanh thu của toàn công ty. Quảng cáo cũng có biên lợi nhuận cao hơn nhiều so với Bán lẻ, do đó khi mảng này tiếp tục tăng trưởng, nó sẽ tiếp tục thúc đẩy lợi nhuận tổng thể. Quảng cáo không còn được coi là một mảng kinh doanh phụ; thay vào đó, với doanh thu hàng quý đạt 15,7 tỷ USD, đây là một đối thủ thực sự đối với các kênh quảng cáo kỹ thuật số truyền thống trong khi tận dụng dữ liệu bán lẻ khép kín của riêng mình.

Luận điểm cốt lõi 3: Bảng cân đối kế toán vững chắc giúp loại bỏ rủi ro mở rộng quá mức

Khi một công ty đang trong chu kỳ đầu tư mạnh mẽ, rủi ro sẽ nảy sinh nếu công ty đó có mức nợ cao. Điều này chắc chắn không đúng với Amazon. Tính đến cuối quý 2, Amazon sở hữu 93,1 tỷ USD tiền mặt, các khoản tương đương tiền và chứng khoán dễ thanh khoản, so với 50,7 tỷ USD nợ dài hạn, giúp công ty có vị thế tiền mặt ròng để có thể tiếp tục tài trợ cho cơ sở hạ tầng AI và logistics mà không gây áp lực lên tín dụng và không cần huy động từ thị trường vốn. Do đó, Amazon có sự linh hoạt về tài chính, đây là một lợi thế chiến lược của công ty, đặc biệt là trong bối cảnh các điều kiện kinh tế vĩ mô có khả năng diễn biến xấu đi.

Logic cốt lõi 4: Prime khóa chặt bánh đà khách hàng.

Chương trình Prime của Amazon là chất keo kết nối các mảnh ghép khác nhau trong hệ sinh thái Amazon. Mặc dù Amazon không còn công bố định kỳ số lượng thành viên Prime, doanh thu dịch vụ đăng ký của hãng (bao gồm phí thành viên Prime và nội dung kỹ thuật số) đã tăng 12% so với năm trước lên 12,2 tỷ USD. Sự tăng trưởng ổn định của các dịch vụ đăng ký củng cố quan điểm rằng khách hàng của Amazon tiếp tục nhận thấy giá trị từ việc giao hàng nhanh, các ưu đãi độc quyền và Prime Video. Kết quả là tần suất tương tác của khách hàng với Prime ở mức cao, tạo ra hoạt động cho người bán bên thứ ba và nhu cầu quảng cáo hỗ trợ cho hoạt động của người bán cũng như hệ thống logistics của Amazon, điều này ngược lại giúp tăng sức hấp dẫn của Prime đối với khách hàng và số lượng thành viên Prime tiếp tục tăng trưởng.

Rủi ro và các quan điểm trái chiều

Việc đầu tư vào cổ phiếu Amazon đi kèm với những rủi ro và thách thức tiềm tàng. Suy thoái kinh tế có thể khiến nhu cầu thương mại điện tử sụt giảm, dẫn đến việc ít người sử dụng dịch vụ đám mây hơn và nhu cầu quảng cáo thấp hơn. Sự cạnh tranh trên thị trường điện toán đám mây từ các công ty khác như Microsoft và Google đang ở mức cao nhất mọi thời đại, đồng thời thị trường quảng cáo kỹ thuật số cũng đang nhanh chóng trở nên chật chội hơn. Ngoài ra, còn có khả năng các khoản đầu tư vốn khổng lồ vào hạ tầng AI có thể không mang lại lợi nhuận như dự báo ban đầu; nếu AWS hoặc mảng quảng cáo phục hồi chậm hơn kỳ vọng, mức giá cổ phiếu hiện tại có thể là quá lạc quan. Hiện nay, giá cổ phiếu có hệ số P/E xấp xỉ 35 lần, cao hơn mức trung bình trong 20 năm qua/trung bình thị trường, nhưng đây không phải là con số quá mức đối với hai mảng kinh doanh đang tăng trưởng có biên lợi nhuận cao trong lịch sử.

Nhà đầu tư nên làm gì?

Mức giá cổ phiếu hiện tại của Amazon có thể chưa phản ánh đầy đủ giá trị của doanh nghiệp, và điều đó có nghĩa là chưa thể đưa ra kết luận nào vào lúc này về việc liệu đầu tư có hợp lý hay không.

Liệu việc đầu tư vào Amazon trong 3-5 năm tới có hợp lý không khi cân nhắc đến khả năng sinh lời từ AWS, sự tăng trưởng của mảng quảng cáo, bảng cân đối kế toán lành mạnh và tỷ lệ giữ chân thành viên Prime? Nếu đúng như vậy, hệ số P/E ở mức 34 hiện tại của công ty có khả năng sẽ được xem là rẻ trong tương lai nếu các khoản đầu tư vào AI mang lại hiệu quả như kỳ vọng. Vì vậy, thay vì chờ đợi sự rõ ràng tuyệt đối về khả năng tăng chi tiêu cho cơ sở hạ tầng, một cách tiếp cận thận trọng là xây dựng vị thế dần theo thời gian. Amazon đại diện cho cơ hội sở hữu một nguồn tài chính vững mạnh duy nhất để đầu tư vào điện toán đám mây, AI và quảng cáo kỹ thuật số, và tôi tin rằng điều này khiến cổ phiếu này trở thành một ứng cử viên phù hợp cho danh sách theo dõi của các nhà đầu tư tăng trưởng ở thời điểm hiện tại.