JPMorgan đưa ra cảnh báo hiếm hoi: Rủi ro điều chỉnh chứng khoán Mỹ vẫn hiện hữu, Iran là tín hiệu nguy hiểm lớn nhất.

TradingKey - Khi xung đột Trung Đông tiếp tục leo thang, Wall Street đã bắt đầu đánh giá lại tác động của rủi ro địa chính trị đối với việc định giá tài sản toàn cầu. JPMorgan Chase (JPM) Trong ngắn hạn, tổ chức này đã chuyển lập trường đối với chứng khoán Mỹ từ thận trọng sang bi quan, cho rằng các biến động thị trường sẽ phụ thuộc rất lớn vào việc liệu có xuất hiện một lộ trình giải quyết rõ ràng cho vấn đề Iran hay không.

JPMorgan lưu ý rằng thị trường hiện đang định giá thấp rủi ro địa chính trị. Trong bối cảnh lo ngại về nguồn cung năng lượng, biến động giá dầu và sự trỗi dậy của kỳ vọng lạm phát toàn cầu, chứng khoán Mỹ đang đối mặt với rủi ro biến động ngắn hạn cao hơn.

Tuy nhiên, ngân hàng này nhấn mạnh rằng quan điểm này là một đánh giá chiến thuật và không có nghĩa là luận điểm thị trường giá lên dài hạn đối với cổ phiếu Mỹ đã kết thúc.

Các điều kiện ngừng bắn của Iran đã đưa thêm những bất ổn mới vào thị trường, trong đó các tín hiệu ngoại giao gần đây từ Tehran trở thành một biến số quan trọng ảnh hưởng đến tâm lý thị trường.

Thứ trưởng Ngoại giao Iran tuyên bố rằng điều kiện tiên quyết để ngừng bắn là "không có thêm hành động xâm lược nào" xảy ra, đồng thời tiết lộ rằng một số quốc gia, bao gồm cả Nga, đang tham gia hòa giải ngoại giao. Trong khi đó, các quan chức quân sự cấp cao của Iran đã đưa ra tuyên bố cứng rắn khẳng định rằng Mỹ và Israel "không còn có thể bắt đầu hoặc kết thúc các cuộc chiến theo ý muốn".

Với triển vọng đàm phán vẫn chưa rõ ràng, Iran cũng gửi đi một tín hiệu có tác động lớn hơn đến thị trường—nước này có thể thực hiện các biện pháp "kiểm soát" đối với việc đi qua Eo biển Hormuz, một trong những tuyến đường vận chuyển năng lượng quan trọng nhất thế giới.

Mặc dù Iran nhấn mạnh rằng điều này không đồng nghĩa với việc đóng cửa eo biển, nhưng tuyên bố này đã đủ để kích hoạt những lo ngại của thị trường về sự gián đoạn nguồn cung năng lượng. Eo biển Hormuz chiếm khoảng 1/5 lượng dầu vận chuyển toàn cầu; bất kỳ sự gián đoạn nào cũng sẽ nhanh chóng tác động đến thị trường năng lượng toàn cầu.

Cú sốc giá dầu trở thành rủi ro lớn nhất của thị trường

Theo quan điểm của JPMorgan, tác động của tình hình Trung Đông đối với các thị trường tài chính chủ yếu được truyền dẫn thông qua các kênh năng lượng.

Với sự gián đoạn vận chuyển tại Eo biển Hormuz, giá dầu đã tăng mạnh và cú sốc giá năng lượng sẽ nhanh chóng truyền sang kỳ vọng lạm phát toàn cầu. Một khi giá dầu tăng liên tục, nó không chỉ làm tăng chi phí sản xuất của doanh nghiệp mà còn có khả năng làm thay đổi kỳ vọng của thị trường về lộ trình chính sách của các ngân hàng trung ương lớn. Nói cách khác, giá dầu tăng đồng nghĩa với việc kỳ vọng cắt giảm lãi suất có thể bị trì hoãn, và việc duy trì lãi suất cao sẽ trực tiếp kìm hãm định giá cổ phiếu.

JPMorgan tin rằng phản ứng dây chuyền của lạm phát gia tăng do cú sốc năng lượng này—dẫn đến việc điều chỉnh kỳ vọng lãi suất—là nguồn rủi ro tiềm tàng lớn nhất của thị trường.

Đã có tiền lệ cho việc này.

Sau khi cuộc xung đột Nga-Ukraine bùng nổ vào ngày 24/02/2022, lạm phát tại Mỹ tiếp tục leo thang, dẫn đến một giai đoạn lạm phát đình trệ dưới thời chính quyền Biden. Điều này được thúc đẩy bởi giá năng lượng tăng một mặt và các gói kích thích tài khóa quá mức mặt khác, khiến lạm phát duy trì ở mức cao dai dẳng.

Vị thế thị trường vẫn nghiêng về các tài sản rủi ro

Một lý do khác khiến các nhà giao dịch thận trọng là cấu trúc vị thế thị trường.

Bất chấp rủi ro địa chính trị leo thang nhanh chóng, vị thế tổng thể của các nhà đầu tư vẫn nghiêng về các tài sản rủi ro. Việc định giá trên thị trường quyền chọn cũng cho thấy thị trường vẫn chưa phòng vệ đầy đủ trước các rủi ro sụt giảm tiềm tàng.

Trong kịch bản này, biến động thị trường có thể khuếch đại nhanh chóng nếu có tin tức tiêu cực mới xuất hiện, chẳng hạn như các cuộc tấn công vào cơ sở hạ tầng năng lượng hoặc gián đoạn vận tải biển. Do đó, bộ phận giao dịch của JPMorgan tin rằng chứng khoán Mỹ có thể bước vào giai đoạn biến động mạnh hơn trong ngắn hạn.

Luận điểm dài hạn vẫn không thay đổi

Bất chấp việc chuyển sang lập trường thận trọng trong ngắn hạn, JPMorgan vẫn chưa thay đổi triển vọng trung và dài hạn đối với nền kinh tế Mỹ.

Ngân hàng này tin rằng các rủi ro thị trường hiện tại chủ yếu bắt nguồn từ các cú sốc địa chính trị thay vì sự suy giảm mang tính hệ thống của các yếu tố cơ bản của kinh tế Mỹ. Tăng trưởng kinh tế Mỹ, lợi nhuận doanh nghiệp và đầu tư vào lĩnh vực công nghệ vẫn tương đối ổn định.

Nói cách khác, nếu xuất hiện các dấu hiệu hạ nhiệt ở Trung Đông, phần bù rủi ro thị trường có thể giảm nhanh chóng. Kinh nghiệm lịch sử cho thấy các tài sản rủi ro thường hồi phục nhanh khi lộ trình ngoại giao cho xung đột địa chính trị xuất hiện.

Đối với các nhà đầu tư, mấu chốt nằm ở việc liệu một lộ trình giải quyết ngoại giao rõ ràng cho vấn đề Iran có thể thành hiện thực hay không.

Nếu xung đột tiếp tục leo thang và tác động đến việc vận chuyển năng lượng, giá dầu tăng và áp lực lạm phát có thể tiếp tục gây áp lực lên các tài sản rủi ro, và việc chứng khoán Mỹ điều chỉnh thêm vẫn có khả năng xảy ra. Tuy nhiên, nếu có một bước đột phá trong các cuộc đàm phán ngoại giao, phần bù rủi ro thị trường có thể rút lui nhanh chóng và chứng khoán Mỹ có thể quay lại quỹ đạo tăng trưởng trước đó.