Báo cáo kết quả kinh doanh Quý 4 của Nvidia: Thị trường lo ngại về cạnh tranh, nhưng lợi thế cạnh tranh của NVDA vượt xa CUDA.

Mọi sự chú ý đang đổ dồn vào Nvidia trong tuần này, khi công ty công bố báo cáo kết quả kinh doanh quý 4 năm tài chính 2026.

Các dự báo tài chính của NVIDIA cho Quý 4/2026 cho thấy công ty vẫn đang trong giai đoạn tăng trưởng cao điểm. Doanh thu ước tính đạt khoảng 65,0 tỷ đến 65,8 tỷ USD, tương ứng với mức tăng trưởng 67% so với cùng kỳ năm trước so với con số 39,3 tỷ USD được báo cáo trong Quý 4/2025. Sự gia tăng mạnh mẽ này chủ yếu được thúc đẩy bởi kiến trúc "Blackwell", vốn đã đạt đến giai đoạn đẩy mạnh sản xuất cao điểm. Mảng Trung tâm dữ liệu tiếp tục là động lực tăng trưởng không thể bàn cãi của công ty, đóng góp khoảng 59,9 tỷ USD, tương đương 90% tổng doanh thu.

Khả năng sinh lời cũng cho thấy những dấu hiệu ổn định. Lợi nhuận trên mỗi cổ phiếu (EPS) điều chỉnh dự kiến sẽ tăng lên mức từ 1,46 USD đến 1,53 USD, một bước tiến lớn so với mức 0,89 USD của năm ngoái. Có lẽ quan trọng nhất đối với các nhà đầu tư là biên lợi nhuận gộp dự kiến sẽ phục hồi lên mức 75,0%. Điều này diễn ra sau đợt sụt giảm tạm thời xuống 73,6% trong quý 3, nguyên nhân do tỷ lệ xuất xưởng ban đầu thấp của dòng Blackwell phức tạp và khoản trích lập dự phòng giảm giá hàng tồn kho trị giá 4,5 tỷ USD. Tuy nhiên, một thách thức mới đang hiện hữu: giá bộ nhớ tăng 25-30% có thể gây áp lực giảm lên biên lợi nhuận, có khả năng tạo ra lực cản từ 2 đến 3 điểm phần trăm trong các quý tới.

Tại cuộc họp báo cáo kết quả kinh doanh, các nhà đầu tư cũng sẽ dành sự chú ý sát sao đến bất kỳ cập nhật nào liên quan đến dòng sản phẩm.

Giá cổ phiếu chạm mức trần.

Nguồn: TradingView

Mặc dù sở hữu những "con số ấn tượng" này, cổ phiếu của NVIDIA chỉ tăng 10% trong sáu tháng qua. Để dễ hình dung, đối thủ chính của hãng là AMD đã tăng 23%, và chỉ số bán dẫn SOX nói chung đã tăng vọt 48% trong cùng kỳ. Sự kém hiệu quả này đặc biệt gây khó hiểu khi các "hyperscaler" (nhà cung cấp dịch vụ đám mây quy mô lớn) — gồm Amazon, Alphabet, Meta và Microsoft — đều tăng đáng kể dự báo chi phí vốn (Capex) cho năm 2026.

Về lý thuyết, mức chi tiêu Capex cao hơn từ các gã khổng lồ công nghệ này sẽ đồng nghĩa với doanh thu lớn hơn cho GPU của NVIDIA. Tuy nhiên, khi Amazon công bố mức tăng Capex 56% lên 200 tỷ USD, cổ phiếu NVIDIA vẫn dậm chân tại chỗ. Phản ứng tương tự cũng diễn ra sau các đợt tăng dự báo khổng lồ từ Alphabet (+98%) và Meta (+74%).

Mối đe dọa từ tích hợp theo chiều dọc: TPU của Google

Mối đe dọa rõ rệt nhất đối với sự thống trị của NVIDIA đến từ các bộ xử lý Tensor (TPU) của Google. Google đã chứng minh thành công rằng họ có thể bỏ qua NVIDIA đối với các khối lượng công việc nội bộ quan trọng nhất. Hiện tại, Gemini 3 và 4 được huấn luyện gần như hoàn toàn (95-100%) trên các bộ TPU nội bộ của Google, trong khi GPU của NVIDIA chỉ xử lý thực tế khoảng 0-5% khối lượng công việc cụ thể đó. Đối với các tác vụ suy luận nội bộ, chẳng hạn như những tác vụ vận hành Tìm kiếm và YouTube, TPU vẫn đảm nhận khoảng 85-90% khối lượng.

Sự chuyển dịch này tạo ra một thay đổi về góc nhìn cho các nhà đầu tư: nếu đơn vị dẫn đầu về các mô hình AI đang rời xa NVIDIA, liệu những bên khác có đi theo? Tuy nhiên, thực tế còn phức tạp hơn khi nhìn nhận Google dưới hai thực thể tách biệt. Trong khi "Google nội bộ" có khả năng tự cung tự cấp, "Google Cloud bên ngoài" vẫn phụ thuộc nhiều vào NVIDIA để đáp ứng khách hàng. Các khách hàng bên ngoài tiếp tục ưu tiên GPU của NVIDIA cho khoảng 60-65% khối lượng công việc của họ, phần lớn là do TPU của Google có thể không phù hợp với nhu cầu kiến trúc cụ thể hoặc do họ đang bị ràng buộc vào hệ sinh thái phần mềm CUDA.

Sự trỗi dậy của AI CPU và cuộc đối đầu với AMD

Khi ngành công nghiệp AI dần trưởng thành, trọng tâm đang chuyển dịch từ việc huấn luyện mô hình sang "suy luận" (inference) — quá trình vận hành một mô hình đã được huấn luyện để trả lời các truy vấn của người dùng. Trong giai đoạn mới này, Bộ vi xử lý trung tâm (CPU) đang dần lấy lại vị thế. Khác với quá trình huấn luyện vốn đòi hỏi sức mạnh xử lý song song thuần túy của GPU, việc suy luận thường liên quan đến logic "nhánh" (branchy) — một chuỗi các quyết định "nếu/thì" nhanh chóng mà CPU được trang bị tốt hơn để xử lý.

Sự chuyển dịch này đang mang lại lợi thế cho AMD, hãng có các dòng CPU thường được đánh giá là mạnh mẽ và tiết kiệm chi phí hơn khi xét trên phương diện độc lập so với các sản phẩm "Grace" hay "Vera" của NVIDIA. Trên thị trường hiện nay, nhiều khách hàng điện toán đám mây bên thứ ba đang sử dụng phương thức "hybrid" (hỗn hợp): kết hợp GPU của NVIDIA với CPU của AMD. Mô hình kinh doanh "a-la-carte" (tự chọn món) này của AMD tương phản với cách tiếp cận "set meal" (thực đơn cố định) của NVIDIA, nơi họ cố gắng bán GPU và CPU dưới dạng một gói tích hợp chặt chẽ.

Mục tiêu của NVIDIA là phá vỡ xu hướng hỗn hợp này bằng cách chứng minh rằng các CPU của riêng họ (như dòng Vera) hoạt động hiệu quả hơn trong hệ sinh thái của mình so với CPU AMD Venice của bên thứ ba. Trong khi AMD chiếm ưu thế về "logic thuần túy" và chỉ số IPC (số lệnh trên mỗi chu kỳ), CPU Vera của NVIDIA lại mang đến hiệu suất năng lượng cực cao nhờ kiến trúc dựa trên ARM và được tối ưu hóa sâu cho các phần mềm chuyên dụng về AI.

Công nghệ mạng: Vũ khí bí mật của NVIDIA

Sức mạnh thực sự từ lợi thế cạnh tranh của NVIDIA nằm ở một phân khúc thường bị bỏ qua: thiết bị mạng. Mảng mạng hiện chiếm khoảng 15% tổng doanh thu Trung tâm dữ liệu, tương đương khoảng 8,2 tỷ USD, và đang tăng trưởng ở mức đáng kinh ngạc 162% so với cùng kỳ năm trước. Đây là "vũ khí bí mật" của NVIDIA vì nó tạo ra cầu nối giữa CPU và GPU mà các đối thủ cạnh tranh khó lòng bắt kịp.

Ví dụ, khi một khách hàng sử dụng CPU của AMD với GPU của NVIDIA, họ bị giới hạn bởi tốc độ của kết nối PCIe 6.0, vốn chỉ đạt tối đa 128 GB/s. Tuy nhiên, khi sử dụng toàn bộ cấu trúc của NVIDIA (CPU Vera và GPU Rubin), thiết bị mạng NVLink 5.0 độc quyền cho phép đạt tốc độ 1.800 GB/s — nhanh hơn gấp 14 lần so với kết nối tiêu chuẩn.

Sự chênh lệch về hiệu suất này là chất xúc tác chính mà NVIDIA đang sử dụng để thuyết phục khách hàng chuyển đổi khỏi CPU của AMD. Nếu tốc độ của toàn bộ hệ thống là điểm nghẽn, lợi thế về "logic thuần túy" của CPU AMD sẽ trở nên vô nghĩa. Những động thái gần đây, như việc Meta mua số lượng lớn CPU NVIDIA, cho thấy chiến lược dài hạn nhằm mở rộng mảng kinh doanh CPU thông qua tích hợp mạng lưới đang bắt đầu phát huy hiệu quả.

Kết luận

NVIDIA không còn đơn thuần là một nhà sản xuất chip; họ là một nhà cung cấp hệ thống toàn diện. Trong khi "cuộc chiến GPU" đã ngã ngũ từ nhiều năm trước, thì "cuộc chiến CPU AI" mới chỉ bắt đầu. Sự hoài nghi hiện tại của thị trường phản ánh nỗi lo ngại rằng NVIDIA không thể áp đặt mức giá cao hay duy trì vị thế thống trị khi ngành công nghiệp chuyển dịch sang mảng suy luận (inference) và chip tùy chỉnh (custom silicon). Tuy nhiên, bằng cách tích hợp GPU, CPU và mạng tốc độ cao vào một hệ sinh thái khép kín, tối ưu hóa, NVIDIA đang xây dựng một "hào kinh tế" khó có thể vượt qua bằng các linh kiện đơn lẻ. Trong cuộc họp công bố kết quả kinh doanh sắp tới, nhiều khả năng CEO Jensen Huang sẽ nhấn mạnh sự thống trị toàn diện này chính là chìa khóa để duy trì biên lợi nhuận 75% bất chấp sự cạnh tranh ngày càng gia tăng.