Đầu tư vào cổ phiếu ngành y tế: Liệu các hạn chế đối với thuốc GLP-1 phiên bản phối chế có gây trở ngại cho Hims & Hers? HIMS có còn là lựa chọn đầu tư tốt vào năm 2026?

TradingKey - Được thành lập vào năm 2017, Hims & Hers Health (HIMS) là một nền tảng y tế từ xa (telehealth) hoạt động trực tiếp tới người tiêu dùng, cung cấp dịch vụ tư vấn trực tuyến và kê đơn cho các sản phẩm không kê đơn. Công ty hoạt động tại tất cả 50 bang và Washington D.C., giúp kết nối người tiêu dùng với các bác sĩ được cấp phép về dịch vụ chăm sóc sức khỏe ban đầu và một số chuyên khoa, bao gồm nhưng không giới hạn ở sức khỏe tình dục và tâm thần, rụng tóc, da liễu và giảm cân. Bên cạnh việc thực hiện tư vấn trực tuyến, công ty còn cung cấp cho khách hàng các sản phẩm kê đơn và sản phẩm không kê đơn (OTC) được thiết kế riêng qua đường bưu điện (một số sản phẩm có sẵn tại các cửa hàng vật lý).

Thương hiệu này đã chinh phục được nhóm người tiêu dùng trẻ bằng cách giúp họ dễ dàng trao đổi về các vấn đề sức khỏe nhạy cảm, đồng thời biến những việc thăm khám trực tiếp vốn gây e ngại trước đây thành thói quen thực hiện qua ứng dụng và đề cao tính riêng tư. Mô hình kinh doanh dựa trên thuê bao định kỳ, kết hợp với các phác đồ điều trị được cá nhân hóa, cho phép người dùng duy trì sự gắn kết lâu dài. Đây là khía cạnh quan trọng trong câu chuyện tăng trưởng của công ty và là lý do khiến một số người coi cổ phiếu Hims & Hers là một lựa chọn đầu tư vào y tế kỹ thuật số dài hạn, thay vì đặt cược vào dược phẩm truyền thống.

Diễn biến cổ phiếu Hims & Hers trong năm 2025

Về mặt vận hành, năm 2025 là một năm tăng trưởng đáng kể. Ban lãnh đạo đã đưa ra dự báo doanh thu năm 2025 trong khoảng từ 2,335 tỷ USD đến 2,355 tỷ USD với EBITDA lên tới 317 triệu USD. Số lượng người đăng ký cũng tăng 31% so với cùng kỳ năm ngoái trong quý 2. So với những năm trước, khả năng sinh lời cũng được cải thiện: sau quý có lãi đầu tiên của công ty với thu nhập ròng 1,2 triệu USD vào cuối năm 2023, công ty đã ghi nhận thu nhập ròng đạt 42,5 triệu USD trong quý 2/2025. Đà tăng trưởng của công ty là sự kết hợp giữa sự quan tâm đến các sản phẩm cốt lõi cùng với nhu cầu ngày càng tăng đối với các giải pháp quản lý cân nặng.

Giá cổ phiếu lại cho thấy một câu chuyện biến động hơn. Các nhà đầu tư đã đẩy giá cổ phiếu của Hims & Hers lên nhiều lần trong năm 2025 trước triển vọng lấn sân vào các phương pháp điều trị giảm cân GLP-1, một lĩnh vực mà nhiều nhà phân tích nhận định sẽ vượt mốc 100 tỷ USD vào cuối thập kỷ này. Tuy nhiên, những mức tăng đó tỏ ra mong manh khi các vấn đề về quy định và kiện tụng cùng lúc xuất hiện. Đến đầu năm 2026, tâm thế thị trường đã thay đổi. Vào ngày 9 tháng 2 năm 2026, cổ phiếu HIMS đã giảm 16% chỉ trong một ngày giao dịch xuống còn 19,33 USD với khối lượng lớn bất thường. Các báo cáo truyền thông cho rằng sự sụt giảm giá cổ phiếu bắt nguồn từ quyết định ngừng bán thuốc GLP-1 phiên bản 'sao chép' của công ty sau khi nhận được nhiều cảnh báo từ cơ quan quản lý và đối mặt với kiện tụng. Sự biến động nhanh chóng trong niềm tin của nhà đầu tư đối với các cổ phiếu tăng trưởng định giá cao trong lĩnh vực y tế (như HIMS) là minh chứng cho thấy các quy định, vấn đề bằng sáng chế hoặc nguồn cung sản phẩm có thể tác động mạnh mẽ đến định giá doanh nghiệp của các công ty y tế tăng trưởng cao như thế nào.

Liệu các quy định hạn chế thuốc GLP-1 dạng viên có gây trở ngại cho Hims & Hers vào năm 2026?

Cục Quản lý Thực phẩm và Dược phẩm Hoa Kỳ (FDA) đã tuyên bố kế hoạch hạn chế các hoạt chất dược phẩm GLP-1 trong các loại thuốc pha chế không được FDA phê duyệt, vốn đang được tiếp thị đại trà như các sản phẩm cạnh tranh với thuốc đã được cấp phép. Cùng thời điểm đó, Novo Nordisk (NVO) đã khởi kiện một loại thuốc semaglutide dạng viên uống dự kiến tận dụng lỗ hổng pháp lý, khiến Hims & Hers phải ngừng cung cấp sản phẩm này.

Trước đó, công ty này đã tận dụng cơn sốt GLP-1 bằng cách cung cấp semaglutide dạng tiêm pha chế và từng mô tả ngắn gọn về phương pháp sử dụng viên uống dự kiến trước khi bị ngăn chặn bởi các quy định pháp lý và các vụ kiện.

Trong tương lai gần, những hoạt động này đặt ra hai thách thức thực tế cho năm 2026. Chúng dường như sẽ hạn chế tiềm năng doanh thu từ thuốc GLP-1 dạng viên pha chế và cũng có thể hạn chế nguồn cung và/hoặc khả năng sinh lời của các loại thuốc tiêm pha chế (nếu các hoạt động thực thi pháp luật được mở rộng).

Ngoài ra, chúng còn gây ra những thách thức đối với sự rõ ràng về mặt pháp lý xung quanh (các) sản phẩm và những tuyên bố tiếp thị, điều này sẽ ảnh hưởng tiêu cực đến các hệ số định giá của công ty, ngay cả khi hoạt động kinh doanh cốt lõi vẫn không thay đổi. Ban lãnh đạo đã gợi ý về một sự chuyển dịch từ các loại thuốc pha chế gây tranh cãi sang điều trị các rối loạn khác và y học hỗ trợ bởi AI.

Nếu sự chuyển dịch đó dẫn đến hoạt động mạnh mẽ hơn trong các lĩnh vực như sức khỏe tình dục, sức khỏe tâm thần, da liễu và quản lý cân nặng không dùng GLP-1, công ty vẫn có thể đạt được tăng trưởng thông qua việc bán chéo và giữ chân khách hàng. Nhìn chung, thương hiệu, mô hình đăng ký và tổng thị trường tiềm năng rộng lớn là những chỉ số tích cực.

Tôi kỳ vọng giá cổ phiếu của Hims & Hers sẽ hồi phục vào năm 2026, một phần nhờ tầm nhìn và khả năng thực thi được xác định rõ ràng từ ban lãnh đạo. Đối với cổ phiếu này, lộ trình quay lại mức tăng trưởng cao mà không cần sử dụng các loại thuốc GLP-1 pha chế chưa được phê duyệt có lẽ sẽ là lý do để xem xét lại. Các yếu tố bổ sung có thể ảnh hưởng đến kết quả kinh doanh bao gồm các vụ kiện tụng kéo dài, các biện pháp thực thi đối với thuốc tiêm và chi phí thu hút khách hàng tăng cao. Kịch bản hợp lý nhất là năm 2026 sẽ là một năm chuyển giao, khi các rủi ro về pháp lý trở nên rõ ràng hơn nhưng nhu cầu tổng thể đối với dịch vụ khám bệnh từ xa giá rẻ và chăm sóc cá nhân hóa vẫn còn mạnh mẽ.

Liệu Hims & Hers có phải là lựa chọn đầu tư tốt hơn các cổ phiếu dược phẩm truyền thống?

Lý do chính khi so sánh Hims & Hers với các công ty dược phẩm truyền thống nằm ở mô hình kinh doanh thay vì danh mục sản phẩm. Các công ty như Novo Nordisk đặt cược lớn vào các loại thuốc được cấp bằng sáng chế, các cuộc thử nghiệm lâm sàng kéo dài và chi trả cổ tức dựa trên dòng tiền từ các loại thuốc độc quyền. Rủi ro của họ nằm ở hoạt động R&D cũng như cách thị trường xác định giá cả và bằng sáng chế.

Ngược lại, Hims & Hers là một nền tảng sức khỏe người tiêu dùng tập trung vào lĩnh vực y tế từ xa (telehealth). Công ty này tạo ra nhu cầu, xây dựng mạng lưới bác sĩ lâm sàng và cung cấp các phương pháp điều trị (chủ yếu thông qua việc sử dụng thuốc gốc và liệu pháp phối hợp) thông qua nền tảng đăng ký thuê bao và thương mại điện tử. Giá trị của công ty phụ thuộc vào sức mạnh thương hiệu, quy mô cơ sở người dùng và khả năng mở rộng sang các lĩnh vực mới (thay vì khả năng tạo ra những loại thuốc mang tính đột phá). Điều này có thể dự báo mức tăng trưởng doanh thu nhanh chóng trong các điều kiện phù hợp.

Thật không may, điều ngược lại cũng đúng. Hims & Hers cũng đang cân nhắc các rủi ro về tiếp thị, pháp lý và cạnh tranh từ những nhà cung cấp dịch vụ y tế kỹ thuật số khác như Teladoc Health (TDOC) và American Well (AMWL).

Hims & Hers sẽ không thể thay thế cho cổ phiếu ngành dược phẩm trong mắt các nhà đầu tư. Nếu các công ty sức khỏe người tiêu dùng hoặc dịch vụ kỹ thuật số từng nằm trong danh sách theo dõi của bạn, việc sở hữu cổ phiếu này chỉ làm tăng thêm rủi ro và các yếu tố thúc đẩy lợi nhuận liên quan đến phân khúc chứng khoán này. Nếu bạn muốn một dòng thu nhập đáng tin cậy hơn với ít rủi ro hơn, các công ty dược phẩm vốn hóa lớn sẽ là lựa chọn phù hợp nhất. Tuy nhiên, nếu bạn đang tìm kiếm một nền tảng y tế có khả năng mở rộng như Hims & Hers, có thể tiếp tục xây dựng hoạt động kinh doanh trong khi tiềm ẩn sự biến động lớn hơn nhiều dựa trên bản chất của các quy định pháp lý hoặc việc thực thi kế hoạch, hãy cân nhắc xem xét Hims & Hers ở mức định giá hấp dẫn.

Những rủi ro chính cần biết trước khi mua cổ phiếu Hims & Hers

Sự giám sát từ cơ quan quản lý hiện là mối quan ngại lớn nhất liên quan đến các hợp chất GLP-1. Việc FDA liên tục thúc đẩy hạn chế sử dụng các loại thuốc pha chế không được phê duyệt, cùng với các vụ kiện tụng về bằng sáng chế đang diễn ra, có thể làm suy giảm một kênh tăng trưởng từng rất béo bở đối với các hợp chất GLP-1 và dẫn đến những rủi ro pháp lý tiềm ẩn quanh hoạt động của công ty. Trong lĩnh vực y tế từ xa (telehealth), cạnh tranh sẽ tiếp tục là một thách thức dai dẳng; cho đến nay, việc giành thị phần vẫn phụ thuộc vào cả nỗ lực tiếp thị liên tục và đầu tư vào sản phẩm. Việc duy trì biên lợi nhuận cũng đang trở nên ngày càng khó khăn do chi phí thu hút khách hàng liên quan đến telehealth tăng cao. Kết quả tài chính tổng thể của các công ty này sẽ tiếp tục chịu ảnh hưởng bởi mức độ đầu tư và tính chất khó dự đoán của lợi nhuận; do đó, nếu các công ty này quyết định đầu tư vào việc xây dựng giá trị thương hiệu và chấp nhận hy sinh lợi nhuận ngắn hạn, chúng tôi dự đoán sẽ xuất hiện sự biến động tài chính trong hoạt động của họ. Thêm vào đó, cổ phiếu này không dành cho các nhà đầu tư thu nhập vì công ty không trả cổ tức. Cuối cùng, sự biến động của cổ phiếu — cả tích cực lẫn tiêu cực — là minh chứng cho thấy định giá có thể bị thiết lập lại nhanh chóng khi các giả định thay đổi, và do đó quy mô vị thế và thời điểm đầu tư là những yếu tố quan trọng cần cân nhắc.

Dẫu vậy, công ty vẫn sở hữu một số tài sản mạnh mẽ — một thương hiệu tiêu dùng đáng tin cậy, mạng lưới y tế từ xa toàn quốc và lượng khách hàng đăng ký thuê bao trung thành trong nhiều phân khúc lớn nhưng chưa được phục vụ đúng mức. Đối với những nhà đầu tư tin tưởng vào một nền tảng chăm sóc sức khỏe tăng trưởng cùng những rủi ro về quy định đi kèm, HIMS vẫn có thể là một khoản nắm giữ dài hạn — miễn là họ phân bổ quy mô vị thế phù hợp và có khả năng chấp nhận sự biến động vốn có xu hướng giảm do tác động từ tin tức. Đối với những người coi trọng sự ổn định hoặc thu nhập cao hơn, dược phẩm truyền thống có thể là một lựa chọn an toàn hơn trong thời điểm hiện tại khi chờ các quy định quản lý được ổn định.