Triển vọng cổ phiếu Costco từ nay đến năm 2026 như thế nào?

TradingKey - Mặc dù có một năm hiếm hoi ghi nhận kết quả kém khả quan (2019), Costco Wholesale (COST) luôn là một trong những cổ phiếu bán lẻ tiêu dùng được theo dõi sát sao nhất. Được thành lập vào năm 1983 với mô hình kinh doanh dựa trên phí thành viên, Costco thường xuyên ghi nhận doanh số bán hàng tại các cửa hàng hiện hữu tăng trưởng ổn định qua các năm. Tuy nhiên, do giá cổ phiếu sụt giảm gần đây (giai đoạn từ tháng 1/2018 đến tháng 9/2019), đã có nhiều tranh luận nổ ra về việc liệu cổ phiếu Costco có xứng đáng tiếp tục là một khoản đầu tư dài hạn vĩnh viễn trong danh mục hay liệu hệ số giá trên thu nhập (P/E) cao ngất ngưởng có khiến nhà đầu tư gặp rủi ro lớn khi có sai sót xảy ra.

Tổng quan: Một doanh nghiệp lâu đời đối mặt với mô hình thị trường mới

Costco hoạt động theo mô hình câu lạc bộ bán buôn dựa trên thẻ thành viên, trong đó thu nhập chính đến từ phí thường niên của các thành viên thay vì từ lợi nhuận biên trên các mặt hàng bán ra. Costco có tỷ lệ gia hạn thẻ thành viên rất cao (trên 90%) và tiếp tục ghi nhận sự gia tăng số lượng khách hàng nâng cấp lên hạng Thành viên Cao cấp (Executive Membership). Do đó, Costco thu được doanh thu lặp lại ngay cả trước khi khách hàng bắt đầu hoạt động mua sắm, cho phép công ty tiếp tục kiếm tiền từ nguồn dòng tiền ổn định có thể dự đoán được, bất kể nền kinh tế đang tăng trưởng hay suy thoái.

Trái với các xu hướng thông thường, cổ phiếu của Costco đã giảm kể từ đầu năm 2019 đến nay bất chấp chỉ số S&P 500 tăng điểm. Ngoài ra, các câu trả lời cho câu hỏi "Điều gì đang khiến cổ phiếu Costco đi xuống?" đang bị đặt dấu hỏi bởi các lực lượng thị trường vốn dĩ dường như đã dịch chuyển đáng kể sang thị trường bán lẻ trực tuyến.

Định giá và Lợi nhuận dài hạn của Costco

Mô hình thẻ thành viên độc đáo là một đặc điểm khác biệt tạo nên thành công của Costco so với các nhà bán lẻ khác. Thay vì dựa vào việc bán sản phẩm trực tiếp như nguồn lợi nhuận chính (giống như bán lẻ truyền thống), nguồn thu nhập chính của Costco đến từ phí thành viên hàng năm. Cách tiếp cận này cho phép Costco chống lại tính chu kỳ của nhiều doanh nghiệp bán lẻ và đưa ra mức giá thấp hơn so với hầu hết các nhà bán lẻ truyền thống.

Các báo cáo kết quả kinh doanh hàng quý của Costco tính đến năm tài chính 2026 cho thấy sự thành công liên tục của công ty, với sự tăng trưởng doanh số bán hàng tương đương bất kể lạm phát và cơ sở người dùng thương mại điện tử của Costco ngày càng mở rộng. Thêm vào đó, dù có quy trình gia hạn thẻ trực tuyến, công ty vẫn duy trì tỷ lệ gia hạn thẻ thành viên ở mức trên 89% đối với tất cả các thành viên đang hoạt động (tức là tất cả những người sở hữu thẻ thành viên vẫn còn hiệu lực trong vòng 12 tháng qua), củng cố quan điểm rằng giá trị cốt lõi của công ty mang lại sự "gắn kết" đáng kể.

Cơ cấu sở hữu và Chiến lược cổ tức

Cộng đồng các nhà đầu tư tổ chức chiếm đa số, trên 70% quyền sở hữu tại Costco, với các nhà đầu tư tổ chức nổi tiếng như Vanguard, BlackRock và State Street Corporation đang nắm giữ các vị thế lớn. Sự hiện diện đáng kể của các nhà đầu tư tổ chức tại Costco cho thấy mức độ tin tưởng của các tổ chức này vào chiến lược kinh doanh và tình hình tài chính của công ty.

Mặc dù tỷ suất cổ tức của Costco thấp hơn so với nhiều công ty cùng ngành trong lĩnh vực hàng tiêu dùng thiết yếu, công ty vẫn liên tục tăng cổ tức hàng năm và thỉnh thoảng phát hành cổ tức đặc biệt. Những yếu tố này thu hút các nhà đầu tư dài hạn, những người quan tâm đến Tổng lợi nhuận hơn là chỉ riêng Thu nhập từ cổ tức.

Rủi ro và Các ý kiến trái chiều

Cấu trúc vận hành vững chắc không giúp Costco tránh khỏi các rủi ro. Định giá hiện tại của công ty đang ở mức cao so với kỳ vọng tăng trưởng và sẽ bị ảnh hưởng nếu doanh số bán hàng tại cùng một cửa hàng và/hoặc tỷ lệ gia hạn thẻ thành viên bắt đầu chậm lại. Gần đây, một nhà phân tích đã đưa ra khuyến nghị "bán" hiếm hoi đối với cổ phiếu Costco do tốc độ tăng trưởng thành viên sụt giảm và sự cạnh tranh ngày càng tăng từ các nhà bán lẻ khác như Sam's Club và BJ's Wholesale Club.

Một số ý kiến cho rằng sự thay đổi trong hành vi của người tiêu dùng, chẳng hạn như quy mô hộ gia đình nhỏ lại và việc trì hoãn lập gia đình, sẽ ảnh hưởng tiêu cực đến nhu cầu đối với các mặt hàng mua số lượng lớn (bulk items) trong tương lai và có thể làm giảm bớt một trong những lợi thế cạnh tranh của Costco.

Góc nhìn nhà đầu tư: Cân bằng giữa tăng trưởng và kỷ luật định giá

Đối với những nhà đầu tư có ý định đầu tư vào Costco trong dài hạn, luận điểm đầu tư vẫn rất vững chắc dựa trên các yếu tố sau: doanh thu định kỳ nhất quán được tạo ra từ phí thành viên; tăng trưởng doanh số bán hàng tại các cửa hàng tương đương mạnh mẽ ngay cả trong những thời điểm kinh tế khó khăn; và khả năng vận hành hoạt động một cách kỷ luật. Nhờ những đặc điểm này, khi hành vi của người tiêu dùng tiếp tục chuyển dịch sang các quyết định mua hàng chủ yếu dựa trên giá trị, cổ phiếu Costco đã chứng tỏ được tính phòng thủ cao hơn trong một môi trường thị trường đầy thách thức.

Mặc dù mức định giá cao hiện tại và diễn biến giá cổ phiếu trái chiều trong ngắn hạn cho thấy các nhà đầu tư dài hạn nên thận trọng và duy trì nhận thức về định giá, nhưng đợt điều chỉnh vừa qua của Costco có thể mang lại cơ hội để các nhà đầu tư dài hạn tiếp tục tích lũy hoặc mua thêm cổ phiếu. Ngược lại, những nhà đầu tư có tầm nhìn ngắn hạn nên giữ kỳ vọng ở mức thấp và tiếp tục theo dõi sát sao tỷ lệ gia hạn thẻ thành viên cũng như doanh số bán hàng tại các cửa hàng tương đương.

Nhìn chung, Costco vẫn sẽ là một trong những cổ phiếu bán lẻ trụ cột trong danh mục đầu tư, nhưng tại thời điểm này, mức định giá hiện tại đòi hỏi các nhà đầu tư phải cân nhắc kỹ lưỡng trong việc lựa chọn thời điểm đầu tư phù hợp và đặt ra những kỳ vọng thực tế về sự tăng trưởng trong tương lai.