Bảng lương yếu và Giá dầu tăng vọt: Cán cân chính sách của Fed sẽ nghiêng về phía nào?

TradingKey - Cục Dự trữ Liên bang Mỹ (Fed) đang rơi vào tình thế tiến thoái lưỡng nan về chính sách: một mặt là áp lực tức thời từ thị trường lao động đang hạ nhiệt, và mặt khác là rủi ro lạm phát do giá năng lượng tăng vọt. Việc duy trì lãi suất cao để kiềm chế giá cả hay nới lỏng chính sách sớm bằng một đợt cắt giảm lãi suất để hỗ trợ việc làm đã trở thành một thách thức khó khăn đối với các nhà hoạch định chính sách.

Tác động kép từ các cuộc đình công trong ngành y tế và đợt rét đậm cực đoan đã khiến bảng lương phi nông nghiệp của Mỹ bất ngờ sụt giảm trong tháng 2, với số lượng việc làm ròng bị mất đi và tỷ lệ thất nghiệp tăng nhẹ. Đồng thời, các xung đột địa chính trị tại Trung Đông đã đẩy giá dầu ( USOIL ), đặt ra một hạn chế mới cho không gian chính sách của Fed—mặc dù kỳ vọng chung của thị trường về việc cắt giảm lãi suất không biến động đáng kể, nhưng thế khó mà các nhà điều hành phải đối mặt đang ngày càng trở nên rõ ràng.

Dữ liệu bảng lương phi nông nghiệp gây thất vọng

Báo cáo bảng lương phi nông nghiệp được Cục Thống kê Lao động (BLS) công bố hôm thứ Sáu đã mang đến một "cú ngoặt gấp" đối với kỳ vọng của thị trường—việc làm phi nông nghiệp bất ngờ giảm 92.000 trong tháng 2, thấp hơn nhiều so với kỳ vọng tăng 59.000 của thị trường, trong khi mức tăng việc làm của tháng 1 đã được điều chỉnh giảm xuống còn 126.000. Những dấu hiệu về một thị trường lao động đang hạ nhiệt hiện đã rất rõ ràng.

Sự suy yếu của dữ liệu việc làm thể hiện rõ qua nhiều khía cạnh: tỷ lệ tham gia lực lượng lao động giảm xuống 62,0%, mức thấp nhất kể từ tháng 12/2021, và cuộc khảo sát hộ gia đình cho thấy số lượng việc làm giảm 185.000, trực tiếp đẩy tỷ lệ thất nghiệp tăng từ 4,3% trong tháng 1 lên 4,4%.

Các nhà phân tích thị trường cho rằng sự sụt giảm bất ngờ của việc làm trong tháng 2 là do sự kết hợp của các cú sốc ngắn hạn và xu hướng dài hạn. Ngành y tế đã mất 37.000 vị trí chỉ trong một tháng do các cuộc đình công tại các phòng khám bác sĩ, với các cuộc đình công trực tiếp gây ra sự sụt giảm 28.000 việc làm. Ngoài ra, thời tiết khắc nghiệt cũng ảnh hưởng đến việc làm trong lĩnh vực dịch vụ trực tiếp. Trong khi đó, sự tăng trưởng việc làm mạnh mẽ của tháng 1 phần lớn là do các điều chỉnh thống kê từ việc cập nhật mô hình cơ sở của BLS; dữ liệu tháng 2 đại diện cho một sự điều chỉnh tự nhiên đối với mức "tăng trưởng ảo" này, phản ánh rằng tốc độ thực sự của thị trường lao động thực tế đã chậm lại trong một thời gian.

Dữ liệu được công bố tuần này bởi công ty tư vấn việc làm Challenger, Gray & Christmas đã xác nhận điều này. Các công ty Mỹ đã công bố 48.307 đợt sa thải trong tháng 2, giảm 55% so với tháng 1 và giảm 72% so với một năm trước, tuy nhiên kế hoạch tuyển dụng của các doanh nghiệp cũng sụt giảm 63% so với cùng kỳ năm ngoái. Việc sa thải ít đi không có nghĩa là sự phục hồi; thay vào đó, nó cho thấy các công ty đang kiểm soát chi phí thông qua việc "đóng băng tuyển dụng" thay vì "sa thải hàng loạt". "Sự suy yếu tiềm ẩn của việc làm" này có thể khiến một số người tìm việc bị mắc kẹt trong tình trạng thất nghiệp dài hạn.

Giá dầu quốc tế tăng vọt

Các hành động quân sự của Mỹ và Israel chống lại Iran đang kéo thị trường năng lượng toàn cầu vào một vòng biến động mới. Giá dầu quốc tế đã vượt ngưỡng 110 USD/thùng, tăng tổng cộng hơn 50% so với mức 72 USD/thùng trước khi xung đột xảy ra. Điều này đang tác động trực tiếp đến người tiêu dùng, với giá xăng tại Mỹ cũng tăng vọt.

Lạm phát tại Mỹ đã ở mức trên mục tiêu 2% của Fed trong 5 năm liên tiếp, và cú sốc nguồn cung năng lượng này chắc chắn như "đổ thêm dầu vào lửa".

Thống đốc Fed Waller tuyên bố: "Giá xăng sẽ tăng vọt. Người dân Mỹ sẽ thấy điều đó tại các trạm xăng, họ sẽ kinh ngạc và hơi sốc một chút. Nhưng nếu tình trạng này tan biến sau vài tuần hoặc thậm chí hai tháng, thì nó sẽ không ảnh hưởng nhiều đến dài hạn."

Trong một thời gian dài, Fed đã coi các cú sốc năng lượng là những gián đoạn ngắn hạn không đáng kể, ưu tiên việc chờ đợi và quan sát hơn là chủ động phản ứng với các biến động giá cả. Tuy nhiên, kể từ năm 2020, Fed đã phải đối mặt với các cú sốc nguồn cung liên tiếp: đại dịch, xung đột Nga-Ukraine, những thay đổi trong chính sách thuế quan của chính phủ, và giờ là cuộc chiến tại Iran. Những bất ổn tích tụ này đang liên tục thu hẹp không gian điều hành chính sách của Fed.

Chủ tịch Fed Minneapolis Neel Kashkari cho biết tình hình hiện tại có thể lặp lại những bóng ma của cuộc xung đột Nga-Ukraine. Ông đặc biệt đề cập đến sai lầm tính toán đáng xấu hổ của Fed vào năm 2021—khi coi lạm phát tăng vọt là nhất thời—và đưa ra một câu hỏi đầy trăn trở: Nếu điều này biến thành một cú sốc hàng hóa toàn cầu, liệu chúng ta có định lặp lại kịch bản "Lạm phát nhất thời 2.0" một lần nữa không?

Cục Dự trữ Liên bang đang rơi vào một tình thế tiến thoái lưỡng nan chưa từng có. Ellen Zentner, Chiến lược gia kinh tế trưởng tại Morgan Stanley Wealth Management, cho biết dữ liệu ngày hôm nay đẩy Fed vào thế khó: sự suy yếu đáng kể của thị trường lao động có thể hỗ trợ cho việc cắt giảm lãi suất, nhưng do rủi ro giá dầu ở mức cao kéo dài có thể kích hoạt một đợt lạm phát mới, Fed có thể sẽ phải giữ nguyên lãi suất.

Olu Sonola, Trưởng bộ phận Kinh tế Mỹ tại Fitch Ratings, viết: "Dù nhìn nhận theo cách nào, đây cũng là tin xấu. Kết hợp với sự trở lại của những kịch tính về thuế quan, giá năng lượng cao hơn và áp lực lạm phát mới, Fed về cơ bản giống như một chú hươu đứng trước đèn pha ô tô cho đến khi các điểm dữ liệu này hình thành một xu hướng bền vững và có thể hành động được."

Sự xung đột giữa quan điểm diều hâu và bồ câu

Các đánh giá nội bộ của Fed về tình hình kinh tế hiện tại đang cho thấy sự chia rẽ rõ rệt, với những xung đột giữa quan điểm diều hâu và bồ câu ngày càng trở nên nổi cộm.

Chủ tịch Fed Chicago Austan Goolsbee cho biết khi các điều kiện cải thiện, tiến trình kiểm soát lạm phát sẽ đạt được kết quả, và quá trình cắt giảm lãi suất có thể bắt đầu vào cuối năm nay để đưa lãi suất trở lại phạm vi ổn định thấp hơn mức hiện tại.

Tuy nhiên, ông cũng thừa nhận rằng khi các bất ổn như xung đột địa chính trị gia tăng, thời điểm hành động thích hợp đang bị đẩy lùi và cửa sổ điều chỉnh chính sách đang dần hẹp lại.

Thống đốc Miran tin rằng giá dầu tăng sẽ trực tiếp chèn ép nhu cầu kinh tế, vì người dân cần chi tiêu nhiều hơn cho các sản phẩm năng lượng, từ đó làm suy yếu sức sống chung của nền kinh tế.

Do đó, trong khi ông duy trì thái độ chờ đợi và quan sát đối với sự biến động của giá dầu trước khi thu thập thêm thông tin, nếu tác động của giá năng lượng tăng tiếp tục bộc lộ, ông có thể sẽ nghiêng về một chính sách bồ câu hơn, sử dụng việc cắt giảm lãi suất để thúc đẩy nền kinh tế.

Ngược lại là quan điểm cứng rắn của các quan chức diều hâu. Chủ tịch Fed Cleveland Beth Hammack nhấn mạnh rằng chính sách nên được giữ nguyên trong một thời gian đáng kể cho đến khi thấy bằng chứng rõ ràng về việc lạm phát giảm và thị trường lao động ổn định hơn, tránh việc nới lỏng sớm có thể dẫn đến lạm phát bật tăng trở lại. Chủ tịch Fed Boston Collins cũng đồng tình với điều này, kêu gọi một "cách tiếp cận kiên nhẫn và thận trọng" trong việc thiết lập chính sách lãi suất mà không bị xao nhãng bởi những biến động dữ liệu ngắn hạn.

Phóng viên Timiraos của tờ Wall Street Journal phân tích rằng các quan chức Fed có khả năng sẽ duy trì chế độ chờ đợi và quan sát trong thời điểm hiện tại. Mặc dù Chủ tịch Fed Jerome Powell đã dẫn dắt các đồng nghiệp hoàn thành ba đợt cắt giảm lãi suất vào cuối năm ngoái, nhưng cuộc tranh luận giữa 12 thành viên có quyền biểu quyết về các quyết định lãi suất đã leo thang tại mỗi cuộc họp FOMC.

Các quan chức đã nói rõ rằng họ sẽ không vội vàng thay đổi hướng đi của lãi suất tại cuộc họp vào cuối tháng này; dữ liệu của một tháng đơn lẻ, dù đáng lo ngại đến đâu, cũng khó có thể thay đổi lập trường đó.

Tuy nhiên, Timiraos cũng lưu ý rằng nếu tỷ lệ thất nghiệp tiếp tục leo thang trong những tháng tới, Fed thực sự có thể bắt đầu cắt giảm lãi suất vào giữa năm. Nhưng một quyết định như vậy chắc chắn sẽ đối mặt với sự phản đối từ một số quan chức, vì đà giảm lạm phát tại Mỹ vốn đã chững lại ngay cả trước khi cuộc xung đột ở Iran gây thêm áp lực mới lên giá năng lượng.