Tại sao Bitcoin liên tục giảm động lực? Dữ liệu on-chain hé lộ nguyên nhân

Dự trữ stablecoin trên sàn Binance đã giảm xuống còn 41.6 tỷ USD — mức thấp nhất trong một năm — sau khi 6.3 tỷ USD rời khỏi sàn kể từ tháng 04. Sự chảy máu này diễn ra trên toàn thị trường và đang khiến các đợt tăng giá của thị trường crypto thiếu nguồn tiền mới để duy trì sự tăng trưởng.

Dù vậy, giá vẫn chưa sụp đổ. Bitcoin (BTC) hiện giao dịch quanh mức 83,350 USD, chỉ thấp hơn khoảng 4% so với đỉnh trong tháng 09. Tuy nhiên, dòng tiền cần thiết để đẩy giá lên cao hơn đang dần cạn kiệt.

Dự trữ tiền mặt trên Binance đã giảm sâu tới đâu?

Theo dữ liệu từ CryptoQuant được chuyên gia Darkfost chia sẻ, số dư stablecoin chuẩn ERC-20 trên Binance đã đạt đỉnh gần 51 tỷ USD vào cuối tháng 11/2025.

Từ đó đến nay, Binance đã mất đi gần 9 tỷ USD. Vì vậy, mức dự trữ hiện tại đã trở về số liệu như hồi đầu tháng 10/2025.

Đã có lúc vào mùa xuân, số dư này phục hồi ngắn hạn lên khoảng 48 tỷ USD vào đầu tháng 05. Tuy nhiên, mức tăng này đã bị xóa sạch, với 6.3 tỷ USD rút khỏi sàn kể từ tháng 04 đến nay.

Chỉ số thay đổi vốn hóa stablecoin trong 90 ngày của Binance vẫn ở mức âm kể từ mùa hè và hiện là -4.7%.

Mức giảm này nhẹ nhàng hơn so với giai đoạn tháng 02 và tháng 03. Khi đó, thay đổi 90 ngày từng tụt xuống dưới -15% do giá BTC rơi từ khoảng 95,000 USD xuống vùng giữa 60,000 USD.

Mức độ tập trung càng khiến thị trường dễ bị tác động. Binance hiện vẫn nắm giữ hơn 70% tổng dự trữ stablecoin của các sàn giao dịch.

Lượng stablecoin rút ra có chỉ diễn ra ở Binance không?

Không phải vậy. Từ tháng 04, Coinbase Advanced đã mất 2.5 tỷ USD stablecoin, OKX mất 2.4 tỷ USD và Bybit cũng mất 2.3 tỷ USD, theo số liệu của Darkfost.

Tổng cộng, bốn nền tảng này đã bị rút khoảng 13.5 tỷ USD. Vì dữ liệu này chỉ theo dõi các token chuẩn ERC-20, nên số lượng thực tế có thể còn lớn hơn.

Trong khi đó, tổng nguồn cung ổn định không bù đắp được dòng ra này. Tether (USDT) gần như giữ nguyên quanh mức 183 tỷ USD kể từ tháng 04. Ngược lại, USD Coin (USDC) đã giảm từ 78 tỷ USD xuống còn 72 tỷ USD, theo CoinGecko.

Điều này giống với lần dự trữ stablecoin trên các sàn từng giảm mạnh trước đây, phản ánh sự thiếu hụt thanh khoản tương tự.

Tại sao mỗi đợt tăng giá của Bitcoin đều nhanh chóng hụt hơi?

Biểu đồ từ CryptoQuant cho thấy sự chênh lệch rõ rệt. BTC đã tăng hơn 30% từ đáy tháng 08 lên tới 86,597 USD vào ngày 22/09, nhưng số dư stablecoin trên Binance lại tiếp tục sụt giảm.

Nói cách khác, giá Bitcoin vẫn tăng mà không có thêm dòng tiền mới trên sàn hỗ trợ phía sau. Những đợt tăng giá kiểu này thường dựa vào lực mua của các nhà đầu tư hiện hữu và sử dụng đòn bẩy, nên rất dễ bị lung lay.

Sự thiếu vững chắc này giờ đã lộ diện. BTC đã giảm lại khoảng 4%, còn Ethereum (ETH) đã mất gần 11% so với đỉnh 2,775 USD ngày 22/09.

Khối lượng giao dịch cũng giảm đi rõ rệt. Khối lượng giao dịch trung bình mỗi ngày của BTC đã giảm 27%, từ 38.6 tỷ USD vào tháng 04 xuống 28.2 tỷ USD tính đến hiện tại của tháng 10.

Nhà giao dịch phái sinh cũng không sẵn sàng tham gia. Funding rate — tức phí trao đổi giữa các lệnh long và short — trên các hợp đồng BTC perpetual của Binance và Bybit hiện chỉ ở mức trung lập 0.01%.

Điều gì sẽ giúp kéo người mua trở lại các sàn?

Darkfost đưa ra hai lý do. Thứ nhất, các sàn giao dịch có thể đang giảm lượng stablecoin dự trữ để phù hợp với nhu cầu yếu đi, bởi các nhà đầu tư nhỏ lẻ đang hạn chế xuống tiền vào crypto lúc này.

Một số nhà đầu tư khác cũng có thể đã chuyển tiền sang những nền tảng trả lãi suất trong thời gian chờ đợi thị trường tốt hơn.

Dù là lý do nào, hệ quả vẫn giống nhau: Khi không có nhiều stablecoin mới trên sàn, người mua thiếu “tiền đạn” để đỡ các nhịp bứt phá giá.

Áp lực này còn cộng thêm các yếu tố rủi ro của Bitcoin trong tháng 10, vốn đã khiến tâm lý thị trường trở nên thận trọng ngay từ đầu tháng.

Dấu hiệu tích cực mà thị trường cần quan sát là khi chỉ số thay đổi trong 90 ngày của Binance quay trở lại mức dương. Còn trước đó, các đợt tăng giá có thể vẫn chủ yếu nhờ vào sự điều chỉnh vị thế thay vì dòng tiền mới.

Nhìn rộng hơn, dòng tiền rút liên tục đang cho thấy giá crypto phần lớn vẫn phụ thuộc vào một số ít sàn lớn. Khi “kho tiền” trên Binance giảm xuống, cả thị trường đều cảm nhận được tác động đó.