Tuần lễ Blockchain Paris 2026: Arcanum và Mercuryo bàn về vốn tổ chức, MiCA và sự trưởng thành của thị trường crypto

Tại Tuần lễ Blockchain Paris 2026, các cuộc trò chuyện về tài sản số cảm thấy khác biệt hẳn. Sự chia rẽ cũ giữa tài chính truyền thống và các doanh nghiệp gốc crypto dường như không còn quan trọng, thay vào đó là những thảo luận về cách triển khai vốn, quy trình pháp lý, thực thi và cấu trúc thị trường.

BeInCrypto đã có buổi phỏng vấn riêng với Arcanum và Mercuryo để tìm hiểu xu hướng mới của các tổ chức lớn, vị trí của châu Âu sau MiCA, cũng như dự đoán thị trường sẽ phát triển ra sao trong hai năm tới.

Điều gì khiến bạn bất ngờ nhất tại PBW, và các tổ chức tài chính lớn ở châu Âu kỳ vọng gì từ crypto?

Michael Ivanov, Giám đốc Điều hành tại Arcanum Foundation: Điều khiến tôi ấn tượng nhất là sự tan biến hoàn toàn của “thái độ đối đầu” giữa tài chính truyền thống và các doanh nghiệp gốc crypto. Đây giống như là một sự chuyển đổi về cấu trúc chứ không chỉ là thay đổi về cảm xúc.

Sự quan tâm của phía mua tại PBW rất rõ ràng. Tính riêng tư và khả năng kết hợp linh hoạt trên blockchain là điều cần thiết để dòng vốn lớn của các tổ chức có thể tham gia. Các tổ chức tài chính châu Âu muốn biết thị trường có thể đáp ứng các yêu cầu minh bạch và kiểm soát của họ hay không. Đây là một hướng trao đổi hoàn toàn khác biệt, và họ cần câu trả lời từ cấp độ thị trường chứ không chỉ là lời quảng cáo sản phẩm.

Những gì từ gốc rễ nhà đầu tư nhỏ lẻ của Arcanum Pulse còn quan trọng với các tổ chức lớn?

Michael Ivanov: Nhiều hơn mọi người nghĩ. Việc kiểm tra công khai và xác thực mọi lúc – mọi giao dịch đều có thể được kiểm chứng, không có “hộp đen” – bắt nguồn từ bối cảnh nhà đầu tư nhỏ lẻ, nơi niềm tin phải được xây dựng mỗi ngày. Giờ đây, các bộ phận tuân thủ của tổ chức cũng đưa ra yêu cầu tương tự, chỉ khác là họ đến từ hướng khác. Một lịch sử giao dịch minh bạch, có thể kiểm toán theo thời gian thực không chỉ là tính năng cho nhà đầu tư nhỏ lẻ, mà là điều mà hội đồng quản trị rủi ro cần có trước khi duyệt rót vốn.

Nhà đầu tư nhỏ lẻ cũng “bắt buộc” chúng tôi phải minh bạch ngay từ đầu. Để được làm Nhà môi giới chính thức trên Bybit cho toàn bộ sản phẩm, chúng tôi đã trải qua quy trình xác minh KYB toàn diện – quy trình tuân thủ “chuẩn tổ chức” mà phần lớn các sản phẩm giao dịch tự động khác không từng trải qua, vì họ đâu có cần sự công nhận chính thức từ một sàn được quản lý.

Quy trình này rất quan trọng. Nó đảm bảo không chỉ số liệu giao dịch được xác minh mà cả đơn vị đứng sau nó cũng được kiểm chứng đầy đủ.

Kiến trúc sản phẩm không cần thay đổi nhiều cho các tổ chức lớn, chỉ cách tiếp cận thay đổi, còn tiêu chuẩn tuân thủ vốn đã được xây dựng từ đầu. Khi hội đồng rủi ro đặt câu hỏi: “Hiệu suất ra sao?”, “Ai vận hành sản phẩm này, chúng ta có thể tin tưởng về cơ chế phía sau không?”, chúng tôi đã có các câu trả lời vượt ngoài biểu đồ kết quả.

Trong đợt bán tháo tháng 10, không khách hàng nào của bạn bị mất tiền ký quỹ. Điều gì đã giúp kiến trúc này hoạt động tốt?

Michael Ivanov: Chiến lược của chúng tôi không sử dụng lệnh dừng lỗ. Ngược lại với phần lớn các hệ thống thông dụng, khi thị trường gặp biến động mạnh, thuật toán lại coi đó là tín hiệu vào lệnh và thực hiện mua đa dạng hóa trong quá trình giảm giá.

Khi thị trường hồi phục qua đêm, các vị thế này đều sinh lời. Tháng đó chúng tôi đạt mức sinh lời trung bình trên 6% – một trong những tháng ấn tượng nhất của lịch sử giao dịch, và điều này đến chính nhờ sự kiện bán tháo, chứ không phải bất chấp nó.

Kiến trúc được thiết kế để coi biến động là thông tin hữu ích, không phải là mối đe dọa. Quản trị rủi ro nằm ở logic vào lệnh và phân bổ vị thế, chứ không phải cắt lệnh thoát ra. Khác biệt này quan trọng hơn nhiều người tưởng. Hệ thống cứ thoát lệnh khi áp lực chỉ khiến thua lỗ được “chốt” lại. Hệ thống phân bổ hợp lý và đa dạng hóa ngay từ đầu thì vẫn giữ được lệnh và tận dụng khi thị trường hồi phục.

MiCA đã thay đổi gì trong nhu cầu của các tổ chức, và điểm nghẽn chính giữa ngân hàng và sàn giao dịch hiện ở đâu?

Arthur Firstov, Giám đốc Kinh doanh tại Mercuryo: Sự ra đời của MiCA đã mang lại cơ sở pháp lý rất quan trọng để các tổ chức tài chính mạnh dạn sử dụng dịch vụ token số. Luật này đã xóa bỏ sự mơ hồ từng tồn tại trước đây.

MiCA đã mở cánh cửa cho các dịch vụ token số được đưa vào hệ thống thanh toán “tài chính truyền thống” (TradFi). Nhưng điểm nghẽn vẫn còn, và đây cũng là cơ hội – khi các dịch vụ kết nối đạt chuẩn tuân thủ vẫn là yếu tố sống còn cho ngành phát triển. Cuộc chơi thực sự nằm ở sự liên kết giữa TradFi và DeFi. Ở khía cạnh này, Mercuryo đang đóng vai trò rất quan trọng.

Giao dịch thuật toán có đang trở thành tiêu chuẩn trong crypto, hay thị trường này vẫn khác biệt?

Michael Ivanov: Giao dịch thuật toán ngày càng là tiêu chuẩn, nhưng các điều kiện để hệ thống này thực sự đáng tin cậy thì vẫn đang phát triển thêm. Độ sâu thanh khoản của các cặp lớn hiện nay đủ để các hệ thống giao dịch thuật toán nghiêm túc hoạt động. Tuy nhiên, các yếu tố về lưu ký tài sản, minh bạch đối tác và tuân thủ theo từng khu vực vẫn còn là mắt xích thiếu.

Ở thị trường truyền thống, các thuật toán được vận hành trên những cơ sở hạ tầng đã xây dựng qua nhiều thập kỷ. Trong crypto, các nhà vận hành phải kiểm nghiệm mọi thứ trực tiếp trên thực tế từng ngày. Bản chất khác biệt này vừa là rủi ro vừa là cơ hội. Các quỹ đầu tư xây dựng được hệ thống bài bản ngay từ bây giờ chắc chắn sẽ có ưu thế mà sau này khi thị trường ổn định rất khó sao chép.

Bạn vượt qua sự chia nhỏ về quy định giữa châu Âu, Mỹ và châu Á như thế nào, và còn rủi ro nào chưa được chú ý?

Michael Ivanov: Sự phân mảnh về mặt quy định không chỉ là vấn đề tuân thủ thủ tục, mà nó thực sự là vấn đề thiết kế sản phẩm.

Việc chúng tôi chọn hoạt động qua Bybit, đồng thời hạn chế người dùng từ Mỹ và EU, không phải là giải pháp lách luật. Đó là lựa chọn có chủ ý để đảm bảo trong phạm vi pháp lý rõ ràng và không đưa khách hàng vào vùng “xám” rủi ro.

Sự kỷ luật này khiến chúng tôi không tiếp cận được một số thị trường. Nhưng đồng thời cũng có nghĩa là chúng tôi không vướng vào những rủi ro ngầm về luật pháp mà có thể phát sinh vào thời điểm xấu nhất.

Tại châu Á, nhất là Hong Kong, chúng tôi quan sát thấy các nhà chức trách đang chủ động xây dựng khung pháp lý để thu hút dòng vốn tổ chức. Đó cũng chính là nơi chúng tôi đang dồn lực phát triển.

Một rủi ro lớn vẫn bị bỏ qua là sự tập trung đối tác. Phần lớn các quỹ chưa thực sự kiểm thử nghiêm túc rằng điều gì sẽ xảy ra nếu sàn chính của họ gặp sự cố về thanh khoản. Các cuộc thảo luận về pháp lý chỉ tập trung vào việc công bố thông tin và lưu ký, còn rủi ro tập trung vận hành thường bị xem nhẹ.

Nhu cầu hạ tầng của nhà đầu tư nhỏ lẻ và các quỹ nhỏ giống và khác nhau ở điểm nào?

Arthur Firstov: Thực tế, nhu cầu hạ tầng giữa nhà đầu tư nhỏ lẻ và các quỹ nhỏ trùng nhau nhiều hơn mọi người nghĩ. Cả hai đều muốn có cổng nạp/rút tiền thuận tiện, việc lưu ký tài sản an toàn, thanh toán đúng chuẩn, báo cáo minh bạch và trải nghiệm người dùng không gây khó khăn khi thao tác.

Chẳng ai muốn gặp phải các giải pháp phân mảnh, chuyện thanh toán không chắc chắn hay các hệ thống đòi hỏi kiến thức chuyên môn mới hoạt động an toàn. Đó cũng chính là định hướng khi Mercuryo xây dựng hạ tầng: mọi thứ phải trực quan, an toàn, tạo được niềm tin và dễ dàng tích hợp vào quy trình làm việc hàng ngày.

Sự khác biệt nằm ở mức độ phức tạp, quyền kiểm soát và trách nhiệm. Hạ tầng dành cho nhà đầu tư nhỏ lẻ hướng tới sự đơn giản và tạo cảm giác yên tâm. Ưu tiên là dễ sử dụng, giao dịch nhanh và các biện pháp bảo vệ nhằm giảm thiểu rủi ro do người dùng thao tác sai.

Các quỹ quy mô nhỏ lại cần những giải pháp khác biệt. Hạ tầng của họ phải đáp ứng quy trình phê duyệt nhiều bước, phân quyền cho từng vai trò, khả năng kiểm toán, đối chiếu dữ liệu cùng các báo cáo chuyên sâu hơn. Họ phải quản lý các cam kết, cơ chế kiểm soát, đối tác giao dịch và trách nhiệm ủy thác tài sản. Vì vậy, hệ thống cần đảm bảo độ chính xác trong vận hành.

Nhà đầu tư nhỏ lẻ có thể chấp nhận sự tiêu chuẩn hóa mà các quỹ nhỏ thì không. Một sản phẩm tinh gọn, ít lựa chọn đã đủ phù hợp với nhà đầu tư nhỏ lẻ. Trong khi đó, quỹ nhỏ cần tùy chỉnh quy trình phù hợp với hoạt động, phương án lưu ký, chính sách quản lý vốn hoặc yêu cầu tuân thủ theo từng khu vực.

Điểm chung là hạ tầng phải an toàn, liền mạch và tuân thủ quy định. Sự khác biệt là mức độ phức tạp cần thể hiện ra bên ngoài. Đối với nhà đầu tư nhỏ lẻ, hạ tầng tốt là hạ tầng giúp họ không cảm nhận thấy sự phức tạp. Còn các quỹ nhỏ cần hạ tầng quản lý được sự phức tạp đó. Nền tảng mạnh mẽ nhất là nền tảng có thể phục vụ cả hai nhóm này mà không coi họ như cùng một đối tượng.

Điều gì cần thay đổi trước PBW 2028 để câu chuyện chấp nhận của các tổ chức tài chính trở nên khác biệt?

Michael Ivanov: Những sản phẩm quan trọng nhất vào năm 2028 sẽ không chỉ là những sản phẩm giải quyết tốt một vấn đề đơn lẻ, mà là những nền tảng kết nối giữa hệ thống giao dịch, phân phối và luồng vốn trên chuỗi — và phải vận hành được với nhiều nhóm người dùng khác nhau, từ các cá nhân phân bổ vốn, quỹ tổ chức cho tới sàn giao dịch tự phát triển sản phẩm riêng mang thương hiệu của họ.

Đó cũng là định hướng mà Arcanum Foundation đang hướng tới. Arcanum Pulse chưa từng được thiết kế chỉ là một bot vận hành độc lập. Nó là nền tảng cốt lõi của cả một hệ sinh thái hạ tầng rộng lớn — hiện đã hỗ trợ các sản phẩm mang thương hiệu riêng cho sàn giao dịch và các quỹ, và chúng tôi sẽ tiếp tục mở rộng khả năng này.

Trong thời gian tới, chúng tôi sẽ ra mắt thêm những sản phẩm mới nhằm mở rộng phạm vi phục vụ và những gì hạ tầng này có thể làm được. Dù chưa công bố cụ thể hôm nay, nhưng định hướng phát triển vẫn nhất quán: Chúng tôi xây những nền móng để đơn vị khác phát triển tiếp, chứ không chỉ tạo ra một sản phẩm để phân bổ vốn vào.

Đến năm 2028, câu chuyện các tổ chức lớn tham gia thị trường sẽ khác đi khi hạ tầng trở nên “vô hình” — mọi quy trình vận chuyển dòng vốn đã được nhúng sâu tới mức người dùng không còn hỏi “Chúng ta nên dùng hạ tầng thuật toán không?” mà chuyển sang “Nên chọn tầng nào của hệ thống này?”. Chúng tôi muốn trở thành tầng nền tảng đó.