Chiến lược Bitcoin của MicroStrategy (MSTR) và STRC: Lựa chọn nào phù hợp với danh mục đầu tư của bạn?

Strategy Inc. hiện mang đến cho người tin vào Bitcoin hai lựa chọn rất khác nhau trên cùng một con thuyền. Một bên chấp nhận mọi biến động, bên còn lại nhận thu nhập đều đặn khi con thuyền tiến về phía trước.

Công ty trước đây có tên là MicroStrategy đang nắm giữ 762,099 BTC với giá vốn trung bình khoảng 75,694 USD cho mỗi coin, khoản dự trữ này có giá trị khoảng 51 tỷ USD. Số lượng Bitcoin này vừa là tài sản đảm bảo cho cổ phiếu phổ thông (MSTR), vừa là cho cổ phiếu ưu đãi vĩnh viễn có tên là Stretch (STRC). Cùng một nền tảng nhưng hai trải nghiệm đối lập. Và việc lựa chọn sẽ là quyết định quan trọng nhất mà bất kỳ nhà đầu tư tin tưởng vào Bitcoin nào cũng cần đưa ra trong năm nay.

Hai sản phẩm, một kho quỹ, hai hành trình hoàn toàn khác biệt

MSTR giống như một ván cược đầy cảm xúc. Công ty phát hành cổ phiếu và vay nợ để mua thêm Bitcoin, từ đó khuếch đại biến động giá cả lên cả hai chiều.

Trong thị trường tăng giá, MSTR thường tăng mạnh hơn BTC từ 1.5 lần đến 3 lần. Nhưng khi thị trường đi xuống, rủi ro cũng bị khuếch đại tương tự.

Nghĩa vụ nợ được ưu tiên trước cổ đông phổ thông, chưa kể việc pha loãng khi công ty tăng vốn khiến lỗ càng tăng khi Bitcoin không tăng giá hoặc giảm mạnh.

Không có cổ tức. Không có lãi suất. Không có sự bảo vệ nào. Ai nắm giữ MSTR thì hoàn toàn đặt cược vào việc giá tăng. Nếu đúng thì lợi nhuận rất lớn, còn sai thì nhìn lại sáu tháng vừa qua sẽ thấy kết quả thế nào.

STRC lại là lựa chọn ngược lại nhưng vẫn dựa trên niềm tin vào Bitcoin. Ra mắt vào tháng 07/2025 với mức cổ tức 9%, loại cổ phiếu ưu đãi này trả tiền mặt hàng tháng và tự điều chỉnh lợi suất để giữ giá cổ phiếu luôn quanh mức chuẩn là 100 USD.

Lợi suất này đã tăng 7 tháng liên tiếp lên mức 11.5%, và giữ ổn định trong tháng 04. Lần đầu tiên giữ nguyên kể từ khi ra mắt cho thấy cơ chế hoạt động đang vận hành đúng mục tiêu.

Nguyên tắc điều chỉnh đã công khai rõ ràng. Nếu giá trung bình trọng số 30 ngày của STRC xuống dưới 95 USD, hội đồng quản trị sẽ đề xuất tăng cổ tức thêm ít nhất 0.5%.

Nếu giá dao động từ 99 USD đến 101 USD thì không thay đổi. Nếu trên 101 USD thì có thể sẽ giảm cổ tức. Những biến động giá hàng ngày của Bitcoin gần như bị loại bỏ, thay vào đó là nguồn thu nhập đều đặn hàng tháng.

CEO Strategy, ông Phong Le, từng cho biết vào tháng 03 rằng khoảng 80% nhà đầu tư STRC là nhà đầu tư nhỏ lẻ, trong khi với cổ phiếu MSTR thường chỉ là 40%.

Theo dõi chúng tôi trên X để không bỏ lỡ các tin tức mới nhất

Thị trường tự phân loại mình. Từng kiểu nhà đầu tư sẽ chọn sản phẩm phù hợp với quan điểm về tiền bạc, mức độ chấp nhận rủi ro và cả sự an tâm khi ngủ.

“$MSTR là lựa chọn dành cho những người cực kỳ tin vào bitcoin và mong muốn được tiếp cận đòn bẩy… $STRC là cho những người cũng tin vào bitcoin nhưng muốn có thu nhập đều thay vì chịu thất thường,” Bitcoin advocate Halston Valencia chia sẻ trong một bài viết.

Những con số cho thấy khoảng cách không thể bỏ qua

Kết phiên ngày 02/04, MSTR giao dịch ở mức 119.13 USD, nằm trong biên độ khá hẹp từ 116.40 USD đến 120.22 USD. Cổ phiếu này đã giảm khoảng 56% trong sáu tháng qua và đang thấp hơn 74% so với đỉnh 52 tuần là 457.22 USD. Đây chính là hiệu ứng đòn bẩy đảo ngược, tác động trực tiếp tới tài khoản thật.

STRC vẫn giữ nguyên ở mức 100.00 USD trong cùng ngày. Biên độ dao động của mã này trong 52 tuần gần nhất chỉ từ 88.00 USD đến 100.42 USD. Lợi nhuận từ đầu năm chỉ khoảng 4%, hầu như đến từ cổ tức chứ không phải biến động giá. Chính sự ổn định này mới là điều được thiết kế ban đầu, mục tiêu an toàn nhưng vẫn sinh lời.

Chuyên gia phân tích Mark Palmer đến từ Benchmark-StoneX nhận định MSTR giống như một công cụ phái sinh Bitcoin có đòn bẩy và không trả cổ tức, thích hợp với nhà đầu tư dày dạn kinh nghiệm và chịu được rủi ro cao.

Còn STRC, theo ông, lại phù hợp với hầu hết các nhà đầu tư nhỏ lẻ, bởi nó mang lại lợi suất ổn định nhờ cơ chế trả cổ tức đều và việc được đảm bảo quá mức bởi lượng lớn Bitcoin dự trữ.

Lý do giá trị đảm bảo là yếu tố quan trọng. Strategy đang có 2.25 tỷ USD dự trữ tiền mặt để đảm bảo việc trả cổ tức, và lượng BTC dự trữ hiện tại lớn gấp nhiều lần so với tổng vốn hóa thị trường 5 tỷ USD của STRC.

Ngay cả khi Bitcoin giảm sâu, cổ phiếu ưu đãi vẫn được ưu tiên hơn cổ phiếu phổ thông trên bảng vốn. Tức là nhà đầu tư MSTR sẽ là người chịu lỗ đầu tiên nếu có biến động xấu.

Strategy cũng đã thông báo về một chương trình phát hành chứng khoán bổ sung trị giá 42 tỷ USD, chia đều giữa cổ phiếu phổ thông và phát hành STRC, nhằm tiếp tục tích lũy Bitcoin hướng đến mục tiêu công khai là sở hữu 1 triệu BTC.

Chương trình này giúp STRC không chỉ là công cụ tạo thu nhập, mà còn trở thành động lực tài chính chính để tiếp tục mua thêm Bitcoin trong giai đoạn tiếp theo.

Tăng trưởng hay thu nhập – Đó mới là vấn đề chính.

Sự lựa chọn giữa các sản phẩm này chủ yếu phụ thuộc vào tính cách của nhà đầu tư, chứ không phải niềm tin vào Bitcoin. Cả nhà đầu tư sở hữu MSTR và STRC đều tin tưởng vào Bitcoin—chỉ là họ có cách thể hiện niềm tin đó trong danh mục đầu tư khác nhau.

MSTR phù hợp với những ai kiên nhẫn và có tâm lý vững vàng. Nếu Bitcoin hồi phục từ mức giá hiện tại khoảng 67,000 USD và bứt phá qua các đỉnh trước đó, người nắm giữ MSTR có thể thu về lợi nhuận vượt trội mà không cổ phiếu ưu đãi hoặc nắm giữ spot nào có thể so sánh.

Lịch sử cũng đã chứng minh điều này. Trong các chu kỳ tăng giá kéo dài nhiều năm, MSTR từng đem lại lợi nhuận hơn 3,000% trong khi BTC chỉ đạt khoảng 900% theo một số đánh giá.

Tuy nhiên, lợi thế đòn bẩy cũng đi kèm rủi ro. Hiện tại, số Bitcoin mà Strategy nắm giữ đang ghi nhận khoản lỗ chưa thực hiện lên tới hơn 5.5 tỷ USD.

Công ty đã tạm dừng chuỗi mua Bitcoin kéo dài 13 tuần vào tuần trước. Một số người trong nội bộ bắt đầu bán ra, trong đó thành viên hội đồng quản trị Jarrod Patten đã bán 2,100 cổ phiếu.

Cổ phiếu hiện giao dịch dưới tất cả các đường trung bình động quan trọng, kèm theo các chỉ báo động lượng yếu.

STRC phù hợp với những ai đề cao sự ổn định và kỷ luật trong đầu tư. Lợi suất hàng năm 11.5%, trả đều mỗi tháng vào khoảng 0.96 USD/cổ phiếu, khiến STRC giống một sản phẩm tín dụng lãi suất cao hơn là một cổ phiếu thông thường.

Sau mỗi ngày giao dịch không hưởng quyền nhận cổ tức, giá STRC thường giảm nhẹ rồi hồi phục về mức gốc trong khoảng chín đến mười hai phiên sau đó.

Tính tới hiện tại, cổ tức từ STRC đều được xếp loại là phần hoàn trả vốn, không chịu thuế, giúp giảm giá vốn cho nhà đầu tư thay vì phát sinh nghĩa vụ thuế ngay lập tức.

Những điểm đánh đổi rõ ràng gồm:

• Người nắm giữ STRC sẽ không bao giờ hưởng được lợi nhuận bùng nổ nếu Bitcoin tăng “lên mặt trăng”.
• Giá STRC được kiểm soát để luôn gần sát mốc 100 USD.
• Lợi nhuận tăng giá bị giới hạn.
• Mục đích duy nhất của STRC là tạo thu nhập định kỳ.

Bức tranh lớn hơn mà hầu hết nhà đầu tư bỏ lỡ

Chỉ riêng trong tháng 03/2024, việc phát hành STRC đã giúp công ty mua được 1.18 tỷ USD Bitcoin, tương ứng khoảng 16,800 BTC. Trong khi đó, bán cổ phiếu phổ thông chỉ huy động được 396 triệu USD ở cùng kỳ.

Nhà đầu tư sở hữu STRC hiện đang trở thành nguồn vốn chủ lực cho “cỗ máy tích lũy Bitcoin” của Strategy.

Điều này đang làm thay đổi mối quan hệ giữa hai sản phẩm này.

• MSTR hưởng lợi khi STRC thu hút được thêm vốn vì mỗi đợt phát hành STRC mới sẽ dùng để mua thêm Bitcoin mà không làm loãng tỉ lệ sở hữu của cổ đông phổ thông quá nhiều.
• STRC hưởng lợi khi giá Bitcoin tăng vì tài sản đảm bảo cho cổ tức trở nên vững mạnh hơn. Hai bên bổ trợ lẫn nhau.

Ngày càng nhiều nhà đầu tư vừa nắm giữ cả hai, đồng thời sở hữu Bitcoin “spot” trên ví cá nhân.

• Lợi nhuận đòn bẩy qua MSTR
• Thu nhập ổn định qua STRC, và
• Toàn quyền làm chủ với việc tự nắm giữ BTC.

Ba hình thức đầu tư này không cạnh tranh nhau cho cùng một đồng vốn mà thực chất bổ trợ cho cùng một niềm tin vào Bitcoin.

Cuộc tranh cãi giữa các Bitcoin maximalist, người ủng hộ chỉ nắm giữ Bitcoin “thuần”, với những ai chọn các sản phẩm tài chính, thực tế lại bỏ qua sự thật cấu trúc:

• Cả ba con đường đều giúp nhu cầu Bitcoin tăng lên.
• Cả ba đều hưởng lợi từ tăng trưởng tài sản của quỹ dự trữ.

Vấn đề thực sự chỉ là nhà đầu tư nên lựa chọn tỷ lệ giữa các kênh đầu tư này như thế nào cho phù hợp với danh mục cá nhân.

Không có đáp án duy nhất cho tất cả mọi người. Nhưng nếu bỏ qua một phương án, bạn có thể bỏ lỡ cả tăng trưởng lẫn thu nhập định kỳ trong đầu tư của mình.