Biến động thị trường Stablecoin: Tether khắc phục các thiếu sót trong kiểm toán, hướng đi nào cho Circle?

TradingKey - Việc Tether bổ nhiệm KPMG làm đơn vị kiểm toán là một tín hiệu thuận lợi cho việc mở rộng pháp lý, huy động vốn và thậm chí là một đợt IPO tiềm năng, nhưng điều này lại đặt ra mối đe dọa lớn đối với USDC.

Theo tờ Financial Times ngày 26/3, đơn vị phát hành đồng stablecoin lớn nhất thế giới USDT là Tether, đã chọn KPMG làm đơn vị kiểm toán, đồng thời thuê PwC để hoàn thiện hệ thống nội bộ. Kể từ năm 2014, tình trạng thiếu minh bạch luôn là tâm điểm chỉ trích của thị trường đối với USDT; vậy tại sao họ lại đột ngột thực hiện bước đi này sau nhiều năm không giải quyết được vấn đề?

Có thông tin cho rằng việc Tether kiểm toán toàn diện các báo cáo tài chính có khả năng là nhằm dọn đường cho các đợt huy động vốn gần đây. Vào tháng 9/2025, Tether đã tìm cách huy động từ 15 đến 20 tỷ USD với mức định giá 500 tỷ USD, một vòng gọi vốn dự kiến hoàn tất vào cuối năm ngoái. Tuy nhiên, đợt huy động vốn này vẫn chưa kết thúc. Theo các báo cáo trước đó của Financial Times, các nhà đầu tư vẫn đang do dự trong việc đạt được thỏa thuận do lo ngại về mức định giá và rủi ro pháp lý.

Trước đây, Tether chỉ thuê các công ty như BDO Italia để cung cấp "chứng minh dự trữ" (proof of reserves), vốn giống như một bản chụp nhanh các khoản tiền gửi tại một thời điểm nhất định hơn là một cuộc kiểm toán toàn diện, khiến nó về cơ bản vẫn là một "hộp đen". Đáng chú ý hơn, các công ty kế toán hàng đầu trước đó đã từ chối kiểm toán cho Tether, chủ yếu do lo ngại về rủi ro danh tiếng.

Giờ đây, việc Tether bổ nhiệm thành công KPMG cho thấy các tài sản cơ sở của họ (đặc biệt là Trái phiếu Kho bạc Mỹ) có khả năng đã vượt qua các đợt sàng lọc tuân thủ sơ bộ nghiêm ngặt nhất. Nếu không, KPMG đã không dễ dàng chấp nhận kiểm toán cho một thực thể vốn từ lâu được coi là "bom hẹn giờ".

Đối với Tether, việc vượt qua đợt kiểm toán sẽ chấm dứt hoàn toàn "thuyết sụp đổ". Trong một thời gian dài, các quan niệm cho rằng "Tether là mô hình Ponzi" hoặc "không đủ tài sản dự trữ" đã trở thành thanh gươm Damocles treo lơ lửng trên thị trường tiền mã hóa. Nếu KPMG đưa ra một báo cáo kiểm toán sạch, những lo ngại kéo dài một thập kỷ của thị trường sẽ tan biến; đây cũng là điều kiện tiên quyết cần thiết để Tether mở rộng hợp pháp tại Mỹ và hướng tới một đợt IPO tiềm năng trong tương lai.

Đối với các nhà đầu tư, họ có thể không còn lo lắng về việc USDT mất mốc tỷ giá (de-pegging) và thậm chí có thể chọn USDT làm nơi trú ẩn an toàn trong các điều kiện thị trường khắc nghiệt. Hơn nữa, các quỹ phòng hộ hoặc các tập đoàn từng tránh nắm giữ USDT do thiếu kiểm toán có thể sẽ mua vào sau khi quá trình kiểm toán hoàn tất, điều này có khả năng kích hoạt một làn sóng bơm thanh khoản mới từ cấp độ tổ chức.

Rõ ràng, việc kiểm toán bởi KPMG là một thông tin tích cực cho cả Tether và các nhà đầu tư, nhưng điều này có thể không đúng với các đối thủ cùng ngành, đặc biệt là Circle ( CRCL) khi USDT bước vào kỷ nguyên "kiểm toán Big Four". Các đơn vị phát hành stablecoin khác sẽ phải đối mặt với sự cạnh tranh khốc liệt về tính minh bạch, và toàn bộ ngành công nghiệp này phải tuân theo các tiêu chuẩn cao của tài chính truyền thống.

Lợi thế cạnh tranh cốt lõi của Circle từ lâu đã là "tính minh bạch và tuân thủ", nhưng khi Tether lấp đầy khoảng trống về kiểm toán, Circle sẽ mất đi lợi thế lớn nhất và thị phần của họ có thể bị thu hẹp hơn nữa — một thực tế mà giá cổ phiếu đã phản ánh. Hôm qua, giá cổ phiếu của Circle đã giảm thêm 5%, xuống dưới mức 100 USD và đóng cửa ở mức 98,85 USD.

Biểu đồ giá cổ phiếu Circle, nguồn: TradingView