Cách Circle tăng từ 50 USD lên 129 USD trong 6 tuần khi thị trường crypto giảm 44%

Circle Internet Group (NYSE: CRCL) đã bứt phá mạnh từ mức đáy 52 tuần là 49.90 USD vào ngày 05/02 lên khoảng 129 USD vào giữa tháng 03, tăng khoảng 160% trong khi thị trường crypto nói chung lại tiếp tục giảm.

Đà tăng này đến từ 5 yếu tố cùng lúc khiến Phố Wall không còn xem CRCL như một cổ phiếu đại diện cho crypto mà bắt đầu định giá nó như một nền tảng thanh toán.

Tại sao đợt lao dốc thị trường crypto toàn diện lại quan trọng đối với câu chuyện này

Bitcoin (BTC) đã đạt đỉnh gần 126,000 USD vào đầu tháng 10/2025 và sau đó giảm khoảng 44%, hiện còn 69,898 USD tại thời điểm viết bài.

Vụ thanh lý đòn bẩy lớn vào ngày 10/10 đã cuốn bay hơn 19 tỷ USD chỉ trong 1 ngày, đồng thời khiến dòng vốn rút ra liên tục khỏi các quỹ ETF Bitcoin giao ngay trong nhiều tháng sau đó.

Tuy nhiên, nguồn cung USD Coin (USDC) lại đi ngược xu hướng chung. Theo dữ liệu on-chain, lượng USDC lưu thông tăng từ 75.3 tỷ USD cuối năm 2025 lên khoảng 81 tỷ USD vào giữa tháng 03/2026. Sự khác biệt này đã thu hút sự chú ý của các nhà phân tích.

Clear Street vừa nâng hạng cổ phiếu CRCL từ mức Giữ sang Mua vào ngày 16/03, đồng thời điều chỉnh mục tiêu giá lên 136 USD thay cho mức cũ là 92 USD.

Công ty đưa ra 5 yếu tố thúc đẩy sự tăng trưởng của USDC dù thị trường chung vẫn giảm mạnh, bao gồm:

• Tokenization
• Các thị trường dự đoán
• Sự hội tụ của AI tự động, và
• Khả năng đạo luật CLARITY được thông qua.

Năm yếu tố thúc đẩy việc định giá lại

Quyết định giữ lãi suất ở mức cao trong thời gian dài hơn của Cục Dự trữ Liên bang Mỹ (Fed) đã giúp lợi suất danh mục dự trữ của CRCL duy trì ở mức hấp dẫn. Circle báo cáo lợi nhuận từ dự trữ đạt 733 triệu USD riêng quý 4, tăng 69% so với cùng kỳ năm trước.

Công ty chủ yếu nắm giữ tài sản dự trữ USDC ở dạng trái phiếu chính phủ Mỹ ngắn hạn và tiền mặt, từ đó tạo ra dòng thu nhập ổn định với tỉ suất lãi cao trên tổng tài sản khoảng 81 tỷ USD.

Ngày 25/02, Circle công bố kết quả kinh doanh quý 4/2025 vượt dự báo, giúp giá cổ phiếu tăng 35% chỉ trong một phiên giao dịch. Lợi nhuận điều chỉnh trên mỗi cổ phiếu đạt 0.43 USD, vượt xa ước tính từ 0.15 – 0.35 USD tùy nguồn.

Doanh thu và thu nhập từ dự trữ đạt 770 triệu USD, tăng 77% so với cùng kỳ năm trước. EBITDA điều chỉnh tăng vọt 412% lên 167 triệu USD.

Cùng lúc đó, Mizuho đã công bố nghiên cứu hôm 13/03 cho thấy USDC lần đầu vượt qua USDT của Tether về khối lượng giao dịch điều chỉnh kể từ năm 2019.

Số liệu cho biết USDC đã xử lý khoảng 2.2 nghìn tỷ USD từ đầu năm đến nay, so với 1.3 nghìn tỷ USD của USDT. Qua đó, USDC chiếm 64% tổng khối lượng giao dịch điều chỉnh của các stablecoin, vượt lên hai token dẫn đầu thị trường.

Một động lực đáng chú ý nhất cho tương lai là trí tuệ nhân tạo (AI). Ông Peter Schroeder, Giám đốc Toàn cầu bộ phận Marketing của Circle, đã chia sẻ trên X (Twitter) rằng các tác nhân AI đã hoàn thành 140 triệu giao dịch thanh toán trong 9 tháng, tổng trị giá 43 triệu USD.

Trong đó, 98.6% giao dịch được thanh toán bằng USDC, với giá trị trung bình mỗi giao dịch chỉ 0.31 USD. Thời điểm này đã có hơn 400,000 tác nhân AI sở hữu sức mua thực.

Stripe đã triển khai hệ thống Machine Payments để các tác nhân AI có thể thanh toán trực tiếp bằng USDC. Coinbase xây dựng chuẩn open payment x402 trên nền tảng Base. Google cũng áp dụng chuẩn thanh toán tác nhân mở này, lựa chọn x402 làm giải pháp thanh toán. Cả Cloudflare, AWS và chính Circle đều đang phát triển sản phẩm dựa trên nền tảng này.

Các chuyên gia phân tích chuyển từ hoài nghi sang nâng cấp

Trước đợt tăng giá, chuyên gia Ed Engel từ Compass Point là người bi quan nhất trên Phố Wall với khuyến nghị Bán và đưa ra mức giá mục tiêu thấp nhất. Tuy nhiên, vào ngày 29/01, ông Engel đã nâng hạng cổ phiếu CRCL lên Trung lập, cho rằng nhiều nỗi lo trước đó đã phản ánh vào giá cổ phiếu.

Dù vậy, Engel vẫn giữ thái độ thận trọng, lưu ý rằng hơn 75% nguồn cung USDC đang nằm trong các ứng dụng DeFi hoặc sàn giao dịch crypto, điều này đồng nghĩa doanh thu của Circle vẫn phụ thuộc nhiều vào chu kỳ đầu cơ của thị trường crypto.

Ông cũng cảnh báo về sự cạnh tranh từ các đồng coin tiền gửi phát hành bởi các ngân hàng lớn như JPMorgan, State Street, và BNY Mellon.

Ở chiều hướng tích cực, Bernstein vẫn giữ đánh giá Outperform (vượt trội) với mục tiêu giá ở mức 190 USD. William Blair cũng tiếp tục duy trì khuyến nghị Outperform này. Mizuho thì nâng mục tiêu giá lên 120 USD từ mức 100 USD trước đó, nhưng vẫn giữ quan điểm trung lập.

Tính đến giữa tháng 03/2024, trong số 17 chuyên gia phân tích đã khảo sát, phần lớn đều khuyến nghị Mua, với mục tiêu giá trung bình khoảng 124 USD.

“Các ngân hàng, công ty thanh toán và doanh nghiệp công nghệ trên toàn cầu đều đang quan tâm và muốn tích hợp stablecoin vào chiến lược sản phẩm của mình,” Jeremy Allaire đã chia sẻ trong cuộc gọi báo cáo tài chính quý 4 năm 2025.

Justin Sun của TRON lại có góc nhìn ngược lại trên X, cho rằng TRON đã mang về 3.3 tỷ USD lợi nhuận trong năm vừa qua, trong khi Circle lại lỗ theo báo cáo GAAP nhưng vốn hóa thị trường của Circle vẫn cao gấp 70 lần TRON.

Câu hỏi đặt ra lúc này là liệu sự thống trị về khối lượng giao dịch của USDC cùng xu hướng chấp nhận thanh toán bằng AI có đủ sức giữ vững một mức định giá vốn đã phản ánh tăng trưởng rất mạnh mẽ hay không.

Nếu dự luật CLARITY được thông qua và thanh toán vi mô bằng AI tiếp tục bùng nổ nhờ tích hợp với Stripe và Google, thì giá trị định giá đang có thể vẫn còn cơ hội tăng trưởng thêm nữa.

Nếu Cục Dự trữ Liên bang Mỹ (Fed) cắt giảm lãi suất sớm hơn dự kiến, nguồn thu từ dự trữ – động lực chính tạo ra biên lợi nhuận cho Circle – có thể sẽ gặp nhiều thách thức.