5 lý do phản bác luận điểm của Tom Lee về việc mở rộng cổ phần BitMine

Đề xuất tăng mạnh số lượng cổ phiếu được phép phát hành của BitMine đã vấp phải làn sóng phản đối ngày càng lớn từ các cổ đông, dù công ty vẫn cam kết coi Ethereum là tài sản cốt lõi trong kho bạc của mình.

Dù Tom Lee gọi động thái này là bước đi đem lại sự linh hoạt dài hạn thay vì sự pha loãng ngay lập tức, ngày càng nhiều nhà đầu tư cho rằng cấu trúc, thời điểm và quyền lợi được lồng ghép vào đề xuất này đang khiến họ cảm thấy lo ngại.

5 lý do chiến lược BitMine của Tom Lee chưa thu hút được người ủng hộ

Đề xuất tăng lượng cổ phiếu được phép phát hành của BitMine của Tom Lee nhằm củng cố niềm tin dài hạn của công ty đối với Ethereum.

Nhưng thay vì thế, điều này lại làm lộ ra sự chia rẽ ngày càng lớn khi lo ngại rằng đề xuất này làm suy yếu quản trị doanh nghiệp đúng lúc rủi ro pha loãng cổ phiếu gia tăng.

Những người phản đối không hẳn phủ nhận niềm tin vào Ethereum, mà họ chỉ đặt câu hỏi rằng cấu trúc, thời điểm cũng như lợi ích từ kế hoạch này có thật sự bảo vệ được giá trị của cổ đông hay không. Hiện tại có năm lý do chính giải thích tại sao chiến lược của Lee không nhận được nhiều sự ủng hộ.

1. Sự cấp bách làm suy yếu câu chuyện “chia tách trong tương lai”

Một trong những điểm bị chỉ trích nhiều nhất là thời điểm đưa ra đề xuất. Tom Lee cho rằng việc chia tách cổ phiếu trong tương lai, có thể khi Ethereum đạt giá rất cao, là lý do nên cho phép phát hành thêm cổ phiếu ngay bây giờ.

Tuy nhiên, các nhà đầu tư cho rằng lập luận này không phù hợp với tình hình hiện tại của BitMine. Hiện tại, công ty đã phát hành khoảng 426 triệu cổ phiếu trên tổng số 500 triệu được phép, gần như không còn nhiều dư địa để xoay sở.

“Tại sao phải cấp phép phát hành thêm cổ phiếu ngay bây giờ cho một kế hoạch chia tách cổ phiếu còn xa vời?” một nhà phân tích đặt câu hỏi, bổ sung rằng các cổ đông “sẽ vui vẻ bỏ phiếu đồng ý nếu/chừng nào giá cổ phiếu thực sự phù hợp với việc chia tách”.

Những người phản đối cho rằng sự vội vàng này thực chất là do BitMine cần phát hành thêm cổ phiếu để tiếp tục mua ETH.

2. Mở rộng quy mô mà không có giới hạn bảo vệ

Quy mô đề xuất lần này, từ 500 triệu lên đến 50 tỷ cổ phiếu cho phép phát hành, cũng khiến nhà đầu tư không khỏi lo ngại.

Ngay cả với mục tiêu phân bổ 5% tài sản vào ETH mà BitMine đề ra, công ty cũng chỉ cần phát hành thêm một phần rất nhỏ so với con số 50 tỷ này.

“Vậy tại sao lại đề nghị lên tới 50 tỷ cổ phiếu?” nhà phân tích Tevis viết, cho rằng đây là một “bước quá đà” và sẽ trao cho ban lãnh đạo “quyền lực chưa từng có”.

Những người chỉ trích cho rằng đề xuất này sẽ loại bỏ yêu cầu phải được sự chấp thuận của cổ đông trong tương lai, đồng nghĩa với việc mất đi một cơ chế kiểm soát quan trọng trong công ty.

3. Sự tăng trưởng của ETH so với giá trị cổ đông

Một điểm gây tranh cãi khác là ở cấu trúc thưởng cho lãnh đạo. Đề xuất số 4 gắn khoản thưởng thành tích của Tom Lee với tổng lượng ETH nắm giữ thay vì ETH trên mỗi cổ phiếu.

Dù nhà đầu tư ủng hộ thưởng theo thành tích, nhưng một số người cho rằng chỉ số chọn dùng lần này sẽ đẩy mạnh việc tăng quy mô bằng mọi giá.

Tevis cảnh báo rằng nếu dùng KPI là “Tổng lượng ETH”, ban lãnh đạo có thể được thưởng dù cổ đông bị pha loãng lợi ích ETH trên mỗi cổ phiếu. Trong khi đó, lấy chỉ số ETH trên mỗi cổ phiếu làm mục tiêu thì sẽ giúp đảm bảo quyền lợi cho nhà đầu tư nhỏ lẻ.

4. Nỗi lo phát hành dưới giá trị NAV

Mối lo về pha loãng cổ phiếu đang tăng lên khi BitMine không còn giao dịch ở mức cao hơn giá trị tài sản ròng (NAV). Tevis từng “không quan tâm đến pha loãng” khi cổ phiếu có giá cao hơn NAV, nhưng tình thế đã khác khi hai con số này tiệm cận nhau.

Các ý kiến phản đối cho rằng nếu cấp phép rộng rãi, BitMine có thể dễ dàng phát hành cổ phiếu mới với giá dưới NAV, khiến số lượng ETH đảm bảo cho mỗi cổ phiếu giảm đi vĩnh viễn.

“Nếu BMNR phát hành cổ phiếu mới với giá thấp hơn NAV… số lượng ETH hỗ trợ cho mỗi cổ phiếu sẽ giảm vĩnh viễn,” Tevis nhận định.

5. Cổ phiếu và spot ETH bị đặt dấu hỏi

Tranh luận còn căng thẳng hơn khi một số nhà đầu tư cho rằng họ nên nắm giữ ETH luôn cho yên tâm. Những người khác cũng đồng tình, cảnh báo rằng đề xuất này “mở đường cho việc cổ đông bị pha loãng bất ngờ thông qua phát hành cổ phiếu kiểu ATM”.

Dù phải đối mặt với nhiều ý kiến trái chiều, nhiều cổ đông không đồng thuận vẫn tiếp tục tin tưởng vào triển vọng của Ethereum và ủng hộ chiến lược tổng thể của BitMine.

Điều họ thực sự mong muốn là các giới hạn quản trị rõ ràng hơn, thay vì trao quyền không giới hạn cho ban lãnh đạo trong việc kiểm soát một trong những loại tài sản biến động nhất của thị trường tiền mã hóa.