Vốn hóa thị trường của MicroStrategy giảm hàng tỷ USD dưới giá trị nắm giữ Bitcoin của mình

MicroStrategy đã có một khởi đầu thảm hại vào tháng 12 khi vốn hóa thị trường của công ty tạm thời rơi xuống dưới giá trị thực của lượng Bitcoin họ sở hữu, làm dấy lên lo ngại về đòn bẩy, tính thanh khoản và sự tự tin của nhà đầu tư.

Cổ phiếu đã sụt giảm mạnh vào sáng thứ Hai, xuống còn 156 USD, kéo theo giá trị của MicroStrategy xuống còn 45 tỷ USD. 

khoảng cách giữa giá trị thị trường và giá trị bitcoin

Hiện tại, công ty nắm giữ 650,000 BTC có giá trị khoảng 55.2 tỷ USD, khiến cho sự sụt giảm này trở thành một khoảnh khắc hiếm hoi khi Phố Wall định giá doanh nghiệp thấp hơn so với tài sản thực của nó.

Tuy nhiên, MicroStrategy cũng phải đối mặt với khoản nợ 8.2 tỷ USD. Sau khi trừ đi số nợ đó và thêm vào quỹ dự trữ tiền mặt 1.4 tỷ USD của công ty, công ty vẫn giữ khoảng 48.4 tỷ USD giá trị Bitcoin ròng.

Điều này có nghĩa là cổ phiếu đã giảm 3.4 tỷ USD dưới giá trị điều chỉnh theo Bitcoin của nó tại mức thấp nhất của phiên giao dịch.

thị trường sốc với sự chênh lệch

Sự chênh lệch khiến các nhà giao dịch ngạc nhiên. MicroStrategy thường giao dịch với mức cao hơn vì thị trường định giá chiến lược tích cực của Michael Saylor với Bitcoin, các đợt mua BTC trong tương lai và vai trò của cổ phiếu như một đại diện Bitcoin được quản lý.

Tuy nhiên, đợt bán tháo hôm thứ Hai đã đẩy mức cao vào vùng ngắn nhất trong năm.

mnav ratio phục hồi

Vào giữa ngày, tỷ lệ mNAV của công ty — đo lường mức độ cổ phiếu giao dịch cao hơn hoặc thấp hơn so với giá trị tài sản ròng của Bitcoin — đã phục hồi lên mức 1.16, thấp hơn nhiều so với các mức thấy vào đầu năm 2025.

Chỉ số này cho thấy thị trường hiện đánh giá MicroStrategy chỉ cao hơn 16% so với lượng Bitcoin họ nắm giữ, so với mức cao hơn 50% trong đợt tăng giá của năm.

Thống kê chính của MSTR vào 01/12. Nguồn: Strategy nhà đầu tư lo ngại

Sự điều chỉnh mạnh mẽ phản ánh sự gia tăng lo lắng của nhà đầu tư. Giá Bitcoin đã giảm từ 125,000 USD xuống còn 85,500 USD kể từ tháng 10, xóa sổ hàng chục tỷ USD giá trị trên bảng cân đối kế toán của MicroStrategy.

Sự sụt giảm xảy ra cùng lúc với tính thanh khoản thắt chặt, luồng vốn ETF giảm và sự điều chỉnh toàn ngành về khẩu vị rủi ro.

Lo ngại về chiến lược dài hạn của Saylor cũng xuất hiện trở lại. Các nhà phê bình cho rằng công ty phải đối mặt với áp lực cần phải trả nợ bất kể hiệu suất của Bitcoin, khiến họ phải tăng vốn mới hoặc bán thêm cổ phần.

Những người khác cảnh báo rằng vị thế của MicroStrategy giờ quá lớn khiến Saylor không thể giảm rủi ro mà không gây bất ổn thị trường.

Dù vậy, công ty vẫn là chủ sở hữu Bitcoin lớn nhất thế giới trong khối doanh nghiệp và lượng tài sản này vẫn lớn hơn vốn hóa thị trường của công ty.

Biểu đồ giá cổ phiếu MSTR vào 01/12. Nguồn: Google Finance

Sự phục hồi vào cuối ngày cho thấy rằng nhà đầu tư không từ bỏ cổ phiếu, nhưng họ đang đánh giá lại rủi ro một cách mạnh mẽ hơn bất kỳ thời điểm nào trong năm nay.

MicroStrategy bắt đầu tháng 12 với mức chênh lệch định giá chặt chẽ nhất trong nhiều năm, biểu thị một bước ngoặt trong cách thị trường nhìn nhận chiến lược Bitcoin sử dụng đòn bẩy của công ty.

Liệu đây có phải là một sự hoảng sợ tạm thời hay là đầu mối cho một sự điều chỉnh sâu hơn sẽ phụ thuộc vào sự ổn định của Bitcoin và các bước đi tiếp theo của công ty.