Giao dịch crypto bằng yen đã kết thúc? Nhật Bản phát tín hiệu tăng lãi suất

Lợi suất trái phiếu chính phủ Nhật kỳ hạn 2 năm đã tăng lên 1% vào ngày 01/12/2024, mức cao nhất kể từ năm 2008. Thống đốc Ngân hàng Nhật Bản Kazuo Ueda đã gợi ý về khả năng tăng lãi suất tại cuộc họp chính sách tiền tệ diễn ra vào ngày 18-19 tháng 12, gây rung động trong các thị trường tài chính toàn cầu.

Sự kiện này có thể đánh dấu sự kết thúc của ba thập kỷ lãi suất cực thấp thúc đẩy đợt đầu tư yen carry trade. Khi chi phí vay vốn tăng và đồng yen mạnh lên, các thị trường toàn cầu đang chuẩn bị cho việc giảm đòn bẩy đáng kể trên các loại tài sản.

Lợi suất trái phiếu tăng khi kỳ vọng tăng lãi suất tăng cao

Thị trường trái phiếu Nhật đã biến động mạnh sau những phát biểu gần đây của Ueda. Lợi suất trái phiếu kỳ hạn 2 năm tăng một điểm cơ bản lên 1%. Trái phiếu kỳ hạn dài hơn cũng ghi nhận mức tăng: lợi suất kỳ hạn 5 năm tăng khoảng bốn điểm cơ bản lên 1.35%, và lợi suất 10 năm tăng lên 1.845%, theo dữ liệu từ Bloomberg.

Trong phiên giao dịch, lợi suất trái phiếu chính phủ kỳ hạn 10 năm đạt 1.850%, mức cao nhất kể từ tháng 06/2008. Đây là mức cao nhất trong 17 năm, thể hiện niềm tin của thị trường rằng BOJ sẽ sớm thắt chặt chính sách. Sự thay đổi trong lợi suất này nhấn mạnh sự thay đổi nhanh chóng trong tâm lý nhà đầu tư về động thái tiếp theo của ngân hàng trung ương.

Các thị trường đã phản ứng nhanh chóng. Đồng yen tăng tới 0.4% so với đô la Mỹ, giao dịch ở mức 155.49 vào ngày 01/12/2024. Sự đảo ngược này từ mức của tháng 11 phản ánh kỳ vọng ngày càng tăng về việc tăng lãi suất ở Nhật Bản, khiến tài sản bằng yen trở nên hấp dẫn mới.

Tại một cuộc họp kinh doanh ở Nagoya, Ueda cho biết rằng việc giảm sự không chắc chắn xung quanh nền kinh tế Mỹ và thuế quan đã củng cố niềm tin vào triển vọng kinh tế và giá cả của Nhật Bản. Ông khẳng định rằng việc thay đổi lãi suất kịp thời là quan trọng cho sự ổn định tài chính và đạt được mục tiêu lạm phát 2%.

Lạm phát và chính sách tài khóa thúc đẩy xu hướng thắt chặt

Chính sách tài khóa mở rộng của chính phủ đã tăng áp lực lạm phát, xây dựng lý do để thắt chặt chính sách tiền tệ. Sự giảm giá của đồng yen đã nâng giá nhập khẩu, thúc đẩy lạm phát tiêu dùng và đặt ra câu hỏi về tính bền vững của sự ổn định giá cả. Thống đốc Ueda nhấn mạnh tác động ngày càng lớn của đồng yen yếu lên chi phí nhập khẩu và cảnh báo rằng kỳ vọng có thể ảnh hưởng đến lạm phát lõi.

Dự báo thị trường hiện nay cho thấy lãi suất chính sách của BOJ có thể đạt 1.4% sau ba lần tăng 25 điểm cơ bản từ mức hiện tại 0.5%. Dựa trên các tỷ lệ Overnight Indexed Swap và tỷ lệ kỳ hạn 1 năm, kỳ vọng đang tăng rõ rệt. Katsutoshi Inatome của Mitsui Sumitomo Trust nói rằng việc tăng lãi suất vào tháng 12 sẽ đẩy các ước tính lãi suất tương lai cao hơn nữa.

BOJ đối mặt với sự cân bằng cẩn trọng. Trong khi nâng lãi suất giải quyết lạm phát và hỗ trợ đồng tiền, điều này có thể gây xáo trộn dòng tài chính đã dựa vào nguồn vốn giá rẻ của Nhật Bản. Ueda nhấn mạnh rằng bất kỳ sự tăng nào sẽ được thực hiện một cách thận trọng, không phải là một sự phá vỡ mạnh. Ông nói thêm rằng chính sách của Nhật Bản đã tái tạo một hệ thống nơi mà cả tiền lương và giá cả có thể tăng đồng đều.

Thị trường toàn cầu phản ứng khi giao dịch chênh lệch giá yen sắp kết thúc

Khả năng ngừng hoạt động yen carry trade đánh dấu một sự thay đổi đáng kể đối với tài chính toàn cầu. Trong 30 năm qua, các nhà đầu tư đã vay yen với lãi suất thấp để tìm kiếm tỷ suất sinh lời cao hơn ở nơi khác, hỗ trợ giá tài sản từ cổ phiếu Mỹ đến trái phiếu thị trường mới nổi. Điều này đã cung cấp đòn bẩy kích thích nhiều đợt tăng trưởng thị trường.

Khi lãi suất Nhật Bản tăng, biến động kinh tế của carry trade thay đổi. Những người vay vốn đã khóa vay tài trợ 1% với đồng yen ổn định giờ đây đối mặt với việc hoàn trả ở mức 3% và một đồng tiền đã tăng giá 10%. Điều này làm tăng chi phí vay hiệu quả lên khoảng 13%, khiến những giao dịch như vậy kém hấp dẫn hơn nhiều. Đợt giảm giá chớp nhoáng vào tháng 08/2024 đã dự báo sự hỗn loạn có thể xảy ra khi các vị thế carry trade bị ngừng hoạt động nhanh chóng.

“Suốt 30 năm, yen carry trade đã hỗ trợ sự ngạo mạn toàn cầu — mức lãi suất không… đòn bẩy miễn phí… tăng trưởng giả… các nền kinh tế toàn bộ được xây dựng trên thời gian và tiền vay. Giờ đây, Nhật Bản đã thay đổi công tắc. Lãi suất tăng. Yen mạnh lên. Và ATM yêu thích của thế giới đã biến thành một công cụ thu nợ.” – AlgoBoffin

Chỉ số Nikkei 225 giảm 1.88% khi hoạt động giảm đòn bẩy bắt đầu, và các nhà phân tích cảnh báo rằng điều này có thể bắt đầu một chu kỳ bán tài sản bắt buộc. Khi tài trợ yen giá rẻ biến mất, các thị trường phải dựa vào sức mạnh cơ bản thay vì đòn bẩy. Tác động lan rộng vượt ra ngoài Nhật Bản, ảnh hưởng đến các trung tâm tài chính như Phố Wall và Thượng Hải đã hưởng lợi từ tính thanh khoản do yen mang lại.

Thị trường tiền điện tử đặc biệt dễ bị tổn thương bởi tính thanh khoản toàn cầu thắt chặt. Bitcoin và các tài sản kỹ thuật số khác phản ứng mạnh mẽ với các thay đổi về tài trợ. Thông thường, các tài sản rủi ro hấp thụ làn sóng biến động đầu tiên khi tính thanh khoản cạn kiệt, có thể gây ra biến động trong định giá tiền điện tử.

Một số nhà phân tích cho rằng sự chuyển đổi này phơi bày các động lực thị trường cơ bản đã bị che giấu bởi nhiều năm chính sách tiền tệ thoải mái. Khi thanh khoản thắt chặt và lãi suất dần trở lại bình thường, giá tài sản có thể được đánh giá nhiều hơn về mặt giá trị nội tại thay vì tài trợ giá rẻ. Sự dịch chuyển này có thể có lợi cho một số hàng hóa và tài sản cứng, nhưng thách thức các ngành tăng trưởng đã thịnh vượng nhờ lãi suất cực thấp.

Những tuần sắp tới sẽ rất quan trọng khi BOJ xem xét quyết định tháng 12 của mình. Các thị trường đã chuẩn bị cho việc thắt chặt, nhưng tốc độ cụ thể vẫn chưa rõ ràng. Việc Nhật Bản chọn lựa cách tăng lãi suất dần dần hay mạnh mẽ hơn sẽ ảnh hưởng đến cách mà quá trình giảm đòn bẩy toàn cầu diễn ra nhanh chóng và nghiêm trọng ra sao. Thời kỳ tiền giá rẻ của Nhật Bản dường như đang kết thúc, mở ra một thời kỳ biến động cao hơn và giám sát kỹ lưỡng hơn đối với các nguyên tắc cơ bản của thị trường trên toàn thế giới.