Các công ty DAT có đang gây ra sự sụp đổ tiền điện tử tiếp theo?

Sự sụt giảm mạnh gần đây trong giá trị thị trường so với giá trị tài sản ròng (mNAV) của các công ty nắm giữ lượng lớn tài sản kỹ thuật số đang làm gia tăng lo lắng trên thị trường.

Vào thứ Hai, Ngân hàng Standard Chartered cảnh báo rằng sự giảm mNAV của các công ty quản lý tài sản kỹ thuật số (DAT) nhỏ và vừa đang làm tăng rủi ro thị trường.

Thay đổi bối cảnh cho các công ty DAT

Các công ty DAT là những công ty niêm yết công khai, nắm giữ và quản lý tiền điện tử và các tài sản kỹ thuật số khác như tài sản kinh doanh cốt lõi.

Những công ty này huy động vốn bằng cách nắm giữ Bitcoin, Ethereum và các tài sản kỹ thuật số khác như tài sản chính trên bảng cân đối kế toán của họ. Ngược lại, các công ty truyền thống nắm giữ tiền mặt hoặc trái phiếu. Mô hình này cho phép nhà đầu tư có được sự tiếp xúc gián tiếp với tiền điện tử thông qua cổ phiếu của công ty.

Strategy (MSTR) đã rất thành công vì nó tạo ra dòng tiền trong khi nắm giữ tài sản kỹ thuật số. Tuy nhiên, nhiều công ty DAT gần đây chủ yếu chỉ là những người nắm giữ tài sản đơn thuần.

Nhà phân tích Geoff Kendrick của Standard Chartered chỉ ra rằng một cuộc khủng hoảng đang hình thành khi mNAV của các công ty này giảm mạnh. mNAV là tỷ lệ giữa tổng giá trị thị trường của một công ty so với lượng tài sản tiền điện tử mà nó nắm giữ.

Khi tỷ lệ này giảm xuống dưới 1, công ty sẽ gặp khó khăn trong việc sử dụng tài sản của mình làm tài sản thế chấp cho các giao dịch mua mới. Sự sụt giảm thêm trong giá tài sản kỹ thuật số có thể buộc họ phải bán tài sản của mình.

Trong một báo cáo nghiên cứu, Kendrick giải thích rằng mNAV của một số công ty DAT lớn đã giảm xuống dưới tỷ lệ quan trọng 1-1 này. Điều này có thể dẫn đến sự suy yếu ngắn hạn trong nhu cầu đối với các loại tiền điện tử như Ethereum (ETH) và Solana (SOL).

Kendrick dự đoán rằng xu hướng này cuối cùng sẽ dẫn đến một cuộc biến động thị trường trong dài hạn. Ông tin rằng các công ty yếu kém, thiếu vốn sẽ phải đối mặt với áp lực thị trường. Thị trường sẽ buộc họ rời khỏi, chỉ để lại các công ty DAT lớn như Strategy và Bitmine tồn tại.

Ông bổ sung rằng các công ty DAT tập trung vào ETH có vị thế thuận lợi hơn so với những người nắm giữ SOL. Lợi thế này đến từ quy mô tài sản của họ.