RUB: CBR cắt giảm lãi suất ít hơn nhưng có thể sẽ tiếp tục cắt giảm – Commerzbank

Ngân hàng trung ương Nga (CBR) đã thực hiện một đợt cắt giảm lãi suất nhỏ hơn so với ước tính đồng thuận trung vị là 200 bp (nó đã cắt giảm 100 bp từ 18% xuống 17%). Gần thời điểm cuộc họp, kỳ vọng thực tế đã nghiêng về phía ôn hòa vì có nhiều tin tức về sự suy thoái trong nền kinh tế thực. Trước đó, một đợt cắt giảm lãi suất 100 bp sẽ là một kịch bản hợp lý, nhà phân tích FX của Commerzbank, Tatha Ghose lưu ý.

USD/RUB và EUR/RUB sẽ tiếp tục tăng

"Các xu hướng trong nền kinh tế thực có phần mâu thuẫn: một mặt, tăng trưởng trong bảy tháng đầu năm 2025 đã trung bình gần mức thấp của dự báo 1%-2% của ngân hàng trung ương cho năm nay. Mặt khác, Thống đốc Elvira Nabiullina đã lưu ý vào thứ Sáu rằng, sau khi điều chỉnh theo mùa, nhu cầu đã mạnh mẽ hơn trong quý 2 so với quý 1."

"Dù bức tranh chính xác là gì, CBR vẫn giữ lập trường diều hâu. Tuyên bố của MPC lưu ý rằng các thước đo cơ bản về tăng trưởng giá hiện tại không thay đổi đáng kể, do đó ngân hàng trung ương cần duy trì điều kiện tiền tệ chặt chẽ nhất có thể để đưa lạm phát trở lại mục tiêu trong năm 2026. Điều này nhất quán với đánh giá trước đó của Thống đốc Elvira Nabiullina rằng lạm phát chỉ có vẻ như đang giảm bớt vì sự điều chỉnh giá theo mùa đã đến sớm trong năm nay. Nhận xét của Nabiullina vào thứ Sáu làm rõ mối quan tâm thực sự của CBR."

"Hiện tại, thật khó để thấy lý do tại sao nền kinh tế lại quay đầu trong những tháng tới. Chúng ta có thể thấy các chỉ số lạm phát tháng này sang tháng khác vẫn giữ nguyên, nhưng nền kinh tế thực tiếp tục suy giảm hơn nữa. Trong kịch bản này, chúng tôi dự đoán sẽ có thêm một đợt cắt giảm lãi suất 100 bp tại cuộc họp CBR vào ngày 24 tháng 10. Triển vọng xa hơn sẽ vẫn là một dấu hỏi. Nhưng kết luận, có vẻ như không còn khả năng lãi suất chính có thể đạt 14% vào cuối năm nay. Đây là một sự điều chỉnh khiêm tốn về triển vọng theo hướng diều hâu. Tuy nhiên, chúng tôi dự báo rằng tỷ giá USD/RUB và EUR/RUB 'nhân tạo' sẽ tiếp tục tăng, đặc biệt trong trường hợp Mỹ và EU công bố các lệnh trừng phạt nghiêm khắc mới đối với dầu mỏ Nga sau sự cố tuần trước ở Ba Lan."