Eo biển Hormuz lại đình trệ, giao dịch trú ẩn an toàn có thể tái khởi động. Tài sản toàn cầu sẽ đi về đâu?

TradingKey - Vào ngày 17/4 (giờ ET), Ngoại trưởng Iran Araghchi thông báo mở cửa eo biển Hormuz cho tất cả tàu thương mại trong thời gian diễn ra lệnh ngừng bắn giữa Lebanon và Israel, khiến giá dầu quốc tế lao dốc hơn 10% chỉ trong một ngày, với giá dầu thô WTI giao sau giảm xuống còn 84 USD/thùng và dầu thô Brent xuống còn 90 USD/thùng.

Đồng thời, Tổng thống Mỹ Trump tuyên bố rằng Mỹ và Iran có thể đạt được một thỏa thuận trong một hoặc hai ngày tới, đẩy cả chỉ số S&P 500 và Nasdaq lên các mức cao kỷ lục mới, trong khi giá vàng giao ngay đã vượt ngưỡng 4.800 USD và có thời điểm chạm mốc 4.900 USD.

Tuy nhiên, "cơn hưng phấn hòa bình" này trên các thị trường toàn cầu chỉ kéo dài chưa đầy 24 giờ. Vào ngày 18/4, Hải quân thuộc Lực lượng Vệ binh Cách mạng Hồi giáo Iran thông báo rằng họ sẽ một lần nữa đóng cửa eo biển Hormuz.

Tại sao thỏa thuận hòa bình sụp đổ chỉ sau một đêm?

Việc mở cửa trở lại vào ngày 17/4 về bản chất là một thỏa thuận có điều kiện. Tuyên bố của Ngoại trưởng Iran đã giới hạn rõ ràng việc mở cửa cho các tàu buôn "trong thời gian diễn ra lệnh ngừng bắn giữa Lebanon và Israel", vốn là điều kiện tiên quyết cơ bản cho lệnh ngừng bắn giữa Israel và Hezbollah cũng như tiến trình đàm phán giữa Mỹ và Iran. Mặc dù lệnh ngừng bắn kéo dài 10 ngày đã được cả hai bên bắt đầu thực hiện vào thời điểm đó, nhưng Israel tuyên bố rõ ràng sẽ không rút quân khỏi miền Nam Lebanon, và Mỹ cũng không dỡ bỏ lệnh phong tỏa hàng hải đối với các cảng của Iran.

Chính trong những điều kiện mong manh và thiếu sự đồng thuận này, nền tảng cho hòa bình đã nhanh chóng sụp đổ. Lực lượng Vệ binh Cách mạng Hồi giáo Iran (IRGC) đã nêu rõ trong một tuyên bố rằng vì Mỹ vi phạm các cam kết ngừng bắn khi không dỡ bỏ lệnh phong tỏa hàng hải đối với các cảng và tàu thuyền của Iran, eo biển này sẽ bị phong tỏa bắt đầu từ tối hôm đó cho đến khi Mỹ dỡ bỏ lệnh phong tỏa đối với Iran.

IRGC cảnh báo rằng tất cả các tàu thuyền ở Vịnh Ba Tư và Vịnh Oman đều bị cấm rời khỏi nơi neo đậu, và bất kỳ hành động tiếp cận nào hướng về Eo biển Hormuz sẽ bị coi là "hợp tác với kẻ thù", và các tàu vi phạm sẽ trở thành mục tiêu bị tấn công.

Trước đó, công ty an ninh hàng hải Vanguard Tech của Anh báo cáo rằng ba con tàu — bao gồm một tàu chở dầu, một tàu du lịch và một tàu container — đã bị tấn công gần Eo biển Hormuz trong ngày hôm đó, trong đó hai tàu đã bị IRGC cảnh báo rõ ràng và nổ súng.

Tài sản toàn cầu đang hướng về đâu?

Thực tế, trong phiên giao dịch châu Á thứ Sáu ngày 17/4, các thị trường chứng khoán châu Á-Thái Bình Dương đã mở cửa thấp hơn và có xu hướng giảm trong suốt cả ngày, thậm chí còn lao dốc vào cuối phiên, cho thấy một phần dòng vốn đã bị rút ra để chốt lời, phản ánh rủi ro xung đột Mỹ-Iran leo thang hơn nữa vào cuối tuần.

Dầu thô: Đối mặt với rủi ro tăng giá trở lại sau một thời gian tạm lắng ngắn ngủi

Kể từ khi xung đột Mỹ-Iran bùng nổ, giá dầu thô liên tục tăng vọt. Vào ngày 8/4, giá dầu Brent giao ngay đã vọt lên 144,42 USD/thùng, vượt qua mức cao kỷ lục 144,22 USD được thiết lập vào năm 2008.

Mặc dù giá dầu thô WTI đã giảm hơn 10% trong một ngày khi Iran tuyên bố mở cửa eo biển vào sáng ngày 17/4 (giờ miền Đông Mỹ), nhưng nước này đã thông báo tái phong tỏa chưa đầy 24 giờ sau đó vào ngày 18/4, khiến giá dầu chịu áp lực tăng trở lại sau một thời gian tạm lắng ngắn ngủi.

Nếu lệnh phong tỏa kéo dài, giá dầu sẽ phải đối mặt với áp lực tăng bền vững. Tính đến giữa tháng 4, hơn 400 tàu chở dầu đã bị mắc kẹt bên trong và bên ngoài Vịnh Ba Tư. Morgan Stanley lưu ý rằng thiệt hại do xung đột gây ra cho hệ thống năng lượng đã vượt quá mức "gián đoạn hậu cần", và thiệt hại vật chất đối với năng lực sản xuất đồng nghĩa với việc mặt bằng giá năng lượng đã bị nâng lên vĩnh viễn.

Vàng và bạc: Logic trú ẩn an toàn thất bại một phần, kỳ vọng cắt giảm lãi suất vẫn là chủ đề chính

Kể từ khi xung đột bùng nổ vào cuối tháng 2, giá vàng có lúc đã giảm từ 5.400 USD xuống còn 4.100 USD. Xu hướng này của kim loại quý cho thấy logic trú ẩn an toàn đã thất bại một phần, thay vào đó là chịu ảnh hưởng nhiều hơn bởi sự lan truyền của kỳ vọng lạm phát toàn cầu.

Do giá dầu tăng vọt, kỳ vọng lạm phát leo thang và kỳ vọng về việc Fed cắt giảm lãi suất đã bị suy yếu đáng kể, thậm chí có thời điểm gây ra lo ngại trên thị trường về việc tăng lãi suất. Tâm lý này từng đè nặng lên định giá của các tài sản không sinh lãi như vàng và bạc.

Sau khi Iran tuyên bố mở cửa eo biển vào ngày 17/4, giá vàng đã tăng gần 3% trong một ngày, vượt qua mức 4.800 USD, đây là kết quả của việc chuỗi truyền dẫn này vận hành ngược lại. Các nhà phân tích của State Street Global Advisors trước đó đã lưu ý rằng nếu giá dầu bình thường hóa về mức 80-85 USD/thùng, giá vàng dự kiến sẽ "nhanh chóng được đẩy trở lại trên mức 5.000 USD".

Một cuộc khảo sát của Kitco cho thấy 80% các nhà phân tích Phố Wall lạc quan về giá vàng trong tuần tới, và không ai kỳ vọng giá sẽ đi ngang. Tuy nhiên, vàng không hoàn toàn không có rủi ro. Với việc eo biển đóng cửa trở lại vào tối ngày 18/4, nếu giá dầu tăng vọt một lần nữa, vàng sẽ lại đối mặt với áp lực từ việc kỳ vọng cắt giảm lãi suất biến mất do kỳ vọng lạm phát. Điều này cũng giải thích tại sao hoạt động chốt lời đã xuất hiện khi giá vàng tiến gần mốc 4.900 USD vào ngày 17/4, cuối cùng lùi về mức 4.829 USD, khi thị trường tiếp tục đặt cược vào thực tế rằng "hòa bình có thể chỉ là thoáng qua".

Chứng khoán Mỹ, USD và trái phiếu Chính phủ: Một cuộc "giằng co giữa phe mua và phe bán"

Một cuộc khảo sát các nhà quản lý quỹ của BofA cho thấy mặc dù tâm lý thị trường đã chạm mức bi quan nhất trong gần một năm qua, nhưng 70% số người được hỏi không kỳ vọng vào một cuộc suy thoái. Các nhà đầu tư đã không tham gia vào việc tích trữ tiền mặt một cách điên cuồng, với tỷ lệ nắm giữ tiền mặt vẫn ở mức 4,3%, thấp hơn nhiều so với các mức cao lịch sử trong thời kỳ hoảng loạn.

Joe Seydl, chuyên gia kinh tế thị trường cấp cao tại JPMorgan Private Bank, giải thích: "Thị trường chứng khoán không phản ánh những gì đang xảy ra hiện tại; nó luôn phản ánh bức tranh của thế giới trong 6 đến 12 tháng tới". Điều này ngụ ý rằng chừng nào thị trường còn tin rằng lệnh phong tỏa Hormuz cuối cùng sẽ được dỡ bỏ, chứng khoán Mỹ vẫn có khả năng duy trì sự kiên cường trong bối cảnh biến động ngắn hạn.

Ngoài ra, chịu ảnh hưởng bởi tâm lý ngừng bắn gia tăng trong tháng này, chỉ số US Dollar Index đã xóa sạch mọi đà tăng do xung đột ở Iran mang lại, lùi sâu so với mức cao nhất trong 10 tháng đạt được vào cuối tháng 3. Nếu việc leo thang phong tỏa vào ngày 18/4 đẩy giá dầu lên cao một lần nữa, đồng USD, với tư cách là tài sản trú ẩn an toàn duy nhất hiện nay của thị trường và có nhu cầu thanh khoản cao, có thể được kỳ vọng sẽ lấy lại đà tăng trưởng.

Về lợi suất trái phiếu Chính phủ, lợi suất trái phiếu kho bạc Mỹ kỳ hạn 10 năm đã giảm xuống 4,23% vào ngày 17/4, mức thấp nhất kể từ đầu tháng 3. Nếu giá dầu phục hồi do lệnh phong tỏa tiếp tục, lợi suất trái phiếu sẽ đối mặt với áp lực tăng trở lại, tiếp tục thu hẹp không gian định giá cho các lĩnh vực có định giá cao như công nghệ.

Tài sản mã hóa bước vào thời điểm biến động mạnh

Trong khi các tài sản mã hóa dẫn đầu bởi Bitcoin tiếp tục tăng gần đây, chúng luôn đi kèm với sự biến động cao. Là một tài sản rủi ro có hệ số beta cao, Bitcoin đã hoạt động mờ nhạt trong năm 2026, phục hồi nhẹ sau khi chạm mốc 60.000 USD nhưng nhìn chung vẫn duy trì trong biên độ dao động. Trong giai đoạn này, nhờ nhu cầu phục hồi và sự khởi sắc, Bitcoin đã lần lượt vượt qua các mức 75.000 USD và 78.000 USD.

Tính đến ngày 17/4, tỷ lệ tài trợ (funding rate) cho các hợp đồng vĩnh cửu Bitcoin đã duy trì ở mức âm trong khoảng 46 ngày liên tiếp, đánh dấu chuỗi giảm giá dài nhất kể từ vụ sụp đổ của FTX vào năm 2022. Điều này có nghĩa là các nhà giao dịch đòn bẩy vẫn sẵn sàng trả phí để duy trì các vị thế bán khống ngay cả khi giá giao ngay nhích cao hơn.

Bloomberg trước đó đã đưa tin rằng Bitcoin hiện đang đối mặt với một bài kiểm tra "uy tín" — sự phân kỳ giữa xu hướng giao ngay và các vị thế phái sinh là một trong những khoảng cách lớn nhất kể từ đầu năm đến nay. Vetle Lunde, trưởng bộ phận nghiên cứu tại K33 Research, cho biết các nhà giao dịch đang tích cực xây dựng các vị thế bán khống, đặt cược rằng Bitcoin sẽ không thể bứt phá. Nếu đà tăng tiếp tục, khả năng xảy ra hiện tượng bán tháo để cắt lỗ vị thế bán khống (short squeeze) sẽ tăng lên.

Điều này ngụ ý rằng mỗi khi Bitcoin bứt phá đều gặp phải tỷ lệ vị thế bán khống cao hơn thay vì các lệnh cắt lỗ của các vị thế đó, điều này cũng có nghĩa là sự biến động cao và dao động liên tục có thể là "chủ đề chính" của thị trường tiền mã hóa.

Nhà đầu tư nên tập trung vào điều gì?

Xét theo lập trường hiện tại của Mỹ và Iran, các yêu cầu của hai bên đang bị phân cực mạnh mẽ, khiến một giải pháp nhanh chóng khó có thể đạt được. Tuy nhiên, một đợt leo thang toàn diện cũng ít có khả năng xảy ra; vòng xung đột này thiên về một cuộc chiến tiêu hao nhiều hơn.

TradingKey tin rằng rủi ro đuôi lớn nhất bắt nguồn từ Israel. Mục tiêu của Mỹ và Israel không hoàn toàn thống nhất, và Israel có động lực mạnh mẽ để đơn phương leo thang các hành động thù địch, khiến đây trở thành biến số khó kiểm soát nhất trong ván bài này. Đối với các nhà đầu tư, một số tín hiệu then chốt cần được theo dõi liên tục:

Lưu lượng giao thông qua Eo biển Hormuz. UBS cảnh báo rằng ngay cả khi eo biển này mở cửa trở lại, giá năng lượng vẫn có thể duy trì ở mức cao trong thời gian dài hơn, với giá dầu có khả năng chạm mức 130 USD/thùng trong một kịch bản cực đoan. Điều này sẽ quyết định thời gian kéo dài của "cú sốc lạm phát".

Sự thay đổi trong các phát biểu từ giới chức Cục Dự trữ Liên bang (Fed). Chỉ số CPI cùng kỳ trong tháng 3 đã tăng vọt từ 2,4% lên 3,3%. Nếu giá dầu tăng trở lại do tình trạng phong tỏa kéo dài, dư địa cắt giảm lãi suất của Fed sẽ bị thu hẹp hơn nữa, thậm chí có thể dẫn đến việc phải thảo luận về việc tăng lãi suất. Cuộc họp FOMC vào cuối tháng 4 sẽ là một cửa sổ quan sát quan trọng.

Việc thực thi lệnh ngừng bắn Lebanon-Israel. Lệnh ngừng bắn 10 ngày bắt đầu từ ngày 16/4 là điều kiện tiên quyết cho khả năng mở cửa trở lại Eo biển Hormuz. Tuy nhiên, sự mâu thuẫn giữa lập trường của Israel rằng họ "sẽ không rút quân khỏi miền Nam Lebanon" và yêu cầu của Iran về một "lệnh ngừng bắn toàn diện" là yếu tố không chắc chắn lớn nhất trong hai tuần tới.