Liệu cổ phiếu Apple có thể phát triển mạnh mẽ trong cuộc cách mạng AI bất chấp những thách thức của thị trường?

TradingKey - Việc tăng cường áp dụng trí tuệ nhân tạo, sự chuyển dịch trong nền kinh tế Trung Quốc và các chỉ số định giá thắt chặt hơn là một phần của các cuộc thảo luận đang diễn ra xung quanh cổ phiếu Apple, vốn vẫn luôn là tâm điểm của chủ đề này.

Ước tính giá trị hợp lý đối với Apple (AAPL) gần đây đã được điều chỉnh nhẹ từ 295,44 USD lên 296,46 USD mỗi cổ phiếu, cho thấy một sự tập trung chặt chẽ quanh mức mà các mô hình ước tính giá trị nội tại của Apple.

Những người ủng hộ dẫn chứng sự tăng trưởng doanh thu dịch vụ, sức mạnh của hệ sinh thái và danh mục sản phẩm mới của Apple, trong khi những người phản đối chỉ ra chi phí liên quan đến bộ nhớ tăng lên, rủi ro về doanh số tại Trung Quốc và mức giá đã được phản ánh vào định giá, đòi hỏi hiệu suất đáng kể để mang lại lợi nhuận cho cổ đông.

Câu hỏi đặt ra là liệu Apple có thể tận dụng lợi thế trước các đối thủ cạnh tranh bằng cách tạo ra các ứng dụng AI hay họ cần sử dụng các kỹ thuật tương tự như các đối thủ để tạo ra giá trị dài hạn cho các cổ đông của mình.

Tín hiệu định giá và các mô hình dự báo của giới phân tích

Ý kiến vẫn còn trái chiều trên thị trường khi một số công ty đang nâng giá mục tiêu. BAC vừa tăng giá mục tiêu cho AAPL thêm 5 USD, đồng thời nhấn mạnh MacBook Neo mới là một động lực tiềm năng cho lợi nhuận; họ tin rằng đây là một sản phẩm hoàn thiện có thể vừa giữ chân cơ sở người dùng hiện có, vừa hỗ trợ hệ sinh thái phần cứng và phần mềm rộng lớn hơn.

Evercore Inc., đơn vị cũng lặp lại triển vọng tích cực của mình, coi các dòng Mac được làm mới và MacBook Neo là phương tiện để làm mới dòng sản phẩm và thu hút người tiêu dùng sâu hơn vào hệ sinh thái của mình, từ đó có thể tạo ra thêm cơ hội kiếm tiền theo thời gian từ các dịch vụ của Apple Inc. Trong vài tháng qua, Rosenblatt, JP và BAC cũng đã nâng giá mục tiêu, cho thấy vẫn còn tiềm năng tăng giá từ mức giao dịch hiện tại của cổ phiếu so với mức giá trị hợp lý kỳ vọng.

Có nhiều ý kiến khác nhau giữa các nhà đầu tư tổ chức về triển vọng của AAPL, trong đó quan điểm của hầu hết các nhà đầu tư giá trị vốn hóa lớn đều thể hiện sự thận trọng cao hơn đối với các khoản đầu tư vào Apple.

Các chuyên gia phân tích tại Morgan Stanley (MS) và Evercore đã chỉ ra rằng kịch bản tăng trưởng của họ chủ yếu dựa trên khả năng thực thi liên tục qua các chu kỳ sản phẩm (nghĩa là liên tục cung cấp các sản phẩm chất lượng; không chỉ dựa vào các sự kiện ra mắt đơn lẻ) thay vì dựa trên các kết quả khảo sát tích cực hoặc việc làm mới danh mục sản phẩm liên quan đến iPhone hoặc các đợt ra mắt liên quan đến AI của công ty, nhưng sẽ đòi hỏi sự thực thi liên tục để đảm bảo giá cả duy trì ổn định.

UBS Group duy trì xếp hạng trung lập đối với AAPL do chi phí bộ nhớ tăng gây áp lực lên biên lợi nhuận gộp của AAPL, mặc dù AAPL cũng ghi nhận sự sụt giảm so với cùng kỳ năm trước về lượng iPhone xuất xưởng tại Trung Quốc vào đầu năm 2026.

Mặc dù Barclays đã nâng giá mục tiêu cho AAPL, họ vẫn coi AAPL ở mức dưới tỷ trọng do những lo ngại về xu hướng doanh số iPhone trong tương lai, khả năng định giá và giá bộ nhớ tăng, điều này sẽ hạn chế bất kỳ sự tăng trưởng bổ sung nào của AAPL và hạn chế khả năng tăng hệ số định giá cổ phiếu. Do đó, các điều chỉnh nhỏ ở mức thấp của giá trị hợp lý cùng với những ý kiến trái chiều về AAPL từ các nhà đầu tư tổ chức lớn cho thấy giá cổ phiếu của AAPL liên quan chặt chẽ như thế nào đến những điều chỉnh nhỏ trong các giả định về giá thiết bị, biên lợi nhuận và doanh thu dịch vụ.

Chiến lược AI của Apple: Một lối đi riêng

So sánh Apple và các công ty AI hàng đầu, bạn sẽ có một cái nhìn sai lệch về việc ai đang giành chiến thắng nếu chỉ so sánh số lượng các mô hình nền tảng quy mô lớn mà mỗi bên đã tạo ra. Ví dụ, Gemini của Google đã được phát hành tới hàng trăm triệu người dùng hiện tại của các sản phẩm cốt lõi khác, trong khi cả ChatGPT của OpenAI và Claude của Anthropic đều là hai trong số những mạng thần kinh phổ biến nhất được sử dụng cho AI đàm thoại. Tóm lại, có nhiều lý do để tin rằng Apple đang tụt hậu so với các nhà phát triển AI lớn khác.

Bước đi đầu tiên của Apple trong nỗ lực dẫn đầu cuộc chơi so với các nhà phát triển khác là việc giới thiệu một sản phẩm mới mang tên Apple Intelligence, vốn được kỳ vọng sẽ cung cấp khả năng hỗ trợ theo ngữ cảnh thông qua Siri, trí tuệ nhân tạo nhận dạng giọng nói của Apple. Thật không may cho Apple, cả App Store và Siri đều hoạt động kém hiệu quả so với kỳ vọng ban đầu (ví dụ, Siri từng được quảng bá là có khả năng hoạt động với các ứng dụng khác nhau nhưng điều này dường như vẫn chưa đạt được).

Ngoài ra, Apple đã không tham gia vào các khoản chi phí vốn cho AI như nhiều đối thủ cạnh tranh; tổng chi phí vốn từ các công ty công nghệ lớn trong năm 2021 dự kiến đạt khoảng 650 tỷ USD, phần lớn trong số đó sẽ được dành cho việc phát triển các sản phẩm trí tuệ nhân tạo.

Như Andy Jassy, Giám đốc điều hành của Amazon, đã tuyên bố: "Chúng tôi đang theo đuổi trí tuệ nhân tạo với một cách tiếp cận quyết liệt — chúng tôi đang thực hiện các khoản đầu tư để đứng ở vị trí dẫn đầu." Trái ngược hoàn toàn, Apple được ước tính đầu tư ít hơn 13 tỷ USD cho chi phí vốn tính đến hết năm tài chính 2021.

Lựa chọn chiến lược của Apple vượt xa vấn đề đơn thuần về chi phí — nó còn đại diện cho một chiến lược kinh doanh dài hạn, qua đó hãng có thể thiết kế, bán và hỗ trợ các sản phẩm ở quy mô lớn, đồng thời vận hành các mô hình AI tốt nhất trong phân khúc trên và ngoài các sản phẩm của mình.

Ví dụ, thế hệ Siri tiếp theo (theo tin đồn) sẽ chạy trên nền tảng Gemini AI Pathway của Google như một mô hình cơ sở, điều này cho phép Apple tạo ra một sản phẩm AI với khả năng lớn hơn nhiều so với những gì hiện có mà không cần phải kiểm soát hoàn toàn toàn bộ hệ thống phần cứng AI.

Theo một số báo cáo, Apple sẽ trả cho Alphabet khoảng 1 tỷ USD mỗi năm trong nhiều năm để truy cập mô hình AI Gemini từ Google, con số này chỉ chiếm một phần nhỏ so với chi phí mà Apple phải bỏ ra để xây dựng và duy trì một mô hình AI tiên tiến từ con số không.

Nếu cách tiếp cận này cuối cùng thành công như kế hoạch, Apple sẽ có thể duy trì biên lợi nhuận rất khả quan ở mức gần 37% nhờ việc bán các sản phẩm cao cấp, đồng thời cung cấp các khả năng AI nâng cao, và sẽ biến điều từng bị coi là sự gia nhập muộn màng vào lĩnh vực cung cấp sản phẩm AI thành một phương án khả thi về mặt tài chính thông qua việc thiết lập các quan hệ đối tác chiến lược với các đối tác công nghệ lớn.

Thiết bị, Dịch vụ và Chu kỳ Sản phẩm Thúc đẩy Cổ phiếu Apple

Mặc dù tâm điểm của các tin tức hiện nay là AI, "cỗ máy" Apple vẫn tiếp tục vận hành hết tốc lực. Trong quý gần nhất, Apple báo cáo doanh thu tăng 16%, tương đương khoảng 144 tỷ USD, với thu nhập trên mỗi cổ phiếu tăng 19%, đạt 2,84 USD. Động lực một phần thúc đẩy sự tăng trưởng này vẫn là nhu cầu đối với iPhone 17; doanh thu từ mảng dịch vụ cũng tăng 14% lên khoảng 30 tỷ USD.

Điều này nhất quán với quan điểm rằng việc chấp nhận phần cứng sẽ tạo điều kiện cho việc kiếm tiền từ dịch vụ. Các nhà phân tích lạc quan đang sử dụng logic tương tự để coi MacBook Neo và các sản phẩm Mac mới/cải tiến là những nhân tố thúc đẩy: làm mới dòng sản phẩm, tăng cường sự gắn kết với hệ sinh thái và mở rộng điểm tiếp cận người dùng dịch vụ.

Lộ trình sản phẩm không chỉ dừng lại ở một chu kỳ thay đổi liên tục. Một số báo cáo phân tích ủng hộ việc ra mắt thế hệ iPhone màn hình gập đầu tiên vào khoảng cuối năm 2026 (có thể là khoảng tháng 9); tuy nhiên, cũng có nhiều báo cáo phân tích chỉ ra rằng các thách thức kỹ thuật đáng kể vẫn cần được giải quyết trước khi ra mắt, và những thách thức này có thể ảnh hưởng đến cả thời điểm cũng như chức năng của chính thiết bị.

Apple đã bắt đầu thử nghiệm một số khả năng mới và cải tiến của Siri, đồng thời bắt đầu phát triển một ứng dụng Siri độc lập cũng như hỗ trợ các giải pháp giao diện giọng nói của bên thứ ba (như Google Assistant) trong cả CarPlay và các ứng dụng bên thứ ba khác.

Điều này cho thấy Apple đang chuyển sang phương pháp mô-đun hóa hơn để phát triển các giải pháp trí tuệ trên toàn bộ dòng sản phẩm của mình, bằng cách sử dụng khả năng kết hợp của nhiều tác nhân thông minh trong khắp hệ sinh thái sản phẩm.

Về mảng kinh doanh dịch vụ/phân phối, Apple tiếp tục triển khai quảng cáo trong Apple Maps và đã hợp tác với EverPass Media để mở rộng việc phân phối các sự kiện thể thao thông qua Apple, như một phần trong nỗ lực thúc đẩy doanh thu bổ sung từ việc cung cấp nội dung và thu hút lượt xem cho các sự kiện trực tiếp. Apple cũng đang tiếp tục đa dạng hóa hoạt động sản xuất sản phẩm: khoảng 25% số lượng iPhone của Apple hiện được sản xuất tại Ấn Độ, và công ty sẽ đủ điều kiện hưởng lợi từ các chương trình Khuyến khích Liên kết Xuất khẩu do chính phủ tài trợ, giúp giảm thiểu rủi ro tập trung và tăng khả năng thích ứng với những thay đổi trong các chu kỳ tương lai.

Trung Quốc, Chi phí Bộ nhớ và Áp lực Biên lợi nhuận

Phần lớn các lập luận bi quan về Apple xoay quanh chi phí, sản lượng và địa lý. Khi giá bộ nhớ tiếp tục tăng, tỷ suất lợi nhuận gộp sẽ chịu áp lực lớn hơn, trừ khi giá thiết bị và cơ cấu sản phẩm có thể bù đắp hoàn toàn sự gia tăng chi phí này.

Xếp hạng Trung lập của UBS phản ánh một số lo ngại tương tự về việc tỷ suất lợi nhuận gộp của Apple bị ảnh hưởng bởi sản lượng, đồng thời dự báo lượng iPhone xuất xưởng từ Trung Quốc sẽ giảm trong quý 1/2026. Xếp hạng Dưới trọng số của Barclays cũng bày tỏ lo ngại tương tự rằng Apple có thể gặp khó khăn trong việc tránh tình trạng sụt giảm sản lượng iPhone, hoặc duy trì mức giá cao so với các đối thủ khác nếu các tính năng AI cạnh tranh được cung cấp trên các thiết bị đó, từ đó thúc đẩy người tiêu dùng chuyển sang thiết bị khác hoặc trì hoãn việc nâng cấp sản phẩm Apple.

Mặc dù những yếu tố tiêu cực tiềm ẩn này không làm thay đổi câu chuyện tổng thể về hệ sinh thái của Apple, nhưng chúng tạo thêm một lớp phức tạp, vốn sẽ trở nên trầm trọng hơn nếu sự tăng trưởng liên tục của mảng kinh doanh dịch vụ phụ thuộc vào việc sở hữu một cơ sở khách hàng sử dụng thiết bị giá trị cao và quy mô lớn.

Các quyết định vận hành về địa điểm và cách thức Apple phục vụ khách hàng đang bị giám sát chặt chẽ hơn. Công ty đang đóng cửa cửa hàng bán lẻ có công đoàn đầu tiên tại Mỹ (một cửa hàng ở Maryland), điều này khiến dư luận tập trung trở lại vào quan hệ lao động và cách thức bán lẻ vật lý cải thiện chỉ số ROI của Apple. Việc sản xuất khoảng 25% sản lượng iPhone tại Ấn Độ sẽ cho phép Apple tiếp tục đa dạng hóa sản xuất và tạo động lực xây dựng các cơ sở mới, từ đó thúc đẩy tính linh hoạt của chuỗi cung ứng và cung cấp thêm các cơ hội xuất khẩu theo thời gian.

Mặc dù những quyết định này không nhất thiết sẽ thúc đẩy hiệu suất cổ phiếu của Apple trong ngắn hạn theo cách mà doanh số sản phẩm hay biên lợi nhuận dịch vụ mang lại, nhưng chúng sẽ có tác động dài hạn đến cơ cấu chi phí, hồ sơ rủi ro và hình ảnh thương hiệu của công ty.

Tại sao sự kiên nhẫn vẫn đóng vai trò quan trọng đối với cổ phiếu Apple

Quyết định đầu tư vào Apple phụ thuộc vào việc liệu công ty có cần phải xây dựng mô hình AI riêng để tận dụng các ứng dụng trí tuệ nhân tạo hiện có hay không.

Hiện tại, Apple có vẻ hài lòng với việc tích hợp các mô hình trí tuệ nhân tạo tiên tiến từ các công ty khác, nâng cấp đáng kể Siri bằng trí tuệ nhân tạo và chủ yếu dựa vào nỗ lực từ các thiết bị cao cấp cùng các dịch vụ có tính gắn kết để mang lại giá trị cho khách hàng. Đây không phải là sự thoái lui; đó là một chiến lược nhằm duy trì biên lợi nhuận trong khi vẫn cho phép khách hàng trải nghiệm sự khác biệt tích cực nhờ những đổi mới về trí tuệ nhân tạo.

Các nhà đầu tư mua cổ phiếu Apple sẽ theo dõi sát sao trong năm nay với việc triển khai Siri phiên bản cải tiến để xem liệu những nâng cấp từ việc tích hợp trí tuệ nhân tạo có giúp các tác vụ hàng ngày của người tiêu dùng trở nên dễ dàng hơn hay không; và liệu có bất kỳ sự thay đổi nào trong nhu cầu thiết bị nếu các nhà sản xuất khác quảng bá AI tích hợp trên thiết bị như một tính năng thiết yếu, gây rủi ro cho chiến lược định giá và danh mục sản phẩm của Apple.

Những yếu tố có thể tác động đến cổ phiếu Apple trong thời gian tới

Việc mang lại một chu kỳ sản phẩm thành công quan trọng đối với người tiêu dùng hơn nhiều so với bất kỳ màn trình diễn AI đơn lẻ nào, vì dữ liệu thu thập từ các cuộc khảo sát do Morgan Stanley và Evercore thực hiện cho thấy người tiêu dùng vẫn có xu hướng tích cực trong việc nâng cấp iPhone hiện tại của họ dựa trên mức độ hiệu quả của các tính năng AI trên iPhone mới. Ngoài ra, cả bốn công ty lớn bao gồm Bank of America, Rosenblatt, JPMorgan và Evercore đều tiếp tục nhận thấy tiềm năng tăng trưởng trong các mô hình của họ, trong khi UBS và Barclays tiếp tục cảnh báo rằng chi phí, thị trường Trung Quốc và doanh số có thể cuối cùng sẽ làm chệch hướng kịch bản tích cực chung.

Ngay cả khi chúng ta có thể thấy một chiếc iPhone màn hình gập trong tương lai, thực tế là những thiết bị này đang gặp phải các thách thức kỹ thuật đồng nghĩa với việc các nhà đầu tư không nên coi mốc thời gian ra mắt là một điều chắc chắn. Về mảng dịch vụ, việc bổ sung thêm dòng doanh thu thông qua tăng cường quảng cáo trong Apple Maps cùng với phân phối nội dung thể thao bổ sung qua EverPass Media không đòi hỏi chi phí đầu tư (capex) lớn và cũng sẽ mang lại cho Apple khả năng cung cấp nhiều lựa chọn hơn cho người dùng thông qua nền tảng CarPlay bằng cách cho phép các trợ lý AI khác truy cập để sử dụng hệ thống CarPlay.

Điểm mấu chốt về Apple và AI

Apple không cần phải chi tiêu vượt mặt Microsoft và Alphabet để hiện thực hóa giá trị AI nếu họ tích hợp trí tuệ vượt trội vào một hệ sinh thái phần cứng và dịch vụ cao cấp ở quy mô lớn.

Sự tăng trưởng liên tục của công ty về cả doanh thu thuần và EPS trong suốt quý, cùng với mức tăng trưởng doanh thu dịch vụ mạnh mẽ, đã góp phần giúp bộ máy truyền thống duy trì được thành công ngay cả khi chiến lược AI liên tục biến chuyển.

Trong khi chờ đợi việc triển khai đầy đủ các tính năng mới của Siri, hãy đánh giá xu hướng chung về nhu cầu iPhone và xem xét mức độ hiệu quả trong hoạt động của Apple trước những áp lực chi phí tổng thể so với nhu cầu duy trì biên lợi nhuận ổn định. Miễn là Apple cung cấp được các tính năng AI giá trị mà không phát sinh chi phí vốn cao và tạo ra các chu kỳ thiết bị ổn định, cách tiếp cận khác biệt mà Apple thực hiện cuối cùng có thể là chiến lược đúng đắn cho các cổ đông của Apple.