Tại sao Google giành chiến thắng trong cuộc chiến báo cáo tài chính Big Tech: Sự bùng nổ điện toán đám mây và tiêu chuẩn ROI mới trong AI

TradingKey - Vào ngày 29/4 (giờ ET), Google ( GOOGL) ( GOOG ), Microsoft (MSFT) , Meta (META) , và Amazon (AMZN) đều đã công bố báo cáo kết quả kinh doanh, nhưng phản ứng của thị trường lại có sự khác biệt rõ rệt: chỉ có Google tăng vọt 7% trong phiên giao dịch sau giờ làm việc, trở thành công ty duy nhất trong nhóm ghi nhận mức tăng đáng kể. Trong khi đó, Meta giảm hơn 7%, Microsoft từng có lúc giảm hơn 3% và Amazon giảm gần 4%.

Kể từ đầu năm nay, cả bốn công ty đều đã tăng chi tiêu vốn để đẩy mạnh đầu tư vào AI. Tuy nhiên, hướng tới năm 2026, trọng tâm của thị trường đã thay đổi; vấn đề không còn là kết quả kinh doanh của ai tốt hơn, mà là tỷ suất sinh lời trên vốn đầu tư (ROI): chi tiêu vốn của ai có thể chuyển hóa thành lợi nhuận tài chính hữu hình hiệu quả hơn. Do đó, vị thế của Google với tư cách là người chiến thắng duy nhất trong đợt công bố kết quả kinh doanh này đã được giải thích: doanh thu mảng đám mây của hãng tăng 63% so với cùng kỳ năm trước và lượng đơn hàng tồn đọng tăng gần gấp đôi so với quý trước, đạt 460 tỷ USD.

Tại sao Wall Street đang đặt cược lớn vào Alphabet?

Điểm sáng đáng chú ý nhất trong báo cáo quý của Google tập trung ở mảng kinh doanh đám mây. Doanh thu mảng đám mây tăng 63% so với cùng kỳ năm ngoái lên 20 tỷ USD, với biên lợi nhuận hoạt động đạt 33%, vượt xa kỳ vọng của thị trường. Lượng đơn hàng dự trữ (backlog) của Google Cloud đạt 460 tỷ USD, gần gấp đôi so với quý trước, chủ yếu nhờ nhu cầu AI và doanh số bán chip TPU.

Trong cuộc họp công bố kết quả kinh doanh, ban lãnh đạo đã thông báo điều chỉnh tăng dự báo chi tiêu vốn cho cả năm, từ mức 175-185 tỷ USD trước đó lên 180-190 tỷ USD, đồng thời gợi ý về việc tăng đáng kể chi tiêu vốn cho năm 2027.

Việc Google điều chỉnh tăng kỳ vọng chi tiêu vốn vốn đã rất lớn thường sẽ gây ra những lo ngại cho thị trường. Các nhà phân tích chỉ ra rằng lý do thị trường hài lòng khi thấy Google tiếp tục mở rộng quy mô chi tiêu là bởi tốc độ tăng trưởng đáng kinh ngạc và lượng đơn hàng dự trữ ngày càng tăng của mảng đám mây đã chứng minh tính hiệu quả của các khoản đầu tư vốn. Jake Behan, Trưởng bộ phận Thị trường vốn tại Direxion, nhận định: "Khoản đầu tư của Alphabet đang mang lại thành quả vì nó được hỗ trợ bởi lượng đơn hàng dự trữ trị giá 460 tỷ USD."

Khi so sánh ngang hàng, hiệu suất của Google cũng vượt mặt các đối thủ cạnh tranh. Doanh thu AWS của Amazon tăng 28% so với cùng kỳ năm ngoái, trong khi doanh thu Azure và các dịch vụ đám mây khác của Microsoft tăng 40%. Mặc dù Google Cloud có quy mô nền tảng nhỏ hơn và xuất phát muộn hơn, nhưng hiệu suất trong những quý gần đây đã vượt trội hơn các đối thủ.

Theo CEO Google Sundar Pichai, tốc độ tăng trưởng hiện tại vẫn chưa đạt tới giới hạn. Ông cho biết các hạn chế về năng lực đã cản trở doanh thu mảng đám mây tăng trưởng mạnh mẽ hơn nữa, và nếu nhu cầu về năng lực tính toán được đáp ứng, doanh thu mảng đám mây thậm chí còn có thể cao hơn.

Tăng trưởng mảng điện toán đám mây của Microsoft và Amazon thiếu yếu tố bất ngờ

Hiệu suất tổng thể của Microsoft và Amazon trong quý này phù hợp với kỳ vọng, nhưng đó chính là lý do khiến giá cổ phiếu của họ sụt giảm—thị trường đòi hỏi nhiều sự bất ngờ hơn.

Chuyên gia phân tích Stephen Ju của UBS lưu ý rằng kết quả kinh doanh mạnh mẽ của Amazon trong mảng thương mại điện tử và quảng cáo, kết hợp với triển vọng lạc quan trong quý 2, đã hỗ trợ phần nào cho giá cổ phiếu. Tuy nhiên, đối với mảng điện toán đám mây, mức tăng trưởng 28% của AWS trong quý này không đạt kỳ vọng; UBS đã dự báo mức 32%, trong khi con số đồng thuận của thị trường là trên 30%. Đây là yếu tố chính gây áp lực lên cổ phiếu Amazon.

Mặc dù không đạt kỳ vọng, mức tăng trưởng 28% của AWS trong quý này vẫn đánh dấu tốc độ nhanh nhất trong 15 quý. Xét đến việc AWS nắm giữ thị phần lớn nhất và nền tảng cao nhất trong số "Ba ông lớn" cung cấp dịch vụ đám mây, đây đã là một kết quả khá ấn tượng.

Chuyên gia phân tích Raimo Lenschow của Barclays tin rằng Microsoft đã có một quý đầu tiên vững chắc nhưng thiếu đi những bất ngờ lớn. Theo dữ liệu báo cáo tài chính, doanh thu từ Azure và các dịch vụ đám mây khác tăng 40% so với cùng kỳ năm ngoái, tương đương 39% trên cơ sở tỷ giá không đổi, cao hơn một chút so với tốc độ tăng trưởng 38,2% mà các chuyên gia phân tích kỳ vọng.

Ngoài ra, sự chậm lại trong tăng trưởng chi tiêu vốn của Microsoft trong quý này cũng làm dấy lên những lo ngại. Chi tiêu vốn (CAPEX) trong quý đạt 31,9 tỷ USD, tăng 49% so với cùng kỳ năm ngoái. Tuy nhiên, so với mức CAPEX kỷ lục của quý trước—vốn đã tăng vọt 66% lên 37,5 tỷ USD—quý này đã chứng kiến mức giảm gần 15% so với quý trước.

Hiện tại, cả sự mở rộng và thu hẹp của chi tiêu vốn đều có thể gây ra tâm lý lo ngại cho thị trường. Trường hợp đầu tiên khá dễ hiểu, vì CAPEX cao đồng nghĩa với chi phí khấu hao tăng trong những năm tới và gây áp lực lên dòng tiền của doanh nghiệp. Việc thắt chặt chi tiêu vốn thậm chí có thể gây lo ngại lớn hơn, vì nó có thể là dấu hiệu cho thấy công ty đang bắt đầu bị tụt lại phía sau.

Meta bị trừng phạt: Chi tiêu vốn khổng lồ nhưng chưa có lộ trình rõ ràng để...

Trong số bốn công ty này, Meta là cái tên ít được các nhà đầu tư ưa chuộng nhất, chủ yếu là do công ty này đã nâng dự báo chi phí vốn cả năm lên mức ước tính 125-145 tỷ USD cho năm 2026, vượt qua mức dự báo 115-135 tỷ USD trước đó. Đây là kế hoạch chi tiêu vốn lớn nhất trong lịch sử của Meta; Giám đốc Tài chính (CFO) Susan Li cho biết việc điều chỉnh này chủ yếu do chi phí linh kiện phần cứng tăng cao và việc mở rộng trung tâm dữ liệu.

Tuy nhiên, vấn đề nằm ở chỗ, khác với ba nhà cung cấp dịch vụ đám mây hàng đầu, Meta không tạo ra doanh thu trực tiếp từ các dịch vụ đám mây. Các khoản đầu tư vào AI của công ty chủ yếu tập trung vào việc tối ưu hóa các thuật toán đề xuất trên mạng xã hội và các mô hình Llama, cũng như phát triển các tác nhân AI mà Giám đốc Điều hành (CEO) Mark Zuckerberg thường xuyên nhấn mạnh gần đây.

Về các mô hình lớn, Mandeep Singh của Bloomberg Intelligence chỉ ra rằng mô hình Muse Spark độc quyền của Meta vẫn tụt hậu so với các phòng thí nghiệm hàng đầu khác về mức độ tương tác của người dùng. Đối với các tác nhân AI, ban lãnh đạo vẫn chưa thể đưa ra một lộ trình thương mại hóa rõ ràng. Khi bị các nhà phân tích gây sức ép về việc khi nào các khoản đầu tư vào AI sẽ mang lại lợi nhuận khả quan, Zuckerberg cho biết trọng tâm hiện tại là xây dựng các mô hình và sản phẩm hàng đầu, thay vì đưa ra một câu trả lời trực tiếp.

Ngay cả trong lĩnh vực kinh doanh cốt lõi, số lượng người dùng hoạt động hàng ngày của Meta cũng đã giảm khoảng 20 triệu so với quý trước, đánh dấu lần sụt giảm hàng quý liên tiếp đầu tiên trong lịch sử công ty.

Loạt chỉ số hiệu suất này giải thích lý do tại sao Meta phải chịu một đợt bán tháo mạnh mẽ trên thị trường: việc chi tiêu quá mức của công ty thiếu một lộ trình kiếm tiền rõ ràng và việc bị thị trường trừng phạt là điều dễ hiểu.