SpaceX Hướng Tới IPO Giữa Bối Cảnh Khoản Lỗ 5 Tỷ USD Bị Tiết Lộ: Liệu 'Tốc Độ Đốt Tiền' Của xAI Có Kéo Tụt Mức Định Giá 2 Nghìn Tỷ USD?

TradingKey - Tờ The Information đưa tin doanh thu năm 2025 của SpaceX đã vượt quá 18,5 tỷ USD, trong khi các khoản lỗ ròng đồng thời tiến sát mức 5 tỷ USD. Các phân tích cho thấy những con số này phản ánh gánh nặng đối với SpaceX sau khi sáp nhập với xAI.

Hiện tại, các báo cáo cho thấy SpaceX đã bí mật nộp hồ sơ IPO, với ngày niêm yết tiềm năng được ấn định vào tháng 6 năm nay; mục tiêu định giá IPO của công ty đã được điều chỉnh tăng lên mức trên 2 nghìn tỷ USD.

Liệu mục tiêu định giá IPO của SpaceX có bị chiết khấu đáng kể do tác động từ xAI? Liệu các nhà đầu tư đặt cược vào lĩnh vực không gian thương mại có sẵn lòng gánh chịu những rủi ro mở rộng từ hoạt động kinh doanh của xAI hay không?

Đốt 28 triệu USD mỗi ngày—Việc sáp nhập xAI tác động thế nào đến SpaceX?

Doanh thu của SpaceX đã vượt quá 18,5 tỷ USD vào năm ngoái, chủ yếu nhờ sự tăng trưởng mạnh mẽ trong lĩnh vực phóng không gian thương mại và mảng kinh doanh internet vệ tinh Starlink; tuy nhiên, mức tăng trưởng của một phân khúc mới được bổ sung khác là xAI lại kém lạc quan hơn.

Các tài liệu nội bộ được công bố vào tháng 1 cho thấy xAI đã chi 7,8 tỷ USD trong 9 tháng đầu năm 2025, trung bình "đốt" khoảng 28 triệu USD mỗi ngày, trong khi các khoản lỗ theo quý tiếp tục nới rộng. Lỗ ròng của xAI đạt 1,46 tỷ USD trong Quý 3/2025, tăng đáng kể so với mức 1 tỷ USD trong Quý 1. xAI vẫn đang trong giai đoạn đầu tư quy mô lớn, với phần lớn nguồn vốn được phân bổ cho việc xây dựng các trung tâm dữ liệu, tuyển dụng nhân tài và phát triển phần mềm.

Được thành lập bởi Elon Musk, xAI đã được SpaceX mua lại vào tháng 2 năm nay, với mục tiêu cuối cùng của công ty là phát triển một hệ thống AI tự hành để vận hành robot hình người Optimus của Tesla. Musk tuyên bố rằng việc thâu tóm xAI nhằm mục đích tạo ra "động cơ đổi mới tích hợp theo chiều dọc đầy tham vọng nhất cả trên và ngoài Trái đất."

Tuy nhiên, việc thâu tóm xAI đã không được đánh giá cao ngay từ đầu, cho dù là bởi Tesla (TSLA) hay bởi SpaceX. Các cổ đông của Tesla đã bỏ phiếu vào tháng 11 năm ngoái về việc liệu công ty có nên đầu tư vào xAI hay không, nhưng đề xuất không mang tính ràng buộc này đã không thu hút đủ số phiếu để được thông qua.

Liệu xAI có làm giảm khẩu vị nhà đầu tư? Hoàn toàn ngược lại.

Mặc dù có những hoài nghi xung quanh xAI, thực tế cho thấy sau khi sáp nhập với SpaceX vào tháng 2 năm nay, định giá của SpaceX đã tăng vọt lên 1,25 nghìn tỷ USD, trong đó xAI đóng góp 250 tỷ USD. Mặc dù xAI đang trong giai đoạn lỗ ròng, việc sử dụng cấu trúc "sáp nhập tam giác" giúp nợ, trách nhiệm pháp lý và các hợp đồng của công ty này độc lập với công ty mẹ, từ đó ngăn chặn mọi tác động tài chính thực tế đối với SpaceX.

Phân tích cho thấy sự gia tăng định giá từ thương vụ sáp nhập bắt nguồn từ sự thay đổi trong logic định giá; thị trường không còn coi SpaceX chỉ đơn thuần là một công ty hàng không vũ trụ thương mại, mà là một trung tâm dữ liệu không gian hoặc thậm chí là một gã khổng lồ hạ tầng không gian. Ngay cả khi đã tính đến các khoản lỗ tiềm năng của xAI, định giá của SpaceX vẫn tiếp tục tăng phi mã trong những tháng gần đây, hiện đã chạm mức kinh ngạc là 1,75 nghìn tỷ USD.

Các báo cáo trước đó từ Reuters lưu ý rằng trong mục tiêu định giá 1,75 nghìn tỷ USD của SpaceX, khoảng 1 nghìn tỷ USD hoặc hơn được đóng góp bởi mảng kinh doanh cốt lõi của SpaceX, trong khi 750 tỷ USD còn lại phản ánh các tài sản như Starlink, xAI và X. Điều này ngụ ý rằng hệ số giá trên lợi nhuận (P/E) của riêng SpaceX sẽ đạt mức ba chữ số, với hệ số giá trên doanh thu (P/S) vượt quá 60 lần doanh thu trong 12 tháng qua.

So với các khoản lỗ tiềm năng từ xAI, một mối lo ngại lớn hơn hiện nay có thể là sự hưng phấn quá mức của thị trường đối với đợt IPO của SpaceX. Xét đến lịch sử thường xuyên hứa hẹn quá nhiều nhưng thực hiện không bao nhiêu của Elon Musk, thị trường nên cảnh giác hơn với "sự thịnh vượng giả tạo" trong mức định giá hiện tại của SpaceX.