USD: Ngay cả những người đoạt giải Nobel cũng có thể sai – Commerzbank

Trong bài viết blog mới nhất của mình, nhà kinh tế học Mỹ Paul Krugman (người đoạt giải Nobel Kinh tế năm 2008) cho thấy một trong những biểu đồ yêu thích của tôi: vị thế đầu tư quốc tế ròng (IIP) của Mỹ, hay nói cách khác, khoản nợ ròng (khi âm) của nền kinh tế Mỹ so với phần còn lại của thế giới. Nó đã tăng trưởng mạnh mẽ gần đây. Và thực sự, đây là một vấn đề tiềm ẩn. Nhưng lời giải thích của Krugman là sai. Ông viết: 'Một hệ quả của hàng thập kỷ dòng vốn vào là Mỹ nợ rất nhiều tiền cho phần còn lại của thế giới', Ulrich Leuchtmann, Trưởng bộ phận Nghiên cứu FX và Hàng hóa của Commerzbank lưu ý.

Các tác động giá, không phải dòng vốn, hiện đang thúc đẩy sự thay đổi IIP của Mỹ

"Krugman đã đúng vào đầu những năm 2000. Tuy nhiên, ngày nay, dòng vốn vào (trong thuật ngữ kinh tế: 'giao dịch tài khoản tài chính' hoặc ngắn gọn là 'giao dịch F/A') không còn đóng vai trò quyết định trong sự thay đổi của IIP ròng của Mỹ. Nếu nợ của Mỹ đang tăng chủ yếu vì tài sản của Mỹ được định giá cao hơn, thì đây là một câu chuyện ít kịch tính hơn nhiều so với câu chuyện mà Krugman đang kể. Mỹ đang mắc nợ nặng nề vì người nước ngoài rất muốn nắm giữ tài sản của Mỹ đến mức họ liên tục định giá chúng cao hơn. Điều đó nghe có vẻ không kịch tính và ít giống như một cuộc khủng hoảng sắp xảy ra."

"Tuy nhiên, tình hình vẫn chưa hoàn toàn yên tâm. Nếu người nước ngoài quyết định rút tiền quy mô lớn, vẫn có thể xảy ra tình trạng tháo vốn. Kịch bản xấu mà Krugman dự đoán chắc chắn có thể xảy ra! Nhưng một kịch bản khác cũng có thể xảy ra: giá tài sản mà người nước ngoài nắm giữ giảm có thể dẫn đến sự phục hồi của IIP ròng của Mỹ. Chúng ta đã thấy điều gì đó như vậy một cách ngắn gọn vào năm 2022, khi IIP ròng của Mỹ phục hồi nhẹ: lãi suất Mỹ tăng đã làm giảm giá trị tài sản thu nhập cố định và do đó một phần nợ của Mỹ đối với phần còn lại của thế giới. Một cuộc khủng hoảng thị trường chứng khoán sẽ có những hậu quả tương tự. Điều đó sẽ không phải là tin tốt cho công dân Mỹ phụ thuộc vào các kế hoạch 401k."

"Và điều đó sẽ rất tồi tệ cho những người tham gia thị trường FX có vị thế dài USD. Nhưng điều đó sẽ khác với kịch bản dừng đột ngột của Krugman. Và chúng ta có thể học được gì từ điều này nói chung? Hãy nhìn vào dữ liệu! Ngay cả những người đoạt giải Nobel cũng nên tuân theo quy tắc này."