USD: Liệu sự thống trị tài khóa có đang đến? – Commerzbank

Sau một thời gian chờ đợi chín tháng, Cục Dự trữ Liên bang Mỹ dự kiến sẽ tiếp tục chu kỳ cắt giảm lãi suất trong tuần này. Câu hỏi lớn là cắt giảm đến mức nào? Tổng thống Mỹ Trump đã làm rõ rằng ông muốn thấy lãi suất chính giảm xuống khoảng 1% (từ mức hiện tại 4,25-4,50%), và có thể là càng nhanh càng tốt. Với rủi ro suy thoái kinh tế sau các mức thuế của Mỹ, việc nới lỏng chính sách tiền tệ mạnh mẽ như vậy sẽ là thảm họa cho đồng đô la Mỹ (USD), theo ghi chú của Thu Lan Nguyen, Trưởng bộ phận Nghiên cứu FX và Hàng hóa của Commerzbank.

Trump muốn Fed giúp Bộ Tài chính tài trợ cho nợ quốc gia

"Động cơ của Trump rất rõ ràng. Ông đã chỉ ra rằng Bộ Tài chính sẽ tiết kiệm được 1 nghìn tỷ USD nếu lãi suất giảm xuống mức thấp như vậy. Nói cách khác, ông muốn Fed giúp Bộ Tài chính tài trợ cho nợ quốc gia. Thuật ngữ kỹ thuật cho điều này là 'sự thống trị tài khóa'. Trong trường hợp này, chính sách tiền tệ không chủ yếu được hướng dẫn bởi nhiệm vụ ổn định giá (và tối đa hóa việc làm), mà bởi khả năng chi trả của nợ chính phủ. Điều này khiến ngân hàng trung ương mất uy tín, điều này trong trường hợp xấu nhất có thể dẫn đến sự gia tăng đáng kể trong kỳ vọng lạm phát và cuối cùng là sự mất ổn định của đồng tiền."

"Cả Bộ trưởng Tài chính của Trump, Scott Bessent, người đang dẫn dắt việc tìm kiếm một Chủ tịch Fed mới, và Stephen Miran, người có thể thay thế Thống đốc Fed Adriana Kugler trong FOMC ngay trong tuần này, đã trong quá khứ, hoặc trong trường hợp của Bessent chỉ mới đây, bày tỏ sự chỉ trích đối với một công cụ quan trọng cho sự thống trị tài khóa. Đó là QE (nới lỏng định lượng), việc mua tài sản của ngân hàng trung ương. Miran đã chỉ trích rằng việc sử dụng QE để chống lại Cuộc khủng hoảng Tài chính Lớn không chịu sự giám sát chính trị. Bessent thậm chí còn đặt câu hỏi về hiệu quả của QE và chỉ ra các tác động phụ không mong muốn."

"Quan điểm của Bessent đặc biệt có thể có những tác động quan trọng. Ông lập luận rằng QE chỉ nên được sử dụng trong các tình huống khủng hoảng và nên được ngừng lại ngay khi chúng kết thúc. Điều này có thể chỉ ra rằng Bessent ủng hộ việc giảm nhanh hơn bảng cân đối kế toán của Fed. Ngân hàng trung ương đã giảm đáng kể bảng cân đối kế toán của mình sau đại dịch để chống lại lạm phát gia tăng. Tuy nhiên, tốc độ giảm đã chậm lại một lần nữa kể từ mùa xuân năm nay. Việc trở lại tốc độ giảm nhanh hơn, đặc biệt là đối với các khoản nợ chính phủ, sẽ giảm hiệu quả của các đợt cắt giảm lãi suất mà Trump yêu cầu - điều này sẽ mang lại lợi ích cho đồng đô la Mỹ."