Làm thế nào để crypto perpetuals có thể phát triển vượt xa sòng bạc đòn bẩy cao: Những góc nhìn từ Flipster

Khi một làn sóng thanh lý trị giá 19 tỷ USD tấn công thị trường crypto vào tháng 10, kể cả những nhà giao dịch kinh nghiệm cũng cảm thấy run sợ. Việc xóa sạch bất ngờ này, bị thúc đẩy bởi đòn bẩy quá mức, bán tháo hoảng loạn, và thanh khoản giảm sút, là một lời nhắc nhở rõ ràng rằng công cụ phổ biến nhất của crypto, hợp đồng tương lai vĩnh viễn, vẫn đi trên ranh giới giữa đổi mới và bất ổn.

Trong một cuộc phỏng vấn với BeInCrypto, Youngsun Shin, trưởng bộ phận sản phẩm tại Flipster, đã so sánh thị trường perpetuals hiện nay với “một chiếc xe hiệu suất cao nhưng không có phanh đủ mạnh.” Đối với ông, tương lai của các sản phẩm phái sinh trong crypto sẽ phụ thuộc vào những yếu tố quan trọng mà bất kỳ nhà giao dịch perp nào cũng nên biết.

Tính chất kiểm tra sức mạnh của thị trường

Đối với Youngsun Shin, sự kiện không phải là sự sụp đổ mà là một bài kiểm tra sức mạnh cho thấy hệ thống giao dịch crypto đã trở nên kiên cường đến mức nào.

“Sự kết hợp của đòn bẩy quá mức và thanh khoản giảm tạo ra một vòng lặp phản xạ—các lệnh thanh lý bắt buộc gây ra các đợt giảm giá, kích hoạt thêm nhiều lệnh thanh lý. Tuy nhiên, việc các sàn giao dịch phi tập trung phục hồi mà không bị ảnh hưởng đáng kể cho thấy hệ thống thị trường đã tiến xa đến đâu,” Shin giải thích.

Kể từ năm 2021, hợp đồng tương lai vĩnh viễn (hay “perps”) đã trở thành trung tâm của giao dịch crypto. Trên một số nền tảng, đòn bẩy có thể lên tới 1000 lần, thu hút các nhà đầu tư nhỏ lẻ mong muốn tiếp cận và các tổ chức tìm kiếm thanh khoản.

Tuy nhiên, tính dễ tiếp cận đã tạo ra sự bùng nổ này lại vượt quá những biện pháp an toàn được dựng lên để kiểm soát nó.

“Sự đơn giản của các sàn giao dịch hiện đại đã mở ra cơ hội cho một phạm vi rộng lớn hơn của các nhà giao dịch,” Shin nói. “Khả năng tiếp cận và các dịch vụ đòn bẩy đã phát triển nhanh hơn quản lý rủi ro.”

Khoảng cách giữa sự tiếp nhận và kiểm soát này vẫn là một trong những thách thức cơ bản trong ngành. Nhiều nhà giao dịch mới, được khuyến khích bởi giao diện dễ sử dụng và đòn bẩy cao, xem perp như máy đánh bạc thay vì công cụ bảo hiểm phức tạp.

Khi những cú sốc kinh tế vĩ mô như những thay đổi trong chính sách thuế quan gần đây ở Mỹ lan tới các thị trường, kết quả thường là một chuỗi thanh lý tự củng cố. Tuy nhiên, Shin tin rằng cơ sở hạ tầng rủi ro đang bắt kịp rất nhanh.

“So với năm 2021, các động cơ thanh lý, quỹ đệm vốn và giám sát đều mạnh hơn nhiều,” ông lưu ý. “Chúng tôi đang thấy các nhiệm vụ thực sự và các động cơ rủi ro theo thời gian thực đang làm cho hệ thống ngày nay mạnh mẽ và nhạy bén hơn.”

Sự phát triển trong việc đầu tư dài hạn

Thị trường perpetuals từ lâu đã bị chi phối bởi đầu cơ ngắn hạn. Các nhà giao dịch tập trung vào tỷ lệ tài trợ, sự biến động, và đà hơn là các yếu tố cơ bản. Theo giám đốc điều hành Flipster, cách tiếp cận này đã định hình DNA của thị trường trong nhiều năm.

“Trong một thời gian dài, giao dịch crypto là một trò chơi dựa trên đà,” ông nói. “Nhưng chúng tôi đang thấy sự chuyển hướng từ việc canh chừng thị trường sang việc tạo giá trị dài hạn.”

Sự chuyển đổi này rõ rệt qua sự gia tăng nhu cầu đối với các ETF Bitcoin, cổ phiếu liên kết với crypto, và các sản phẩm phái sinh có cấu trúc, những sản phẩm có sự tương đồng hơn với tài chính truyền thống (TradFi) về quản lý rủi ro và hành vi của nhà đầu tư.

Khi các tổ chức và các nhà đầu tư bảo thủ tham gia, Shin kỳ vọng sự phản xạ đầu cơ sẽ giảm bớt, nhường chỗ cho tư duy bền vững hơn.

“Câu hỏi ‘cái gì sẽ tăng tiếp theo’ đang dần chuyển thành ‘cái gì duy trì giá trị,’” ông bổ sung. “Đó là một sự phát triển lành mạnh cho crypto.”

Liệu sàn giao dịch có thể cân bằng cả hai thế giới?

Câu hỏi bây giờ là liệu các sàn giao dịch có thể cân bằng những điều tốt nhất từ TradFi và sự mở rộng của crypto hay không. Đối với Shin, sự thay đổi này bắt đầu với niềm tin và sự minh bạch, không chỉ là tốc độ sản phẩm.

“Để phát triển vượt ra ngoài một cỗ máy đánh bạc, các sàn giao dịch phải kết hợp sự đổi mới với trách nhiệm giải trình,” ông nói.

Điều này có nghĩa là kết hợp các khung lưu giữ mạnh mẽ và xác minh số dư dự trữ với các nhóm thanh khoản sâu và quy trình KYC/AML ưu tiên bảo vệ nhà đầu tư mà không cản trở sự tham gia.

Trong quan điểm của Shin, quản lý rủi ro nên được tích hợp ngay vào sự đổi mới, với chuyên gia Perps so sánh nó với việc thêm công suất cho xe nhưng lại bỏ qua việc cải thiện phanh.

“Nếu một tính năng làm tăng đòn bẩy của vị trí, các biện pháp kiểm soát rủi ro phải được đưa vào hoạt động đồng thời, hoặc thậm chí sớm hơn,” ông ghi chú.

Thách thức của các nền tảng phái sinh phi tập trung

Trong khi các sàn giao dịch tập trung (CEX) đã tiến bộ trong việc kết hợp bảo vệ người dùng với thanh khoản, các nền tảng phái sinh phi tập trung phải đối mặt với điều mà Shin gọi là “bộ ba bất khả thi.” Đây là cuộc đấu tranh để đạt được sự phân quyền, kết quả định đoạt và thanh khoản sâu đồng thời.

“Bạn có thể đạt được hai trong ba, nhưng không thể tất cả cùng một lúc,” ông giải thích. “Tương lai của thị trường không phải là hoàn thiện cả ba—mà là cân bằng chúng một cách thông minh.”

Sự cân bằng đó sẽ càng trở nên quan trọng hơn khi các cơ quan quản lý tiến gần hơn và các nhà đầu tư tổ chức đòi hỏi sự minh bạch.

Các sàn giao dịch có thể kết hợp tuân thủ, hiệu quả về vốn, và khả năng tiếp cận sẽ định nghĩa kỷ nguyên tiếp theo của giao dịch hợp đồng vĩnh viễn.

Từ động cơ đầu cơ đến cơ sở hạ tầng tài chính

Mặc dù có những xáo trộn gần đây, Shin vẫn lạc quan về con đường phía trước. Ông cho rằng thị trường phái sinh vẫn còn nhiều dư địa phát triển. Tham gia của các tổ chức và sự rõ ràng về quy định đang thúc đẩy nhu cầu về các công cụ phức tạp hơn.

Ông lập luận rằng sự tăng trưởng trong tương lai phụ thuộc vào việc làm cho các hợp đồng vĩnh viễn có nhận thức rủi ro, minh bạch và hiệu quả vốn. Theo người đứng đầu sản phẩm của Flipster, những đặc điểm này có thể biến chúng từ công cụ đầu cơ thành công cụ phòng ngừa rủi ro đáng tin cậy.

“Hệ thống tính ký quỹ được tinh chỉnh, các cơ chế ngắt mạch và tỷ lệ tài trợ minh bạch sẽ đảm bảo giá phản ánh nhu cầu thực, chứ không phải bị thao túng,” Shin nói.

Ông cũng nhấn mạnh sự đổi mới như hệ thống tài sản đảm bảo hợp nhất và thanh toán dựa trên stablecoin là quan trọng để cải thiện hiệu quả vốn và khả năng dự đoán. Chuyên gia này khẳng định các nhà giao dịch chuyên nghiệp và tổ chức ngày càng mong đợi các tính năng này.

“Các tổ chức sẽ đóng vai trò then chốt trong việc thiết lập một chuẩn mới cho tính toàn vẹn của thị trường,” Shin kết luận. “Sự tham gia của họ sẽ thúc đẩy các sàn giao dịch áp dụng kiểm tra căng thẳng, dữ trữ được kiểm toán và các thực hành ký quỹ tiêu chuẩn hóa phù hợp với các tiêu chuẩn tài chính truyền thống. Sự kết hợp đó—trách nhiệm của tài chính truyền thống với khả năng tiếp cận của tài chính phi tập trung—chính là thứ sẽ làm cho hợp đồng vĩnh viễn thực sự bền vững.”

Một thời bị coi là các cuộc cá cược bên lề đầu cơ, các hợp đồng crypto vĩnh viễn giờ đây đang được tái cấu trúc thành trụ cột của cấu trúc thị trường. Tuy nhiên, sự tiến hóa của chúng phụ thuộc vào ý tưởng rằng đòn bẩy nên trao quyền cho sự hiểu biết, không phải khuếch đại sự hỗn loạn.

Khi các nhà giao dịch tìm cách cân bằng giữa sự tiếp cận, tính minh bạch và bảo vệ, thị trường hợp đồng vĩnh viễn có thể sẽ cuối cùng bỏ đi danh tiếng như một sòng bạc. Nếu làm được, nó có thể trở thành một trong những ranh giới phức tạp nhất và sẵn sàng cho tổ chức của crypto.