Giám đốc đầu tư của Bitwise Matt Hougan: “DAT tốt làm những việc khó — DAT xấu sẽ bị trừng phạt”

Matt Hougan, Giám đốc đầu tư của Bitwise, đã tham gia cuộc thảo luận đang ngày càng sôi nổi về Digital Asset Treasuries (DATs). Ông lập luận rằng chỉ những công ty thực hiện các chiến lược tiền mã hóa phức tạp và mang lại giá trị mới xứng đáng được giao dịch ở mức giá cao hơn.

Những nhận xét này xuất hiện trong bối cảnh đánh giá lại mạnh mẽ ở ngành DAT. Giá trị tài sản ròng trên thị trường (mNAV) của hầu hết các công ty đã hội tụ về 1.0.

Matt Hougan nói chỉ các DAT “hard” mới xứng đáng với mức giá cao trên thị trường

Hougan giải thích rằng một số DATs nên được giao dịch ở hoặc trên giá trị tài sản ròng của họ, trong khi những cái khác nên được giao dịch thấp hơn. Theo ông, cách tốt nhất để xác định DATs nào đáng chú ý là hỏi: Họ có đang làm điều gì khó khăn không?

Hougan phân biệt giữa các công ty chỉ mua và giữ tài sản tiền mã hóa và các công ty đang xây dựng các cấu trúc tài chính hoặc mô hình chiến lược xung quanh các khoản nắm giữ của họ.

“Mua một tài sản tiền mã hóa và đưa nó vào bảng cân đối kế toán hôm nay không phải là điều khó khăn,” ông nói, đồng thời cho biết ETFs hiện nay cung cấp các tùy chọn staking mang lại cùng mức độ tiếp cận nhưng ít trở ngại hơn.

Ông đã nhắc đến MicroStrategy (nay là Strategy) như một ví dụ nổi bật của một DAT đang thực hiện một chiến lược khó khăn nhưng đáng khen ngợi.

MicroStrategy đã sở hữu 66.22 tỷ USD Bitcoin trong khi có 8 tỷ USD nợ, và công ty này đang phát hành nợ dựa trên vị thế đó.

Hougan lưu ý rằng việc huy động một lượng vốn lớn như thế này để mua Bitcoin trong một cấu trúc công ty, đặc biệt là khi không có nợ, là một thách thức.

Tại sao việc “làm những điều khó khăn” có thể định hình giai đoạn tiếp theo của sự sống còn của DAT

Theo giám đốc điều hành Bitwise, khả năng sử dụng công cụ tài chính doanh nghiệp như nợ chuyển đổi hoặc cổ phiếu ưu đãi để tích lũy thêm Bitcoin mang lại cho MicroStrategy một lợi thế cấu trúc có thể biện minh cho mức giá thị trường cao hơn trong một số điều kiện nhất định.

“Có những điều thú vị khác mà DATs có thể làm dù khó khăn,” ông nói thêm, nhắc đến các chiến lược như viết quyền chọn có bảo hiểm, tham gia cẩn thận vào DeFi hoặc cho vay thông minh. “Đây không phải lúc nào cũng là ý tưởng tốt, và không phải ai cũng làm tốt điều này. Nhưng chúng không hề tầm thường, và nếu làm tốt, có cơ hội sẽ được thưởng.”

Ngược lại, Hougan cảnh báo rằng DATs đi theo hướng “lười biếng” bằng cách chỉ giữ một tài sản tiền mã hóa có thể sẽ được giao dịch với giá thấp hơn so với giá trị nắm giữ cơ bản của họ.

“Cuối cùng thì DATs cũng chỉ là công ty,” ông nói. “Các công ty tốt được thưởng vì làm tốt những điều khó khăn theo thời gian. Các công ty kém hiệu quả hoặc cố gắng đi con đường dễ dàng để giàu có bị trừng phạt.”

Những nhận xét của Hougan xuất hiện khi ngành DAT đang đối mặt với sự giám sát ngày càng tăng sau khi một sự sụt giảm trong mức giá thị trường cao hơn xảy ra. Nền tảng dữ liệu on-chain Artemis đã báo cáo rằng tuần này mNAV của các công ty DAT, đo lường vốn thị trường so với giá trị tài sản số, đã giảm mạnh, với tỷ lệ từng vượt quá 25 giờ đã hội tụ về mức 1.0.

Cuộc điều chỉnh này diễn ra sau khi BeInCrypto đã báo cáo rằng mNAV của Metaplanet giảm xuống dưới mức ngang giá là 0.99 dù tăng trưởng doanh thu mạnh mẽ.

Kể từ đó, Metaplanet đã hồi phục, nhưng xu hướng rộng lớn hơn phản ánh sự thay đổi của thị trường đối với định giá cẩn trọng hơn.

Trong bối cảnh này, Hougan nêu rõ rằng DATs phải chứng minh lợi thế hoạt động của mình để xứng đáng với sự tin tưởng của nhà đầu tư. Trong một thị trường ngày càng siết chặt, thực hiện những điều khó khăn có thể định hình những công ty tài sản số nào sẽ tồn tại.