24/7 cổ phiếu on-chain? Hợp đồng vĩnh cửu cổ phiếu của Hyperliquid thổi bùng cơn sốt DeFi

Chỉ sau 24 giờ kể từ khi ra mắt, hợp đồng vĩnh cửu cổ phiếu (equity perps) của Hyperliquid đã tạo ra gần 100 triệu USD khối lượng giao dịch. Dù vậy, lãi mở chỉ dừng ở mức 66 triệu USD.

Đợt ra mắt này đã thổi bùng tranh luận sôi nổi trong cộng đồng crypto và DeFi. Nhiều người xem đây là “cơ hội vàng” cho thị trường equity perps on-chain, trong khi số khác cho rằng đây chỉ là một thử nghiệm liều lĩnh dựa trên những giả định mong manh.

Cơ hội mới: thanh khoản 24/7 và sự phát triển của quyền chọn đáo hạn trong ngày

Màn ra mắt ấn tượng của sản phẩm equity perps của Hyperliquid đang tạo nên nhiều ý kiến trái chiều trong giới đầu tư. Điểm nổi bật của equity perps là khả năng “đưa” thị trường cổ phiếu truyền thống lên on-chain, giao dịch 24/7 trong một hệ sinh thái minh bạch và liên tục.

Khác với các sàn chứng khoán truyền thống chỉ mở cửa vài giờ mỗi ngày, phái sinh cổ phiếu on-chain cho phép giao dịch liên tục, không biên giới và minh bạch, phù hợp với tinh thần của DeFi về thị trường mở và không cần xin phép.

Các nhà phân tích cho rằng equity perps không nhằm thay thế hợp đồng tương lai cổ phiếu truyền thống, mà hướng đến làm gián đoạn phân khúc quyền chọn đáo hạn trong ngày (0DTE) – sản phẩm ưa thích của nhà đầu cơ ngắn hạn muốn dùng đòn bẩy. Như Kirbyongeo giải thích, equity perps “không thay hợp đồng tương lai cổ phiếu, mà thay quyền chọn đáo hạn trong ngày.”

Sự dịch chuyển này phù hợp với khẩu vị đòn bẩy ngày càng lớn của thị trường hiện đại. José Maria Macedo chỉ ra rằng Robinhood thu gần 1 tỷ USD mỗi năm, khoảng 25% tổng doanh thu, chỉ từ giao dịch quyền chọn – cho thấy nhu cầu tiếp cận sản phẩm đòn bẩy là rất lớn. Equity perps có thể lấp đầy khoảng trống này trên on-chain, mang đến một lựa chọn đơn giản và phi tập trung hơn.

Một số quan sát viên thậm chí tin rằng equity perps có thể sánh ngang perps crypto hoặc stablecoins về quy mô. Ryan Watkins dự đoán equity perps toàn cầu có thể trở thành cơ hội tăng trưởng lớn nhất của crypto trong 12–18 tháng tới, thậm chí vượt stablecoins. Đồng quan điểm, Dylan G. Bane cho rằng tổng quy mô thị trường có thể tiếp cận (TAM) của equity perps cuối cùng sẽ “vượt stablecoins” khi việc chấp nhận đại trà bắt đầu.

Rủi ro và thực tế: khoảng trống pháp lý và độ sâu của thị trường

Dù rất hứng khởi, nhiều ý kiến cũng kêu gọi thận trọng. DCinvestor chỉ trích hợp đồng vĩnh cửu vốn thiên lệch, cảnh báo sàn giao dịch thường thấy được các mức giá thanh lý của người chơi, từ đó có thể “truy quét thanh lý” khi thanh khoản thấp. Những động lực như vậy có thể càng rủi ro hơn ở giai đoạn đầu của equity perps on-chain, nơi thanh khoản và biến động còn mỏng.

“Perps về bản chất là một cuộc chơi bị “lệch luật”. Ngay cả khi không bị dàn xếp, các quy tắc cũng gần như đảm bảo bạn sẽ thua – và thua nặng – trừ khi bạn có kỹ năng quản trị rủi ro và quản trị danh mục cực kỳ tốt,” ông viết.

Hơn nữa, cổ phiếu vốn khác biệt cơ bản so với tiền mã hóa. Cổ phiếu gắn với cổ tức, quyền cổ đông và khung pháp lý – những yếu tố khó “đưa nguyên vẹn” vào phái sinh phi tập trung. Một nhà phân tích cảnh báo việc tách cổ phiếu khỏi khung pháp lý có thể xung đột với lợi ích đầu tư dài hạn, trong khi Sam cho rằng kỳ vọng hiện tại về mức độ chấp nhận “đang cao hơn thực tế rất nhiều.”

“Equity perps có thể là khoảnh khắc định hình cho Hyperliquid. Nhưng con đường để được chấp nhận còn mù mờ, và kỳ vọng hôm nay đang cao hơn thực tế rất nhiều.” Sam nhận định. 

Về vận hành, thách thức lớn nhất nằm ở việc xây dựng hệ thống quản trị rủi ro minh bạch, bảo vệ trước rủi ro thanh lý và bám sát quy định. Nếu thiếu các “tấm chắn” tương tự như cơ chế “circuit breakers” trên sàn truyền thống, equity perps on-chain có thể sớm đối mặt với hoài nghi và sự giám sát chặt chẽ hơn từ cơ quan quản lý toàn cầu.

Tóm lại, equity perps on-chain là một đổi mới chiến lược với tiềm năng lớn, kết nối tài chính truyền thống với giao dịch phi tập trung. Sức hấp dẫn là rõ ràng: thanh khoản 24/7, nhu cầu đòn bẩy cao và hạ tầng có thể tiếp cận toàn cầu. Tuy nhiên, thành công trước hết phụ thuộc vào việc giải quyết những bài toán khó: thanh khoản, minh bạch, tuân thủ và bảo vệ nhà đầu tư.